作者：克里斯海斯(专注于金融监管的政府关系高级主管)和克里斯奥斯特罗夫斯基(SODA的首席执行官和创始人)
随着区块链技术在未来几年继续发展，跨境支付将被证明是改变游戏规则的一个用例。行业要发展，需要用户采用，用户会接受符合实际需求的技术。在许多方面，稳定的货币是加密货币迄今为止最有用的创新。
最终开发出基于Web3并具有Web2用户体验的应用程序的公司将会胜出。在支付领域，这意味着利用加密技术(高速、低成本交易)并满足美国和欧洲对汇款业务的所有严格监管要求。
在这些司法管辖区，似乎越来越多的参与者将获得该领域的最多资本，这就是受监管的金融机构——，即银行。加密并没有“炸掉传统金融系统”，而是显著提高了传统金融系统的效率。
这种情况以前发生过：当第一波数字颠覆到来时，人们预测金融技术将“吞噬”并取代现有的机构。相反，银行集成了据称通过收购或渗透威胁它们的软件。
根据我们通过与欧洲和美国的中央银行家和政策制定者就稳定货币和中央银行数字货币(CBDC)的前景进行接触所看到的趋势，我们做出以下三个预测：
1.法定货币支持的稳定货币将继续主导发达市场，因此汇款市场将继续占据主导地位，而其他稳定货币设计将被淘汰。
目前，——法币支持的民间稳定币有两种，一种是链下现金或银行账户中的现金等价物支持的链代币，另一种是非法币支持的稳定币，是无储备的纯算法稳定币或其他不同级别链状抵押品支持的设计。除了在欧盟和英国生效的新政策体系外，这两种类型的稳定货币不受管制。算法稳定货币使用一种自我调节机制来保持其私有稳定货币与另一种货币挂钩，这种机制由来已久。通常，链条上的抵押品包括BTC或ETH等加密货币，USDC或USDT等法定货币支持的稳定货币，以及链条上的一些新兴传统金融资产(例如，Stellar上有一个令牌货币市场基金，Green Ethereum上有一个令牌债券，以及其他令牌传统金融资产的努力)。
Terra(一种稳定货币的“纯”算法)的崩溃对全球稳定的货币市场产生了巨大的影响。首先，或许也是最重要的一点，这可能注定了任何其他类型的稳定货币的算法都无法建立起类似程度的信任。
Terra众所周知的失败不仅激起了对稳定货币的强烈政治抵制，也成为这些自我稳定机制如何被打破的一个例子。(这是我们在Terra之前失败的Titan/Iron没有学到的功能的一课。)
其次，非法货币支持但不是“纯粹的”基于算法的货币稳定，这面临巨大的政治和监管挑战。根据目前的结构，这些设计无法满足欧盟和美国审慎监管机构目前的流动性预期。
第三，审慎的监管者熟悉由法定货币支持的稳定货币。它们看起来相对容易理解，与链条中资产的抵押设计不同，它们呈现的是更传统的风险情境。虽然由法定货币支持的稳定货币可能因其抵押品持有缺乏透明度而存在自身风险，但审慎的监管者可以通过监管和执法来解决这些问题。
因此，美国和欧洲新兴的稳定货币监管框架已经或可能使非法稳定货币在未来难以存在或用于支付。这将大大降低它们对支付应用的有用性，包括通常从发达国家流向发展中国家的汇款。
正如我们所看到的，欧盟新的MiCA法规使得由非法货币支持的稳定货币不可能在市场上与欧元挂钩，除非它在线下银行账户中持有大量可审计的储备。虽然有很多方法可以绕过这些监管，但要与那些能够在监管框架内运营并为用户提供预期安全的参与者竞争，难度更大。
类似地，美国提出的稳定货币法案由时任众议院金融服务委员会主席的马克辛沃特斯(加利福尼亚州民主党人)讨论，然后排名为共和党人帕特里克麦克亨利(共和党人)。该法案将在美国财政部发布报告之前，暂停在美国发行所有由非法货币支持的新稳定货币，这阻碍了任何新稳定货币的进入者。此外，财政部在其评估和报告后，可提议限制使用稳定货币。
这些监管框架明确了发达市场的发展方向，以及审慎的监管者如何看待稳定的货币。
2.美国和欧洲谨慎看待零售CBDC，而批发CBDC继续增长。
中国对央行数字货币(俗称数字人民币)的执着追求，引起了欧美各国央行行长和政策制定者的关注。虽然很难评价CBDC在中国的有效性或用途，但它的存在本身就是对已有货币秩序的一种来自未知的挑战。
其他国家，包括巴哈马群岛，尼日利亚和牙买加，也纷纷效仿，推出零售CBDC，并发现采用是使用的最大障碍。换句话说，金融包容性和经济数字化的承诺并没有兑现，因为没有足够多的公民使用CBDC。
未来的零售CBDC试点和发布将更加关注这种特殊形式的令牌公共数字货币的独特用例。如果没有明显的好处，公民将继续使用现金、商业银行货币或电子货币，无论经济更发达还是欠发达。
围绕CBDC的公共政策讨论将继续关注隐私、匿名、网络安全和政府控制等政治问题。更不公开的是，许多央行行长将继续探索如何证明他们的货币在未来不会受到电子货币、加密货币和大型技术参与者使用自己的令牌进入支付领域的威胁。
随着这项工作的继续，支持智能合约的用例测试、跨境结算和支付创新的组合将于2023年公开。政治环境使得传统银行无法成为央行的虚拟钱包提供商，这构成了在美国和欧洲采用零售CBDC的政治障碍。
批发CBDC有很大的前景，并在任何给定国家/地区的中央银行和金融机构之间提供支持区块链的原子结算。希望到2023年，我们将最终看到跨境支付的批发CBDC解决方案，也许由国际清算银行(BIS)牵头，尽管以前也有过虚假的曙光。
只要在监管上有国际协调，横跨欧洲、美国和亚洲的全球批发CBDC系统完全可以改变银行业，为传统银行机构支持的私人稳定货币提供创新作用。
3.一旦发达市场的监管确定，传统银行将主导稳定的货币市场。
随着法定货币支持的稳定货币面临的监管压力越来越大，批发CBDC在美国和欧洲的潜在发展，以及消费者对加密货币市场安全性的规避，传统银行主导稳定货币市场的市场时机已经成熟。一旦监管确定性实现，传统银行机构将准备进入稳定货币领域。
考虑到其现有的合规和法律职能，传统金融机构具有优势，甚至可能在发展稳定的货币业务方面得到银行业监管机构的支持。此外，通过其零售客户账户，该银行拥有一个内置的稳定货币用户类别。
由于监管护城河和现有基础设施，与USDC发行人圈等新参与者相比，银行稳定货币的努力将具有更低的资本和客户获取成本。他们完全有动力通过在区块链上支付来增加收入，而不是通过成熟的支付网络，如Visa和MasterCard。
随着欧盟最终确定MiCA法规并致力于数字欧元，我们将开始看到欧洲银行在欧盟稳定货币领域发挥主导作用。法国巴黎银行、德意志银行和法国兴业银行等公司已经大量参与了区块链。
在美国，鉴于稳定的货币对传统金融体系的直接影响，拜登政府和现任众议院金融服务委员会主席的众议员麦克亨利的政策重点之一是找到稳定货币监管的前进方向。
关于是否只有传统银行机构才能发行稳定货币的争论仍在继续，众议院微弱的政治优势使得立法能否在未来两年取得进展尚不明朗。一旦实现，预计传统银行将在稳定的货币市场大放异彩，在这十年的某个时候，稳定的货币支付将成为你银行账户的一个选择。
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