作者：0x137，有节奏的块状节拍
1997年，传说中的金融杀手索罗斯和他的巨鳄盟友猎杀了东南亚的泡沫市场，大量抛售泰铢并迅速耗尽了泰国央行300亿美元的外汇储备，最终迫使泰铢实行浮动汇率制，进一步将东南亚国家推向了金融危机的深渊。
2008年，华尔街投行巨头雷曼兄弟(Lehman Brothers)被曝出大量次贷坏账，其净债务远超公司市值数倍。它被迫向纽约南区联邦地方法院提交破产申请，这几乎摧毁了整个现代金融体系。
这些可歌可泣的资本对抗故事，在过去的十年间传遍全球，成为历史上的标志性事件，被作为教科书反复研究。但谁能想到，同样的故事会在只有10年历史的加密市场再次上演，而且是通过链条上的痕迹“实时播报”在大家面前。
5月10日，由于资本追逐和债务危机，稳定的货币UST，Terra生态的原生算法，出现了严重的脱锚，最低下跌0.6美元。这个拥有近200亿美元的第二大连锁生态TVL，在短短两天内重演了泰铢和雷曼的恐怖灾难。
马金考尔：UST崩溃速度
Terra作为加密市场第二大连锁生态系统，一直是争议的对象。一方面，通过Luna-UST的双币机制，Terra生态成功将其算法稳定币UST推广到整个加密市场，迅速提升了Luna的价格和市值；一方面，其用于宣传UST的“宣传机器”Anchor Protocol饱受诟病，被普遍视为不可持续的“庞氏骗局”。(节奏注意，关于露娜-UST和锚机制的更多信息，请参考节奏文章《解析 Terra 生态：读懂 LUNA、Mirror 及 Anchor Token 经济学》和《稳定币利率长期高达 20%，Anchor 也是庞氏吗？》)
长期以来，露娜的支持者和怀疑者都非常极端。支持者自称“疯子”军(中文意思是“疯狂”)，每天在推特和其他社交媒体平台上攻击和扫荡对Luna机制的批评；怀疑者以庞氏为例，期待着露娜崩溃的那一天。如此“紧张”的生态，很难被投机者忽视。这些资本杀手时刻关注着行业的动向，等待着最佳的狩猎时刻。
在美联储宣布再次加息50个基点后，机会终于来了。5月以来，纳斯达克指数持续下跌，市场对宏观形势的反应极为悲观。比特币价格也连续多日下跌近10%，恐慌情绪迅速蔓延至整个加密市场。另一方面，泰拉生态的核心团队LFG(Luna Foundation Guard)宣布将于5月8日对ust-3Crv流动性池(UST链家的主要交易场所)进行调整，为建立自己强大的4Crv池做准备。
种种条件造就了一场完美的资本追逐风暴，于是在5月8日晚，巨鳄们悄然展开了他们蓄谋已久的“围剿计划”。
第一阶段：利用UST-3Crv水池的空隙发动攻势。
5月8日凌晨，LFG因筹建4Crv资金池需要，从UST-3Crv资金池提取1.5亿美元UST流动资金。此时，UST-3Crv池的TVL约为7亿美元，仅用了约3亿美元就耗尽了UST的流动性。
大约10分钟后，一个新地址突然卖出8400万美元UST，严重影响了3crv池的平衡。
为了保持UST-3Crv基金的流动性平衡，LFG从基金中再提取1亿美元UST。
此时，推特上开始出现谣言，称LFG是导演和演员，Terra创始人道权(Do Kwon)立即在推特上做出回应。
没过多久，几个鲸鱼账户就在币安出售UST，每笔交易金额高达数百万美元。
受抛售影响，UST开始脱钩。此时，疑似跳仓交易的地址(UST做市商)大量卖出ETH买入UST，试图稳定UST的锚定。
到目前为止，这个地址已经卖出了超过50，000个ETH用于维持UST锚定，目前地址上还剩下不到13个ETH。
在此之前，攻击主要是通过UST-3Crv池完成的，涉及约3亿美元。如果LFG 40亿美元的4Crv资金池在此次攻击之前就已经设立，那么上述攻击就不会有效。
第二阶段：锚定资金因恐慌而大量出逃。
由于8日凌晨的小规模脱钩事件，恐慌在UST和卢娜持有者之间迅速蔓延。自5月8日以来，大量锁定锚的ust进入市场，进一步造成ust的抛售压力。
在此期间，LFG宣布将“借出”其7亿美元的比特币储蓄，以维护UST的稳定。
但根据Do kwon的说法，0.95美元以上的UST是不脱钩的，因此比特币不会在这个门槛以上使用。
这也解释了为什么UST在8号脱钩后再也没有回到1美元的锚位。
然而，LFG没有想到，UST长期未能回归锚定给市场带来了巨大的负面情绪。逃离锚定的UST开始大规模抛售，UST锚定跌破0.95美元关口。LFG被迫开始清算比特币储蓄，当时权道再次发推文称：“正在调动更多资金”。
随后，一个以“0x599”开头的地址开始大规模吸收市面上流通的UST，金额超过2亿美元。
这也使UST-3Crv池迅速重新平衡，但比特币清算进一步推动其价格下跌，市场情绪持续恶化，导致Luna大规模平仓，UST抛售压力进一步增加，UST-3Crv池迅速再次陷入失衡状态。
5月10日上午，Jump Trading和LFG可能已经意识到不对劲，并停止出售比特币储蓄以保护主播。尽管形势恶化，UST一路暴跌至0.6美元。虽然后来锚定价格有所回升，但曲线平台UST-3Crv池占比仍然严重倾斜，一度占比91.37%/8.63%。
第三阶段：幕后交易，机构救市的谣言开始流传。
在UST触发了死亡螺旋的“惊悚2小时”之后，就开始传言Jump、Alameda等机构已经做了一些幕后交易，准备投入20亿美元开始救援。随后，一个以“0x6c”开头的地址确实收到了20亿美元的转账，但没有太多动作，也没有发现该地址与UST事件有关。
此外，币安似乎参与了UST的防务。据《Uncommon Core》的经理哈苏称，币安为UST订单簿设定了底价，用户在0.7美元的门槛下长期不能提交订单。
今天上午，关于LFG融资的消息又出来了。消息人士称，LFG正在向机构寻求帮助，希望筹集10亿美元支持UST。据Block研究员拉里(Larry)透露，目前已知的融资细节是：Jump Trading、Celsius、Jane Street已经同意了这笔融资，承诺金额约为7亿美元，但Alameda Research尚未同意。机构的条件是以五折价格拿到LUNA现货，锁仓一年，一年后按月线性解锁。但与此同时，拉里强调，这笔融资尚未得到证实，一切都有可能发生变化。
监管阴影：螳螂捕蝉，黄雀在后。
虽然目前关于UST脱锚的言论都是猜测，但我们在市场上发现了极其可靠的信息。5月10日上午，著名宏观投资人、Real Vision创始人拉乌尔帕尔(Raoul Pal)就UST破锚一事采访了Terra创始人道权(Do Kwon)。虽然对话内容尚未播出，但拉乌尔在随后接受班克利斯采访时透露了事件的一些细节。
“很简单，UST被脱钩了。作为UST做市商，Jump Trading被迫出售其ETH来收购UST，随后LFG被迫清算其比特币头寸。”在谈到UST的脱锚时，拉乌尔简要说明了事件经过，随即补充道：“这是典型的追加保证金通知，就像有人拍了拍卢娜的肩膀说‘把抵押品还给我’。”类似的事情在传统金融中每天都在发生。
的确，这次引发UST死亡螺旋的金额没有超过3亿美元，目前也只是造成了几十亿的规模，和传统金融相比实在是小巫见大巫。但最不可思议的是，它发生在众目睽睽之下，这在传统金融界极为罕见。感谢区块链，我们有幸见证了加密发展史上第一次大规模的“泰铢雷曼”事件。
其实节奏在前两篇《算法稳定币的魔戒梦：LUNA 之后，不会再有下一个 UST》和《对话 Luna 创始人 Do Kwon：UST 的比特币赌局》已经解释了UST和整个稳定市场的代言困境，以及UST自己的应对策略。
然而，这一次，UST的严重崩溃并不是卢娜第一次触发死亡螺旋。去年5.19，UST也遭遇了严重的崩溃，价格跌至0.85美元。最后，在LFG的营救下，露娜和UST得以生存和发展。自那以后，LFG已经做出了一系列改变，以防止类似事件再次发生，包括UST的新背书机制。
事实上，购买比特币和L1公链的其他原生令牌作为背书并不是一个错误的选择，但实现这一新机制的全面交付还需要一段时间。如果LFG设立了40亿美元的4Crv基金，这样的崩盘可能根本不会发生。但遗憾的是，市场并没有给Do Kown这个Luna狂人留下足够的救赎机会。露娜的崩溃输给了时间。
资深DeFi玩家应该知道，这次UST崩溃的影响可能不仅仅停留在Terra生态上。就像雷曼兄弟的破产一样，Luna生态的崩溃可能会蔓延到整个加密市场。但在拉乌尔等很多人看来，这次主播事件最恶劣的影响其实是在监管层面。加密巨头们的这场“螳螂捕蝉”，也可能引来背后的“监管黄雀”。
我们知道，近年来，世界各国央行都在大力推广自己的数字货币(CBDC)，而UST作为“稳定第一”，无疑给了监管者一个完美的借口，以这种方式走出去。让我们先把UST能否重获信心的问题放在一边。之前关于“UST主播可能会被监管”的言论已经开始在推特上广泛传播，引起了很多人的担忧。
果然，事发当晚监理就来了。据节奏新闻报道，在5月10日国会山的会议上，美国财政部长珍妮特耶伦(Janet Yellen)谈到了对加密市场中美元稳定币的监管。耶伦认为，监管美元稳定的立法迫在眉睫。“这个领域发展迅速，同时也带来了巨大的风险。众所周知，泰拉UST今天经历了一轮衰落”。
毫无疑问，UST的倒闭再次给整个稳定轨道蒙上了一层监管阴影。现在，我们要思考的是，各国监管机构是否会对稳定的货币发起“监管围剿”。未来的加密市场会失去“主权自由”吗？
