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稳定的货币 是合法的印钞机吗?

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稳定币,是台合法的印钞机吗?

声明:本文不构成任何投资建议。

边肖:记得要集中注意力!

来源:Block Rhythm BlockBeats

原标题:区块节奏内部研究:稳定货币,是法定印钞机吗?

沉寂许久之后,稳币似乎一夜之间火了起来,一个月之内涌现出大量的稳币项目:

9月10日,纽约金融服务局批准美国证券交易所Gemini和区块链创业公司Paxos发行GUSD和PAX稳定货币。9月18日,中信国际资产管理有限公司与银河数字资产管理有限公司签署协议,借助其发行的WIT(Wealth In Token)及其控制系统,进入数字资产管理领域。WIT在与银河资产管理交换期间锚定的法币为离岸人民币(CNH),按照1: 1的比例支付。同一天,雄安科技宣布计划通过数字通基金融资1亿港元(1270万英镑),从而推出日元背书的稳定货币项目。9月19日,瑞士区块链创业公司Eidoo宣布推出ekon,一种与黄金挂钩的稳定货币。9月21日,澳大利亚数字货币交易所BitTrade宣布,将与区块链就业平台Emparta合作,于2019年推出基于澳元的稳定货币。9月27日,火星人的科学资本银行CollinStar Capital和区块链全球(Blockchain Global)宣布,他们将于10月在澳大利亚推出与澳元挂钩的稳定货币AUDF。9月29日,伦敦大宗交易所计划推出一种新的与英镑挂钩的稳定货币LBXPeg。

有段时间,稳定币项目如雨后春笋,好像大家都在做稳定币,巨头们也在抓紧时间布局。稳定币真的那么值钱吗?

*如果对稳币的基本信息有一定了解,可以跳到文末看结论。

GUSD,雷声大雨点小。

9月14日,GUSD在一些交易所上线。GUSD比它的前任USDT好在哪里?

首先,GUSD的发行人双子星的子公司双子星信托公司受纽约州金融服务部监管,持有相关牌照;其次,其财务状况是公开的,美元账户将由美国国家银行托管和维护。该账户的美元余额将由独立的会计事务所每月审计一次,并将发布一份公开报告。

表面上看,GUSD的这些优势似乎解决了USDT最难的监管问题,但实际上,这是一回事。

另一家稳定货币公司MakerDAO在中国的负责人潘超表示,目前的稳定货币规模对任何经济体都没有太大影响,能否超过USDT的30亿美元市值是一个很大的问号。本质上,GUSD仍然是通过在以太坊上发行1: 1的ERC20代币进行法定货币集中保管来实现的。

但Blockbeats查看了交易量最大的Bibox交易所的GUSD交易,发现GUSD的日交易量约为250万人民币。与其他稳定货币相比,古斯丁的流动性很差,价格仍有一定幅度的波动,所以稳定货币之名不实。

按照设想,GUSD会像USDT一样成为交易对,当它的交易量足够大,用户数量足够多的时候,大部分交易所都会采用。就GUSD而言,虽然该项目引领了一波稳定的货币,但其发行量并未超过百万美元,市场反应冷淡。

但不可否认的是,无论是项目方、资金方还是交易所,都已经看到了稳定币这种特殊的数字加密货币的前景。

热点?稳定币还是空币?

随着稳币概念的爆炸,一个人民币稳币项目WIT(代币中的财富)也引起了人们的关注。

这个稳定货币项目有许多头衔。比如有中信银行背书,传闻有国家队背景,锚定离岸人民币1: 1。但是WIT项目实际上是什么样的呢?

在IDCM交易所,WIT的日交易量不到1万,k线横向上下跳动。说是稳定的货币,其实一点稳定性都没有,一天最多能上下30%。说是第一个锚定人民币的稳定货币,其实只是追求稳定货币的一个窗口。跟稳字无关,很快又是一个空币。

另一个有韩国背景的稳健货币项目Terra,从成立至今,得到了大量资本的加持。Polychain Capital、FBG资本、币安实验室、OKEx、火币等纷纷投资。该公司声称拥有大量合作伙伴,加起来有近4000万用户,而韩国总人口只有5000万。

通过后续调查,Blockbeats发现Terra project的母公司TMON原本是一家团购网站。被美国Living Social收购后,经营状况不佳,Living Social就卖给了Groupon。

2016年,TMON从Groupon分离出来独立运营,随后融资近1.15亿美元。虽然获得了大量融资,但韩国的团购市场竞争激烈,相对于竞争对手Coupang并无明显优势,最终只占Coupang不到10%的市场份额。

了解了TMON的背景,操作Terra这个稳定货币项目的目的就很清楚了。这种稳定的货币实际上是为了提高团购网站的活跃度和GMV(网站交易额)。韩国人喜欢加密货币。已知韩国有10%的人口参与了数字加密货币投资,Terra币以预存款的形式在多个购物网站流通,最终达到增加团购网站活跃度的目的。Terra币本身,作为一种在很多网站上存放和使用的货币,其实就是法币的数字货币形式。

很多人认为“币值稳定”这个概念是个伪命题。投资人赵东提到,“USDT的成功在于放弃了货币政策的独立性(命脉交给了银行),目的是获得高流动性和锚定美元的‘稳定性’。这一点,USDT基本上做到了;GUSD研究了USDT。不知道能不能做成。

根据保罗克鲁格曼(Paul Krugman)1999年提出的货币“不可能三位一体”理论,赵东认为USDT的暂时成功是放弃货币政策独立性的结果,目的是获得更好的流动性,锚定美元的“稳定”。而其他稳定的货币想要独立,自由流动,最后只能放弃稳定,所谓的“稳定货币”自然就成了伪命题。

由此可以推断,目前市面上出现的大量所谓的稳定货币项目,其实并不是真正的稳定货币。在这种情况下,市场做出了自己的选择。

目前整个稳定货币细分市场并不大,总市值不到30亿美元,不到整个加密货币市场市值的1%。虽然之前爆发了USDT的种种伎俩,但在整个稳定货币细分市场中,USDT仍然是市值最大、流动性最好的货币,总市值超过28亿美元,占整个稳定货币细分市场的90%,流动性仅次于比特币。

目前稳定了货币市场主流项目的玩法和痛点。

我们来深入分析一下当前市场主流的稳健货币。根据BlockBeats的研究和调查,我们认为稳定币主要有三种模式。这部分是参考我的大表姐卡米尔写的。

1.法定货币抵押的稳定货币

法币信用是稳定货币的担保方式,法币存款作为稳定货币的抵押品,稳定货币与各自的法币比例为一比一。一般这种稳定货币都尽量与美元挂钩,这也是大量稳定货币采用的标准法币是美元的原因之一,这也与结算制度和本币汇率稳定有很大关系。

法币抵押的稳定货币高度集中,必然与现有的金融机构和银行挂钩。即所有购买稳币的投资者都需要银行的转账记录作为存款证据。如果一个稳定的货币运行良好,那么进出其中的每一笔钱都是可以被检查和追踪的。如果资金有猫腻或者有洗钱行为,相关账目就不会公开,与交易记录是否有链无关。投资人进行存款的渠道是规范可追溯的银行渠道或其他合法渠道,而资产链则是稳币团队的单边操作。同样,这种稳定货币的存款也需要通过银行渠道。

可见,这种稳定的货币模式借鉴了“金本位制”,即纸币需要与黄金可兑换,国家不能发行超过其拥有的黄金总价值的纸币。这种稳定的货币需要托管人保证100%的准备金,但由于缺乏监管,托管人和发行人都可能受到质疑。

这种稳定货币的另一大特点是随时1: 1兑换,即发行单位可以保证随时存取款,我们可以看到一些商业银行的影子。

这种模式的代表项目有Tether发行的USDT和Gemini发行的GUSD。然而,目前USDT存在一些潜在的风险。由于缺乏监管,USDT已经暴露出过度发送,垃圾邮件和其他暗箱操作。Gemini推出的GUSD和Paxos推出的PAX都是由纽约金融局批准和监管的,财务状况定期公开。但后期如何操作还不清楚。

2.数字加密资产抵押的稳定货币

数字加密货币支持的稳定货币被加密货币抵押为稳定货币。因为数字加密货币市场波动大,加密货币支撑的稳定货币不一定保持一比一的比例。相反,它试图通过维持较高的抵押品与稳定货币的比率来将其价格与法定货币联系起来,并使用交易机器人来维持所需的关联,从而确保币值的稳定。比如用户需要将自己的数字资产以低于市场价的价格抵押给项目方,以换取稳定币,这样即使价格下跌,稳定币的价值也能保持稳定。

抵押品可以是单一的加密货币,也可以是一篮子不同的加密货币,这和每个稳定货币项目对挂钩货币的预期有很大关系。

但由于数字加密货币价格波动较大,当市场处于普遍下行状态时,由于没有实物资产作为抵押,投资者对市场预期信心不足,再加上项目方为了平抑稳币价格而增发股票,因此稳币很可能陷入恶性循环,最终崩盘。

这种模式的代表项目是马克尔道的戴,其特点是链条完整,透明可审计,抵押资产充足。项目虽然得到了人们的称赞,但一直不温不火,有很多商业公链项目在复制这种模式。但是抵押的数字资产贬值太快,无法形成稳定的货币大规模使用。

3.该算法稳定了货币

算法支持的稳定货币通常没有抵押品。该算法实现了积极的、自动的货币政策,模拟了现实生活中央行的职能和模式,用智能合约代替了央行。当算法稳定了硬币的交易量,市场对新硬币的需求旺盛时,智能合约可以自动向市场发行新硬币,稳定币值;当市场需求下降时,智能合约开始回收稳定的货币,实现货币价值的回归。

这些系统可以去中心化,但如果人们对整个系统的需求突然下降或者对算法稳定货币完全失去信心,这种模式很容易受到大规模死亡螺旋的影响。该模式的代表项目有Basis和Carbon。

目前,除了法币质押的稳币,能够影响稳币价值的因素太多,而且非常容易出现项目因系统性风险而“猝死”的情况,这显然已经违背了稳币求稳的初衷。

街区

通过对上述信息的比较分析,发现稳定货币的三种主流模型都存在一定的缺陷:

法币抵押的稳定币值模式相对简单,很好地解决了浮动风险,维护了币值的稳定,但由于缺乏监管带来了信任风险。新GUSD引入监管,保证定期财务披露,有效解决了信用问题。然而,由于缺乏交易场景,流动性仍然不足。加密资产抵押的稳定货币由于抵押物是数字货币,很好地解决了信任风险,但未能避免浮动风险。但如果出现黑天鹅事件,抵押的数字货币大幅贬值,稳定的货币可以立刻变得无担保,出现像2008年次贷危机那样的大规模违约。此外,加密资产抵押的稳定币项目通常采用超额抵押的方式(如以200ETH的价格抵押获得价值为100ETH的稳定币)。这种方式使得资金效率低下,用户需要锁定更多资金,这些资金本可以用在其他地方。算法币模型解决了信任风险,但还是存在一些市场风险。这个模型有一个致命的问题,就是假设未来对稳定货币的需求一定会增加。如果稳定货币跌破发行价,就需要吸引人们购买相应的股票或债券,这一切都是基于对未来稳定货币需求看涨的预期。如果稳定货币的需求萎缩或遇到信任危机,算法稳定货币模型将陷入死亡螺旋。综上所述,法定货币抵押模式维持了货币价格的稳定,但未能解决信任问题;虽然加密资产抵押模型和算法稳定货币模型基本上解决了信任问题,但它们未能保持货币价格的稳定。

(最受信任的加密公司统计的稳定货币项目比较)

稳定的货币不仅是加密货币世界的入口。

去年“94”监管到来后,国内大量交易所关停,比特币等虚拟货币暴跌,大量交易者想方设法入市,USDT大行其道。加密货币投资市场巨大的波动特性也使得稳定的货币具有天然的避险性,即当用户持有的货币大幅波动时,可以交易买入USDT换取暂时的价值稳定,待市场稳定后再入市实现避险。这个过程和在股市中卖出股票,持有现金差不多,持有现金的风险最低。

随着整个稳定货币细分市场的发展,目前市场上稳定货币的形态其实更像现实生活中银行发行的银行券(你也可以称之为纸币)。稳定币项目方可以理解为数字加密世界中的银行,用户购买稳定币的行为可以理解为存入银行。银行的每一元存款都发行一张银行券,这是用户手中的稳定货币。法定货币和稳定货币之间的交换是双向的,可以随时存取。在监管下,这种存取款将成为银行对法定货币的无限法律补偿。

基于这种金融模式,用户可以将稳定的货币握在手中,在数字加密货币市场进行金融活动,如购买商品、服务和金融产品,甚至在现实世界中使用,如一国中央银行发行的法定数字货币。最近之所以广泛讨论稳定货币,也是因为美国政府监管的介入。某种程度上,这也是一件好事。政府监管后的稳定货币真的能解决信任问题吗?我们拭目以待。

综上所述,受监管的稳币项目就像开银行,而受政府监管就相当于获得了正式的银行牌照。某种程度上,一个不受监管的稳币项目可以理解为非法集资,因为除了币值不稳定的风险,还存在随时跑路的风险。

至于最近越来越多稳定的货币项目的趋势,BlockBeats认为这是资本追逐热点的结果。对比2015年、2016年、2017年的互联网创业公司和2017年、2018年的区块链创业公司,我们可以看到,稳定的货币可能是今年下半年区块链世界的一个投资热点,或许很快就会出现新的投资热点。

由于全球政府对资本流动的限制,区块链世界现在处于资本净流出的状态,这是一个不断萎缩的市场。通过更稳定的价值储蓄,区块链投资领域可能会获得更多人的信任和关注。当然,它带来的结果可能是劣质项目被彻底淘汰,市场上只剩下少数公链项目。这可能是区块链世界未来的发展方向之一。

在《最值得信任的密码公司关于稳定货币的研究报告》中提到,稳定货币是数字加密资产的基础设施或基础层。稳定的货币会刺激更多数字加密资产的普及,同时解决数字加密货币的软肋。这可能是这么多机构投资稳定币项目的原因,也是很多数字加密项目难以实现长期健康发展的原因。

未来市场上可能会出现5-8种有影响力的稳定货币,但这些稳定货币的盈利能力值得商榷。目前稳币的盈利模式还很单一,甚至很难盈利。未来或许可以通过基于使用特殊稳定货币的产品和服务来获取利润。稳定的货币可能是各个机构的亏损项目,但其他部门带来的收益会弥补这部分损失。

此外,相对于比特币、以太坊等数字加密货币,稳定货币对现实世界金融秩序的影响更大,也更容易引起政府监管机构的注意。然而,GUSD直接接受政府监管在这种情况下是非常模糊的,这可能是一个信号,双子座交易所已经安装。通过稳定货币来掌握数字加密货币市场的资金趋势是任何一个监管金融的国家都会做的事情。

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作者: 炒面多吃

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