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边肖：记得要集中注意力。
来源：0xLaughing
原标题：奔道资不抵债，NFT终于要迎来次贷危机了吗？
NFT周交易量创历史新低(来源：南森)
最近，NFT市场持续低迷，交易量连续创新低。据悉，NFT(8月9日-15日)周成交量达76,637 ETH，创历史新低，已连续13周低于153,000 ETH。
与此同时，交易量的下降也伴随着NFT价格的下降。BAYC的地板价格已经从153.5 ETH的历史高位跌至不到70 ETH，跌幅超过54%。楼面价的下跌引发了NFT抵押贷款平台奔道的清算拍卖机制。8月18日，BAYC首次在BendDAO上被清算拍卖，随后几天楼面价的持续下跌引发了更多的BAYC被清算。
与此同时，原本为奔道ETH贷款池提供流动性的大量资金也迅速撤出。短短四天，ETH贷款池中的ETH余额从16000多降到最低0.58，几乎被清空。
NFT主要的银行BendDAO陷入了流动性危机，而在NFT市场一直处于领先地位的BAYC被清算。“NFT市场即将开始死亡螺旋”、“NFT次贷危机即将来临”等言论大量出现，恐慌情绪一时迅速蔓延。
本道，这次流动性危机是怎么发生的？之前在《用 1 个 BAYC 领 2 个空投？详解「NFT 银行」BendDAO》篇文章中，详细讲解了BendDAO的业务逻辑、Token经济模型、特点和优势、潜在问题等内容。本节仅介绍与本次事件相关的核心业务。
什么是本德道？本道的抵押贷款业务
BendDAO是第一个基于分散点对池的NFT流动性协议，抵押贷款是BendDAO的核心业务。
通过BendDAO，贷款人可以向贷款池提供ETH流动性以赚取利息，借款人可以用NFT作为抵押立即从贷款池中借入ETH。
BendDAO的清算拍卖机制是如何运作的？本道清算、赎回和拍卖流程
Bend Agreement使用“健康系数”来评估当前的借贷情况。“健康因子”是抵押NFT相对于借出的ETH及其基本价值的安全性的数字表示。数值越高，资金状态越安全，能抵御清算风险。其计算公式为：
健康系数=(底价*清算阈值)/带息债务
当抵押的NFT资产楼面价下跌，导致对应贷款的健康因子低于1时，任何人都可以触发NFT拍卖的平仓，同时启动48小时强制平仓保护和NFT抵押品的拍卖(注：目前上述计算公式中每个NFT项的平仓门槛为90%)。
同时，Bend protocol使用来自OpenSea和LooksRare的NFT地板价格作为NFT抵押品的进料数据，计算地板价格的时间加权平均价格(TWAP ),以避免短期内NFT市场NFT价格波动的影响，从而保证地板价格的准确性。
BAYC是如何触发本道清算拍卖的？BAYC的地板价下跌导致BAYC#533成为第一个在BendDAO被清算和拍卖的BAYC。
8月18日，BAYC的楼面价降至72 ETH左右，而之前在BendDAO上抵押的BAYC#533的有息债务为66.97 ETH。
此时这笔贷款的健康系数计算为(72*90%)/66.97=0.97，小于1，触发了本道的清算拍卖机制，BAYC#533成为本道上第一个清算拍卖的BAYC。
据介绍，当时本道平台上有20个BAYC健康因子小于1.1，累计40个BAYC健康因子小于等于1.1。根据奔道平台的清算拍卖机制，NFT清算拍卖将在健康系数小于1时启动，这意味着这些BAYC处于清算拍卖的边缘。
BendDAO的贷款池是怎么清空的？本道形成大量坏账的过程
根据本德协议，一般情况下，清算拍卖触发后只有两个“乐观”的过程：
1.理想的流程：借款人48小时内偿还贷款及利息，缴纳罚款，然后赎回其NFT；借款人未能偿还和赎回，最终拍卖中出价最高的竞拍者将偿还债务，获得这幅NFT。
2.不理想情况下的流程：由于短期价格剧烈波动，如果借款人短时间内未能还款和赎回，且无人参与拍卖，那么只需要等待，要么等待未来借款人还款和赎回，要么等待未来市场价格回升后清算人参与拍卖。
本道的贷款池余额(来源：沙丘)
而目前的情况是：
由于NFT市场的冷淡，NFT的地板价格继续下跌，这可能导致未来更多的NFT清算拍卖过程。对市场没有信心或恐慌的贷款人选择从BendDAO的贷款池中提取大量的ETH流动性。根据Dune的数据，在短短四天内，ETH贷款池中超过1.6亿个ETH几乎被清空，最糟糕的时候池中只有0.58个ETH。
BAYC#533的债务高于其底价，迄今没有人出价对其进行清算拍卖。
与此同时，许多NFT的底价已迅速跌破其债务价格，这受到拍卖规则的限制(出价必须高于底价95%，且高于债务价格)。清算拍卖中的大部分NFT要么无法竞价，要么无利可图，失去套利动机的清算人选择持币观望，导致大量NFT不参与拍卖，进一步加剧了这种流动性挤兑。
事故原因分析从某种程度上说，这次流动性危机是NFT市场和奔道共同造成的“天灾人祸”。
首先，整个NFT市场环境不佳是一个重要原因。NFT市场冷淡，交易量和价格持续下跌，这使得大量此前以极高地板价实现大额贷款的NFT几乎同时触及清算价格线。与此同时，NFT投资者对市场前景缺乏信心，大量贷款人退出贷款池，引发挤兑。
本道的清算机制显示出对蓝筹股NFT的乐观态度。
其次，奔道对市场过于乐观，许多机制未能考虑到极端市场，未能在挤兑刚刚出现苗头时及时阻止/减少坏账的积累。
清算拍卖机制的问题清算拍卖机制的整个问题是由很多因素造成的，比如没有考虑极端情况的限标、健康因素预警不足、拍卖清算时间过长等。
拍卖的出价限制不考虑极端情况。
根据本道官方文件清算常见问题中的解释，在清算拍卖中竞拍NFT有三个条件：
1.底价必须高于95%。
2.必须高于累计负债总额。
3.债务金额必须比上一次拍卖出价高出1%以上
但这种拍卖机制在当前极端情况下存在很大问题，楼面价已经快速跌破债务。如上所述，这是不可能的出价或无利可图，导致大量的NFT拍卖。
健康因素预警不足，拍卖清算时间长
上一篇文章用原来的90%的平仓门槛来计算以100 E的底价质押的BAYC的情况，触发平仓的44E的底价和跌破40E的债务相差只有4E.
在48小时清算拍卖期间，如果出现底价，借款人很可能会失去还款的动力。
这是否会导致整个NFT市场的死亡螺旋/级联清算？短期内，它不会造成死亡螺旋。在DeFi中，坏消息往往会导致比特币、以太坊等主流数字资产价格下跌，从而导致DeFi生态中的部分抵押资产被清算。清算和出售的过程引发了主流数字资产的进一步下跌，也使得更多的资产因资不抵债而被清算，导致数字资产价格进入“死亡螺旋”。
NFT市场与DeFi市场截然不同。
参与奔道贷款的NFT在其对应的NFT系列中所占比例很小。
首先，目前本道在此次事件中的坏账损失是由那些无法从贷款池中提取ETH流动性的贷款人承担的，这部分贷款的体量相对于涉案的NFT集和整个NFT市场来说是比较小的。
其次，目前被拍卖清算的NFT，并不是在OpenSea等NFT交易平台上出售，也就是说，不会降低二级市场的楼面价，再把价格重新反馈给本道的甲骨文，导致抵押的NFT在平台内进一步清算。
长期来看，可能会对后市产生影响。目前，本岛大量蓝筹NFT处于清算拍卖状态，NFT市场处于寒冬，可能没有足够的资金和流动性吸收全部清算。如果一直没有赎回或拍卖，长期来看，本道可能会形成类似于OpenSea等NFT交易平台的吊墙，降低其他NFT交易平台的流动性，并可能造成地板价格的进一步下跌。
结语本道于今年4月正式推出，当时正是NFT的牛市，后来稳坐NFT借贷市场的头把交椅。生于牛市，对NFT市场过于乐观，未能居安思危，对极端市场考虑不足，是这次流动性危机的重要原因。
本道创始人说，一开始只有278个坏账，但这引起了后来的挤兑。
“信心比黄金更重要。NFT市场表现不佳导致地板价格下跌，导致NFT贸易商信心不足；危机之初，少数坏账没有得到及时解决，造成了后来贷款池中流动性提供者的恐慌踩踏。这是这次事件的客观原因。
好在事故发生后，奔道官方的回应还是比较及时的，迅速推出了BIP 9号提案，将对清算门槛、拍卖周期、竞价限制、基础利率等进行调整，同时改进UI中可能引起误解和恐慌的显示页面。
如果这次危机处理得当，对本道来说可能是一次“正面黑天鹅”事件。“NFT清算危机”是我们从未遇到过的。这不仅是对奔道的考验，也是对北汽等蓝筹共识的考验，更是对整个NFT市场的考验。
责任编辑：凯特
