来源@视觉中国
文|莱卡智库，作者|谭焦睿，编辑|柴犬
NFT自2021年流行以来，一直受到市场的广泛关注和讨论。虽然NFT在海外市场的产品逻辑与国内市场的数字典藏并不完全相同，但整体了解海外市场的发展和运营逻辑，有助于你以长远的眼光客观看待整个加密世界的生态。本文是笔者在莱卡智库“数字收藏热NFT下的冷思考”研讨会上分享的。
针对海外NFT市场，我们最终回答的第一个核心问题是，除了投机，NFT的整体价值在哪里？是可持续的事情吗？第二个问题是关于目前NFT市场的价格。我们从价格的角度对这个市场进行界定和分层，构建NFT的估值体系。NFT供需两端的参与者是谁，他们参与的动机是什么？我们试图通过他们的动机来了解这个市场的交易，从而对NFT的可持续性有更深的观察。最后，我想和你分享一些关于NFT的想法。
1为什么0NFT在2021年问世？有很多关于NFT是第一的讨论。澄清一件事，我身边很多人对这件事都有一些误解或困惑。他们认为NFT和他们买的照片或图像是一样的吗？事实并非如此。物理上，它是一串数字，一个代码，它代表了我们买卖的图片或图像。NFT代码存储在区块链中，但是它映射的对象不一定存储在区块链中。
关于海外NFT市场的现状。总体来看，2021年NFT的市场规模肯定会超过200亿美元，市场的用户量和供应量至少在100万以上，将会呈现非常高的增长趋势。
在品类方面，我们观察到NFT的一些主流平台并没有对NFT进行非常严格的划分，但是大部分平台会专注于以下几个品类：艺术品、收藏品、体育用品、游戏产品、元宇宙、虚拟世界等等。还有一些残存的素描，包括音乐，摄影，甚至更小的推文和推文。这些可以做成NFT的形式，在NFT的交易平台上出售。
以海外最大的NFT交易平台Opensea为例。通过统计其前1000个交易项目的结构，我们可以看到艺术品和收藏品，到2021年底仍然是最大的两个类别。
梳理NFT的发展，我们观察到了它为什么在2021年爆发的五个变化。也许这五个方面的变化在一定程度上推动了这件事。
首先，2021年全年，我们看到在货币超发的背景下，很多机构包括一些高净值人群，为了对抗通胀，会购买一些加密货币资产。去年，加密资产大幅增长。比特币的年回报率为73%，远远超过标准普尔500指数和黄金。这是我们看到的第一点。在此基础上，因为加密货币的创富效应，出现了很多高净值人群，也推高了NFT市场的价值。
第二，媒体的推动也起到了很大的作用。去年，我们可以在各种主流媒体上看到一些关于NFT天价拍卖和明星参与NFT市场的新闻。这些新闻也促进了公众对NFT的认知和了解。NFT之前已经脱离了一个开创性的技术概念，并且为公众所熟知。这就是媒体的作用。
第三，我们观察到了项目供应端的扩张。比如艺术品市场，2020年因为疫情会面临很大压力。因此，在NFT市场爆发的整个过程中，一个重要的推动因素是拍卖行等中介机构。事实上，他们推广NFT是出于促进在线交易的动机。除了这些头上的艺术作品，一些腰甚至长尾的内容创作者在知道了NFT和所谓的创作者经济的概念后，也会愿意把自己的作品放到NFT市场上进行交易。这些力量使整个NFT的供给端不断扩大。
第四，NFT本质上是一种技术手段，可以结合很多不同的应用场景。丰富的应用场景也带来了NFT市场的蓬勃发展。除了上面提到的最主流的艺术收藏品，还有体育、音乐、零售等领域，被NFT串联起来。所有这些东西都可以在NFT平台上交易。
第五，资本的助推。2021年，NFT的一级市场融资将非常活跃，资本的流入也可以给NFT生态系统带来一些改善。一些新兴平台会有更友好的用户界面和更低的使用门槛。
投资价值评估我们试图通过观察目前海外供应链的价格情况和供需两端的情况来判断NFT市场是否具有一定的长期投资价值。
首先从价格的角度，我们试着统计一下海外最大的供应链平台opensea的前1000件商品的地板价格分布。
下图显示了所有1000件商品的价格。那些价格非常高的项目非常罕见，绝大多数项目集中在相对较低的位置，绝大多数NFT接近零位置。这说明了市场价格分布，并不是一个很标准的金字塔。
我们可以看到从2020年2月到2022年2月的每月NFT售价中值。从这个中位数来看，基本都在几十到几百块钱。所以我们有一个非常直观的概念。NFT，不像你在媒体和报纸上看到的，是几百万美元和几千万美元。这个巨大的市场有明显的层次。在这个层面上，我们也做了一些自己的概括，大家都很容易理解。有三类。
第一类在金字塔的顶端，我们称之为艺术项目。这种项目其实和传统艺术品的逻辑很像(比如《蒙娜丽莎》)。特色具有很大的社会影响力，这些项目也为NFT 2021年破圈发挥了重要的推动作用。
比如《merge》，拍出9000多万美元；著名的《Everyday：The First 5000 days》，是著名加密艺术家Beeple的一个项目，以6900万美元成交。以及NFT项目“棱镜门”的斯诺登。这类项目的特点，首先，它的价格很高，然后，它通常会进入顶级拍卖行。无论是传统的顶级拍卖行，如苏富比和佳士得，还是新兴的NFT顶级拍卖行，他们都会在拍卖行进行拍卖。它的社会关注度非常高。从项目本身的特点来说，它具有开拓性和稀缺性，也会有其自身的社会附加值。比如斯诺登的作品，可能更有历史意义。这就是艺术的特点。
第二类叫蓝筹项目，在NFT圈或者币圈有很大的影响力。它们具有一定的投资价值和稳定价值。它们可以吸引机构投资者参与。
蓝筹项目，举三个例子，CryptoPunks cryptopunk，Boring Ape Yacht Club，最右边的NBA Topshot。我认为这类项目是最具代表性的NFT项目。它们的市场价值通常更高，流动性更好。然后，他们在自己的领域处于领先地位，也被后来的项目广泛模仿和学习。
左上角和右上角的图表分别是两个非常有代表性的NFT项目CryptoPunks和Boring Ape Yacht Club的数据。它们的总市值相当惊人。实际上，据统计，在整个Opensea平台上，其十大项目的交易额可以占到整个平台总交易额的75%，这是一个头部效应非常强的市场。为什么他们是市场的主体？因为大部分投资人基本上锚定了这些项目的价格，所以它们的价格其实是比较稳定的。无聊游艇会从2021年8月到今年2月的价格走势，如果拉长的话，并不是那种大的波动趋势，而是在稳步上升，这和它的长期持有人，坚定持有人，以及钻石手在这个行业中相对较高的比例有关。这是第二种项目。
第三类是长尾项目。它们的数量最多，价格最低，其中一些在市场上的认知度不高。他们的特点是市场认知度不是特别高，然后会出现良莠不齐的现象，市值排名会相对靠后，或者波动比较大。我们认为其保值性可能与之前建立了非常强的口碑和品牌力的项目还是有一定差距的。这是NFT市场投资风险的一个重要来源。
我们尝试分析NFT项目的价格水平，包括估价水平的因素，分为内部因素和外部因素。外部因素包括监管、舆论环境、用户安全等对整个市场有影响的指标。项目本身的一些因素可能包括它的艺术性和实用性。很多NFT都是绑定一些会员卡资格的，所以实用性也是要考虑的。项目营销和运营的手段和力度，以及项目是否有良好的变现能力，创作者的背景，进而是否有社会附加值等。所有这些因素都会决定项目本身的价值，尤其是高端项目，比如我们刚才提到的关于艺术品的项目。事实上，其估价的影响因素与传统艺术品是相同的。
另一个是影响NFT估值的因素，即其运营手段。我觉得我在这里可以举一个例子，就是闷猿游艇俱乐部，因为这个闷猿游艇俱乐部在运营上其实有很多创造性的动作，包括他们从名字上就能看出来。事实上，它卖的不仅是一只猴子的头，还有一个俱乐部的会员资格。你有了这个会员资格之后，就可以相应的获得一些权益，同时也就有了进入这个会员资格之后的身份。这些都是你可以通过购买NFT得到的东西。“所以所有这些都构成了闷猿游艇俱乐部这个项目价格上涨的一些因素。
它还有一个创新之举，就是把猴子的商业使用权卖给用户。它这么做了之后，带来了一个效果，就是很多人愿意自愿把自己的猴头印在t恤上，或者做各种周边产品。然后逐渐成为潮流符号，也扩大了闷猿形象的影响力。我觉得这是它运营的一个成功，也是提升它估值的一个非常重要的因素。
03 NFT在国外市场的需求端分析NFT的用户画像是年轻人，因为NFT的一些比较有影响力的画像从审美角度来说更符合年轻人的审美偏好。这是一个更具个性、朋克精神和街头文化的元素，所以年轻人绝对是NFT的主流消费者之一。
此外，还有高净值人群。目前NFT的中位价是几百块钱，一些比较有投资价值的NFT楼面价已经到了几万块钱，所以高净值人群也是现阶段NFT比较重要的用户之一。此外，加密爱好者和一些企业也将参与NFT市场的交易，可能是出于营销和宣传的目的。咨询公司麦肯锡也做了一些研究，他们将运动NFT的买家分为四组。这四个群体分别是技术爱好者、社区买家、投机买家和收藏家。
这是我们之前介绍的谁在购买NFT和需求方的情况。随着基础设施的不断完善，渠道和IP正在合力打破圈子。
在资产端，品牌可以利用NFT作为IP的载体，通过各种形式分发自己的IP。比如Hello Kitty的母公司三丽鸥，非常积极的拥抱NFT，因为它的核心资产是一只猫的形象——，可以做成实体娃娃，也可以通过这种数字化的形式接触到它的目标群体，比如年轻人。NFT显然是一个新的和流动的方式。
渠道方面也很积极。在渠道这边，我把它分成了两类。一种是后台加密的渠道，也就是我们说的新渠道，比如Opensea或者Rarible这样的NFT交易平台。他们会有强烈的动机与IP终端合作，尤其是知名IP或明星，从而提升平台GMV。
另一个渠道是传统的艺术品交易渠道。这是典型的拍卖行，如苏富比和佳士得。他们还将NFT视为获取新客户的途径和新的资产类别。
关于IP方参与NFT生态的动机，尤其是一些有腰或者长尾的创作者，他们会认为NFT其实可以改善整个内容行业的利益分配格局，因为在过去的内容行业中，长尾的草根创作者在行业中的份额可能比较低。通过NFT平台直接销售他的作品，他可以获得更高的分成，这是他们参与NFT的动力。
第二种是一些品牌方，他们以NFT的形式销售一些产品。其实它的边际成本还是比较低的。现在整个NFT链条的成本并不高，但是买卖差价还是有利可图的。
第三是一些品牌，或者一些球队，一些明星，可以通过NFT与他们的粉丝有更密切的互动。这里有点抽象。在行业中会有一些例子来销售这种NFT作为一种会员资格。这种会员身份意味着你买了这个NFT之后，就可以拥有俱乐部的一定决策权。就像股东一样，通过公布这个俱乐部未来发展的方针，也是增加与球迷互动的手段。
04结论NFT本质上是资产链上的权利证明。这种连锁形式实际能带来的好处是交易成本会相对较低。另外，在整个数字内容产业中，自从数字内容产业从互联网爆发以来，一直存在版权认证的痛点。事实上，NFT也可以通过区块链给出的一些溯源技术，帮助内容创作者解决自己的作品在网络上被盗版的一些问题。如果你的作品不能在网络上证明你的独特性，那么它就没有相应的交易价值，也就没有办法卖出去。比如现在的插画师，插画师，他可能是用电子形式画了一个插画放在微博上，让别人很容易下载。但是如果放到NFT的平台上，这个作品就可以被证明是真品和稀缺品，然后它就可以给这个作品定一个价格，不管是5元钱，50元钱，还是500元钱。事实上，NFT为这些长尾数字内容提供了一个交易平台。
所以这是我们认为NFT真正能带给世界的一些增值，它不完全是一个噱头或炒作概念。综上所述，我们还是认为NFT应该是一种技术手段，其价值最终还是要通过对行业的赋能来实现。
