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边肖：记得要集中注意力。
资料来源：马斯比特
以太坊正在经历一个基础设施快速发展的时期。自2015年以太坊区块链首次实施以来，它经历了一系列有计划的技术升级。每一次升级都让以太坊的视野进一步聚焦。——成为一个开放的、去中心化的、可信的、未授权的和可编程的基础设施层，互联网、经济和我们大部分数字生活的未来都建立在这个基础之上。
2022年9月，以太坊合并统一了以太坊的共识层和实现层。这是以太坊历史上的一个关键时刻，它带来了许多重要的改进，包括将网络的碳足迹减少了99.95%。通过切换到权益证明的共识机制，合并改变了整个以太坊网络的价值积累模式，使新ETH发行量减少了惊人的88%。在合并之前，EIP-1559的引入使得以太坊的交易更加高效。它将改变邰方的天然气收费系统，从一个招标系统到两部制，——。每个区块的标准基本费用(协议烧)和用户可以支付的可选小费(优先费)将加快交易速度。合并后，结合EIP-1559的烧钱速度，导致以太坊历史上最大的通缩时刻，加强了网络的安全性。
现在，以太坊社区正在联合起来支持路线图上的下一个计划升级：——上海/无伴奏合唱升级。它之所以被双重命名，是因为它是以太坊实现层和共识层的首次同步升级，有望实现质押式ETH退出。
特别是，此次升级将使ETH在共识层面的认捐撤回到以太坊的实施地址，这是自2020年12月ETH认捐成为可能以来的首例。
退出的激活解决了以太坊路线图中的另一个“未知数”，可能会促使更多的验证者参与进来，促进以太坊网络的进一步去中心化和安全性。通过增加质押的可携带性，退出将加剧质押供应商之间的竞争，这可能会促进行业的进一步创新，并逐步降低进入壁垒。
使用第三方质押服务的质押人将有机会根据最大回报、验证者表现、用户体验的简单性和成本等因素(重新)评估如何以及在哪里质押其ETH。
独立质押(以太坊验证器的独立操作)为网络带来了最大的去中心化和安全性好处，但由于相关的技术和操作要求，对大多数零售质押人来说仍然具有挑战性。想质押而没有这种运营费用的，可以选择一些不同的产品，从完全管理集中的供应商，到非管理分散的协议。每个出质人都有责任选择一个与价值观一致的合作伙伴，他们有信心维护出质人所看重的以太坊的特质，无论这些特质是什么。总的来说，抵押人是以太坊价值的守护者。
上海/无伴奏合唱的升级预计是以太坊的重要事件。这将对出质人、以太坊的质押生态以及更广泛的DeFi产生若干影响：
部分和全部提取将使长期质押获得锁定两年以上的资金。但早期的质押人已经证明了他们对以太坊的信心，他们可能更倾向于质押这种新发现的流动性，而不是盈利。通过降低质押ETH的流动性风险，退出可以激发人们对流动性质押协议的信心，使ETH质押在总体上成为一个更具吸引力的机会，特别是对于通常规避风险的机构而言。最后，我们希望看到，随着人们对这些代币的信心以及发行者之间竞争的建立，越来越多的移动质押代币流入DeFi协议。
作者Andrew Breslin，产品研发部门Michiel Milanovic，DeFi市场分析师Simran Jagdev，高级内容营销经理撰稿人。
协议工程部首席产品经理本爱丁顿(Ben Edgington)、协议工程部首席研究员罗伯托萨尔蒂尼(Roberto Saltini)、Codefi Staking首席产品经理Kuhan Tharmananthar、Codefi Staking高级产品经理马蒂厄圣奥利夫(Matthieu Saint Olive)、阿巴德米安(Abad Mian)、MetaMask Staking首席产品经理约翰博恩曼(Johann Bornman)、集团产品经理马特尼尔森(Matt Nelson)、Hyperledger Besu Web3Signer产品经理茨韦坦米特夫(Tsvetan)、机构市场部负责人、高级平面设计师。
以太坊是基础设施层，互联网、经济和我们大多数数字生活的未来都建立在这个基础之上。为了在全球范围内支持我们的数字未来，我们需要在保持网络去中心化的同时，提高以太坊的可扩展性和安全性；换句话说，必须解决区块链的三大难题。
解决方案——并非易事，预计将分六个阶段交付。合并、激增、灾难、濒临、清洗和挥霍路线图的每个阶段。以太坊很大程度上独立于其他阶段，并行进行。
以太坊的最新升级，以太坊合并，已于2022年9月13日成功实施。合并是指以太坊的执行层(EL)和共识层(CL)的合并，标志着以太坊向利益证明(PoS)的共识机制过渡。这种脱离能源密集型PoW共识机制的做法将使邰方每年的能源消耗减少99%以上。
合并后的以太坊作为一个单一的区块链运行，由两层组成：执行层是处理以太坊交易并将其广播到网络其他部分的地方，共识层运行以太坊的PoS共识算法，并处理交易结算和最终结果。根据Vitalik Buterin的说法，这次升级将使我们完成以太坊更广泛的路线图的一半。
图一。以太坊路线图。来源：推特，维塔利科布特林
接下来是上海/无伴奏升级，前者是EL升级的名字，无伴奏是CL升级的名字。上海/cappella升级的关键结果是将实现质押ETH的退出。
目前在以太坊CL上锁定了ETH(即验证者余额)的质权人，将可以提取到以太坊的执行地址。一个执行地址是用户熟悉的以太坊主网络上的标准地址。
本报告旨在将Shanghai/cappella的升级置于以太坊更广阔的路线图中，并概述其实现的三个关键功能：更新验证者的提款凭证、部分提款和全部提款。
从这里开始，我们将深入研究退出的影响。我们将研究部分和全部退出对ETH流动性供给的可能影响，考察股权可携带性的提高如何促进整个以太坊质押行业的竞争和快速创新。
什么是上海/无伴奏合唱升级？如上所述，以太坊的下一次计划升级被称为上海升级和无伴奏合唱升级。上海/cappella因为是以太坊第一次同时升级EL和CL而被双重命名。原则上，不强制同时升级两个层，因此为了准确起见，我们将使用EL和CL升级的各自名称。
作为以太坊EL和CL的首次同步升级，上海/无伴奏合唱也将是首个由特定时间戳触发的以太坊分叉。除了合并，所有以前的分支都是通过达到特定的块号来触发的。切换到timestamp触发的fork，这样EL和CL可以同步升级。
除了取钱，Shanghai/cappella升级还将为以太坊虚拟机(EVM)提供一些小的技术改进。
然而，由于撤销或EIP-4895是升级中提供的一个关键功能，本报告将集中讨论这个问题。
上海/cappella升级的具体日期还有待确定，但以太坊的核心开发者——一直在通过自愿为这个开源软件的开发做出贡献，朝着这个目标稳步前进。他们一直在各种测试网络中测试分叉，最新的一个是Sepolia测试网络，于世界标准时间2023年2月28日凌晨4:04在上海/cappella成功升级。接下来将是Goerli测试网络，然后，如果一切顺利，它将是以太坊的主网络。
出质人在以太坊治理中的作用是其核心，以太坊的价值在于去中心化的验证者网络，共同构建和保护以太坊区块链和以太坊社区更广泛的社会层面。正是这种去中心化、无执照的贡献者社区，产生了以太坊可信的中立性、反审查性、开放性、不变性和几乎牢不可破的安全性。正因如此，独立运行以太坊验证器，也被称为独立质押，被认为是以太坊质押的黄金标准，因为它给出质人和网络的去中心化带来了最大的收益。
通过确保没有实体对整个以太坊的决策拥有不成比例的权力，独立誓言对网络至关重要。一些社区，如ETHStaker，工具，如ethdo，以及执行层和共识层的专业客户团队，如Besu和库特，使得越来越多的以太坊社区成员更容易独立运行以太坊验证器。
换句话说，独立运行验证器会给一些用户带来技术、操作和财务上的障碍。这些类型的以太坊出质人有许多选择，他们可以通过这些选择进行质押，包括非质押服务提供商如Codefi质押和顶级流动性质押协议，这些协议可以通过MetaMask质押获得。
虽然质权人可以将验证器的运营委托给第三方，但选择一个价值观相同的合作伙伴来维护质权人所看重的以太坊的特性仍然是他们的责任。这些人选择在哪里质押，与谁质押，对以太坊去中心化有着至关重要的影响。
虽然它是一个社区治理系统，但以太坊路线图的实施需要重大的基础设施更改，因此必须做出重要的决定。为了做出这些决定，需要一个强有力的分权治理流程，以便在受影响的利益攸关方中达成共识；换句话说，为了在以太坊社区的每个成员之间达成共识。
以太坊的治理发生在链条之外，这意味着决策是通过非正式的社会讨论做出的。如果社区达成共识，将在代码中实施更改。以太坊社区的每一个成员都参与到以太坊的治理过程中，包括各类出质人。宣誓者是以太坊网络的守护者。通过独立质押或非质押的方式，将股份分配给价值相同的合伙人。信物可以用自己的信物来“投票”，影响以太坊的未来走向。
对于大多数以太坊质押人来说，上海/无伴奏合唱的升级提供了第一次改变自己最初质押方式和对象的机会。这就给各种出质人提供了一个机会，让他们考虑自己的个人价值，他们希望在以太坊体现的价值，以体现这种价值的方式出质。有能力的人，如果目标是自我主权，有助于以太坊去中心化，应该考虑独立运行验证者。其他人可以通过具有相同价值观的伙伴“用他们的誓言投票”。这样，以太坊社区作为一个集体可以保护以太坊不成为我们全球数字未来的去中心化信任基础设施。
考虑到这一点，我们再来了解一下上海/无伴奏合唱升级后的提现，它们将如何运作，它们的影响力将如何在整个以太坊生态中发挥作用。
什么是提现？我们知道，上海/无伴奏合唱升级的关键成果是允许质权人提取其ETH，但更具体地说，它将提供三个与提取相关的关键功能。
邰方验证机的取款凭证可以从旧的0x00型(来自BLS密钥)更新为新的0x01型(来自以太坊地址)。通过定期自动从活跃验证者(超过32 ETH)的余额中部分提取或“掠夺”而获得的共识层奖励。全部退出，或收回“退出”验证者的所有余额。虽然部分支取和全部支取是不同的操作，但还是值得简单指出两者之间的一些共同点。
首先，只有持有较新的0x01型取款凭证的验证人员才有资格进行部分和全部取款。具有早期0x00型提款凭单的验证者可以通过将其凭单更新到较新版本来获得资格。但是，没有必要立即这样做，因为拥有0x00类型提款凭单的验证者将继续获得奖励，就像自信标链起源以来一样。
此外，部分和全部提款都有一个单一的自动提款流程。每隔12秒(每个时间段)，该协议将“扫描”以太坊的验证者集，并确定有资格进行部分或全部取款的前16名验证者。每期最多可处理16笔取款，然而，全额取款的处理速度较慢，因为需要先“退出”验证器，存在额外的延迟。
最后，没有与部分或全部提取相关的气体成本。部分取款和全额取款虽然会导致以太坊地址余额记入取款金额，但并不是以太坊的EL处理的交易。相反，取款被视为系统级操作或账户余额充值，其工作方式类似于支付给战俘区块链矿工的[coinbase交易](https://www.javatpoint.com/Coinbase-transaction #:~:text=a比特币基地交易是，也在此交易中发送。).由于每个区块只允许进行16次此类操作，且执行这些操作的成本相对于用户和智能合同交易来说可以忽略不计，因此收回不会产生天然气成本。
更新提款凭单以激活新的以太坊验证器需要将32 ETH和其他数据有效载荷存入以太坊存款合同。这个数据负载的一部分是一个称为验证者取款凭证的字段，它定义了验证者的取款余额发送到哪里。
目前以太坊验证机可能有两个版本的提现券，以提现前缀区分，即0x00型或0x01型。
只有具有0x01类型证书的验证者才有资格部分或全部提取他们的余额。这是由于这些类型的提款凭单之间的技术差异。换句话说，0x00类型的证书来自BLS公钥，而0x01类型的证书指向标准以太网地址。
如前所述，cappella的升级使得锁定在以太坊CL上的ETH(即验证者余额)被提取并记录在EL上的以太坊地址中成为可能。为此，撤销的验证者必须有一个相应的以太坊执行地址，并发送其撤销的余额。简而言之，0x01型取款凭证提供了这个对应的执行地址，而0x00型则没有。
截至2023年2月20日，约58%的活跃以太坊验证机拥有0x00型提现券。当信标链在2020年底推出时，0x00类型的证书是唯一可用的选项，而较新的0x01类型的证书直到2021年3月才推出。因此，在此日期之前激活的所有验证器都具有0x00类型的凭据。
从图2中可以看出，大约20%的新激活验证器仍然将其取款凭证设置为旧的0x00类型。这可能是由于独立抵押人或机构使用过时的指南来激活验证人，也可能是抵押人故意做出的决定，他们希望避免从部分提款中自动获得流动性的任何潜在税务影响。请注意，在许多司法管辖区，质押的税务影响尚未明确定义，这不是税务建议。税收规则因司法管辖区而异，您应该向您所在司法管辖区的认证专家寻求建议。
图二。按取款凭证类型划分的每周信标链存款。来源：ConsenSys，Dune Analytics，@DataAlways
对于具有0x00认证的验证者，cappella升级包括将其提款凭单更新为0x01类型的操作。为此，0x00类型凭证的验证者的所有者需要使用他们现有的提款凭证(BLS密钥)签名，并通过共识层客户端向以太坊的CL提交提款凭证更改消息。
处理时间
根据以太坊共识规范，0x00类型的凭证可以更新为0x01类型的凭证的速度被限制为每块16个(每12秒)。然而，除非立即需要流动性，否则0x00类型证书的验证者不应该感到在任何特定日期之前更新的压力，因为他们将继续积累奖励，就像他们在信标链开始后所做的那样。
* *请注意，一旦验证人将其提款凭单从0x00类型更新为0x01类型，就不能更改。* *这是从0x00型提款凭单到0x01型提款凭单的一次性单向更改。
部分提款部分提款是对超过32 ETH的验证者余额的定期“注销”。这将自动发生在任何验证器上：有一个0x01-类型的取款凭证是活动的，并且有一个余额超过32 ETH的验证器。
部分撤回对质权人有利，因为他们通常可以获得其验证人获得的CL质押奖励(扣除任何罚款)，而不会产生任何气体费用或不得不退出其验证人。此外，由于以太坊验证器的有效余额上限是32ETH，因此验证器余额中任何剩余的ETH都是无用的。部分提款允许质权人获得这些剩余的非生产性ETH，并将其重新部署以激活新的以太坊验证机或其他地方。部分退出对以太坊网络也应该是有利的，因为可以防止退出队列过长，验证者过多流失，可能破坏网络的稳定性。
处理时间
在上海/cappella升级后，拥有0x01类型提款凭单的活跃验证者可以预期其验证者余额每2至5天被部分提取。这是自动“扫荡”以太坊中的活动验证者集并为合格人员处理提款的预期时间。给出的是一个范围，不是一个确切的数字，因为不知道有多少0x00型提现券的验证机升级后会立即更新为0x01型提现券。
在这个范围的低端(2天)，假设没有一个具有0x00认证的验证者被更新到0x01认证，使他们没有资格撤销。高端(5天)假设所有0x00认证的验证器将立即更新。实际情况可能介于两者之间，但没有数据支持具体的估计。
完全撤销完全撤销是指恢复“已退出”验证程序的全部余额。退出验证器的第一步需要特定的手动操作。但是，对于任何验证者来说，取款过程都会自动发生：有一个0x01类型的取款凭证——并且已经退出。
PoS保证的其他区块链有一个“释放期”，是一个固定的期限。质权人提交提款请求后，必须等待，才能取得之前投入的资产。
在以太坊中，它不是一个持续时间固定的“解绑”期，而是两个过程的总和，每个过程的持续时间是可变的：验证者退出过程和完全退出过程。
处理时间
执行完全提款的过程分为两个部分。首先，验证者必须退出以太坊的共识层。然后，验证者接受与部分撤回相同的自动撤回过程，但是增加了延迟。
总之，估计一个验证者完全退出至少需要28小时。这是退出验证器所需的绝对最短时间(5个持续时间，或32分钟)和验证器完全退出所需的绝对最短时间(256个持续时间，或27.3小时)之和。但是，大部分的总取款时间会比这个时间长。
验证器退出该过程。
图3。验证程序退出过程。资料来源：理事会
图3描述了退出活动验证器所需的高级步骤。下面简单说一下每一步。
具有0x01类型的取款凭证的主动验证器按预期建议并验证该块。验证者的私钥用于签署自愿退出(VE)操作，并且签署的VE被提交给邰方的CL(通过CL客户端)。每次最多处理16个VE(每12秒一次)。一旦VE操作被处理，并且存在至少5个持续时间(32分钟)的延迟，验证器的状态将从活动状态更新为退出状态。此时，被退出的验证者被分配一个退出持续时间(即验证者将被退出的持续时间)，并正式进入退出队列。尽管验证者现在已经发出了退出信号，但它仍然必须执行所有验证者的职责(即阻止提议和证明)，直到通过退出队列进行处理。退出队列的长度取决于活动以太坊验证器的总数和队列中已有的验证器数量。在通过退出队列来处理验证器之后，它的状态从exiting更新为exiting，并且验证块被停止。验证者退出率的限制
由于某些原因，PoS协议的验证者集变化太快是很重要的。因此，验证者的退出受限于退出队列的速率。退出队列的持续时间是协议的消耗极限和在感兴趣的验证者之前退出的验证者的数量的函数。
变动限制是一个变量，它定义了每个周期(每6.4分钟)可以退出的验证器的最大数量，由以下表达式给出：
流失限制=最大值(4，active_validators/65536)
根据上面的表达式，流失限制将为4，直到有327，680个活跃的以太坊验证者，此时将变为5。之后，每新激活65，536个验证器(流失限制商)，流失限制将增加1。
截至2023年2月23日，活跃的以太坊验证者约有52.5万人。从图4和图5中，我们可以看到当前的流失限制是8，这意味着每天可以注销1800个验证器(参见图4)。
图4。每天允许的最大取款金额。资料来源：理事会
图5。以太坊最大损耗。资料来源：理事会
将活动以太坊验证器的历史数量与相应的消耗限制绘制在一起，可以得到图6。
图6。活动以太坊验证器的变化。资料来源：理事会，Glassnode
知道了流失限制和在利润验证器之前退出的验证器数量，您可以计算退出队列的总持续时间(以天为单位):
*退出队列持续时间(天)=(((# _ of _ validators _ to _ be _ exited)/(churn _ limit))6.4分钟)/60/24
总提款过程
图7。总戒断过程。资料来源：理事会
验证程序退出后，在完全撤回之前有两个步骤：
撤回的验证者必须经历256个持续时间(27.3小时)的延迟，然后其状态才从撤回更新为可撤回，这称为最小验证者可撤销延迟。最后，提款验证器也要接受自动“扫描”来处理部分提款，然后其余额被提取。完全提款率限额
如上所述，所有被撤销的验证者必须等待256个持续时间(27.3小时或1.1天)，直到他们可以被撤销。一旦验证器可以取款，处理全部取款的速度被限制为每个文件16次取款，这是由处理部分取款的相同自动“扫描”程序执行的。
因此，以下表达式给出了任何现有验证程序在其余额被完全提取之前应该等待的最长时间(以天为单位):
*最大。从出口到取款的时间(天)((取款_合格_验证_计数/16)12)/60/60/24) 1.1天
其中“撤销_合格_验证者_计数”是有资格部分或全部撤销的验证者的数量(因为单个自动“清扫”过程处理两种类型的撤销)。
上海/无伴奏合唱的升级对以太坊的认捐生态有何影响？正如我们上面看到的，上海/无伴奏音叉要从共识层“解锁”质押的ETH，使提取以太坊的执行地址成为可能。退出会对整个以太坊质押生态产生广泛影响，从ETH的流动性供给到以太坊质押供应商的竞争力。
既然我们知道了提款过程是如何运作的，那么让我们来看看它们会如何影响ETH的流动性供应。
移动ETH供应在这里，我们将尝试了解上海/cappella升级后的前几天，移动ETH供应可能受到部分撤回和全部撤回的影响。
这种分析在很大程度上取决于质权人和中间人的行动，他们在上海/无伴奏合唱升级后的确切计划尚不清楚。因此，本节中得出的任何结论都是方向性的假设，而不是精确的预测。
撤退前
在我们推断部分撤回可能会发生什么之前，我们需要知道以太坊中主动验证者集的当前和撤回前状态。
到2023年2月23日，已经质押了约16.8 METH，占ETH总供应量的14.6%。这些质押的ETH存储在超过525，000个验证者手中，验证者的平均余额最近超过了34。这说明，到目前为止，以太坊的验证者平均积累了2个左右的ETH CL奖项，在上海/cappella升级后，可能有超过100万个ETH通过部分。
我们可以通过介绍Tripoli对数据的分析Always来提高我们的理解，其中以太坊验证器进一步分为三个相关的子组。0x00认证、Lido0x01认证和非Lido0x01认证。对这些特定验证器子群的更详细的理解将有助于定义我们的部分撤销模型，这有两个主要原因。
首先，我们知道只有0x00认证的验证者才有资格立即提取部分资金，所以部分提取会“解锁”的ETH总量取决于有多少0x00认证的验证者在上海/cappella升级后更新为0x01认证。
其次，我们知道，作为部分提款流程的一部分，Lido(像所有流动性质押协议一样)可能会将从其验证方提取的ETH进行再存款和质押。这是因为这样做可以最大化利多的流动性质押令牌stETH的收益率。知道了这一点，我们就可以在我们的模型中贴现从利多验证者部分提款中获得的ETH，因为这些ETH很可能会立即被再质押。
通过这三个群体的视角，考察以太坊主动验证者群体的取款凭证，发现58%的人有0x00类型的取款凭证。剩下的42%中，有0x01类型的提现券，约61%(或所有以太坊验证机的25%)由利多验证机集团运营。
图8。以太坊验证机提款凭单。来源：ConsenSys，Dune Analytics，@DataAlways
将每组总累计奖励除以每组验证者人数，即可得到每组典型验证者的平均累计CL奖励(截至2023年1月29日的数据见图9)。
图9。平均累积共识等级奖励。资料来源：ConsenSys，数据总是
退出后
部分撤回
知道了我们三个验证者小组的相对比例和平均累计CL奖励，我们可以开始推断部分退出可能是如何进行的。让我们考虑一下紧接在上海/无伴奏合唱升级之后加入以太坊区块链的第一个街区。
由于此时没有将0x00证书更新为0x01证书的验证器，所以第一个块将包括16个部分撤销，它们完全由当前设置了0x01证书的验证器组成。在这16台验证机中，我们可以假设61%，也就是9-10台是丽都运营的，剩下的6-7台是非丽都0x01认证的验证机。如果上述情况成立，上海/cappella升级后的第一块将“解锁”约18.6 ETH(约11.7 ETH来自Lido0x01认证的验证器，约6.9 ETH来自非Lido0x01认证的验证器)。
在处理第一块的部分提款时，提交提款凭证变更信息的前16位0x00认证验证人的凭证将更新为0x01类型，使其符合部分提款的条件。在每个区块中，部分撤回的验证者的组成将发生变化，以包括更多之前具有0x00认证的验证者。因为0x00认证的验证者平均年龄较大，积累的CL奖励较多，所以每个区块提取的ETH总量会逐渐增加。
正如Tripoli指出的，从每个区块提取的ETH概况在哪里达到峰值？“这取决于有多少百分比的0x00验证器立即切换其证书，但在最极端的情况下，所有0x00验证器都需要更换，并且该配置文件将在70小时后达到峰值。每个区块的部分提取量约为37.34 ETH——，其中3.01 ETH来自利多验证器。'
下面这个来自Data的动画，一直展示了以太坊的主动验证者集合第一次“横扫”时，四种不同情况下会解锁多少ETH。在假设25%、50%、75%和100%的具有0x00认证的验证者立即更新到0x01认证的情况下，ETH解锁的数量、扫尾的持续时间以及包括在这些部分撤销中的每个验证者子组的比例。
图10。如果上海分叉，今天将出现一些撤资。来源：数据总是
完全撤回
截至2023年2月23日，已有920人主动退出，说明这些核查人员打算彻底退出。此外，为了解决美国证券交易委员会(SEC)最近对北海巨妖的指控，该集中交易所同意支付3000万美元罚款，并停止其在美国的质押服务。Hildobby的数据显示，北海巨妖验证器占所有活跃以太坊验证器的7.3%以上。虽然不清楚是否所有北海巨妖验证器都需要完全退出，但在最极端的情况下，这将导致38，000个验证器(120万ETH)在Shanghai/cappella升级后很快被撤回。假设该协议的取款限额为8，则需要20多天才能处理完该笔金额的所有取款。
此外，对完全退出的核查人员数量的任何估计都是纯粹的猜测。
鉴于目前还不知道新验证器的激活速度和上海/无伴奏合唱分叉的时间表，上海/无伴奏合唱上线时，以太坊的引流极限可能是8。这将表明每天可能有多达1，800个验证器(或大约57，600个ETH)被完全撤回。正如Tripoli指出的，如果形成一个激活新验证者的队列，这也是一个所有提款的队列，这个“deque将把流失限制和有效验证者的数量锁定在一个[固定]值，直到队列的一边褪色”。
下面的图表(从*Data Always*派生和调整而来)模拟了处理活动以太坊验证器集的不同百分比的完全退出所需的时间。该图假设冻结的消耗极限是7或8(即，验证器出口匹配新的激活)。这种分析的另一个限制是，它是在每天的步骤间隔中进行的，并且不考虑验证者退出过程、最小验证者可撤销延迟或部分撤销。
图11。退出以太坊验证器的某个份额所需的天数(假设有锁定的引流限制，即退出被新的存款匹配)。资料来源：ConsenSys，数据总是
竞争与创新对于大多数ETH质押人来说，上海/无伴奏合唱的升级，第一次提供了改变最初质押方式和对象的机会。退出后，质押物的可携带性增加，可能引发大规模的再分配事件，极大改变整个以太坊投资行业的市场份额分布。
无论是ETH质押的在职者还是新进入者，都已经意识到退出带来的风险和机遇。显然，这个行业的竞争会越来越激烈。预计这一竞争将促进快速的技术和商业模式创新，特别是在流动性质押协议方面。
在本节中，我们将简要介绍当今整个以太坊质押生态系统中观察到的创新和新兴趋势，以及我们对现有质押协议计划如何处理提款的看法。
用户体验对于散户和机构投资者来说，ETH质押的门槛在逐渐降低。为简单起见，我们将假设“零售”出质人可能质押少于32 ETH，而机构出质人(或鲸鱼)可能质押多于32 ETH。然而，在现实中，这些群体是重叠的。
零售
根据Hildobby的数据，在撰写本报告时，超过75%的约1680万英镑的ETH质押是通过链条中的一个可识别中介进行的。这些中介可以是流动性质押协议(占所有质押ETH的近32%)、集中交易所(占28%)或非流动性质押池/服务提供商(占所有质押ETH的16%)。剩下的24%以太坊验证者由身份不明的实体操作，这些实体很可能是独立的抵押人。
图12。按类别质押的ETH。来源：ConsenSys，Dune Analytics，@Hildobby。
流动性质押通常是质押品的首选，尤其是在零售质押品中。这主要是由于流动性质押协议提供了简化的单一交易用户体验，以及用户因其ETH存款而获得的流动性质押权标(LST)。该LST为质权人提供其质押头寸的有限形式的流动性，并允许其在DeFi的其他部分对其质押头寸进行再抵押，以增加其回报。
对于ETH质押新手来说，即使通过流动性质押协议进行质押，在用户体验(UX)上也存在一定障碍。首先，用户需要访问多个不同的协议接口，并依靠不熟悉来源的数据进行比较，最终选择供应商。一旦用户承诺，他们将获得一个LST，代表他们承诺的本金和累计奖励。然而，这些lst可以由不同的供应商实施，这使得跟踪一个人获得的承诺奖励成为一个麻烦和混乱的过程。2023年初，推出两款激动人心的ETH pledge产品，解决这些用户体验问题。
MetaMask质押为用户提供了从MetaMask的投资组合dapp向Lido或RocketPool质押ETH的能力。熟悉的MetaMask界面，附带有用的以太坊质押信息。除了将用户连接到顶级流动性质押协议之外，MetaMask pledge的回报跟踪接口还为用户提供了他们从质押头寸中获得的回报的估计。
此外，其他结构化产品也在不断涌现，这些产品为用户提供了获得一篮子多样化lst的机会。其中一个产品是Index Coop的diversified staked ETH(dsETH)，这是一个由Rocket Pool的rETH、Lido的stETH和StakeWise的sETH2组成的指数。
组织
当然也有例外。那些拥有32个以上ETH的企业可能更倾向于使用质押即服务提供商，而不是流动质押协议，原因如下：
直接在验证者算子中工作(没有中介)，提高了安全性和可靠性。质押资金和特定验证者有更好的可追溯性操作保障(如SOC2合规)，每个验证者的确切基础设施得到更好的控制。制定更低的开支和更好的财务和税务报告。例如，像Codefi Staking这样的承诺供应商承诺提高安全性和可靠性(SOC2 Type II认证)，同时降低高度相关的中断风险。Codefi通过分布在多个云提供商、地区、以太坊客户端和MEV中继器的验证器基础设施来降低这些风险。
与零售用户一样，机构必须在各种选项之间进行比较和选择，并面对不同质押供应商之间不一致的用户体验。
机构应该关注的其他新兴创新是Liquid Collective的专注于机构的liquid pledge token LsETH，以及Stakefish的验证者NFT概念。
流动性质押基础设施由于预期到退出带来的风险和机遇，流动性质押公司一直在开发和升级其核心协议基础设施。这些升级是为了改善他们对用户和更广泛的以太坊社区的服务。
让我们简单看看下一步计划升级到利多，火箭池和StakeWise协议。那么，我们就来讨论一下进入以太坊质押领域的一些新人。
升级现有设施
丽都V2
利多是目前以太坊最占优势的流动性质押协议，至今已获得16.8METH质押的29%以上。在这个协议的历史上，Lido有一个单一的、许可的验证者集合。
目前，这个验证器由30名专业验证器操作员组成，他们可以激活新的以太坊验证器，无需任何资金要求和押金，并且由验证器自己提供。这种高度可扩展的模式，结合StETH广泛的DeFi集成，导致了Lido的巨大成功。然而，由于丽都的质押比例接近所有质押ETH的三分之一，这引起了以太坊社区名人对集中化的担忧。
最近，该协议宣布丽都V2作为进一步下放权力的重要一步。丽都V2的核心是两大升级：提现和质押路由器。
从银行取钱
丽都撤出的具体实施还有待确认，但该协议已发布了一项提案，供机构群体审查和反馈。
简而言之，利多为斯泰斯持有者提出了一个两步走的“索赔-索赔程序”。用户向协议提交一个撤销请求，并获得一个NFT，它代表他们在Lido特定队列中的位置。有趣的是，这些NFT队列头寸将是可交易的，允许需要即时流动性的用户“插队”，或许是通过支付溢价。该协议然后为每个请求计算stETH:ETH的赎回率，保留满足请求所需的ETH数量，并烧录相应数量的stETH。
促进现金提取的流动性可能来自EL奖励、Lido验证者的部分或全部提取、新用户存款或这些来源的组合。一旦预留的移动以太网可用，用户就可以申请这个以太网。
Lido的协议内退出队列将以两种方式之一进行处理。“涡轮机”或“燃料舱”模式。从用户的角度来看，这些模式之间的关键区别在于它们在提交取款请求和接收ETH之间必须等待的时间。当大量Lido验证器(超过600个)被黑时，协议会进入“掩体”模式。“bunker”模式旨在停止提现，直到计算完所有减少的罚金，从而保证stETH:ETH的赎回计算能够准确进行。在“bunker”模式下，现金提取可能会延迟36天以上。
Pledge路由器
从根本上说，利多V2使协议不再有单一的一组授权验证者，而是增加了几个不同的验证者子集，称为模块。pledge路由器是基础设施的核心部分，它将协调新用户在丽都的存款如何分配到不同的模块。最初，Lido DAO会设置一个目标百分比，即每个模块可以支持所有活动的Lido验证器。
目前，丽都V2何时在以太坊主网上线还没有时间表，但预计会分阶段上线。例如，撤销功能可以优先于最终承诺路由器的引入。
火箭池的Atlas升级
2021年11月，Rocket Pool将minipools引入以太坊的质押生态。迷你池减少操作以太坊验证机的资本需求45%。要运营火箭池迷你池，只需要17.6 ETH(16 ETH存款加上1.6 ETH RPL抵押品)，而通常的要求是32 ETH。
Rocket Pool作为流动性质押供应商的不同之处在于，它的验证者集是免执照的，这意味着任何满足最低保证金要求的人都可以经营一个迷你池。这种保证金要求对协议的健康和rETH令牌的竞争力非常重要，因为它使迷你池运营商和rETH令牌持有者的激励机制保持一致。如果迷你池被切断，运营商的16 ETH存款和1.6 ETH RPL抵押品将在任何rETH令牌持有者之前丢失。这种设计鼓励小型资金池运营商尽最大努力，并确保rETH token持有者的质押资金得到110%的保险。
Rocket Pool的高利润率要求使其无法像竞争对手的许可证验证机构那样快速扩张。纵观其历史，rETH沉淀池多次达到最大容量(目前为5000 ETH)。这迫使潜在储户等待新的迷你池被未经授权的验证者团体激活，在二级市场购买rETH，或者在Rocket Pool的竞争对手中质押。
未来几个月，Rocket Pool计划推出备受瞩目的Atlas升级版。除其他事项外，升级的目的是处理提款和提高协议的可伸缩性。
从银行取钱
支持提款的流动性将来自约定的存款池和将通过火箭池验证者的提款实现的部分ETH。
因为迷你池的操作是未经授权的，所以协议不能强迫操作者退出并收回他们的验证者余额。在RETH赎回耗尽的存款池和部分提款的流动性的情况下，该协议将依赖于公开市场中的套利机会，以鼓励小型池运营商退出并完全提取其验证者。
据推测，如果rETH不能通过协议提供的流动性转化为ETH，用户将转向二级市场，二级市场对rETH的过度供应将导致其折价交易。一旦这个折扣变得足够有吸引力，应该鼓励理性的迷你池运营商以折扣率购买16 rETH，通过火箭池的智能合约烧掉它，退出/撤回他们的迷你池。这样做将使他们能够将智能合约的rETH:ETH汇率与二级市场rETH的贴现汇率之间的差额纳入囊中。
膨胀性
为了更有效地扩大规模，火箭池的Atlas升级将降低迷你池运营商的最低存款要求，从价值1.6 ETH的16 ETH和RPL降至价值2.4 ETH的8 ETH和RPL。这将使操作以太坊验证机的资本要求降低67.5%。从32 ETH到只有10.4 ETH。这也将使当前的小型池运营商能够将其16 ETH小型池划分为两个8 ETH小型池，有效地将每个小型池运营商的rETH铸造能力提高两倍。
此外，Atlas的升级还将为拥有0x00认证验证者的独立出质人提供一个机会，通过将其验证者的证书更新到火箭池的智能合约来加入协议。通过这样做，solo工人将能够把他们的32个ETH验证器分成4个和8个ETH小型池。这将使他们能够支持96 rETH的铸造，大大提高协议满足新rETH需求的能力，也提高了独立质押的盈利潜力。
由于该协议支持rETH需求的能力预计将大大增加，rETH存款池将从5000 ETH增加到18000 ETH，这也将有助于深化该协议提供的流动性，并使rETH赎回成为可能。
Atlas升级没有时间表，但预计将在上海/cappella升级时推出。
赌注式V3
StakeWise目前是以太坊中第五受欢迎的流动性质押协议。历史上，StakeWise的主要产品是StakeWise Pool，与Lido一样，其特点是有一个持牌验证者组，以及在StakeWise DAO和验证者组之间平均赚取的承诺奖励的10%佣金。
然而，为了应对生态学中日益增加的集中化风险，StakeWise实验室在2022年9月提出了一项重大的协议升级。这个升级叫做StakeWise V3，可以分为两部分，或者说两层。
图13。用户心路历程13。利益攸关的v3。来源：StakeWise
跳马和VLT代币
第一个层次涉及“金库”或存款池市场，它为质权人提供对其ETH的完全控制权。每个金库本质上都是自己的池，可以由任何人无条件设置，从独立的出质者到专业的验证者操作者。金库的创建者可以定制现金池的一些参数，包括谁可以在现金池中存款，谁可以作为验证者操作员参与，以及金库的费用结构。用户可以通过StakeWise的用户界面浏览可用的金库，并在满足其需求的任何金库中进行抵押。为了帮助用户做出明智的决策，每个保险库都将根据一套透明的标准进行评估，并在StakeWise用户界面上分配一个分数。
当质权人将钱存入特定的金库时，他们将获得相应数量的VLT代币作为回报。VLT代币是重新定价的ERC-20代币，这意味着它们相对于ETH的价值随着金库获得质押奖励而增加。VLT代币对于发行它们的金库是唯一的，并且根据特定金库的验证者组的表现来累积奖励。这意味着只有由同一金库发行的VLT代币是可互换的。
超额质押贷款
StakeWise V3的第二层是流动性质押令牌osETH的引入。VLT代币持有者可以通过将其VLT代币存放在“抵押合同”中进行抵押，也可以用超额抵押进行质押。值得注意的是，能够铸造的osETH代币的价值将总是小于存放的VLT代币的价值。就像MakerDAO系统中的质押债务头寸(CDP)一样，每个osETH矿商都将有一个唯一的贷款价值指数，反映他们在铸造osETH时使用的VLT。最高允许贷款价值指标估计在90%左右，反映了一个矿商可以变现的VLT代币数量，同时还可以获得将100% ETH质押给特定金库的质押奖励。
像VLT代币一样，osETH是一种重新定价的ERC-20代币。然而，与VLT令牌不同，osETH令牌不与特定保险库的验证者相关联。相反，osETH令牌以StakeWise v3系统中所有金库中所有验证者的平均比率累积奖励。虽然这消除了用户存款和特定验证器集之间的可追溯性，但这意味着所有osETH令牌都是可替换的，可以在整个DeFi中广泛使用。
StakeWise V3在以太坊主网上不在线。
新加入者
一些额外的流动性质押协议，每个都有独特有趣的产品，已经推出或计划在未来几周和几个月内在以太坊的主网络上推出。让我们讨论一些值得注意的协议。
Frax
FRAX金融，著名的Frax稳定货币发行人，现在是以太坊第四大最受欢迎的流动性质押产品。根据DefiLlama的数据，Fra x的总锁定价值在过去30天内增长了40%。这份协议在以太坊质押领域的没落，是因为与其他lst相比，sfrxETH(质押的Frax ETH)的持有人在过去几个月里获得了过多的回报。截至2023年2月23日，sfrxETH过去30天的平均回报率为~7.4%，比市场龙头利多的特思高出两个百分点。
这就是为什么sfrxETH提供如此高的报酬率：
在强制转换sfrxETH之前，用户必须首先将ETH存入协议，然后强制转换FRXeth (FRXeth)。所有的ETH换来的frxETH都是FRX协议质押的。但是frxETH不像丽都的stETH或者火箭池的rETH那样累积认捐奖励。相反，与ETH以1: 1的赎回率协议挂钩。从这里开始，frxETH的持有者可以选择两个选项：frxETH令牌的持有者可以通过将其frxETH存入ERC-4626金库并铸造sfrxETH来开始积累质押奖励。和其他lst一样，sfrxETH会累积新人奖励。此外，frxETH持有人可以在Curve上的frxETH/ETH流动性池中存款，以获得以CRV、CVX和FXS代币支付的奖励。由于frxETH的持有者有两个可以赚取大量奖励的竞争性选项，因此sfrxETH持有者的数量很可能会少于frxETH铸币者。因此，该协议获得的质押奖励分布在更少的用户中，sfrxETH持有者可能具有比其他lst更高的累积奖励率。
目前人们认为Frax团队的核心成员操作了所有支持Frax质押产品的验证器，但没有关于这个问题的文件。
Geod
e 金融
Geode Finance，就像 StakeWise V3 的金库层一样，打算提供无权限的基础设施，允许任何人创建一个可定制参数的公共或私人质押池。公共质押池不受许可地接受存款，而私人质押池只接受经批准的实体的存款。每个池子都是以自我主权的方式进行管理，并将发行自己的 LST（在 Geode 系统中称为 G-derivative）。
G-derivatives 可以实现为 ERC-20（重定或重定价），或 ERC-721（NFT）。
Stader 实验室
Stader Labs计划推出一个多池流动性质押协议，具有无权限、有权限和支持 DVT 的池（一旦技术成熟）。盯盘者被发行 ETHx，即该协议的 LST，它是一种重新定价的 ERC-20 代币。任何提供 4 ETH 最低保证金的人都可以操作无权限池的验证器。然而，许可池的验证器集将是社区策划的，不需要运营商的保证金。Stader 提议对该协议的验证者赚取的质押奖励收取 10% 的费用，并强调他们围绕其 LST 建立 DeFi 生态的能力是一个关键的区别。
Diva Labs
Diva Labs计划提供一个具有单一存款池的流动性质押协议，质押者可以将他们的 ETH 存入其中，以换取 pETH，一种重新定位的 ERC-20 代币。然而，Diva 的关键区别在于，它的验证器组将完全由运行 DVT 软件的验证器组成。这应该使每个验证器更有弹性，并促进验证器的多样性和去中心化。然而，通过专门提供基于 DVT 的解决方案，Diva 的主网启动可能会被推迟，因为这项技术仍在不断成熟。Diva 预计，验证器运营商将被要求至少绑定 1 个 ETH 来参与。
Swell 网络
最后，Swell Network正计划在 2023 年 4 月对该协议的新架构进行一次有防护的主网发布。Swell 新架构的第一次迭代将以许可的验证者组为特色，由专业的节点运营商组成。质押者将被发行 swETH，一种重新定价的 ERC-20 代币，并将对赚取的质押奖励收取 10% 的费用。
新兴技术
在这里，我们看一下以太坊验证器堆栈中的两个中间件技术，它们有可能在未来几个月和几年内提高验证器的弹性和网络的去中心化。也就是分布式验证器技术（DVT），以及 EigenLayer 的重定位原语。
分布式验证器技术
分布式验证器技术（DVT）是一种将单个验证器的职责分配给一组分布式验证器的技术。与在单台机器上运行验证器相比，在多个节点上分配验证器执行的目标是提高验证器的弹性（安全性、活泼性或两者）。只要 DVT 设置中至少有 ⅔ 个验证器是正常的，其他的验证器就可以脱机，表现不佳，甚至被黑客攻击，而不会产生严重的或任何的惩罚。
ConsenSys 的一个专门研究小组正在进行 DVT 正式化的工作。同时，Obol 实验室和SSV 网络正在实施 DVT 协议的不同版本，并且目前都有公共测试网。
再质押
最近几个月，再质押的概念获得了巨大的关注。特别是，EigenLayer提出将以太坊验证者网络提供的加密经济安全扩展到以太坊协议本身以外的服务。在功能上，共识层 ETH 的再质押将需要以太坊验证者将他们的提款凭证设置到 EigenLayer 智能合约上。从这里，质押者可以选择加入，为建立在 EigenLayer 上的应用程序提供验证服务和加密货币经济安全。选择加入将涉及接受由应用程序定义的额外削减标准，以换取增加的质押奖励。
最近，EigenLayer 的创始人 Sreeram Kannan 指出，有两种类型的安全，一个足够分散的验证者网络可以提供：经济安全，和分散安全。
经济安全是通过对质押资产存在可执行的削价条件来提供的。简而言之，考虑两个加密经济系统。一个是由一个实体担保的，他押了 100 亿美元的资产，这些资产可能会因为不良行为而被砍掉。另一个是由 10000 个不同的实体担保的，每个实体质押 100 万美元的可削减资产。在这两种情况下，担保人所提供的经济安全是相同的，相当于 100 亿美元。
然而，去中心化的安全不是来自于质押的、可削减的资产的价值，而是来自于质押的实体有足够的分布，不太可能串通。通过 EigenLayer 的再抵质押原素，去中心化安全的这一特性第一次可以被需要它的服务所衡量和奖励。这样一来，去中心化的分红池和单人分红者都有机会从建立在 EigenLayer 上的应用中获得奖励，而他们更中心化的同行将无法参与其中。
虽然有这么多的好处，但也有一些风险与再质押有关。选择加入为以太坊以外的协议提供安全保障的验证者，会使他们所质押的 ETH 面临无意中被砍掉的风险增加。这给以太坊带来的风险可能是巨大的，尤其是当以太坊活跃的验证者群体中有足够大的比例选择加入为单一协议提供验证时。EigenLayer 团队和其他团队可能正在对这个问题进行更全面的风险分析。
此外，EigenLayer 提议建立一个“委员会”，有权否决 EigenLayer 服务做出的砍价决定，这引起了 Ethereum 社区一些成员的关注。赞成该委员会的论点是，如果这些砍价行为可能使以太坊面临风险，它可以防止大规模砍价事件，或一系列事件的发生。反对的观点是，“委员会”可能会带来中心化的风险，削弱迄今为止为去中心化以太坊技术栈的每一层所做的大量努力。谁可能组成拟议中的委员会，以及这些人将如何被挑选出来，并在委员会中任职，无论是在职还是离职，都还有待观察。
上海/卡佩拉升级对 DeFi的影响
以太坊转向股权证明后，新的 ETH 发行量减少了 88%. 这种惊人的 ETH 发行量的减少，加上EIP-1559的燃烧率，导致以太坊迎来了历史上最通缩的时刻（见图 14）。
图 14. 合并后以太坊的净供应量。来源：ConsenSys，Glassnode
它还催生了新一波的流动性质押协议，为持有少于 32 个 ETH 的用户提供了一种简单的方式，将他们的存款与其他人结合起来，或称为“池”。一旦资金池的价值超过 32 ETH，用户就可以一起为一个新的验证器提供资金，并按照他们的存款比例获得质押奖励。在向资金池存入资金后，用户会获得一个流动性质押代币（LST），这是一个 ERC-20代币，代表用户的质押本金，以及随着时间推移的累积奖励。
除了提供更容易退出质押头寸的流动性之外，LST 还可以作为质押资产在 DeFi 中使用，因此持有者可以将他们赚取的质押回报复合起来。LST 的这些有价值的特点导致其在最近几个月持续受到欢迎。
在以太坊上采用 LST 已经导致网络上的已质押 ETH 的强劲增长。在 2022 年的过程中，质押的 ETH 增加了 80%，达到 1590 万。在撰写本报告时，ETH 分布在超过 525000的验证者身上（见图 15）
流动性质押供应商是质押 ETH 的最大贡献者，已经占据了整个 ETH 质押市场的近 32%，高于 2022 年初的 20 %（见图 16）。最大的流动性质押供应商是 Lido，仅此一项就占了以太坊所有 ETH 质押的 29% 以上。
图15. 所有验证者的 ETH 质押金额。来源：ConsenSys，Dune Analytics，@Hildobby
图 16. 按订金提供者订金的累计 ETH 来源。ConsenSys，Dune Analytics，@Hildobby
如上所述，直到上海/卡佩拉升级，所有质押的 ETH 和累积的共识层奖励一直被锁定。这意味着，尽管流动性质押代币代表了对基础 ETH 的索赔，但没有任何机制来赎回它。因此，上海/卡佩拉升级预计将减少与质押 ETH 相关的流动性风险，这反过来又对 DeFi 生态系统产生了一些影响。
首先是长期验证者有可能大量提取 ETH，他们将急于赎回他们积累的奖励。然而，验证者的分布和提款机制表明，销售压力可能会更加有限。大多数长期验证者可以通过他们的 0x00 凭证在链上识别，这占所有验证者的 58%。(见图 17）。根据 DataAlways 的数据，长期验证者平均拥有 2.47 个 ETH 奖励，合计约 770 个 ETH（约 13 亿美元）。这代表了大约 0.6% 的 ETH 市值，不包括初始质押，如果即时出售，可能会产生显著的市场影响。
然而，每个区块只有 16 个验证器可以退出，而且只有 0x01 有资格的验证者（不是长期持有者）才有资格退出。这意味着长期持有者退出头寸的流动很可能是逐渐的。此外，随着质押需求的增加，由流动性质押供应商（如 Lido）兑换的 CL 奖励更有可能被用来激活新的验证人。
图 17. 按凭证类型划分的验证器数量。来源：ConsenSys，Dune Analytics，@DataAlways
另一个可能的发展是，在质押 ETH 的流动性风险降低的推动下，流动性质押供应商的使用增长。流动性风险可以说已经被二级市场抵消了，在二级市场上，被钉住的代币的持有者可以在去中心化的交易所将其交易为 ETH. 然而，被质押的代币持续以折扣价交易，而且在市场困境时期，被质押的情况历来都在恶化。Lido 的 LST，stETH，在 2022 年 6 月 Terra 崩溃后，相对 ETH 的交易价格低至 -7%，在 2022 年 11 月 FTX 下跌后，交易价格为 -5%（见图 18）。
图 18. Lido stETH 与 ETH的比较。来源：CoinMarketCap
能够直接用基础 ETH 赎回质押代币是一个非常值得期待的功能，即使是那些已经用流动性质押协议进行质押的人。在过去的三个月里，所有顶级流动性质押供应商的质押代币供应和独特持有人的数量都在增加，其中 Lido 的 stETH 持有人数量增加了 37%. 同时，Coinbase 通过其中心化交易所提供了一个流动性质押解决方案，并看到其代币 cbETH 的持有人数量在同一时期增加了一倍多。这表明很大一部分非本土的 web3 参与者很可能在 上海/卡佩拉升级之前对其持有的 ETH 进行质押。这一趋势也表明，我们可能会看到供应商的市场细分增加，因为具有不同程度的专业知识和风险状况的新用户开始参与质押。
图 19. 顶级流动性质押代币的关键指标（ETH）。来源：ConsenSys，Nansen: ConsenSys，Nansen
最后，我们预计将看到增加的质押 ETH 流入 DeFi 协议。绝大多数流动的质押代币目前没有在 DeFi 中使用，29% 的 stETH 和仅 0.65% 的 cbETH 目前在分散的交易所和借贷池中。其原因可能与存放 LST 以获得跨协议的额外奖励的风险增加有关。例如，针对 stETH 的质押受到 stETH/ETH 价格风险的影响，可能会出现波动，使用户面临清算。在上海/卡佩拉升级后，更安全的赎回流动性质押代币换取 ETH，可能会导致整个 DeFi 的利用率提高。
图 20. DeFi 合约中持有的 LST 的供应来源。资料来源：ConsenSys，Nansen
Lido、Coinbase 和 Rocket Pool 的 LST 的 DeFi 使用量之间的差距很可能是它们在生态中的整合程度的函数。Lido 已经确立了自己在流动性质押方面的领先地位，其 stETH 代币得到了比 cbETH 和 rETH 更多的协议支持。但随着整个 LST 的使用量增加，我们可能会有支持这些代币的更多协议，这随后为更高的交易量和生态的整体增长打开了大门。
上海/卡佩拉升级和 ConsenSys
在上面的章节中，我们看了提款过程的技术细节、提款对 ETH 质押市场和 DeFi 的影响。现在我们重点讨论上海/卡佩拉升级对投资人意味着什么，这取决于他们在投资旅程中的位置和他们使用的服务。
MetaMask
如果您是 MetaMask 的用户，您可以通过 MetaMask 将 ETH 质押到流动性质押供应商 Lido 和 RocketPool. 一旦提款功能启用，您将能够提取您在这些供应商处质押的 ETH，无论您是直接在他们处质押，还是通过 MetaMask 进行质押。
MetaMask 将在 Lido 和 RocketPool 确定其规格并启用提款功能后，立即支持这些服务的提款。如果你直接从 Lido 或 RocketPool 取款，在申请取款和取回 ETH 之间可能会有一些延迟。MetaMask 用户可以通过交换他们的代币——Lido 的 stETH 和 RocketPool 的 rETH——更快地获得 ETH.
在这个后合并的世界里，人们对简单的质押服务的需求越来越大，这将最终确保以太坊的安全。MetaMask Staking 为每个人提供了一种直观的方式，使其能够跳入并以 ETH 为质押获得回报。
Codefi 质押
如果您使用 Codefi Staking，无论是通过用户界面还是 API，您都可以在协议升级后提取您所质押的 ETH. 在验证器上积累了共识层奖励的用户将自动收到超过 32 ETH 的验证器余额，这是“撇脂”操作的结果（更多细节见上面的部分提款部分）。
一旦提现功能启用，我们预计会有更多的 ETH 持有者质押，因为这种活动的风险会降低。有了解除 ETH 质押的能力，那些可能想质押，但担心被锁定的用户现在可以参与进来。因此，我们预计更多的 ETH 将被质押，以太坊质押率将增加。
至于一些质押者是否会从他们目前的质押者供应商转到其他供应商。我们预计，质押者将根据历史上的安全性、可靠性、奖励表现和费用来评估他们目前的供应商。
Codefi Staking 的目标是让每个人在任何地方都能在去中心化网络中质押。我们通过提供最可靠和最安全的质押解决方案，以及易于使用的质押体验，努力实现这一目标。
Besu & Teku
如果你是一个运行自己的验证器的独立质押者，重要的是确保在你在主网上启动提款程序之前测试它。你将有多个机会来做这件事，以核心开发者将推出的测试网的形式。
在硬分叉升级之前，客户团队，包括 Besu 和 Teku 的团队，将升级 Goerli 和 Sepolia 测试网，以支持提款。一旦发生这种情况，Besu 和 Teku 将准备好版本，用户将能够在这些网络上测试提款过程。你将需要 testnet ETH 和 testnet 验证器在这些网络上进行测试。
需要注意的是，只有拥有 0x01 提款凭证的质押者才能够提取他们的 ETH. 大约 311K 的验证者仍然拥有旧式的 0x00/BLS 凭证，并需要通过他们的节点发送消息，在他们的提款发生之前改变为 0x01. 因此，在启动这个过程之前，请确保检查你的提款凭证。
在 Besu 方面，有一些小的 EVM 变化，智能合约开发者需要注意。
如果您正在运行 Besu和Teku客户端，请务必在 Twitter 和Discord上关注所有关于团队发布的沟通。此外，希望测试功能的质押者应该继续关注 EthStaker 社区和 Ethereum 基金会（EF）的公告。EF 还主持社区电话，以提供关于即将到来的升级和变化的有用信息。这是一个很好的场所，可以让质押者和用户直接向核心开发人员提出问题。
结论
以太坊路线图致力于发展以太坊区块链作为我们数字未来的基础。去年九月，The Merge统一了以太坊的执行层和共识层，标志着以太坊完成了向权益证明的过渡。这次升级带来了更强大的结算最终性保障，为链上实现分片做好了准备，并大幅减少了ETH 的发行和能源消耗。
很快，上海/卡佩拉升级将提供提款服务。换句话说，它将使“锁定”在共识层的验证器余额中的 ETH 能够被提取，并记入以太坊执行账户。这次升级代表了以太坊的一个重要的流动性事件，对每个质押、ETH 的流动性供应、以太坊质押行业的竞争力、以及以太坊质押领域的商业模式和技术创新的步伐都有影响。
以太坊的下一次计划升级是 Cancun-Deneb 升级，预计将在 2023 年晚些时候交付。这次升级将提供 EIP-4844，这是扩展以太坊的一个重要步骤。EIP-4844 引入了一个新的以太坊交易类型，接受数据的“blobs”。它应该在以太坊上扩展第 2 层的 rollup，并帮助减少这些扩展方案的用户产生的交易费用。
未来升级的内容，以及它们的执行顺序，仍有待决定。然而，随着以太坊核心开发人员在部署测试基础设施方面变得越来越熟练，以及更多有才华的贡献者进入这个领域，以太坊的快速发展应该只会继续加速。
