ICO是初始硬币发行的缩写。根据不同ico背后的加密组织，ico可以作为公司股权或其他进行交易，但很多时候代币的控制权本身并不与公司的股权或财务表现有直接和明确的合同关系……因为通常他们不会向投资者提供正式的合同。并非所有的ico都是相似的，所有的潜在用户和投资者都应该具体研究项目的业务及其资金安排。
自2017年1月1日以来，十几个ICO项目获得了总额高达2亿美元的融资，这一数字很可能在夏季结束前翻一番，并在年底再次翻一番。毕竟最近会有很多重要的新项目，比如Prism，Swap，0x，Iconomi。
ICO融资的主要渠道是比特币或以太坊存款，促使(大部分)散户在加密货币交易所设立新账户购买比特币或以太坊。不过，这些交易所大多都有不良记录，比如Bitfinex。这些需求反过来又成为许多加密货币(包括比特币和以太坊)创历史新高的动力。
对于这些代币的销售，监管和独立监管还是很少的。许多项目设立非营利组织或基金会，以防止证券、大宗商品和汇款监管机构的审查。这些基金会通常在几个特定的国家注册，每个国家已经有十几个专门从事ICO管理的非营利组织。此外，ICO的组织者通常委婉地将发行的东西称为“token”，而不是“Coin”(译者按：为表达方便，下文仍将“Coin”翻译为Token)，将集资活动称为“众筹”、“捐款”或“捐赠”。得到的钱在ICO后由公益组织进行再分配。
这些公益组织(基金会)中，有一部分会与另一个由同学组成的盈利实体签订独家开发合同，即基金会雇佣盈利实体开发、咨询这个广为宣传的ICO项目，但往往缺乏来自第三方的独立监督。
忽略信用认证。只有少数ico满足了关于了解客户(KYC，了解客户)、反洗钱(AML，反洗钱)和打击恐怖主义(CFT，打击资助恐怖主义)的信息收集和共享要求。这将是一个大问题！例如，去年，超过10亿美元的软件勒索资金(在很大程度上)是通过加密货币实现的。所以作为坏人(黑客)，他们很容易通过ICO将手中的比特币或以太坊变现。同时，由于在区块链上的活动与他们的真实身份没有直接关系，他们很难被抓住。
上周，美国证券交易委员会(SEC)分布式图书集团(distributed book group)负责人瓦莱丽什切帕尼克(Valerie Szczepanik)发表了几项公开声明，包括：“无论你是否受到美国证券交易委员会(SEC)的监管，你都对你的投资者负有受托责任。如果你希望这个行业继续发展，那么你的工作重点应该是保护投资者。”
到目前为止，只有少数ico通过将自己的机构完全透明化来明确保护投资者的利益。大多数ico不披露组织的负责人、主管和内部人员。有些项目甚至私下里有所谓的预售，让参与者低价购买这些代币(比如预售期的投资者，同样的金额，得到的代币可能是ICO投资者的两倍)。此外，预售的参与者名单通常不会在公开发行前公开，其代币的销售条款通常也不会披露。
从历史上看，希望在公共证券交易所上市的公司必须向其监管机构提交S-1文件(注册和上市声明)或其他同等文件。S-1文件非常重要，对市场其他部分有帮助，因为它会注明谁是项目的知情人，谁是负责人和监管人，项目管理如何进行，谁负责项目，项目的业务是什么，项目是否负债等.
相反，今天的大多数ico故意采用模糊管理，因为运营者不希望任何人对项目的失败或令牌价格的下降负责。这个游戏的名字叫“买者自负”。
郁金香热
每个月都会收到关于ICO的内部资料。陌生人会给我发一些销售简报，解释他们的预售机制和上市机会。
是的，有些人会给一些交易所一些钱，让他们的代币上市。通常，交易所和运营商会事先就某一点进行沟通。也有一些做市商和承销商，他们显示自己是家庭办公室、高净值个人或小型对冲基金。这是一个完整的不透明的生态系统，他们故意不透明。一些参与者负责防止自己货币价格的崩溃或项目的失败，而另一些参与者则不符合其融资的要求(如逃税、自利交易、内幕交易等。).
一个正在设计分布式计算机的项目最近想在六个月内给我大约50，000美元，此外还有他们正在向公众推广的代币。他们想要我做的只是假装是他们的顾问，在社交媒体上推广他们的代币。
尽管我已经对所有这些项目说不，有些人仍然说是。而且上述项目的众筹已经获得了数百万美元的收益。
上周，我参加了几个活动，包括共识活动(共识系统)和另一个私人会议。在其中一个活动中，我做了一个简短的演讲，然后我去了会议室外面的自助餐区吃晚饭。就在我拿烤鱼的时候，活动的影音运营过来跟我说：“Tim，我刚买了100块的比特币和以太坊。你觉得我还需要买多少？”
我的演讲与加密货币投资和ICO完全无关，但却说明了目前的市场泡沫。很多人害怕错过，但很少有人会真正去研究这些通过ICO融资的平台或项目是做什么的。但是没有经验和技术知识的人怎么能理解这些项目呢？
通过媒体出版物？但是这里有利益冲突。
在过去的几年里，我不止一次提到它。不幸的是，许多“象征性”的媒体网站和杂志并不提供尽职调查方面的帮助。大多数(如果不是全部)“代币”记者拥有加密货币，因此他们将从加密货币日益增长的需求中直接获利，但他们几乎不会披露这一点。事实上，他们经常报告自己或母公司持有的代币。一些小买家分析师及其公司也发布了加密货币的无害宣传材料，其中一些没有说明他们持有代币的事实或运营此类网络所涉及的风险，从而实际上清除了无政府链的风险。
其他的特权仓位，包括一些活跃在这个领域的风投，现在也在推广ICO，但是很少有人会透露自己的多头或空头仓位。有些风投本身就是多次转型的创业者，这是拯救他们日渐衰落的投资组合的最后努力。
你真的不懂这个技术！
我多次听到ICO的倡导者说，ICO是一种新的科技形式，它赋予了FIT投资者前所未有的力量，而传统的法律和制度在新的科技中没有一席之地。也有人说反对者和批评者都是因为不了解ICO和加密货币的变革力量。
也许有人不够了解，但绝对不是我。
2014年底，我和一家叫Melotic的公司合作。Melotic是一家科技初创公司，它在2014年夏天筹集了120万美元建立了一个数字资产交易所，即一个可以上市新加密货币的交易平台，GDAX先于GDAX。在大约9个月的时间里，我花了大量的时间与几十个加密货币项目的运营者交谈，想知道他们公司有什么独特之处，为什么要在Melotic上市。结果这些项目几乎都是半生不熟的骗局，剩下的都不切实际(尿素币)。
2015年5月，Melotic宣布关闭交易所，开始从事跨境支付行业，以Kleering品牌运营。
当然，Melotic值得拥有自己独特的地位，我们在那段时间里了解到，交易者(大多数用户)只关心两件事：
(1)匿名。当我们执行KYC和反洗钱政策时，一些交易员会抱怨。他们说，我们不应该管理政府和银行的财务，而应该使交易者能够在不遵守当地和国家关于识别和验证的法律的情况下进行加密货币交易。这种观点在今天仍然非常普遍，详见/r/bitcoinmarkets和/r/ethtrader。
(2)抬高出货。今天的交易者喜欢波动的股价，加密货币可以提供这样一个波动的环境。因为像ICO这样的加密货币通常流通性较低，体积也小于比特币(相对不可移动)。没有等待期和锁定期的大户和内部人士，通过持有大量代币，可以迅速让市场波动起来，让很多普通交易者享受到他们带来的繁荣和萧条。然而，在Melotic，我们担心所有加密货币的公平上市，并试图过滤掉我们认为独特和稳定的项目。最后我们只列出了10个左右的项目。但根据经验，最成功的交易所(基于交易量)是那些将所有代币挂牌出售的交易所。直到今天，他们更看重数量而不是质量，因为交易所的竞争在于新代币的交易量和流动性。这与纳斯达克(NASDAQ)和纽约证券交易所(new york Stock Exchange)等受监管的交易所形成对比，这些交易所有上市要求，包括公司负责人的透明度。大多数加密货币交易所没有类似的要求。事实上，一些交易所甚至会将部分上市代币。——类似于payola(利益出售)。
两年多前，我写了一篇博客，回顾了大约20个不同的ico和一些在一定程度上实现了令牌公开分发的项目。我的新文章进一步详细分析了这些项目。让我们看看我发现了什么。
在我公开发表这篇文章之前，我想指出另一个重要的观点：几乎没有一个项目实现了他们广告中的功能，或者达到了他们的推广者为社区和投资者设定的期望。但是大多数加密货币，甚至那些还没有形成开发社区的加密货币，在加密货币市场已经达到了顶峰。
也就是说代币的功能已经完全脱离了其市场价值，而且这种现象似乎在一段时间内不会改变。
因为ICO本质上不是为了现金流或者利润优化而设计的，这就使得情况更加复杂。
为什么？因为就其核心而言，那些运营ICO的非营利实体根据定义就是非营利的。因此，这些项目在很大程度上依赖于其象征性的持股以及由此导致的价格上涨。因此，这些项目侧重于营销和制造舆论热点，并进一步提高代币的价格。
忽略以上的信息不对称，还有一些有趣的细节值得我们关注。
本周几天前，我参加了一个金融科技研讨会。在讨论环节，我简单提到了一个ICO，基本注意力令牌(BAT)。BAT背后的公司——Brave刚刚开始众筹(无记名证券？)获得3500万美元融资。值得注意的是，在ICO相关交易中，超过6000美元是支付给矿商的交易费用。
在高需求时期，一个以太坊区块可以装载多少笔交易？这取决于交易合同的复杂程度。对于BAT来说，大概是90。BAT ICO第一挡约有90人成功参与，这90个ICO席位给出了手续费最高的交易。
在需求高的时候，投资数百万的大投资者可以支付1000美元的手续费，以增加他们获得第一区块稀缺席位的机会，而普通个人投资者需要大量的记忆和运气。这可能意味着，从长远来看，所有“好”的ico将被知道这些限制的信誉良好的投资者买下，而差的ico将有更长的时间(超过1个街区)让不老练的个人投资者开始。
结论
ICO组织者经常用代币换取外部背书和游说(比如顾问和有影响力的人经常拿一部分代币)。因此，研究人员、监管机构、开发人员和潜在投资者在查看一个ICO时，应注意表明投资者、用户、组织者、内部人员和潜在恶意行为的文件，包括虚拟货币上市前几周可能知道上市细节和信息不对称的交易所运营商和负责人。
投资者也应该自己研究一旦出现硬分叉会有什么风险和追索权。分叉后投资者资产处于废弃链怎么办？如果投入ERC20令牌，哪个链会被开发者定义为“合法”链？从去年开始，以太坊多次分支，基于ERC20的ICO投资者在ICO组织者无法履行承诺，出现技术故障时，几乎没有任何保护和追索权。试想一下，网络投入太多，被套牢了怎么办？法律责任和追索责任该由谁来承担？
ICO可以在没有区块链的现有技术下进行(就像Beenz和Liberty Reserve一样)，但由于ICO是在无政府的区块链上进行的，区块链的可逆性在经济上很难处理，区块链也没有身份验证，这对投资者来说也是新的风险和挑战。潜在投资者需要能够回答以下问题：如果项目分割时无法核实主要签约方的身份，他们如何行使追索权？
加密货币和网络携带的代币仍然有可能持续下去，只要这些非营利实体有足够的代币来兑现以支持营销和广告，只要其他人愿意购买他们的代币(例如，因为他们的流动性)。
虽然具体区分那些管理不善的ico可能还为时过早，但请记住，1997年几起庞氏骗局的失败导致了阿尔巴尼亚的大规模动乱和内战。我们见证了加密货币社区的巨大压力和虚拟斗争(比如永无止境的比特币块大小之争，以太坊因DAO攻击而出现的硬分叉)。如果几十个ICO(庞氏骗局与否)投资者和内部人士试图将他们的代币清算成一个流动性差的市场，整个加密货币市场会发生什么？
如果你喜欢尝试极度兴奋，不需要投资者保护，那么ICO世界就有你想要的。但如果你在寻找一个可持续的项目，有重复的利润和现金流，结合主流的实用性和责任制，也就是商业，你可能要再次确认一下。
