声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
来源：武硕区块链
原标题：最高竞价
自去年底以来，市场一直在等待美联储将政策重心从抑制通胀转向确保经济增长。7月27日，美联储发表声明称，如果经济增长不及预期，他们将把政策重点转向支持经济增长。本文通过展示迅速恶化的美国经济，论证了恢复货币扩张的必要性。
如果你认为我的论点是正确的，那么下一步就是思考当货币供应再次扩张时，哪些资产可能表现最佳。从货币紧缩到货币宽松的过渡期，是大幅增加金融资产的绝佳时机。浪费这个机会是不负责任的，一定要慎重选择合适的资产。
我应该投资股票、债券、房地产、商品、黄金还是加密资产？很明显，你们都知道我主张以加密资产作为这部剧的主角，那么如果综合考虑流动性，我们应该偏向哪一个令牌呢？有一个前提，在货币政策的过渡期，我们应该更倾向于集中而不是分散。作为一个集中的赌注，ETH将在今年下半年带来最好的回报。
预期在接下来的八个月左右的时间里，有两个潜在的事件可能会发生，它们能否顺利进行对我的结论非常重要。
为了经济，美联储会改变政策重点，重启印钞机吗？
ETH的合并会成功吗？
投资是有时间段的工作，所以我必须为这些事件的完成(或不完成)设定一个期限。这个时限是2023年3月31日。
两个事件各有两种结果，也就是说未来有四种情况。
场景1:美联储的重心发生变化，ETH合并成功(这是我最乐观的场景)。
场景2:美联储的焦点没有改变。ETH合并成功了
情景三：美联储重心不变，ETH合并不成功。
场景4:美联储的重心转移，ETH合并不成功。
对于每个场景，我将提供一个价格目标，并分配25%的概率。然后我会计算所有结果的平均值，得到2022年3月31日ETH/USD价格的预期值。如果这个预期回报是正的，那么我将安全地增加我的ETH多头头寸。如果是阴性，那我暂时不加ETH。
这种分析结构如下所示。
在过去的几十年里，随着金融服务的成熟，银行开始为更多的住宅房地产提供融资。银行希望将美联储提供的超额准备金余额借给低风险资产类别。银行能提供的最安全的贷款是硬资产，而房子是这张表上最重要的。如果你不支付抵押贷款，银行可以收回你的房子，并(希望)以超过剩余贷款价值的价格出售。随着时间的推移，银行开始向住房贷款注入越来越多的自由资本。
住房融资的普遍性和银行接受额外风险的意愿，使得越来越多的人通过抵押贷款买房。在某些时候，房子的价格变得不重要。唯一重要的是借款人能否用他们的可支配收入来支付每月的抵押贷款。因此，住房市场已经完全依赖于融资成本，融资成本主要由央行通过设定短期无风险利率来确定(如何操作将在后面详细介绍)。
美国全国房价指数(白色)与美国CPI指数(黄色)对比。自1985年以来，每个数据系列的指数都是100。正如你所看到的，在过去的四十年里，房价上涨的速度比政府测量的通货膨胀速度快75%。如果大家只是现金买房，房价会低很多。但如果你能负担得起每月的抵押贷款，你就能买得起更贵的房子，银行也愿意向买家提供信贷，这就推高了价格。
美国GDP的70%是消费。自20世纪70年代以来，美国已经从一个制造业大国转变为一个金融服务经济体。本质上，任何可以用作贷款抵押品的东西都有资格获得融资。大多数美国人靠工资生活，这意味着他们的整个生活方式依赖于每月贷款。
PYMNTS的研究发现，2022年4月，61%的美国消费者过着付费生活，比2021年4月的52%增加了9个百分点。
银行在发行资金时获得的收益率称为超额准备金利息(超额准备金利率)，超额准备金利率利率介于美联储资金利率的下限和上限之间(由美联储在其会议上设定)。这是美联储用来将其政策利率转换为市场上观察到的实际利率的工具之一。
如果一家银行接受你的存款，支付你0%的利息，它可以转身通过向美联储借款，立即获得2.40%的无风险收益。鉴于竞争市场，如果A银行向消费者提供0%的存款利率赚取2.40%的利差，B银行可以提供1%的存款利率从A银行抢夺业务，仍然赚取1.40%的利差。因此，银行将通过提供越来越高的存款利率进行竞争，直到它们接近美联储提供的超额准备金利率。
如果银行必须支付接近超额准备金利率的存款利率，它们在发放贷款时就必须收取比超额准备金利率更高的利率。美联储的无风险利率越高，你的抵押贷款利率就越高。
美国有30年固定抵押贷款利率(白色)和联邦基金上限(黄色)。上述数字清楚地表明，美联储设定的利率越高，越多的美国人将支付住房融资。这对美国消费者的健康极其重要，因为每月的房贷支出占中等家庭可支配收入的比例很大。
今年年初房贷利率在3%左右，现在略高于5%。这一变化的结果是，美国家庭资产负债表的中位数恶化了10%以上。更大的问题是贷款额增速持续高于通胀。回头看看上面这张房价与通胀关系的图表，想象一下，如果把房价中值降低到与1985年以来75%的通胀率相匹配，会是什么样子？家庭资产负债表会是这样的。
在这种情况下，家庭将有更大比例的收入用于其他必需品。中位数家庭的财务状况因为房贷的融资成本越来越紧张，越来越有可能转向其他消费金融工具来支付其他生活必需品，比如信用卡。
美国家庭债务占GDP的百分比
这些图表清楚地表明，美国家庭越来越多地依靠信贷来维持生存。
上图中的商品总值(GMV)基本是顶级BNPL(新信贷形式)金融科技公司客户的贷款余额。如你所见，2020年GMV将有近700亿美元以这种方式融资。老年人用信用卡，年轻人用BNPL，形式不同，本质相同。
美国是一个汽车国家。对于收入一般的美国人来说，拥有一辆车是从家到工作的必要条件。家用汽车是另一项必须融资的资产，因为它的价格很高。根据凯利的蓝皮书，目前汽车平均价格为48043美元，创历史新高。如果你的年薪是50，000美元，平均汽车价格是48，000美元，那么你必须资助那辆母车！
上述来自美联储的数据可以追溯到2015年。过去7年，未偿还汽车贷款飙升了44%。
住房和汽车是美国家庭必须融资的生命攸关资产的两个例子。决定美国人每月必须为这些必需品支付多少的利率直接受到联邦基金利率的影响。所以，当美联储通过加息让钱变得更贵的时候，直接让绝大多数美国家庭更穷。
美联储对家庭资产负债表的影响与这些家庭持有的贷款规模直接相关。如果普通房屋或汽车的价格突然下降50%，那么美联储将利率提高几个百分点不会对家庭产生太大影响，因为尽管他们将为房屋或汽车支付更高的利率，但他们的每月净付款可能会减少。然而，我们正处于美国经济50多年来密集金融化时期的末期，这一时期已将任何可贷款资产的价格推高到指数水平。
如果你付不起月供，你就不能买房、买车或购买其他耐用品。如果买方只能支付更少的钱，那么卖方必须以更低的价格出售。那么在边际上，房子、汽车和其他融资资产的整体价值就变得更低了。由于这些资产是通过债务融资的，因此用这种抵押品放贷的银行就成了问题，因为当他们的贷款人无法支付贷款时，他们就会没收价值更低的资产。
随着资产价格的下降，银行在借钱给谁和借钱给什么的问题上变得更加保守。此时，资产价格必须下降到买方能够以更高的融资成本支付月供的水平。尽管谨慎，但这实际上减少了银行对美国家庭的全部贷款存量。这是一个循环和反思的过程，导致了债务支持资产的可怕通缩。
我多次说过，央行的目标是确保资产不会通缩，因为商业银行体系无法在资产通缩中生存。因此，如果美联储或任何其他央行认为通货紧缩迫在眉睫，它必须立即采取行动，这是经济学课程中教给任何人和所有人的一个教训。美联储(或任何其他央行)的大多数学者都写过关于大萧条的论文，并对其进行过研究。他们认为美联储的错误在于它没有印钞票，没有支撑资产价格，没有抵御20世纪30年代各发达经济体的通货紧缩。
这一整节的启示是，美国消费者的健康与联邦基金利率直接相关。如果利率继续上升，经济将受到影响。如果利率下降，经济就会繁荣。
这句话在中国很有名，当时电子商务巨头阿里巴巴被指控强迫商家在阿里巴巴或其竞争对手之间选择一个平台来销售其商品，并且不允许与其他平台共存。
美联储也面临着类似的“二选一”的困境。他们可以选择抗击通胀，也可以选择支持美国的金融经济，但他们不能同时这么做。抗击通胀需要提高货币价格和减少货币数量，但一个“健康”的美国经济需要相反的处方。
2022年3月，随着通胀开始飙升，美联储决定承受更高的利率，并自2018年以来首次将联邦基金利率上调四分之一。然而，下面的图表显示，美国经济正在衰退。
美国实际国内生产总值增长的百分比请记住，美联储的第一次加息发生在今年3月，第一次国内生产总值负增长也发生在今年第一季度。这真是太巧了。
美国人对今天的经济比柯维德巅峰时期更悲观。美国已经有数百万人因为COVID而死亡，但今天人们更加绝望。
密歇根大学的消费者情绪然而，即使如此，通货膨胀也没有减弱的迹象。按照这个标准，美联储是失败的。
在国内，美联储正在导致经济崩溃(它正处于衰退之中)，但通货膨胀仍在从普通民众手中夺取越来越多的购买力，这些人将在几个月后走向投票箱。我该怎么办？美联储应该优化哪些变量？
如果美联储想继续降低通胀，就必须继续提高政策利率。你可以说美联储需要更积极，因为其政策利率的上限是2.5%，比9.1%的最新通胀读数低6.6%。
如果美联储希望经济增长，它必须再次购买债券，这将减少90%的美国家庭每月支付的房屋，汽车和其他耐用品。
市场对政策的预期肯定会在9月会议上大幅加息。市场目前预计9月份将加息50个基点。现在起作用的是11月会议的后续暂停。这才是市场关心的。到9月底，短期利率是3%，这些月供对美国人民来说将是非常难以承受的。
在6月和7月的会议上，美联储加息0.75%，而对美联储在9月会议上加息的预期几乎没有变化。2022年9月30日的联邦基金期货合约，6月17日和7月27日分别为97.53和97.495。
预期利率是100减去期货价格。如果曲线上移，说明市场预期利率会下降，反之亦然。市场显然预期美联储将在未来6个月加息。
但是，在美联储会议之后，我所有的宏观风险资产指标都出现反弹，并在周五收盘时保持上涨。美联储会议后风险市场继续增加，但前瞻性货币市场衍生品没有变化。谁是对的？我认为，随着经济数据继续恶化，不断上涨的信贷价格进一步限制金融活动，负增长的故事将战胜持续的高通胀。鲍威尔表示，美联储已经达到中立，现在他们需要观察对更广泛经济的影响。
市场对于9月会议政策利率变化的预期已经深入人心。然而，从现在到那时，美联储将有两个额外的CPI数据点(7月CPI，8月10日公布，8月CPI，9月13日公布)。我不是一个数据侦探，但价格上涨的速度可能会放缓，这将使鲍威尔有理由回到放松货币条件上来。
鉴于这些数据，我们几乎可以肯定美联储将在9月份的会议上加息0.5%至0.75%。这使得12月的会议成为2022年剩余时间的决定性会议。我预测，从现在到12月会议期间，稳步上升的联邦基金利率将对普通美国人造成绝对伤害。
随着选举的结束，美联储将恢复其业务。通过放松货币政策，将减少美国人每月支付的业务。虽然前10%的人从金融资产价格上涨中获得了不成比例的好处，但由于美国生活的方方面面都得到了融资，普通人也需要低利率来负担他们的生活方式，所以每个人都对美联储提供的廉价资金着迷。
我们现在应该准备好了，美联储政策的前瞻性预期指向宽松。因此，风险资产市场很可能已经见底，现在将进行交易。
ETH合并会成功吗？ETH网络会按计划更新到权益证书(PoS)吗？这是你必须问自己的问题。在我给出为什么ETH合并对ETH的价格极其乐观的原因之前，让我解释一下为什么我今天比以往任何时候都更有信心合并会真正发生。
2018年我写过一篇文章，题目是《ETH，一个两位数的垃圾币》，我预测ETH的价格会跌破100美元。我错了！
2020年我开始相信了，在某处看到一张图表，描绘了ETH的市值是如何低于其支持的所有dApp的总市值的。我坚信DeFi为当前的金融系统提供了一个可靠的替代方案。目前，ETH已准备好为世界金融计算机提供动力。
自2015年以来，维塔利克一直在谈论最终转向PoS共识机制的必要性。我没有评价ETH核心开发者成功的技术功底，但是一群ETH网络利益相关者肯定会阻碍成功的可能性。这是目前的ETH矿工。
花费数十亿美元购买GPU显卡和相关资本支出的矿工，只能在工作证明(PoW)制度下获得收入。北海巨妖写了一篇很棒的博文解释了PoW和PoS系统的区别。当合并发生，ETH从PoW过渡到PoS时，矿工的收入将下降到零，他们的设备和设施将变得几乎毫无价值，除非他们能够找到另一个有价值的链来提供与采矿相同的边际收入。我很怀疑这种可能性，因为ETH是市值第二大的加密货币，没有其他市值上千亿美元的PoW区块链可以被GPU挖掘出来。因此，当矿工开始对合并的负面影响发表意见时，可以合理地推测合并是一种实际的可能性。
鲍师傅和中国的ETH矿业社区是一致的。我认识他很多年了，我不怀疑他这么做的决心。
看完这条推特，我联系了中国矿业社区的一些其他联系人。我问他们，潜在空投或硬分叉背后是否有任何真正的动机，以形成基于PoW的ETH链。一个人说“绝对”，把我加到一个微信群里，认真的人在讨论实现这个现实的最好方式。另一个朋友说这肯定是失败的，包老师已经向他伸出了援助之手。
同样，合并之后，ETH矿工的机器也会在一夜之间变得一文不值，除非他们能在另一个有价值的链条上挖矿。我严重怀疑ETH PoW链是否具有长期生存能力，但现在让我们假设它在几个月后将以显著非零的市值存在。更重要的是，如果矿工不相信合并会如期进行，他们就不会踏上这段旅程，不会在社区中耗费宝贵的政治资本。
因此，如果合并很可能发生在今年第三季度的某个时候，或者最迟在第四季度，那么问题是——市场是否已经提前反映了合并后的价格？
琥珀集团发表了一篇很棒的文章，讨论万物合并。以下是相关要点：
市场预计合并将在2022年9月19日或前后进行。
合并后，各区块ETH的发行量将减少90%，使ETH成为通缩货币。
在信标链上承诺的ETH将再锁定6到12个月。
Amber认为合并将类似于“三倍减半”:
在供应方面，ETH目前正在激励矿工(在PoW下)和核查人员(在PoS下)。铸币税支付给矿工，以产生每个区块2ETH的新区块，奖励也分配给信标链上的验证者。合并后，对矿工的奖励将停止，使ETH的发行率降低约90%。这也是为什么合并也被通俗地称为“三倍减半”——，这是对比特币减半周期的一种认可。
由于各种因素，预计合并后对ETH的需求会增加。首先，验证者的认捐奖励会立即增加。验证者将收到目前由PoW矿工获得的交易提示，这可能会使APR增加约2-4%。此外，因为他们可以重新订购交易，他们也将开始赚取MEV(最大可提取价值)。Flashbots是一个研究MEV应急行为的R&D组织，其研究人员表示，由于MEV(假设有800万个认捐的ETH)，验证者的收益率可能会额外增加60%。因此，如果合并发生在今天，由于上述所有因素，预计验证者将获得约8-12%的年利率。
大多数(如果不是全部的话)信息已经好几个月没有变化了，但是信用驱动的加密货币的价格却暴跌了。Luna/TerraUSD和三箭造成的市场错位，导致很多人被迫卖出，很多大举进入DeFi的对冲基金受到打击。
鉴于市场低迷期间的所有被迫抛售，以及大多数加密投资者糟糕的财务状况，合并似乎没有反映在价格中。——我们有一个很好的机会来增加ETH的头寸，使其达到一个非常有吸引力的水平。
所以，既然尘埃落定，我们当中剩下的忠实——，无论是持有ETH还是法币——，都必须根据预期的市场情况和/或其他贡献来确定我们认为合并会对价格产生多大的影响。
让我分享一个简单的例子来解释为什么我认为合并将对ETH的价格产生难以置信的强大影响。
你们中的许多人交易股票，明白股票是对公司未来利润的基本要求。但是，一个公司不会用额外的股份给你分红——。它会用法定货币付给你。另外，要使用给定公司的服务，不需要用公司自己的股份支付，而是用法定货币支付。
对于ETH来说，出质人获得的收入是33，354，你必须向ETH付费才能使用服务。抵押人还必须抵押他们的ETH来赚取收入，这要求他们锁定资金，并有效地将它们从市场上移除。质权人质押的ETH越多，所得越多。因此，可以有把握地假设，大多数抵押人会拿走他们赚来的ETH并锁起来。另外，用户使用ETH(已下架流通)需要缴纳ETH费，以及新PoS模式下每年发放ETH的速度会降低90%左右的事实，我们会迅速检查减少ETH的供应。网络用得越多，网络本身要用的钱就越多。所以，随着网络越来越普及(假设它提供有用的服务)，ETH退出流通的数量只会越来越多。当然，需要注意的是，在新的PoS模式下，用户支付的每笔交易的成本有望降低，但即便如此，当你综合所有这些因素时，它们应该仍会推动ETH的价格呈指数级上涨。
一个很好的使用指标是DeFi应用中的锁定总价值(TVL)(即用户在DeFi平台上存款或“质押”的资金量，从中获得收益)。我相信DeFi将为我们目前每年支付数万亿美元经济租金的金融卡提供一个可靠的替代系统。你可以看到，TVL在2020年后飙升，ETH费用通过使用这种抵押品锁定应用程序支付给网络。赤字越大，通货紧缩就越严重。这已经成为一个极端的问题，但我们还没有接近这种情况。
在继续之前，让我们再回顾一下我的假设。
1.我认为，由于ETH矿工制造的噪音增加，合并将在今年年底进行，他们可能会在PoS世界失去很大一部分收入。
2.最近的市场崩盘，打碎了这个周期里在ETH和DeFi上大放异彩的多头的灵魂，把他们变成了一群不分青红皂白的卖家。
3.合并后不会出现“买谣言卖新闻”的现象。由于过去一个月价格大幅下跌，任何可能抛售的人都可能已经抛售。
4.合并意味着ETH已经成为一种通货紧缩的货币。随着DeFi的普及，预计使用量将继续增加33，354，这将加快通货紧缩的速度。
5.虽然有其他L1智能合同网络的竞争对手，他们中的许多人已经有了某种版本的PoS共识算法。ETH是目前唯一一种从PoW过渡到PoS的主要加密货币。
期望值的计算是本文最重要的部分，因为即使我的论点合理，你相信，我也有很大的可能是错的。鉴于此，让我们快速浏览一下所有潜在结果组合的价格预测。
除非另有说明，本节中我所报的价格均来自彭博。
场景1:美联储的重心发生变化，ETH合并成功(也就是我猜测会发生什么，ETH最好的情况)。
2021年11月，美联储开始印刷钞票，假币飙升，注意力开始转向围绕2022年即将到来的ETH合并的看涨叙事。因此，在这种情况下，我将使用5000美元作为我的价格目标。我相信这是一个保守的估计，因为供需动态的结构性变化永远不会被先验地完全定价，就像比特币减半如何继续产生正回报一样，即使我们事先知道它们将在何时发生。
场景2:美联储的焦点没有改变。ETH合并成功了
自三箭黑暗以来，许多优秀的加密贷款机构和对冲基金被迫清盘，ETH从1081美元左右的低点反弹至1380美元，几周内回报率接近30%。从7月27日美联储会议到7月29日周五收盘，ETH的绝对值上涨了25%，相比之下比特币上涨了9%。
如果美联储不重启印钞机，那么基本情况就是回归市场，开始思考美联储转向之前的水平。为了保守起见，我们假设ETH价格在6月17日回到市场低点(1，081美元)，但也保留了从6月17日低点到7月26日(美联储支点提出的前一天)所经历的任何价格变化，也就是说，我们可以严格地将其归因于对成功合并的预期。为了隔离出在这个时间范围内ETH价格仅受合并预期驱动的趋势，我们假设ETH和BTC最近的任何表现都完全由合并影响的预期驱动。这将使我能够区分对合并时机和结果的投机性影响与美元流动性对更广泛市场的影响。
从6月17日到7月26日，ETH的价值比BTC增加了25.463354。因此，如果美联储的支点被取消，我们可以假设价格会下降到1081美元(6月17日的低点)* 1.2546，结果是1356美元。
现在，我们需要添加成功合并的预期价格影响。前面提到过，由于合并会对ETH网络产生结构性影响，预计合并会推动“三减半”事件。为了预测这可能如何影响ETH的价格，我们可以看看比特币在减半日期之间的表现。下表显示了在每个比特币减半日期之间发生的价格升值。
比特币是一种去中心化货币。ETH是去中心化的计算能力。如果比特币减半后继续上涨，那么有理由假设ETH也会上涨。因此，如果我们将减半后163%的最低价格涨幅应用到1356美元，那么我们的预期值为3562美元。
请注意：合并后163%的价格表现是非常保守的，因为每次减半后比特币的总供给在每个区块持续增加，而合并后ETH的供给鉴于目前的使用趋势应该是减少的。
情景三：美联储重心不变，ETH合并不成功。
让我们回到黑暗时代，这将是1081——美元的最新低点。这是我对这种情况的价格预测。
场景4:美联储的重心转移，ETH合并不成功。
如果合并失败或推迟，ETH网络仍将像今天一样工作。很多人可能会很失望，但是ETH的价值不会降到零。索拉纳是第九大假币，市值135亿美元。在过去的12个月中，它已经停止工作了几个小时，但其值仍然远远超过零。就算合并不按计划进行，ETH还是好的。
为了计算这种情况对ETH价格的影响，让我们使用6月17日至7月26日BTC/美元的价格表现作为流动性，来确定在美联储的可能支点出现之前ETH的价格将是什么，并且没有与合并相关的有利因素将价格推高33，354，同时仍然包括我们认为严格由美元最近的流动性驱动的任何价格变化。
从6月17日至7月26日，BTC兑美元汇率上涨1.72%。因此，我们可以估计，在没有与合并相关的兴奋的情况下，ETH的价格在此期间将增加1.723354，因为我们再次假设合并是促进ETH优于BTC的唯一因素。因此，失败或推迟的合并将使我们回到1081美元(7月17日ETH低点)*流动性贝塔(1.0172)，或1099美元。但在这种情况下，我们也能体会到更多的印钞的狂喜。DeFi将继续在TradFi上取得进展。如果过去是任何指标，随着美联储再次扩大货币供应，ETH将把法定货币吸入其轨道。ETH从2020年3月的低点上涨了近10倍，当时美联储在一年内将美元的全球流动性扩大了25%。保守来说，我预测ETH只会涨到目前1600美元的水平。
我给四个结果分配了平均概率。显然，你可以根据自己的意见使用这个基本模型，但这是一个简单的起点。然后，我计算了每种情况下从当前水平到预期价格的收益，将这些预期收益按概率加权，然后将它们平均在一起，得到期望值。
由于预期未来价值比今天高76%，我们3月31日的ETH/美元远期价格为1，600美元(当前现货价格)* 1.7595，即2，815美元。
我相信我对情景3的结果非常谨慎，所以这是一个非常保守的估计。鉴于预期收益率远高于0%，我可以自信地增加我在ETH的仓位。
特定操作
让我们评估一下我们参与这次机会的选择。
现货
这是最直接的选择。ETH现在的交易价格比我的型号便宜76%，我现在愿意买ETH。而且我会得到额外的奖励，因为我会从PoW ETH分叉处得到等量的ETH。一旦集中现货交易所与ETH_PoW上线，我就可以卖出这些分叉的ETH_PoW。
未来
今日(8月4日)2023年3月31日Deribit的ETH/USD期货合约交易于1587美元。我的模型期货价格是2815美元，因此期货市场似乎被低估了44%。所以，我会做的更多。
购买选择权
由于我们的模型显示，3月31日期货合约的公允价值为2815美元，我应该购买一个行使价为2800美元的看涨期权。
8月4日，德里比特3月31日2800美元的行权价格为0.141 ETH/USD看涨期权。每份合同价值1 ETH。使用他们的期权定价模型，重要参数如下：
差值：0.37 .隐含波动率：98.3%。
我想在合并的时机和潜在的上升空间上承担更多风险，所以我在2022年12月以3000美元的行使价购买了期权合约。更短的期限意味着我支付的时间价值更少，考虑到隐含波动率的高水平，这是昂贵的。我的执行价格与当前市场价格相差甚远，降低了期权的价格，但另一方面，由于期限结构呈现微笑曲线，我会为波动性付出更多。
当我制定交易策略处理合并时，我很可能会买入更多的现货ETH，并参与其他融资交易，以最大化市场错误定价的机会。这样的机会有很多，就像2017年比特币分叉期间一样。
[编辑：亚历克斯]
