虚拟货币挖矿从比特币开始。
2009年1月3日，比特币创始人中本聪亲自创建了第一个区块——，即比特币创世纪区块，并获得了系统自动生成的前50个比特币的奖励，由此诞生了第一个比特币。
从比特币的输出机制来看，比特币是通过矿机计算，解决比特币网络中的区块“数学问题”。谁先解决这一块，谁就能获得这一块的记账权，获得这一块的比特币奖励，矿工就诞生了。
2013年ASIC矿机问世，挖矿逐渐演变成一个行业。虽然这个新行业的历史不到十年，但是每个行业都是江湖，有江湖的地方就有刀光剑影。短短几年，矿工们经历了两次从天堂到人间的剧烈循环，无数次血洗，江湖踩坑，终于等来了又一次牛市。
截至3月12日，比特币价格已升至58000美元/枚以上，逼近上月创下的历史新高。从2020年3月12日的低点到今天，比特币一年涨了13倍。根据上一轮牛市的规律，业内人士认为，这离顶峰还很远。
随着比特币牛市，矿机行业在沉寂了两三年后，再次进入投资者和大众的视野，随之而来的是矿机的暴涨和哄抢。2020年2月，比特大陆发布最新旗舰机型s19矿机为例，从最初的15000元/台涨到60000元/台，作为最新机型，涨幅最小。即便如此，还是一机难求。据21世纪经济报道记者了解，各大厂商半年以内的期货已经售罄，不少期货订单已经排到了明年2月份。
业内人士表示，虚拟货币挖矿可能已经过了暴富的时代，但仍然是很好的投资资产。或许是为了印证这一观点，大机构、大企业近期纷纷入市。虽然外界仍有质疑，但不可否认的是，虚拟货币挖矿正迅速走向规模化，不时有造富神话出现。
矿工迭代：采矿不再是普通人的游戏。
一名矿工向21世纪经济报道记者解释，采矿是每10分钟举行一次的“饥饿游戏”。全世界的矿工都会参加，游戏的奖品是比特币。
所谓的挖掘算法，其实就是一种猜数字的方法。方法固定简单，提升空间不大。只有一种方法可以赢得比赛，那就是找到单位时间内能够执行算法次数最多的硬件。另外，1 1=2，谁拥有的这样的硬件最多，谁就最有可能赢得比赛。所以比特币的挖矿史其实就是挖矿硬件的迭代史。
据说人们在家里用普通电脑CPU挖矿的时代被称为创世时代。到了2010年，人们发现AMD生产的GPU芯片有一个特定的计算组件，可以加快猜数字这一关键步骤，于是由多个GPU组装的“GPU矿机”迅速淘汰了普通的电脑矿机。
到2011年底，FPGA矿机出现，效率大幅提升，第一个矿Eligius出现。但是，当年的矿还只是刚刚起步，矿工们还主要指的是在世界各地悄悄挖矿的个人电脑。到目前为止，主流的ASIC芯片机是第四代矿机。与FPGA相比，ASIC芯片牺牲了灵活性，为挖矿而造的是猜测数字，所以效率又有了质的飞跃。
一些矿工对几种采矿机械进行了定量比较。如果CPU的挖矿速度是1，GPU的速度就是10。FPGA矿机虽然速度只有8，但是功耗比GPU少40倍，而ASIC的矿速是2000，功耗和GPU相当。所以ASIC芯片一出，很快就把其他三款矿机赶出了市场。
从矿业发展的历史来看，到2014年左右，比特币的矿业领域除了矿和池，已经没有个体矿工的生存空间，十大矿池的集中度已经基本确定。可以说保证了比特币的网络安全，实现了高度的集中化。许多知名的行业明星企业和企业主，如蚂蚁矿池、鱼池、雷比特、国池等集团，以及其背后的吴、江、七彩神鱼等人，都出现在这一时期。
雷比特矿池创始人蒋向21世纪经济报道记者回忆，2013年底，他还是计算机专业的时候，在做游戏生意的时候遇到了跨境收款的问题。他在寻找解决方案时了解了比特币：“2013年底是比特币一轮大牛市的顶部。我判断这里面有泡沫，决定短时间内不参与交易。不过当时挖矿有一定的利润，所以自己组装了两台显卡矿机，在家里开采，慢慢的。
江卓尔指出，买矿机是需要成本的。比如S19矿机现在的价格是6万元，但是一旦买了矿机，就相当于获得了未来5-10年打折购买比特币的机会。比如用S19矿机挖矿，一天只需交26元电费，就能挖到价值200元的比特币。大多数矿机的静态回收期为200-300天。相对于囤积或者炒币，挖矿对于很多人来说是一种风险系数更低的投资方式。这也导致了矿机市场的蓬勃发展。
江卓尔解释说，虽然在上一个周期，比特币经历了从1300元到13万元上涨100倍的巨大牛市，但真正赚到100倍的人很少。对于大多数人来说，买币最大的困难就是憋不住。没有人能预测市场的顶峰会在何时何地到来。一旦他们出逃失败成功，熊市比特币基本会跌80-90%。所以大部分人在上涨30%~50%的时候都会忍不住卖出。他们涨35-50倍的很少，涨100倍的就更大了。
“但是采矿不存在这个问题。牛市中，矿机是会下金蛋的鹅。大部分人不会卖一只会下金蛋的鹅，所以大部分矿工总能挖到一整个牛市，而不是买比特币，涨了几倍就忍不住卖了。买比特币币是反人类的过程，挖矿是人类的过程。而且因为挖矿持续时间长，比如2016年上一次牛市的S9矿机，到现在挖了五年了，还在挖。每台机器每天净收益20元，那么在一台矿机的整个生命周期中，会遇到不止一次牛市。因此，可以说历史上真正在采矿的矿工是有利可图的。”江卓尔说。
不过，江卓尔直言，目前挖矿的投资门槛很高，而且会越来越高。早期有家庭矿工，家里一两台矿机就能挖。然而，随着整个行业的快速规模化发展，矿业商业模式发生了巨大的变化。单就电费而言，由于新疆电力远比家庭电费便宜，同样的矿机在新疆矿上开采价值10元的比特币要交5元电费，在家里开采价值10元的比特币要交10元电费，留给家庭矿工的生活空间很小。
据21世纪经济报道记者了解，上一代魔蚁矿机S9的价格在2018年牛市时就过万了。那时候至少几百台S9要没日没夜的跑才能找到比特币，所以现在挖矿更难了。
“目前主流是做几万甚至几十万的大型矿。矿井里有成千上万台采矿机器。当然，大型矿山通常不会只有一个矿工，很多都是像我这样专门大规模购买矿机的矿工，矿山会提供托管服务。但这对于散户来说还是很不友好的。如果你只有几台或者几十台矿机，想放到矿上，矿上很可能会不理你。所以有些平台会提供托管服务，但这种零售玩家并不是挖矿行业的主流。一个有10万台矿机的大矿机，一个有1万台矿机的小矿机，市场上大部分矿机都被大矿机把持。而且由于比特币受到了美国资本市场的追捧，很多美国上市公司，比如九城，都在市场上不计成本的购买比特币矿机，使得矿机进一步被大资金和机构控制，散户很难参与挖矿。”卓尔说。
江卓尔告诉记者，比特币每四年产量减半，会造成比特币供需的巨大波动，因此比特币市场也会呈现相对稳定的预期周期性行情。根据上一轮牛市的经验，从10000美元到50000美元的上升阶段有两次40%以上的下跌。这一次只有两次下跌，跌幅在20%左右，相比上一轮牛市非常“稳定”。原因是美国各大机构和基金开始进入市场。例如，特斯拉购买了15亿美元的比特币，美图的蔡文胜购买了4000万美元的比特币，MicroStrategy购买了价值40亿美元的比特币，市场巨头灰色基金购买了65万枚价值380亿美元的比特币，以及数百亿美元的以太坊、BCH比特币现金和其他虚拟货币。这些只是开仓，水下可能还有很多其他没有开仓的。他们根据商品和中长期资产来配置比特币。这些机构虽然只占很小的仓位配置比特币，但由于体量巨大，远非之前币圈玩家的资金可比。即使货币玩家想投机，大机构进场并长期持有，使得货币价格波动变小。这将导致市场进一步明确那些追涨杀跌的小玩家。比特币和挖矿要零售了。
在江卓尔看来，未来的采矿是一种大规模的工业生产，就像传统的煤矿一样。虽然短期内会有小煤矿，但这种大型综合玩家未来肯定会参与。
矿商：抢滩资源。
苦鹿首席运营官叶洁洁在接受21世纪经济报道记者采访时表示，目前，中国仍是比特币挖矿行业的中心。去年全球9.6 GW矿电超过50%位于中国，第二位是美国，约占14%。
在比特币算力话语权的争夺中，中国领先得益于行业的快速工业化，矿的快速发展功不可没。据21世纪经济报道记者了解，目前中国的矿山不少于100家。
矿机头部企业熊猫矿机联合创始人杨晓在接受21世纪经济报道记者采访时表示，作为国内最早以公司为单位运营矿山，并较早在四川、内蒙古布局矿山的企业之一，熊猫矿机目前已有8个在线矿山，1个在建。
杨指出，矿山可以理解为虚拟货币矿业的基础设施建设。简单来说，矿就是当地的IDC(互联网数据中心，简称IDC)。整个模式和IDC差不多，只是建设标准比IDC低。矿本身的商业模式比较简单。第一，矿主自己会买设备去挖矿。二是为用户提供托管服务，盈利模式是赚取电价差价。因为收益来源于电价差，所以基本不受币价影响。所以除非出现类似去年312事件的极端行情(2020年3月12日，比特币在短短20小时内从8000美元暴跌至3800美元，币圈称之为312事件)，否则一些挖矿机构可能会有他们的机器。如果矿井里有最新的机器，他们可以抵御货币价格暴跌的风险。如果你有低价的电力资源，老机器不会关停，基本不会影响矿山运营。所以一般矿山除了不可抗拒的自然因素和政策影响外，整体盈利模式比较稳定，正常情况下回报周期为一年半到两年。
据杨晓介绍，矿山一般是按照每小时用电量的标准来计算的。一个矿井每万度电的初期建设成本为500-1000万人民币，矿井跨度大主要受矿井自身条件的影响，如高电压、弱电等。需要建吗？按照这个计算标准，如果是几十万千瓦时的大矿，投资额也在十亿级别。
然而，关于矿山建设和运营的技术难度，杨晓指出，技术壁垒并不牢固。难的是如何选址和评估，后期如何保证稳定供电和可持续运行。
据21世纪经济报道记者了解，自采场收入=比特币产出的币价-矿机成本-电费-维护费和人工费-采矿折旧费。矿机虽然贵，但是矿机对于大型矿来说并不是最主要的支出，矿机最大的成本是电费。如果把自己的矿租给别人开采，矿收入=租赁费-电费-建造费和人工费。因此，电量低谷的选择是矿山收益的重要决定因素。
杨晓说，因为矿山要建在电费洼地，以四川为例，四川通常用的都是水电矿山，离水电站比较近，夏季雨季泥石流等灾害风险大。所以评估和选择资源点的能力非常重要。“优质资源点是矿山的稀缺资源。虽然电费比较明确，主要集中在西北和西南地区，但是要找到真正适合建矿的点还是要费一番功夫。我们队一直实行末位淘汰制。有专门的矿山运营团队，常年在世界各地寻找合适的资源点。经过评估，合适就拿，然后再匹配后端用电需求。如果需要增加，会设置新的点。如果还有剩余电量，就在最后一个地方淘汰，启用新的点，不断更新迭代矿井。”他指出。
对于矿山来说，目前国内的政策还不明确，对于这是创新产品还是落后产能也有争议。2月25日，内蒙古发改委官网发文称，为加快淘汰落后和过剩产能，拟全面清理关停虚拟货币开采项目，2021年4月底前全部退出。这一政策出台后，在币圈引起了不小的讨论，对内蒙古建的一些中小矿也会有一定的影响。
但对于头矿来说，已经做好了应对地方政策变化的准备，而且近几年陆续将矿山迁出内蒙古。在很多矿工看来，矿业政策有差异，而不是一竿子打死。目前新疆和四川对矿业的认识越来越清晰。以四川为例。去年
此外，矿山也在考虑全球化的布局和转移。据21世纪经济报道记者了解，中亚和北美是目前矿业投资者青睐的地区。
叶杰杰指出，目前碳中和的目标和一些地方政府的能源管制条例对行业本身的前景影响不大，但会促使更多的采矿设备转移到四川和云南，在一定程度上加速中国矿业走向海洋的趋势。
他指出，虽然比特币挖矿消耗大量能源，但在当今的电力系统中，合理利用能源仍有很大的提升空间。比特币挖矿只有两个要求，电和网络。不受基本时间和地点的限制，我们可以合理利用浪费的电力，为一些落后地区提供一些就业机会和税收。目前，采矿业尚未饱和。随着比特币市值的增加，可以容纳的挖矿行业规模也在显著增加。但目前来看，新企业或投资人进入会比较困难，主要是市场上矿机严重不足，一机难求。
矿业企业：波动下的现金流隐患
2月底，21世纪经济报道记者走访了深圳华强北赛格电子广场。这个曾经在2017-2018年享誉全球的矿机市场，时隔三年再次迎来牛市，却不再像以前那样热闹。
几家店的矿机卡还在，但是已经清空了。有两三家矿机商家，装修更像茶室，却不见销售人员。一家开门营业的矿机经销商的销售人员说，目前整个商城大概有六七台矿机，其中两三台经营IPF，其他的经营比特币和以太坊矿机。从去年下半年开始，大家的生意明显回暖。但是目前线下来商城购物的买家很少，基本都是在微信或者线上下单。
虽然线下购物难求，市场火爆，但是矿机厂商很难反馈现货。
杨晓告诉记者，目前虚拟货币的挖掘主要是两种货币，比特币和以太坊。比特币挖矿机主要用ASIC芯片挖矿，以太坊主要用显卡挖矿。所以矿机的硬件赛道比较单一，类似于传统制造业，但是定价模式不同于其他行业。
“矿机本质上不是消费品，而是具有投资品的性质，所以综合定价和用户的购买预期可能会有差异。我们会根据矿机的回报周期来反向定价。比特币矿机会把机器的回款周期控制在10个月到1年，而以太坊矿机的回款周期会更短，一般为4-6个月。由于货币价格的大幅上涨，矿工从采矿中获得的净收入增加了。要控制这个周期相对稳定，矿机的价格会涨几倍。这个溢价的红利主要由零部件厂商、矿机厂商和经销商获得。”杨笑着说道。
然而，货币价格的剧烈波动也给矿机制造商带来了难以预料的现金流压力。
杨指出，现金流不稳定在行业中普遍存在，无论是上市还是未上市的矿机制造企业。目前市场特别好的时候，企业的现金流肯定是非常健康的。但是因为市场和周期的滞后性，准备材料需要2-3个月，不管是厂商和TSMC下单，还是像我们和英伟达、AMD买颗粒(也就是内存颗粒，是内存的物理存储部件)，生产周期至少4个月。如果市场在这个周期下跌，资金已经用于备料，机器滞销，现金流会极快的逆转。
作为矿机制造商中唯一的上市公司，建安科技披露的2020年第三季度财报显示，其营收为1.63亿人民币，同比下滑75.7%。归属于建安科技股东的净亏损为8，480万人民币，2019年同期净利润为9，460万人民币。
第二，善用金融衍生品。近两年来，虚拟货币行业的金融衍生品越来越健全，比如借贷、期权对冲等，为矿机、矿产业的投资行为提供了更多的投资保障。
即使行业出现周期性波动，这个矿机厂商和矿机的优势已经是确定的了。
卓尔认为，今年大概率是矿机利润超过比特币的涨幅。因为芯片的短缺，2020-2021年比特币挖矿算力的增量非常小。如果计算能力不变，一台矿机每天挖的硬币数是固定的。上一轮上涨是币价和算力同步上涨，所以一台矿机的日产量是比较稳定的。但是这一轮算力提升的速度没有币价快，导致每一个TiB算力所能挖出来的比特币价值增长更快，这也是这一轮矿机涨价的原因。比如最新的s19矿机，涨幅最小，价格从1.5万涨到现在的6万左右，翻了两番。如果是高耗电的老矿机，因为它的电费比较高，假设10块钱挖比特币之前，它要交8块钱的电费，只出了2块钱的钱。但是币的价格涨了5倍，计算能力并没有增加多少，也就是说8块钱的电费50块钱就能挖到比特币，42块钱产出增长了20倍。这也导致了老矿机更大的涨幅。
云计算能力：普通人挖矿的入场券？
随着货币价值的上升，越来越多的局外人想从中分一杯羹。然而，随着挖矿门槛越来越高，普通投资者只能望洋兴叹。
于是，近年来，一个名为“云计算力”的挖矿产品应运而生，并迅速普及。
据21世纪经济报道记者了解，所谓“云计算能力”是指用户通过平台购买云计算能力合同，租赁计算能力进行开采，并定期获取利润。其核心优势是简化流程，降低准入门槛。用户不需要购买昂贵的矿机，不需要选矿，不需要自己24小时运营维护。合同结束后，不需要处理机器、场地等。而且退出更灵活。
据统计，目前全球有50多个云计算平台，包括火币矿池、咬鹿、计算力广场等。按照最近的货币价格换算，最高收益率可以达到100%。
圈内人称云计算力为挖掘计算力的证券化，但这种新产品的出现不可否认地隐含着风险。
苦首席运营官叶洁洁告诉21世纪经济报道记者，云计算能力确实大幅降低了普通人进入比特币挖矿行业的门槛。风险主要来自两个方面，比特币价格的波动和服务商的可靠性。不过，在他看来，也有风险控制措施。第一，普通用户把比特币挖出来后可以卖出，以控制价格波动的风险。第二，需要考察可靠的服务商。就计算力服务商的可靠性而言，要从平台的规模实力、挖掘真实性、业务持续性等综合分析来考虑。
至于云计算能力，蒋卓尔认为比较复杂，有一定风险。云计算模式看起来像财务管理，有些乱，很难做到合规。假设云计算平台诚信运营，确实买了矿机去挖矿。牛市中，大概率没有问题，但熊市来了，投资者未必愿意承担巨大波动带来的损失。因为云计算模式看起来像理财，如果大量亏损的散户举报，可能会面临经济指控。另一种是不诚信操作。平台号称卖算力，其实并不买矿机，因为买矿机很麻烦，有些平台可能是庞氏骗局。因此，如果投资者想要选择云计算产品，他们必须认识到风险，谨慎投资
金融衍生品的应用也是矿商对抗风险的常用手段。比如，江卓尔指出，“如果你有10万元，你可以买一台最好的矿机，或者两台中等的矿机。我的选择是第三个。买一台最好的矿机，然后把矿机抵押出去，再买一台最好的矿机。虽然银行等金融机构不认可比特币和矿机，但是币圈有一些平台很乐意做这种抵押借贷服务，平台也有合理的风险控制。贷款期限3-6个月，利息根据资质不同每年8%-15%不等。”
这种利息水平不低，但牛市中的挖矿收益巨大。比如2020年11月，我借钱买了一台矿机。截至目前，4个月的资金利息成本为3%-5%，换来的是矿机涨价4-6倍的收益。这还没算上期间的开采收入，足够划算了。
但不可否认的是，金融衍生品的快速发展也让很多投资者付出了沉重的学费。
杨指出，在处理金融衍生产品时，核心是要清楚地知道每个工具背后的机制是什么，其次是对市场做出准确的判断，完成工具的使用和策略的执行，最终确保更可持续的现金流。传统金融衍生品诞生之初，更多的是对冲风险，但投机行为一直存在，最终形成风险对冲者和投机者的博弈。
杨进一步说，但是，在货币圈里也有一些相对不成熟的金融衍生品形式。以期货为例。正常情况下，现货影响期货价格，但在币圈是倒挂的，期货反过来影响现货价格。这有两个原因。一是杠杆率太大，二是获得杠杆的门槛太低，导致货币交易中有夸大的打架行为。一天完成双爆很正常。
“我认为金融延伸产品的赛道本身需要继续发展，不能因为目前存在的各种投机事件而放弃。特别是对于一些大机构来说，需要通过衍生品来对冲自己的企业，但是对于中小投资者和投机者来说，在进入这个轨道之前，需要意识到其中的巨大风险。尽量避免盲目投资。虽然虚拟货币是一个新兴领域，但监管和投资者教育需要在未来规划。”杨笑着说道。
未知的实验结果：信念和理性
在很多人看来，比特币是迄今为止人类历史上一次重要的社会经济实验。因为比特币的机制，任何一方都很难控制她，尤其是随着比特币总市值不断堆积，控制整体市场的难度会越来越大，多维度的经济博弈也越来越多。
在杨晓看来，这场经济实验最终会发展成什么样？是会一直正向发展，还是会在未来某个节点遭遇巨大的黑天鹅形成系统性崩盘？没有人知道最终的答案，这恰恰是比特币本身的魅力所在。
当21世纪经济报道记者问，作为参与者，他会如何应对未来可能出现的最坏情况？老实说，杨晓晓说，我认为像我们这样的早期参与者可能很难对这个答案做出特别好的解释。对于比特币，我们这群人有太多的信仰。虽然对未来可能发生的各种情况可能会有理性的预期，但是从感性的选择来说，对比特币的信仰会阻止你做出任何基于未来毁灭性影响的考虑。所以这个行业很多人都被对方称为信徒。我们会非常珍惜手中的硬币，也不会舍得卖掉，因为我们会觉得卖掉任何一枚硬币对我们的未来都是很大的损失。
正如杨晓所说，很难预测这个实验的最终结果。但不可否认的是，在这个什么都可以卷起来的时代，虚拟货币挖矿创造了无数的财富创造奇迹，也出现了一波又一波血本无归的投机者。是否入局，在风险面前，可能取决于选择和是否相信。
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