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10月19日下午4点，火币全球站宣布，稳定货币的全方位一体化解决方案HUSD于近日上线。目前，该解决方案支持四种稳定货币：Paxos标准(PAX)、真美元(TUSD)、美元硬币(USDC)和双子星美元(GUSD)，这将提高HUSD的标准，并实时评估HUSD系统中的稳定货币。如果评估超过相应的值，
在火币方面，HUSD解决了两个问题：用户很难在稳定的货币之间进行选择；稳定货币之间转换的成本。当用户充值稳定货币时，在账户中显示为HUSD。取款时，他可以选择提出任何稳定的货币。当一种货币的存量不足时，也可以选择提出其他稳定的货币。
至此，稳定币已加入江湖。
如前文《【链得得独家】24小时跌7.45%，危险的USDT为何再度报警？》所述，链家的App平台显示，北京时间10月15日，稳币USDT价格出现异常暴跌。
10月15日13: 00至14: 00的一个小时内，USDT价格从6.82元人民币降至6.47元人民币，同比跌幅为5.1%；14:00-14:20，USDT价格最高反弹至6.77人民币；14: 50，BTC/USDT交易对和瑞士联邦理工学院/USDT交易对达到峰值。当时USDT一度跌破0.92美元，报价为0.9168美元，折合人民币6.34元，比最初的6.82元下跌7.04%，比14日14: 50时的6.85元下跌7.45%。截至发稿截止日2018年11月1日，USDT已稳定在6.97人民币左右，较10月15日最低点6.34人民币上涨9.94%。
USDT暴跌后，业内现有的分析普遍认为，托管银行来宝破产，USDT背后的美元储备出现问题，市场恐慌是庄家自导自演，其他稳定货币竞争。
面对一次次的不良声音和大量进入者，稳定货币的“一把手”能否守住主导权？后来者能否反败为胜？稳币对行业发展格局的影响会有多深？Chain App解读USDT和现有稳定货币，一窥整个市场。
10月10日，中国银行数字货币研究所所长姚谦、该所业务研究部主任孙浩在《中国金融》上发文，将稳定货币的概念分为三类：法定货币(或其他集中抵押品)信托的稳定货币、加密货币信托的稳定货币、无担保/算法银行的稳定货币。
法币(或其他集中抵押品)信托的稳定货币：稳定货币锚定法币或其他集中抵押品，通常与各自的法币保持一比一的比例。近日流行的USDT、Paxos Standard(派克斯)、True USD(TUSD)、USD Coin(USDC)、Gemini Dollar(GUSD)都是以美元抵押的稳定货币类型。
加密货币信托的稳定货币：稳定货币由其他数字货币抵押，一般没有一对一的比例，比例由其抵押的加密货币决定。抵押品可以是单一的加密货币(或其他物品)，也可以是一篮子不同的加密货币。如MakerDao推出的DAI，基于BTS协议发布的BitCNY和BitUSD等。
无担保/算法银行的稳定货币：稳定货币没有任何抵押品支持，而是选择使用算法设计自动货币发行政策。例如Basecoin(基础)。
截至2018年10月30日，联动App已汇总了全球59种主流稳定货币的发行日期、发行量、稳定货币种类、抵押资产种类、底层结构，如下图所示：
根据挂钩App对全球稳定货币市场数据的跟踪研究，总结出以下规律：
1.2018年下半年：稳定货币市场的爆发
2018年之前，全球共发行12枚稳定币，其中2014年发行5枚，占比41.67%；2018年1月至2018年10月，全球共发行稳定币26枚，其中9月和10月发行9枚，占比34.63%；预计2019年及以后将有21种数字货币发行。
2.法币信托稳定货币占主导，美元占基准资产主流。
2014年以来，全球稳定货币发行类型基本可分为三类，其中发行了22种法定货币(或其他集中抵押品)信托的稳定货币，10种以美元为资产抵押品的稳定货币，5种以欧元为资产抵押品的稳定货币；共发行加密货币信托稳定币20枚；无担保/算法银行共发行了16枚稳定硬币。
3.以太坊智能合约是主要的技术框架。
目前全球发行的59种稳定币中，基于以太坊智能合约的稳定币至少有32种，占比54.24%；其他包括Omni Layer、NEO、BitShares、Rootstock、KOWALA、EOS、Stellar、Dash以及尚未公布的技术架构。
链家App对当前市场上交易量较大的17种主流稳定货币的市值和24小时交易量进行了统计，如下图所示：
截至2018年10月30日，从市值来看，数字货币市场总市值为2033.95亿美元，17种主流稳定货币总市值达到22.97亿美元，稳定货币仅占数字货币市场的1.13%；稳定货币中，USDT市值18.13亿美元，占比78.91%；其余16种稳定货币总市值仅为4.85亿美元，占比21.09%。
从2018年10月30日24小时市场成交额来看，数字货币市场总成交额为105.79亿美元，17种主流稳定货币总成交额为20.00亿美元，占比18.91%；除去第一的USDT，最后九个稳定货币的总成交额只有7400万美元，而USDT本身的成交额已经达到19.26亿美元，占稳定货币市场的96.28%。
仅凭发行量和交易量并不能证明USDT是目前最安全可靠的稳定货币。相反，前面《【链得得独家】深度调查：危险的USDT》篇文章对其超发、滥发、流通不透明、价值背书等问题进行了深入分析。但不可否认的是，虽然USDT已经“根深蒂固”很久了，甚至前几天就已经出现了很多不好的声音，但投资者对它的接受度和依赖度还是很高的。
从投资者的角度来看，USDT只是规避数字货币市场高波动性的一种交换手段，从投资的角度来看不会长期持有。就流动性、便利性和共识性而言，大多数投资者选择在各大交易所使用USDT交易对，这也在侧面维持了交易所的USDT持股，不会在短时间内大量抛售。
后进入者：把曲线变成关键稳定货币的意义不同于其他数字货币。稳定货币的定位是价值稳定，旨在结合加密支付网络的去中心化体系，同时具有相对稳定的价格水平。
链家App对全球稳定货币进行了深入分析，得出以下结论：
目前发行的59枚稳币中，法币(或其他集中抵押品)信托发行的稳币有22枚，占比37.29%。其中，美元是用作资产抵押的最稳定的硬币，共有10种稳定硬币，5种稳定硬币用作资产抵押。加密货币信托稳定币共发行20款，占比33.90%；无担保/算法银行发行的稳币共16款，占比27.12%；一种稳定的货币类型仍悬而未决。
在后来者的名单中，相对引人注目的两种稳定货币是GUSD和帕克斯。
9月10日，纽约金融监管机构英国金融服务署(DFS)宣布，已授权加密数字货币交易所及其托管人双子信托(Gemini Trust)和金融科技公司Paxos Trust，发行加密数字货币和与美元挂钩的所谓“稳定货币”。因此，两家公司需要确保符合国家的反洗钱和其他监管标准，并实施风险缓释流程。
这意味着，作为受政府监管的合法资产托管人，GUSD和Paxos信托公司需要定期提供有美元背书的审计报告，即牺牲独立的货币政策来保证汇率稳定，在合规性、透明度和风险控制方面优势明显。
同时，就数字货币政策的全球监管形势而言，GUSD和帕克斯更像是d
TrueUSD(TUSD):团队不直接管理抵押资产，而是采取第三方托管的方式，同时引入第三方对资产进行定期审计。增加频繁的KYC(用户背景调查)和反洗钱(反洗钱)，加强监管，提高信息透明度。但手续复杂，交易及时性难以保证。
戴：基于以太坊的智能契约，人类无法干涉。但是，稳定是有以太坊市值做后盾的。以太坊一旦崩溃，能否保持相对稳定很难预料。
BitCNY:每一个BitCNY都以至少两倍于bit股份(BTS)的价值抵押。为了实现人民币一对一的目标化，系统设置了“强制平仓”和“通过智能合约强制平仓”两种机制。与戴类似，BitCNY也受到目标货币BTS市值剧烈波动的影响。
基差：模仿央行发行货币的方式，用算法开发三种货币体系(基差、债券代币、股份代币)，稳定币值。债券代币，作为中央银行发行的债券，是用来回购的基础。Share Token作为央行发行的股票，用于基差众筹。但由于缺乏抵押物，系统相对脆弱，一旦发生数字货币市场黑天鹅事件，很容易造成崩盘。
HUSD:四种稳定的货币(帕克斯、TUSD、USDC和GUSD)可以相互转换，并且有风险控制指标来评估和审查。HUSD更像是一篮子稳定货币的互换机制，比理想状态下的单一稳定货币更稳定。但目前评价机制和退钱机制不明确，透明度存疑。
尽管目前的稳定货币模式有其自身的弊端，但争议仍在继续。但是路是走出来的，市场是发展的，也是试错的。因为稳定货币的寡头现象，后来者的竞争相对平等。如何利用新的模式实现更深层次的货币稳定，从而突破目前USDT的市场垄断，是所有重大项目都需要深入思考的问题。
稳定货币的“不可能三位一体”，脱离去中心化是伪需求吗？9月23日，数字货币知名投资人、Bitfinex股东之一赵冬曾在公众平台发表过对稳定货币的看法。他说，1999年，保罗克鲁格曼提出货币“不可能三位一体”理论，认为在金融政策方面，资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性不能兼得。USDT的成功之处在于放弃了货币政策的独立性，目的是获得高流动性，锚定美元的“稳定”。
即要保持资本的自由流动和货币政策的独立性，就必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制；为了稳定汇率，需要限制资本流动，实行外汇管制；要保持资本自由流动和汇率稳定，就必须放弃货币政策的独立性。
以目前广为流传的USDT和GUSD为例。USDT (TEDA币)是比特币区块链上由Tether公司发行的基于Omni Layer协议的稳定令牌。声称严格按照“美元本位”的理念发行。每发行一张USDT都会有一美元存入银行账户，Tether公司会通过第三方审计证明其有相当于USDT发行量的美元存款。但是，USDT的发行和销毁由Tether公司独家控制，属于货币发行高度集中的数字货币。然而，GUSD需要政府部门的严格监督和审计。其本质与现代货币相差不远，也属于脱离了去中心化的稳定货币类型。
这也是长久以来稳币饱受诟病的原因。显然，在区块链“分权”的旗帜下，它所做的仍然是与传统的中央集权财政相同的。
事实上，稳定币与其他数字货币最大的区别在于，它本质上是针对法定货币市场，追求的是币值的稳定和流通。诺贝尔经济学奖获得者之一的本特霍尔姆斯特罗姆(Bengt Holmstrom)曾在他的论文《Understanding the role of debt in the financial system（理解债务在金融系统的作用）》中表达了对货币市场的看法。智保院对这篇论文进行了分析并指出
图片/Bengt Holmstrom论文截图
中国央行数字货币研究所所长姚谦和该所业务研究部主任孙浩也分析了数字稳定代币背后的稳定机制和潜在影响，认为稳定代币带来了几点启示：一是稳定代币希望“锚定”法定货币体系，以获得代币价值的稳定，与其他虚拟货币产品相比，与支付结算、货币市场、跨境资本流动等央行业务具有更强的潜在相关性。其次，稳定代币可能会给跨境资本管理框架带来挑战。第三，政府监管的稳定代币和民间稳定代币可能有质的区别。第四，在数字资产的世界里，数字法币的缺失是问题的根源，稳定代币的出现某种程度上就是这个症结的体现。
在大多数情况下，今天的稳定货币仍然在加密数字货币行业的小圈子里流动。在数字货币中的加密货币市场还缺乏完善的数字法币，游离于全球金融机构监管之外的自由流通资本几乎不可能实现，现实世界也没有真正与数字货币中的加密货币接轨的情况下，就基于区块链体系的稳定货币的稳定机制而言，无论是为了促进区块链应用的发展推动加密货币在现实世界的落地，或者为各国实践央行数字货币提供思路，稳定货币有其存在的意义，不是一个简单的伪需求可以概括的。
目前，作为稳定货币的“领头羊”，USDT仍有争议，交易依旧，短期内崩溃的可能性不大。稳定货币作为数字货币市场中的特殊货币，对市场乃至传统金融都有一定的借鉴意义，不宜全球否定。
是否有必要利用去中心化的特点，在发展初期提高整个行业的预期，这是一个值得反思的问题。
【本文原载于柴德，由钛媒体App授权，作者：柴德阿德】
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