交易风险自担。
风险：本文仅为德菲个人喜爱和分享而创作，不代表或构成任何投资理财和信息建议。入市有风险，投资需谨慎，风险自担。
稳定货币，顾名思义，就是与法定货币(如美元)1:1锚定的数字货币。
为了方便大家理解，我们先讨论一下最本质的问题，我们日常使用的货币承载着什么功能？这个答案在初中课本上应该能找到：货币的三大功能，交易媒介，存储媒介，记账单位。
但在区块链的世界里，除了稳定的货币，所有数字货币的价格都是波动的(这里有很多原因，比如比特币的通缩经济模式)。所以数字货币，比如比特币，没有办法实现传统货币的功能，它们更像是黄金之类的投资品。
因此，在区块链的世界里，也需要一种币值稳定、流动性好的货币。
有没有可能直接用法币扮演这个角色？遗憾的是，各国为了防范洗钱、资本外流等风险，并没有打通法币和数字货币之间的流通渠道。说白了，这条路不可行。因此，稳定的货币诞生了。
目前市场上的稳定币有三种：集中式机构1:1抵押发行法币锚定稳定币、分散式超额抵押稳定币、通过算法平衡的算法稳定币。
第一代稳定货币：以USDT为代表的“法币锚定”。
泰瑟发行的USDT是第一种稳定货币，也是使用最广泛的稳定货币，其核心逻辑是“法币抵押”
这个很好理解，就是有多少美元流入市场，就会产生多少等值的代币。例如，如果Tether要发行1万美元的USDT，它会将等值的USDT资产存放在第三方银行，并一直保存在银行中。用户可以在Tether用1美元兑换USDT。但是USDT的交易所都是集中的。
这种稳定货币的共识是系绳在银行的等价存款。这种稳定货币的问题还是很明显的，因为本质上还是中央集权的。此外，公司超发USDT的质疑声不断，账户不对外公布，用户也不知道是否动了资金，很容易产生信任危机。
虽然USDT有很多问题，但大多数集中交易所都使用USDT作为稳定货币，因为它是加密世界中第一个稳定的货币，具有明显的先发优势，到目前为止，还没有出现太多的信任危机。
除了USDT，各大主流交易所也以同样的方式发行了自己的稳定货币，如比特币基地的USDC、币安的BUSD、火币的HUSD等。
第二代稳定货币：以马克道为代表的“超额抵押”。
我们举个现实的例子。在现实中，当我们抵押房子获得银行贷款时，我们只能在房屋价值的一定折扣后才能获得现金。
戴所代表的稳定货币超额抵押原理也是如此。为了抵御风险，抵押物的价值通常要高于代交换的价值。
假设你将1500美元以太币锁定在一份智能合约中作为抵押品。根据该抵押品的风险参数(2/3折扣)，可以产生1,000 DAIs，或1000美元。然后你可以把戴换成美元或者投资其他资产。需要拿回以太坊的时候，要偿还1000戴和一定的利息，拿回以太坊，保留以太坊崛起的收益或者用戴投资的收益。
当代币的价格高于发行时的法定货币价格时，那么代币的担保将更加充分。但当DAI的价格低于发行时的法定货币价格时，由于是超额抵押，DAI不会立即随市场波动而大幅波动。有点像二级市场的杠杆交易。当保证金足以弥补股价下跌造成的损失时，杠杆交易就没问题了。但是当股价持续下跌，也就是保证金不足以弥补损失，没有追加保证金的时候，那么系统就会自动强制平仓。
戴也是如此。当抵押的以太坊价格大幅下跌时，CDP合约会迫使卖家卖出用户抵押的以太坊，以止损，回购DAI，因此DAI在市场上的发行量减少，一定程度上对冲了DAI价格的下跌趋势。任何用户都可以用手中的戴结算抵押不足的以太坊资产，获得3%的无风险收益。这也鼓励了很多市场参与者在创客中扮演守门员的角色。他们既可以从制度中获益，又可以保护戴的偿付能力。
第三代稳定货币：以BAC为代表的第一代“算法稳定货币”。
算法币也是本文的重点。在讨论之前，我们先了解一个最基本的经济学原理，即价格是由什么决定的。所有的教科书都会告诉你，供求决定价格。
货币本质上是一种商品，货币的价格也遵循这个基本的经济学原理。
如果要把某个价格稳定在预期价格之内，就需要调节供求关系。在货币世界里，需求是稳定的，只能在供给端做文章。
当货币价格过高时，就要实施货币宽松政策，这叫“放水”，而当货币价格过低时，就要紧缩货币。
现实中，世界上的法定货币，未来各国货币的稳定，主要依靠国家中央银行和金融手段来维持货币供求的动态平衡，从而保证货币购买力保持在一个相对可预测的波动范围内。
在算法稳定货币中，实际上是智能合约发挥了这种中央调节的作用。让我们通过第一代算法稳定货币基础项目来理解其中的逻辑。
*注：截至本文写作时，Basis已经失败，但作为算法稳定币的开创性项目，其背后的逻辑仍然值得研究。之后，算法稳定的项目都是在其底层的基础上进行优化和改进。基础对于算法稳定硬币轨迹的启示具有非凡的价值和意义。
在Basis的体系中，实际上有三种数字货币：BAC(现金)、BAS(股票权益/股息)和BAB(债券债券)，分别对应美元体系的现金、股票和债券。Basis可以理解为央行，BAC是央行发行的货币；是BAS的央行股东持有的股票，需要承担系统性风险，获得系统性收益；BAB是债券，相当于央行的债券。这三个是ERC20Tokens。BAB没有日期限制，只要支付的价格合适。
与前两代稳定币不同，BAC没有任何抵押品，其价格需要通过BAS和BAB的供求关系由算法调节，以保证其价格稳定在锚定的1美元附近。其运行机制如下：
BAC不到1美元，也称为启动
当BAC的价格低于1美元时，也就是我们常说的缩量或推出。与传统市场一样，为了将价格拉回1美元以上，必须减少BAC的发行量或增加对BAC的需求。减少BAC发行量的方法是发行债券BAB，这和传统市场发行国债是一样的。
当BAC价格跌破1美元时，用户可以购买债券BAB。债券的价格机制是：BAB价格=BAC价格的平方，交换方法是消灭BAC得到BAB；
假设BAC的价格为0.8USDT，用户可以以0.64USDT的价格汇率将BAC兑换成BAB，当BAC的价格回到1美元和1 T美元以上时，可以将BAB兑换成BAC，债券持有人可以获得36%的利润。
*注：债券BAB只能通过BAC进行销毁和兑换，即不能通过稳定货币USDT直接购买，BAB也不能直接在市场上出售兑换成USDT。只有当BAC价格回到1美元时，才能兑换成BAC。
BAC高于1美元—也称为上水。
当BAC的价格超过1美元时，为了使BAC的价格自然降到1美元，就需要增加BAC的发行量，也就是从传统金融市场放水，也就是国家开始大量印钞增发货币。
增发的实际门槛是1.05USDT(也叫水位)。当BAC为1.05时，可以触发系统发出额外的BAC。当BAC价格回到水位时，会触发系统调控的动作，也就是通常所说的rebase，即价格回到原点，重新设定。
当BAC处于供水状态时，系统会通过算法计算出将BAC价格降至1美元所需的额外BAC数量。统计周期为24小时，也称为一个rebase时代。关于排水量的计算
总需求=代币价格*流通中的代币总数
这也称为代币的市场价值，因为市场价值也描述了代币的总价值。
如果用X表示流通中的代币数量，即代币供应量。
假设过去几个月的需求增长使得代币的当前价格为1.10美元，那么：
需求=1.10美元* x
为了将代币恢复到1美元，假设需求不变，设y为预期流通数量，
那么：以前的需求=1.10美元* x
之后的需求=1.00美元*年
需求前=需求后
求解的Y是将代币链接到$1.00所需的价值$1.10的代币供应：Y=X * 1.10。
如上述粗略估计所示，货币量理论发现，如果Basis的交易价格暂时设为P，过高或过低，那么协议可以通过将现有供应量乘以P，将长期价格恢复到1.00美元。
额外的BAC会给持有BAB和BAS的用户，优先清偿债务，所以会通过破坏BAB获得BAC，先给持有BAB的用户，剩下的BAC给BAS持有人。如无盈余，则不会分配给BAS持有人。
BAS相当于股东，只有被锁定在董事会契约中的BAS才能获得这部分收益。获取股权BAS的方式如下：
BAS必须从零开始铸造，即通过流体开采获得，因此有必要向Uniswap的DAI Basis现金池提供流体。如下图所示，页面底部有一个显示链接。点击它可重定向至流动性提供页面，以便您可以轻松参与并提供流动性。这种设计是为了增加BAC的需求量，保证其价格能有水供应。
在Uniswap上提供流动性后，您可以返回“基础股票池1”页面，此时您将被允许在BAC_DAI-UNI-LP v2中存放LP令牌。“基础股票池1”将分配总共750，000个代币。一开始会存6250基准股，之后每30天存75%。令牌的分布趋势如下图所示：
摘要
通过上面的机制我们可以看到，当BAC价格在水面上时，系统会自动触发rebase，因此将BAC价格从高点拉回锚定的1美元并不难。
然而，BAC一旦推出，其价格恢复非常依赖于BAC的需求。然而，DeFi对分散算法稳定货币的需求目前并不突出。由于其波动性较大，BAC不像戴那样流入主要主流的DEX和，需求端也仅限于项目内套利。基差套利中，只有BAC组流动性挖掘和BAB债券套利。
集团流动性挖BAS，BAS是用来在BAC掺水的时候拿币分红的。在灌水之前，BAS只有市场流通的共识价值，没有其他实际价值支撑。所以BAS受矿商挖卖影响，价格会剧烈波动，进而导致矿商信心不足，导致BAC需求减弱，进而货币价格下跌。
BAB的套利本质上是一种期限未知的高风险期货，其交易量很大程度上取决于市场的信心。在BAC下水之前，BAB就被冻结了，无法交易，严重的时候甚至赔光了所有的钱。
整体来看，在稳币BAC的应用场景之前，其算法稳定机制已经成为多方零和博弈，因此项目风险极高，非常容易被巨鲸(巨鲸：仓位相对较高的大投资者，如10%仓位)左右。巨鲸一旦卖出获利或大量买入，价格就会剧烈波动，自然市场的信心会受到影响，BAC和BAS的价格都会下跌，从而形成算法稳定币的死亡螺旋。
展望——分散稳定货币的意义
实际上，算法稳定货币的定位本身就是一个供需去中心化治理的实验。其初衷是为了解决中央集权治理的问题。稳定货币的集中治理是用价格调节市场供求，算法稳定货币是用供求决定价格。在理想状态下，算法稳定的货币会让“一篮子商品”更符合自己的市场价值。目前的形式仅限于套利的“永动机”，显然不能长久。这条路还有很长的路要走。
尽管Basis在短时间内失败了，但分散稳定货币的概念及其思想本身仍然是非常有价值和意义的，开创了人类历史上的先河。之后很多创新的算法稳定化项目还在这个轨道上努力，不一定要让Basis成功。我相信这个轨道上总会有人达到真正的算法稳定，去中心化的本质就是这样。
DeFi是帮助算法稳定币发展的天然土壤，但不应局限于DeFi，让DeFi更“DeFi”。然而，算法稳定硬币的成功不应该仅限于DeFi。我们希望将来有一种算法稳定的硬币能尽快问世。让我们拭目以待。
后面我会继续讲解市面上其他的创新算法稳定币，敬请关注！
