本报记者田
【编者按】Metauniverse，英文名，一个源于科幻小学《雪崩》的概念，将在2021年大放异彩：从英伟达的老黄到的小扎，再到国内的百度、网易、腾讯，互联网巨头纷纷布局。宇宙元年要来了？
通过采访业内专家、从业者和分析师，分析了超宇宙的“前世”，探讨了小河的超宇宙产业链和投资机会。
2021年被越来越多的人视为超宇宙元年。
这一年，元宇宙概念以光速蹿升，市场开始深挖：应该如何认识这个尚在概念中的新兴行业？所谓的元宇宙产业链包括哪些核心业务？谁是这些链条中的顶级公司？最值得关注的核心目标是谁？
元产业链基本成型，重点在终端端和基础设施端。
\”目前，超宇宙产业链已经基本形成.\”开源证券分析师方广在研究报告中指出，元宇宙产业链可分为七个层次或四大板块。
方具体指出有七个层次，一是体验层次，如游戏、社交、运动、电影、购物等。二是发现层，如广告网、社交网、策展、互评、店铺、代理商等。第三，创作者的经济层，包括设计工具、资产市场、工作流程、商业贸易等。第四是空间计算层，包括3D引擎、VR/AR/XR、多任务接口、地理空间制图等。
“第五是去中心化，包括边缘计算、AI代理、微服务、区块链等。第六是人机交互层，包括便携式智能眼镜、可穿戴设备、手势交互、语音控制交互、交互神经网络等。七是基础设施层，如5G、WIPI 6.6G、云计算、7mm/11mm制程、MEMS、图形处理、基础材料等。”方进一步指出。
如果分为四个板块，可以分为硬件、软件、服务、应用、内容四个方面。
首先，硬件部分的内容是为开发、交互或使用元宇宙产品提供物理技术和设施。如网络基站、服务器、VR眼镜等。
在软件领域，它为硬件提供支持和授权。实现物理计算、渲染、数据协调、人工智能等功能。
服务部分用于提供承载用户在线身份的平台，分发连接的数字内容和资产，并支持相应的数字金融服务。
应用和内容部分指的是医疗、教育、游戏等终端应用场景的产品。
对于元宇宙的发展路径，民生证券传播与元宇宙首席分析师马天翼对本报表示，整体来看主要有四个方面：一是内容端，主要是游戏。二是终端端，比如目前生产VR/AR设备的公司。三是平台方，如Meta(脸书)、Nvidia等公司。第四，基础设施端，即与传输、供电相关的服务器、交换机、光模块等基础设施生产提供商。
“其中，在投资逻辑方向上，目前内容端的公司更多是传统的互联网发展模式，培养用户活跃度等。所以短期表现的可能性比较低。终端端和基础设施端的机会相对确定。”马毅说。
不过，马天翼提醒投资者，近一两年来，受疫情影响，很多云服务相关公司的估值都达到了历史高位，因此这些公司的估值目前处于消化阶段。
VR/AR行业或爆发在即
在元宇宙产业链中，VR/AR产业的下一步发展被众多业内专家看好。
方指出，虽然“VR元年”后行业发展不温不火，但VR/AR作为元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的拐点。
“2018年，随着技术和内容问题的暴露，曾经站在风口浪尖的VR行业出现了衰退。之后虽然重回发展轨道，但这几年整个行业的发展一直不温不火。这主要有三个原因：一是价格因素。价格高是阻碍消费者购买VR/AR设备的主要原因。便利性较好的VR头戴设备价格一般在几千元以上。第二，技术问题，头晕依然存在。第三是内容市场的缺失。从整个VR市场来看，虚拟现实相关的内容产品，尤其是现象级大作非常匮乏。内容的匮乏使得VR对用户有足够的吸引力。”方赵广指出。
但方强调，随着内容应用，优质的VR产品不断丰富，自给自足、可盈利的内容生态初具规模。网络方面，5G的普及有望打破单机VR小众的瓶颈。Overlay厂商加速了元宇宙的布局，推动了虚拟现实在技术端和内容端的发展。VR/AR作为元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的拐点。
中信证券研报也认为，VR/AR硬件产业链日趋成熟，产品体验大幅提升，行业爆发迫在眉睫。
其中，在VR方面，中信证券表示，在VR硬件成本中，处理器、存储和光学显示器件占比超过80%。其中，光学显示器件技术成熟，未来将向下一代短焦距光学方案发展。在充分满足消费者需求的情况下，相关产品体验得到了明显提升。
AR方面，中信证券指出，光学显示占硬件成本的40%。光机设计是AR设备急需突破的技术难点。目前行业主要集中在光波导技术上。虽然高性能光波导的研发和量产还需要一段时间，但预计苹果等厂商的进入将带动产业链的快速增长。
马天翼还指出，VR/AR作为链接现实和网络虚拟世界的“桥梁”，是不断发展的。以前VR要想达到好的效果，需要链接一台高性能的电脑，现在已经相对分离了。
“可以看出，很多VR/AR制造公司，相对于之前的手机、车载显示器等制造业务，降低了超空间终端的制造技术难度，所以未来的终端配套设备产品会做得更好，下一步应该是做出成绩。”马毅判断。
标的方面，中信建投证券建议投资者关注VR/AR产业链的优质公司，如歌尔(00241)、02382.HK虞舜光学科技(002273)、水晶光电(002273)。
元宇宙给游戏行业带来了长期的产业逻辑。
除了VR/AR，游戏行业是另一条被众多机构看好的投资主线。
中信证券指出，元宇宙是未来媒体互联网行业的长期产业逻辑，而在各类泛娱乐应用中，游戏凭借其更全面的娱乐体验，有望成为第一个被广泛推广的应用。
具体来看，中信证券表示，以脸书为代表的海外大公司加快了超宇宙的布局。其中，脸书更名为“元”，全面转向元宇宙，目标是未来十年覆盖10亿人口，创造数千亿数字经济体。与此同时，微软和英威达也在元宇宙发力。
“国内方面，字节跳动之前收购了VR硬件Pico，推出了超宇宙游戏《重启世界》，而腾讯提出了‘超级数字场景’，投资了超宇宙游戏Roblox。”中信建投进一步指出。
中信建投认为，一系列国内外厂商明显加快了对元宇宙的布局，游戏板块迎来了长期的新产业逻辑。
此外，中信建投指出，随着出海游戏收入的快速增长，行业空间依然较大。数据显示，今年前三季度，国产游戏出海收入为40.64亿美元，44.04亿美元和
“在开放世界的趋势下，以及UGC元素与MMORPG的不断融合下，MMORPG可能会率先诞生类似沙盒游戏的超宇宙雏形。在MMORPGs方面积累了领先开发经验和底层逻辑的厂商，可能会率先进行超宇宙游戏的探索，比如完美世界(002624)。”方赵广指出。
中信建投建议投资者关注腾讯(00700。HK)、三七互娱(002555)、吉比特(603444)。
编辑：冬冬图片编辑：陈飞燕
校对：阎石
