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边肖：记得要集中注意力。
来源：蒙特卡洛
原标题：巴比特专栏|区块链融资的范式转变：货币发行与融资分离，证书的技术意义大于金融意义。
在ICO的鼎盛时期，国家先后发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》、《关于对代币发行融资开展清理整顿工作的通知》等公告，明确规定所有数字货币的融资都是非法的。
政策颁布后，ICO项目数量骤降，币圈恶意骗钱现象得到直接有效遏制。与此同时，整个数字货币市场也长期下跌，甚至有人惊呼ICO已死，数字货币不会有牛市。
数字货币是否存在牛市，不是我们今天要讨论的话题。今天，我们主要谈论区块链项目的融资。
一、发行货币和融资的分离其实仔细看看《关于对代币发行融资开展清理整顿工作的通知》里面的法律条文，里面讲的是虚拟货币融资，重点是融资，不是发行货币。
对此，国家信息中心、中国经济网管理中心副主任朱幼平曾有过解读。他认为，对于只发钱不公开募集资金的项目，国家还没有做出定性分析。这是国家对行业观察和创新的一个开放。
我觉得这也是最近一两年区块链行业融资的一个大变化：
信用卡的发行和融资开始分离，成为两个独立的东西，不再有直接联系。也就是说，一方面项目方发证数量会继续增加，另一方面由于公开融资的道路已经关闭，短期内不可能打开，大量新项目会转向其他融资方式。
第二，冷启动是一个方案。如果只发通行证不融资，项目钱从哪里来？项目能发展起来吗？
互联网时代有句话叫冷启动，区块链项目不融资也可以选择冷启动。
比如依靠股东的初期投资来发展；比如依靠产品快速产生现金流，会反哺项目的发展。当然，可以想象这两种情况的发展速度比大规模融资慢很多，但慢不一定不好。
其实仔细想想，比特币的发展没有融资，发展也是冷启动。
有人认为区块链的本质是分布式共识。既然是分布式的，也就是以开源的形式，把全社会的智慧、才华、能力集中在一起，推动项目的完成。比特币就是一个非常典型的例子。前期依靠中本聪，后期依靠开发团队和社区。它不靠融资，只靠智慧、天赋、能力的积累，慢慢把项目做好。
在比特币很长一段时间的发展过程中，中本聪和开发团队都没有从中受益。他们只是出于爱而捐款。当然也有人会说，这时候拿到了很多代币，但是当时的代币也是有价无市，或者价格极低，没有足够的市场价值。
虽然此时只有价值没有价格，但是随着项目的发展，随着项目上智慧、能力、功能、生态的积累越来越丰富，内在价值的积累超过某个临界点，此时代币就会产生价格。
这种冷启动的好处是，通票的价格是自然生成的，不是交易所或者二级市场强制的。有了价格，激励作用更加明显，项目的价值会越来越凝聚，发展会越来越加速，从而形成这样的正向循环。
这样做的好处是稳定扎实，项目有内在的价值支撑；缺点是开发慢，失败概率高。具有真实st的好项目
三、热启动——传统股权融资必须经过长期积累才能走冷启动路线。它需要项目真正有价值，产品被市场认可。否则很容易默默开始，然后默默消失。
大部分项目最终都会选择热启动，即借助资本，快速开发，快速试错。如果成功，迅速抢占市场；如果失败，快速迭代，尝试下一轮。特别是绝大多数具有网络效应的项目如互联网和区块链都会选择这条道路。
整个区块链行业的融资方式已经从散户融资彻底转向机构融资，从ICO彻底转向传统股权融资方式，这是行业成熟、规模化后的必然变化。
在国内区块链行业的最新项目融资中，所有机构均参与：
TZERO宣布，在承诺投资4亿美元后，它已从金沙江资本获得500万美元的股权融资。数秦科技已完成数千万元Pre A融资，预计2020年上市。科技矿业综合服务公司盘大动力获得3000万元A轮融资，将用于搭建云计算平台。区块链项目的融资还有一个特点。是非常早期的融资，甚至早于传统的A轮。严格来说，个别项目甚至比传统的天使轮还要早。传统项目在天使轮的时候，你至少要有一个团队，一个办公室，但是之前ICO融资盛行的时候，那些项目真的什么都没有，就一张白纸，有的项目一个人创立，一个人装修七毛八。
在这种模式下，没有办法彻底解决欺诈和空币的问题，不仅是中国，国外也是如此，不仅是现在，在几千年的历史中，整个历史都没有解决这个问题。根本原因是普通大众没有专业能力和风险承受能力，认知和资金与承担的前期投资风险不匹配。
然而，为机构投资者融资要好得多。机构投资者都是职业投资者，都有丰富的投资经验。有些人还拥有丰富的工业实践经验。他们有充足的资金来认定项目的前景，投资是他们吃饭的工具。同时，他们也有足够的风险防范能力，投资会比较分散，可能会投资行业内的所有公司，比普通人只投资一家公司的风险低很多，获得收益的概率也高很多。
而且，机构投资者还有普通投资者没有的东西。如果你向普通投资者融资，你能得到的只有钱。但是你从机构投资者那里融资，除了钱，你还能得到机构投资者的经验、人脉、资源、影响力、知名度等等。
第四，通行证的技术意义暂时大于其财务意义。短期来看，我们应该把通行证当成一种技术，而不是一种金融产品；
或者换一种说法：用通卡而不是炒通卡。
把传球当技术是什么意思？其实一般证书的本质是数字化，数字化的本质是交互性和可编程性，仅此而已。我们以前说ICO是一个重大创新，其实就是用了可编程的特性。
在这种情况下，我们的传统金融产品，如股票、股权等，可以在完全不改变其现有金融属性的情况下进行认证，也就是说，只是在技术上由原来的互联网技术改为现在的区块链技术，利用区块链高效的清算技术和跨平台移动功能。这个时候，项目方用股票和股权证书来融资，就像我们日常经营中每天都会发生的事情一样，是很自然的事情。
我个人认为，“传统金融通技术”的局面应该成为区块链行业的主流融资结构。在这种情况下，通用证书只是作为一种新技术存在，基本上不会改变传统商业和金融中的任何东西，也不需要改变整个融资流程和需要遵守的法律法规。这类产品有很多，比如传统意义上的金融产品：股权、期货、期权、权证、信托都属于这一类。
淡化通行证的金融属性，利用通行证的技术优势，将成为区块链发展的主流方向。
动词（verb的缩写）结论一方面，区块链股权融资的大门是敞开的，另一方面，国家大力支持区块链产业的发展。这两种力量的结合使得为真正高质量的区块链项目融资变得更加容易。真正堵住的是“垃圾项目”的造假之路，要看到其中的机会。
