作者：傅卓瑞
NeunauUSD (USDN)目前在Coinmarketcap上按稳定货币市值排名第9，成交量约为6.3亿美元，是稳定货币市场不可忽视的区域性和全球性力量。中微子又被称为“俄罗斯以太坊”，主要支持巨浪生态系统的交易。Waves Protocol于2016年由乌克兰人萨沙伊万诺夫(Sasha Ivanov)创立，现在已经发展成为一个非常庞大的虚拟金融和泛金融体系。Waves使用LPoS(Liquid Proof-of-stage)，这是一种进化而来的权益证明。因此，Waves的委托权限是可选的，用户可以将验证权限委托给其他令牌持有者。
伊万诺夫在2016年还成立了总部位于莫斯科的盈利组织Waves Platform AG，以支持Waves协议。此外，它还拥有自己的分散交易中心Waves Exchange、借贷平台Vires等。由Waves协议衍生出来的企业独立平台Waves Enterprise，支持和合作的企业很多，大部分都和俄罗斯有关。与俄罗斯总资产163亿美元的最大私人银行阿尔法银行(Alfa Bank)合作，于2019年在Waves平台上推出阿尔法银行的区块链流动性管理系统，使该行的企业客户可以通过该平台管理账户和进行金融操作。同年，Waves还推出了类似X5 Retail Group的区块链流动性管理系统，X5 Retail Group是俄罗斯最大的食品零售巨头，年收入为274亿美元。除此之外，它还与许多俄罗斯巨头合作。当然，Waves Enterprise不仅与俄罗斯巨头打交道，还与微软2020年7月在俄罗斯的办公室等全球巨头合作开发区块链备忘录。区块链巨大而高效的运行速度及其与俄罗斯的关系，使其在俄乌战争后变得更加重要。
USDN是一种算法稳定的货币，和Terra USD的操作模式有一些相似但又不同。此前，USDN系统有三种硬币，WAVES、USDN和NSBT(中微子系统基础令牌)。Waves是Waves复杂系统的原始令牌，是底层区块链(第1层)，也是USDN的附属。像大多数稳定的硬币一样，USDN会过度抵押波浪，因此总抵押波浪大于铸造USDN。在这里，WAVES扮演的角色与Terra中的Luna相同。用户可以通过Waves投USDN。USDN是Waves生态系统中使用的稳定货币，和美元是1:1的关系。但与泰拉不同的是，Waves给自己稳定的货币上了“双保险”，并引入了NSBT。NSBT是用于平衡WAVES和USDN的治理令牌。当WAVES的值不能兑现/保留给USDN时，它由智能合约自动生成。它的价值是WAVES和USDN的区别，是两者之间的稳定介质。
波与USDN和NSBT的关系来自中微子网站。
USDN和其他稳定货币的算法一样，采用基于有效市场理论的货币供求平衡/套利机制原理。当市场对usdn的需求很高，usdn的价格超过1美元时，用户可以自己烧波产生中微子出售。当很多用户这样做的时候，中微子被大量出售，价格会回落到1美元。或者反过来，达拉斯到礼堂理论上，套利者套利，但是在今天机器人横行的世界，很多人做的时候这些利润很小或者为零。
因为WAVES不是稳定的货币，有可能WAVES本身的市值超过或者小于USDN，导致储备过高或者过低。这个时候，NSBT，这个体系下的第三个平衡令牌，就要发挥作用了。当WAVES库存过剩时，它会自动生成USDN回购NSBT，当储备不足时，它会做相反的操作，从而平衡中微子的供应，稳定其价格。
然而，理论很美，现实却很骨感。当大量用户同时卖出USDN时，仍然会在短时间内抛锚。
一天损失1.3亿美元，与“中微子之王”断了锚。2022年8月底，中微子再次抛锚，8月25日达到0.939美元。截至2022年9月4日截稿，中微子交易在0.925美元区间。
这不是USDN第一次抛锚了。仅在2022年，中微子之前就已经三次抛锚。其中，2022年4月，主播破发率达到20%以上。4月4日，主播破发率达到0.7831美元的历史新高，与4月3日近9.4亿美元的市值相比，一天内消失了1.3亿美元。仅一个月后，2022年5月11日，USDN再次抛锚，成交价为0.8256美元。6月14日，成交价为0.937美元。
根据Coinmarketcap的报告，从2020年到2022年8月5日，USDN的断锚次数多达38次，其中最严重的一次是今年4月的断锚。USDN的多次锚定断裂之所以没有像Terra那样引起史诗般的崩盘和广泛关注，是因为USDN的杠杆率低，体量不如Terra。
2022年4月4日USDN起锚时，WAVES在中微子官网的抵押率达到了2.62，按理说WAVES有足够的抵押物保证USDN的锚定。但在此前的两个月里，波价上涨了很多倍，市场认为有可能是俄罗斯在西方制裁下通过亲俄波规避了制裁。
3月31日，一名匿名交易员(Twitter名0xHamz)质疑Waves通过Waves生态系统内的借贷平台Vires Finance的内部交易，在短期内人为地将WAVES的价格提高了750%。
在这样的丑闻下，威瑞金融上的用户开始抽走稳定的货币资金，导致平台利率飙升至80% APR，平台的借贷陷入瘫痪。WAVES受到卖空压力，用户开始抛售USDN，急于将其兑换成其他稳定货币，中微子开始抛锚。
美元-3 CRV池可以明显看到Twitter后的资金出逃。
因此，4月3日，Waves创始人萨沙伊万诺夫(Sasha Ivanov)进行了反击，称没有人可以人为操纵如此大的资金，并质疑萨姆班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)领导的研究机构阿拉米达研究公司(Alameda Research)的研究员为了个人利益押注短波而发布信息。
萨沙伊万诺夫的推文表明还有另一个卖空者，即推文用户0xHamz背后的公司。
对此，SBF迅速反击，称这是阴谋论。
4月4日USDN抛锚，1/4的浪值也蒸发了。然而，没过几天，USDN又回到了1美元区间。
在5月11日再次抛锚后，WAVES团队于5月27日宣布了一项创新Waves(以及USDN)的新计划(总体计划)。创始人萨沙伊万诺夫(Sasha Ivanov)提议自己偿还Waves的4亿美元外债，以增加USDN的流动性，改善稳定货币的基础设施，从而更好地应对未来的黑天鹅事件。新计划有四个步骤。
第一步：通过购买和锁定CRV代币来增加对USDN的需求，其中45%的波是从中微子的利润中抵押出来的，投票激励USDN 3池。由于脱钩最初是由曲线池中的美元大量抛售引起的，因此需要密切关注CRV，并获得足够的投票权来分配奖励，以便美元对DeFi市场更具吸引力。
第二步：萨沙伊万诺夫(Sasha Ivanov)将承担4亿美元的债务并清算鲸鱼账户的抵押品，并出售美元以向Vires平台返还流动性。
第三步：萨沙为了避免因大量抛售USDN而进一步脱钩，会慢慢抛售中微子。Waves预计，Vires Finance将需要长达2个月的时间才能恢复正常工作状态，并实现存款、取款和贷款的完全自由。
第四步：最终通过发行新的资本重组代币取代NSBT，并改进中微子架构。由于NSBT在当前条件下无法做到这一点，当抵押贷款不足时，这种新令牌的任务是用新的WAVES令牌对中微子进行资本重组。资本重组代币持有者可以从中微子契约中承诺50%波的奖励中获得奖励。
此后，中微子的价格逐渐回到1美元区间，直到锚再次断裂。目前中微子还在执行Master Plan的计划，旨在让USDN成为更强大更稳定的存在。但随着加密货币进入熊市，USDN在8月底再次抛锚。
8月5日，在与CoinDesk的视频连线中，萨沙伊万诺夫表示，中微子按照上述步骤创新后，不会再出现断锚的情况。
内卷时代的算法稳定了货币。以后怎么稳定？套利机制在可控范围内非常智能和自动化，但在大规模抛售的情况下仍然存在很大的风险。之前有Terra崩盘的教训，之后有几种算法货币被解除锚定。中微子断锚只是算法稳定的一个点。虽然它有一个像NSBT一样的系统，但它仍然在短期内失去了稳定性。幸运的是，它没有崩溃，因为它有强大的稳定系统和储备。
此外，其他稳定的货币在过去一年中多次脱锚。例如，稳定的霍比货币HUSD在8月19日打破了0.82美元的固定汇率。按照公司的解释，是因为合规关闭了几个大市场厂商的账户，所以因为时差断了锚。
当市场抛售稳定货币时，不加控制或控制不力会使稳定货币的抛售越来越严重，从而陷入负面漩涡。随着Terra的崩溃和加密货币寒冬的到来，稳定的大小算法货币陷入漩涡，纷纷抛锚。为了加强算法稳定货币的稳定性，除了充足的抵押准备金，一些稳定货币还提出了新的方法，在黑天鹅事件来临时更好地“稳定”稳定货币。例如，平衡生态系统提出，其稳定货币USDB的供应将受到严格“控制”，具体细节尚未公布。同时，该协议也在测试一些压力测试，传统银行常见的风险控制测试。该协议还指出，USDB不会只与一种抵押品对接，从而避免了其他稳定货币脱锚的问题。
由此可见，作为高度依赖金融工程的复杂稳定货币，算法稳定货币的核心逻辑必须坚如磐石。在大量抛售的情况下，协议各方不妨参考传统银行对黑天鹅事件的计算，加固稳定货币的基础设施，保证储备的数量、质量和多元化。虽然对供给的控制似乎隐含着对协议的“集中”控制，但如何在分散放任和集中控制之间找到合理的平衡，如何设计一个可行的可以应对极端事件的系统，将对算法稳定货币的未来发展至关重要。
参考：
http://中微子
https://coinmarketcap.com/currencies/neutrino-usd/
https://coin telegraph . com/news/waves-backed-stable coin-usdn-breaks-peg-again-mid-protocol-upgrade
https://www . coin desk . com/video/first-Mover-on-cdtv-clips/waves-founder-on-algorithm-stable coin-outlook-after-neutrino-usdn-depeg/
https://coin telegraph . com/news/neutrino-dollar-breaks-peg-falls-to-0-82-在一片操纵价格的指责声中
https://finance . Yahoo . com/news/Russia-ether eum-loss-stable coin-peg-081857369 . html
https://www . business wire . com/news/home/20220527005421/en/Waves-Reveals-its-Master-Plan-Address-the-Latest-Ecosystem-剧变
https://medium . com/waves protocol/the-waves-defi-revival-plan-c 21d 9 BF ABC 7e
https://www . Bloomberg . com/news/articles/2022-04-04/crypto-algorithmic-stable coin-neutrino-loses-peg-as-token-slumps
https://wavesenterprise.com
https://www.defidaonews.com/article/6739588
A Deep Dive Into Liquity And How LUSD Is Changing The Stablecoin Game
https://coinmarketcap.com/currencies/liquity-usd/
https://coinmarketcap.com/currencies/usdd/
https://coin telegraph . com/news/algorithm-stable coin-unveils-new-ways-preserving-the-peg-美元
https://www . coin desk . com/learn/algorithmic-stable coins-what-they-they-they-what-they-they-how-they-can-go-terrible-wrong/
https://coin telegraph . com/news/alfa-bank-launchs-bank-as-a-service-platform-on-waves-区块链
https://www.kraken.com/learn/what-is-waves
https://www。投币台。com/video/first-Mover-on-cdtv-clips/waves-founder-on-algorithm-stable coin-outlook-after-中微子-usdn-depeg/
https://thedefiant.io/coinbase-wallet-metamask-tutorial
