Odaily星球日报译者|读银思唐朝
摘要：-Circle希望USDC能够挑战Tether作为稳定货币的主导地位。
-人们对USDC的储备有疑问。
-Circle正面临严峻的法律和商业挑战。
Circle的首席执行官杰里米阿莱尔(Jeremy Allaire)对他的公司和稳定的货币USDC有着宏伟的计划。在本周的一篇博客中，Allaire说Circle打算成为一家联邦银行，他预测USDC“将有数千亿美元在流通”。
阿莱尔发表上述言论之际，正值锚定国家货币的数字代币——处于开发阶段。长期以来，密码学家将其视为进出波动头寸的一种方式，传统金融系统也开始将稳定的货币视为更有效的资金流动方式。
目前，市场仍由泰特尔的稳定货币USDT主导，但其竞争对手众多。Allaire认为，目前市值排名第二的USDC有机会在美国监管机构审查其不寻常的会计做法时取代Tether。然而，Circle有自己的监管和商业担忧，这使得Allaire让USDC成为稳定货币之王的计划比看起来更令人担忧。
Circle的稳币有多稳？稳定货币很受用户欢迎，因为它与其他区块链货币(如比特币)一样方便，但它没有波动性。对于几十家发行稳定币的公司来说，这种赚取方式相对简单。
当人们用美元购买稳定的硬币时，像Tether和Circle这样的公司不支付任何利息。相反，他们用这些美元来创造储备，以支持稳定的货币，从而为公司创造利润。例如，Circle表示，预计今年将从USDC业务中获利4000万美元。
但这个机会带来了一个困境：一个稳定的货币公司应该如何积极投资这些储备？将储备投资于债券或商业票据意味着更高的收益率，但也意味着稳定的货币可能不会像公司承诺的那样稳定。
Circle上个月透露，USDC并没有像该公司长期承诺的那样获得1:1的现金支持。在7月发布的透明度报告中，Circle指出，均富发布的储备证书报告显示，USDC的总发行量仍以1: 1的比例锚定于以美元计价的储备资产，自2021年初以来，USDC的发行量增长超过2600%。报告还显示，61%的USDC代币由现金或现金等价物支持，也有一定比例的扬基CD和美国国债。对此，竞争对手进行了抨击，其中Paxos发表了一篇博文，声称USDC不是真正的稳定货币(如图)。
“USDC正在寻求尽可能高的回报。问题是，他们对这个收益率的追求会不会让消费者资产面临风险？”Paxos的首席律师Dan Burnstein告诉Decrypt。
Circle首席战略官Dante Disparte进行了反击。在一次采访中，Disparte批评Paxos的声明是毫无意义的“纯度测试”，并宣称“我们不会通过回应来改善Paxos的文章。\”
根据Disparte的说法，整个稳定货币行业将受到严格监管，Circle将确保USDC遵守美国财政部或其他机构发布的任何规则。然而，他拒绝透露Circle是否计划改变其储备投资组合。
这就提出了一个问题，Circle是否真的像Burstein所说的那样将消费者资产置于风险之中。乍一看，Burstein似乎夸大了这一点：Circle用来支持USDC的非现金资产是相对安全的，它们不是垃圾债券、假币或随时可能崩溃的资产。
但这并不意味着没有风险。曾撰写稳定货币文章的前银行分析师JP Koning表示，问题是如果出现2020年3月或2008年11月那样的银行危机，会发生什么。
在这样的危机中，消费者可能会急于将他们的USDC兑换回现金，从而迫使Circle出售其资产以满足赎回要求。科宁表示，如果出现这种情况，Circle可能会被迫以低于市值的价格出售这些资产，也可能根本卖不出去。这将导致USDC的价格跌破1美元，并导致稳定的循环货币变得不稳定。
如果出现新的危机，对稳定货币的挤兑可能会比传统市场更快、更严重。正如最近的一篇论文所指出的，这是因为在货币稳定的情况下，赎回冲击将在几小时或几分钟内发生，而不是几天。与此同时，这场危机可能是由更广泛的事件或稳定货币特有的事情引发的，比如找到稳定货币协议的漏洞。
目前，这些只是理论上的担忧，但我们确实发现，Circle的合作伙伴比特币基地已经悄悄从其网站上删除了每一个USDC都是由“银行账户中的一美元”支持的这句话。这种措辞上的变化很可能是比特币基地为避免诉讼而采取的行动，但这也反映出USDC并不是Circle之前承诺的万无一失的投资。
“前路漫漫”的Circle正在寻求上市，这意味着它必须让投资者相信，其USDC业务是安全的，而且正在增长。这可能是该公司宣布有意成为联邦特许银行的原因。——这一地位将有助于缓解潜在投资者对监管风险的担忧。
Circle于8月6日向美国SEC提交了S-4表格。表格信息显示，自2020年初以来，截至2021年7月31日，USDC的发行量从4亿美元增加到270多亿美元，增长了65倍以上。Circle management预测，到2023年底，流通中的USDC将增长至1940亿美元。
此外，该表显示，所有已发行和已发行的USDC代币都由至少等量的高质量美元计价资产支持，这些资产保存在美国受监管金融机构的独立账户中，并受监管监督和储备管理政策的约束，这些政策旨在始终满足或超过对USDC的未偿需求。截至2021年3月31日，为客户和USDC持有者的利益分离的现金为111.672亿美元。USDC目前支持瑞士联邦理工学院，阿尔格兰德，索拉纳，恒星和创区块链。
Circle还计划通过2021年第三季度推出的DeFi API，允许机构进入由DeFi推动的新贷款市场。在DeFi API的帮助下，机构将能够自动将USDC流入第三方DeFi借贷市场，通过实时累积和赎回(包括特定于协议的治理令牌)来赚取收入，并在Circle的可信账户基础设施内管理它们。
目前，Circle通过基于州的资金传输许可证运营，包括PayPal在内的许多其他金融公司都使用这种许可证。其他稳定货币的发行者采取不同的法律策略：如Paxos和Gemini依靠纽约州设计的稳定货币体系，而Tether则采用涉及海外运营的模式。
所有这些模型的共同点是，它们要求稳定的货币发行者在其储备之外几乎不携带任何多余资本。这与传统银行非常不同，传统银行通常必须有8%或以上的“资本缓冲”。缓冲的思路是，一旦发生危机，银行可以承担部分资产的损失，但手头仍有足够的资金满足赎回要求。
如果Circle继续实施其成为国家银行的计划，它很可能被迫承担这样的资本缓冲。这可能是一项艰巨的任务，尤其是如果它被迫用收益率接近于零的短期国库券来取代其储备中的商业票据和债券。
Circle从哪里获得现金来创建8%的缓冲？该公司今年春天获得了4.4亿美元的外部投资，其中一部分可用于建立资本缓冲。但从长期来看，Circle如何从稳定的货币业务中赚取足够的钱来维持这一缓冲并支付日常运营费用，这一点并不清楚。
Circle的一位高管Disparte表达了对公司未来业务前景的信心，指出USDC只是其盈利渠道之一。——Circle还运营着一项“交易和资金”业务，预计今年将带来6000万美元的收入，并且还拥有一个名为Seed Invest的盈利性众筹平台。Disparte还指出，获得银行牌照将使Circle进入美联储的贴现窗口(注：贴现窗口是指央行向商业银行提供的满足其短期和非永久性流动性需求的业务)，并为其提供可靠而廉价的流动性来源。
