本文来源于中国金融公司证券研究报告。
2020年4月16日，Libra v2.0白皮书发布，这也是2019年6月18日第一版Libra白皮书发布后的首次官方更新。我们可以看到Libra白皮书2.0最重要的变化是增加了一个锚定顺序为一个法币的单币稳定货币方案，将原来的多币稳定货币LibraCoin(LBR)调整为这些单币稳定货币的固定权重组合。Libra采取积极拥抱监管的态度，放弃向公链的长期过渡计划，引入分级监管和储备机制，但同时保持1)超主权货币的设计理念，2)区块链的技术框架，3)普惠金融的宗旨不变。
CICC的观点#1:很难推出单一货币稳定的货币。
新提议的单一货币稳定货币(如卢布)与目前发行的USDT和USDC非常相似。我们认为，只要能符合G20金融稳定委员会(FSB)等机构的最新监管意见，其实施可能存在较少的法律障碍。
CICC观点2:超主权稳定货币的发行仍存在许多问题。
新版白皮书将LBR重新定义为基于多种单一货币稳定货币的智能合约(如1LBR为0.5 Libra美元0.3 libra欧元0.2 libra英镑的智能合约)，并承诺当央行数字货币发行时，将Libra与数字货币(该国央行)直接挂钩，避免直接竞争。但是，1)LBR确定货币权重的方法，2)基于非区块链技术的CBDC如何接入LBR的智能合约，3)多币种稳定货币LBR在未纳入一篮子货币的国家(如中国)使用时如何避免对当地主权货币(如人民币)的冲击等问题依然存在。我们认为短期内很难落地。
CICC观点#3:数字货币的全球竞争格局已经形成。
自2019年5月脸书发布Libra白皮书以来，全球数字货币呈现加速发展趋势。目前已经逐渐形成了三足鼎立的格局：1)脸书为首的Libra，2)中国人民银行为首的DC/EP，3)瑞典、法国等欧洲央行推动的数字货币。在抗疫过程中，各国已经认识到数字货币在帮助非接触式社会发展和精确货币供应方面的优势。中国的DC/EP还计划在深圳、苏州、雄安、成都和未来的冬奥会现场进行内部封闭的试点测试(链接)。我们相信DC/EP的落地和推广有望成为中国提升全球竞争力的重要手段。它将和5G、人工智能、云计算一样，成为中国科技产业发展的重要驱动力。
理由
Libra 2.0增加了单币种稳定货币，调整了多币种稳定货币的构成机制。我们在《区块链与数字货币》中说过，2019年提出的Libra 1.0最受质疑的问题是，它采用了挂钩一篮子货币的机制。一篮子货币的构成和比例，以及各国货币对一篮子货币的贬值或升值是否会冲击各国的货币主权等问题经常被提及。在2.0白皮书中，Libra新增了锚定美元、欧元、英镑和新加坡元的四种稳定货币(与2019/9年公布的货币篮子相比，日元缺失)。同时，将多币种稳定货币LBR的发行机制调整为以上述四种单币种稳定货币为基础的固定权重组合。同时，Libra协会表示，当挂钩货币国家(如欧盟)发行自己的央行数字货币时，将取消单一货币稳定货币(如LibraEUR)，直接采用其在一篮子货币中的央行数字货币。
积极拥抱监管，引入分级监管和储备机制，放弃向公链过渡。4月14日，G20金融稳定委员会(FSB)就稳定货币的全球监管提出10点建议，旨在加强对天秤和USDT等全球稳定货币(GSC)的审查和监管。在新的白皮书中，天秤座增加了一个全面的兼容性
2)天秤网参与者分为四类进行分级监管。其中，Libra Association本身正在向瑞士金融市场监管局(FINMA)申请支付牌照，虚拟资产服务商(VASP)要想获得更高的权限，甚至需要接受Libra Association的合规认证(认证VASP)，需要在FATF成员辖区申请注册牌照(监管VASP)；
3)Libra引入储备机制，应对货币价格大幅波动、大额赎回等极端情况。Libra储备将持有低信用风险、高流动性的超短期资产。
危险
平抑货币监管风险；DC/EP的登陆比预期的要少。
天秤座2.0的主要变化有：
1)增加单一货币稳定货币方案，锚定美元(LibraUSD)、欧元(LibraEUR)、英镑(LibraGBP)、新加坡元(LibraSGD)等单一法币，发行时全额抵押以相应法币现金、现金等价物和法币计价的超短期政府证券。
2)增加新的合规框架，满足监管机构提出的反洗钱和反恐怖融资(CFT)要求，提高支付系统的安全性。
3)放弃过渡到未授权链的计划，以防止未知参与者对系统的潜在威胁。
4)加强天秤保护区的保护策略，防止极端情况的发生。
天秤座没有放弃多币种稳定货币，货币篮子不包括人民币。值得注意的是，Libra并没有完全放弃推出多币种稳定货币LBR.的计划根据白皮书，LBR将由固定权重的LibraUSD、LibraEUR、LibraGBP和LibraSGD组成，类似于IMF的特别提款权(SDR)。
根据白皮书，LBR可以被用作中立和低波动性的跨境结算货币，例如，在LibraUSD和尚未发行与Libra相对应的单一稳定货币的法定货币之间。Libra的白皮书提出，一旦美元、欧元和英镑引入央行数字货币(CBDC)，Libra协会将用CBDC取代Libra对应的单一稳定货币。我们认为这实际上可能使天秤成为美元霸权进一步扩张的工具。虽然白皮书说未来将扩大Libra单一稳定货币的种类，但目前LBR篮子中缺少人民币，使得中国央行数字货币的研发更为迫切。
资料来源：Libra、国际货币基金组织、Chain De、CICC研究部
据IMF官网介绍，特别提款权(SDR)是IMF于1969年创设的一种国际储备资产，用于补充成员国的官方储备。截至2020年3月24日，IMF已向成员国发放2042亿SDR(约合2810亿美元)，其中包括2009年金融危机后发放的1826亿SDR。目前SD的价值由美元、欧元、人民币、日元、英镑五种主要货币组成的货币篮子决定，权重分别为41.73%、30.93%、8.33%、8.09%、10.92%。2019/9/21，脸书给欧盟的内部信显示，Libra计划以50%的美元、18%的欧元、14%的日元、11%的英镑和7%的新币的比例链接五种主要货币。
监管力度
4月14日，G20金融稳定委员会(FSB)发布了一份名为《Addressing the regulatory, supervisory and oversight challenges raised by global stablecoin arrangements》的监管咨询报告，其中就稳定货币的全球监管提出了10点建议，旨在加强对天秤和USDT等全球稳定货币(GSC)的审查和监管。
