此外，由于本文作者的基金蜻蜓持有文中提及的多项资产头寸，因此不建议将相关分析作为投资指南。
在过去的一年里，稳定货币的发行量激增。然而，很少有人知道这些稳定的货币实际上是如何运作的。
出于某种原因，稳定硬币的创造者痴迷于使这些设计看起来复杂而难以捉摸。几乎每一份白皮书都深陷在方程式和新发明的技术术语中，仿佛它们的作者在试图说服你：相信我，你还不够聪明，无法理解这些。
但是这个我不认同。在我看来，所有稳定货币的底部设计都很简单。我就直观的给大家展示一下，从而了解所有稳定币的工作原理。
我们可以把每一个稳定的货币协议想象成一个银行。他们各自持有资产，欠下债务；他们都试图以某种方式获取价值，并将其分配给“权益”持有者。
上图是全额储备银行(也叫100%储备银行)。左边是它的真实资产，也就是它的实物美元储备；右边是它的负债(称为‘数字美元’)，也就是对储备资产的债权。
银行的股权属于股东(银行的投资者)，他们从银行收取的费用中赚钱。以Tether为例，Tether公司的所有者是股东，他们的利润来自于Tether的造币和赎回费。
全额储备银行的每一笔债务都应该与美元紧密挂钩，因为它总是可以兑换1美元的储备。只要银行确保可兑换性，套利者就可以毫不费力地维持汇率。
上面的全备银行模型可以帮助我们理解密码银行之间的区别。
首先，我问你一个问题。你应该如何创建一个以稳定的美元为负债的加密的全储备银行？
由于加密货币只是重新定义了货币，你要做的第一件事就是用加密货币资产替换美元资产。但是加密货币是不稳定的，所以如果你的债务是美元，1:1的支持就不行了。如果加密货币的价值下降，银行的抵押品就会不足。
所以你需要“超额抵押”，也就是在加密货币下跌的时候，增加抵押物价值给你一个缓冲。
这基本上就是MakerDAO的工作方式。
稳定货币戴当前汇率基本稳定。因为储备资产明显大于总负债(DAI)，这样可以保证整个系统的安全。关于马克尔道的其他细节我就不赘述了。感兴趣的读者可以点击阅读本文《什么是 MakerDAO？》。
Synthetix采取了一种不同的方法：Synthetix不是持有一篮子多样化的加密资产，而是用一堆自己的SNX代币发行sUSD稳定货币。这个SNX也是一个“股权象征”。换句话说，Synthetix允许作为存款的唯一资产是它自己的股权。由于SNX的波动性，Synthetix要求流通中的每个sUSD实现600%的超额抵押。
SUSD的汇率目前也很稳定。
MAKER和Synthetix都类似于传统的全储备银行，只不过它们被过度抵押了，因为它们的抵押资产是加密货币。在某种程度上，他们的联系是安全的，因为稳定的货币可以通过赎回机制转换为其基础资产。此外，他们都设计了以理想价格(1美元)为目标的利率体系。
算法央行也有稳定的货币，通常被称为‘算法央行’。
央行稳定货币的算法根本无法赎回，也没有传统意义上的存款人(储户)。这使得它们不太像传统银行，而更像央行。(注：央行倾向于使用可赎回性以外的方法来保持价格稳定)。
每种算法的工作方式略有不同。为了分析中央银行的算法，我们试图理解它在以下两种重要情况下是如何工作和发挥作用的：当稳定货币高于钉住汇率时和当稳定货币低于钉住汇率时。
从结构上讲，最简单的算法，央行，可能是费。
飞飞协议是一种基于部分抵押的算法稳定货币。多看。
费最近上线的时候吸引了很多关注，但是一上线就断了钩。简单来说，费可以利用供求关系推动价格稳定在锚定目标附近。Fei的工作原理如下图所示：
目前费的钩子已经断了。
请注意，飞没有过度抵押，大部分资产是加密货币。这意味着，在黑天鹅事件中，费的资产可能远低于其负债，从而无法保证盯住汇率。
虽然上面的动画给你的感觉比较直观，但是费的真实机制其实还是挺复杂的。费使用Uniswap进行所有交易活动，并使用一种叫做“重新加权”的技术进行实际交易。它还使用‘直接激励’(实际上是一种资本控制)。
但最后的效果是一样的：协议参与公开市场，将实际价格推至挂钩价格。
另一个类似的算法是Celo协议，它产生了一种称为Celo Dollar(cUSD)的稳定货币。CELO元使用Celo作为其储备抵押品(Celo区块链本地令牌)，以及其他加密货币的多元化组合。
和费一样，Celo也使用Uniswap之类的产品，不断在市场上买卖Celo美元。o刚开始的时候，Celo有大量的资产储备，储备的目的是一直保持超额抵押。如果Celo的资产低于其负债的200%，该系统会通过收取CELO转移的交易费来试图重新获得资产储备。
因此，Celo和Fei的主要区别(除了它们的交易机制)是它们持有的资产和围绕抵押的规则。
目前美元的联系汇率是稳定的。
还有稳定币值的算法。
算法货币没有合法资产或加密货币支持。它通过算法和智能合约管理令牌的发行。在功能上，他们的货币政策类似于中央银行的货币管理。具体来说，当稳定货币的价格低于其追踪的法定货币时，算法系统会减少市场供应量。当价格超过法定货币的价格时，新的代币就会进入流通，从而降低稳定货币的价格。查看更多关于Terra的UST，它的旁系是Luna(Terra区块链的原生令牌)。像费和塞洛一样，泰拉协议充当了稳定货币的做市商；如果稳定货币体系的资产用光了，就会通过增加LUNA的供给来重新进货。
