声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
资料来源：马斯比特
太长，无法读取版本：
市场制度
去杠杆化。在创新和流动性开启下一个周期之前，泡沫会回荡和积压。
东方的崛起。中国香港将推动下一轮加密货币周期。
大盘股
BTC需要一个新的故事。“外部资金”？分布式模因？
Eth 2.0主打故事——，难得的正收益资产，巨大的非对称上涨空间。但是，不要指望流动性质押会机械地推动ETH。zkEVM会获得一些精神份额。期待L2激励战。
2023年，其他L1以及跨链主题将在很大程度上被搁置一旁，或成为准模因(流动性代理)。
BNB将巩固其在零售流量和创意分享方面的主导地位。
垂直市场和我们看到的：
定义：
可组合的链式衍生品使人们能够获得更多的杠杆。
迷幻药DeFi。争夺迷幻药之王和迷幻药与defi整合大奖。
NFT:
流动性会收敛到高质量。NFT理工大学NFT理工大学；艺术实用NFT。
大多数NFT金融化协议还为时过早，但NFT AMM和做市商可以起飞。
游戏资产NFT需要可编程和盈利。非常适合AMM。
Web 2的“NFT游客”有一次性的意外之财，不会承诺承担熊市。
注意0-1的创新，比如名词。
风险赌注：
游戏：1)加密游戏需要拥抱社交游戏(腾讯模式)或者找到金融化，这是游戏乐趣(彩票、体育博彩)的固有小众。2)我更喜欢迭代法和资本密集型方法。
* *分散的社会互动。Web 2.0社交是关于表达的；Web 3.0社会化是关于(可验证的)行动。* *不要试图仅仅在一个开放的数据库上重新创建Web 2.0社交网络；想想社交的核心是什么？Web 3.0的社交图谱将在你的钱包里：数字痕迹、资产和承诺。
让我们有更深入的了解。)
市场制度
1.大规模去杠杆化，回声泡沫，待定。“默认生存”还是“默认死亡”？
在露娜/3AC和FTX/DCG之间，我们可以有把握地说杠杆已经被冲走了。贪婪、鲁莽和欺诈暂时都被冲走了。* *大去杠杆之后，会有一个剧烈的均值回归期(到了，好好享受吧！)。* *但不要把回声泡沫误认为牛市。* *下一轮真正牛市的种子一定来自以下两个方面：
1)真正的创新和产品开发带来新一轮的采用，或者2)大量资本流入加密货币经济。
没有这些条件，我们很大程度上还是PvP，被风险情绪的周期性起伏所主导。
* *创新和PMF需要时间，这一点很重要。* *人们已经忘记了创造一个纯粹快乐的产品有多难。以他们目前的烧钱速度和增长轨迹，大多数项目无法在长期熊市中存活。用保罗格拉厄姆的话说，他们是“默认死亡”(默认生存还是默认死亡？)，除非投机条件尽快恢复。一些公司会很好地处理这个问题，关闭业务，退还投资者，优雅地继续前进。其他人只会慢慢爬。仅仅是道、治理、社区这些噱头，是救不了一个设计很差的问题解决方案的。
* *熊市并没有随着杠杆骗子被杀而结束；那些心地善良但过分乐观的平庸产品，也会死。* *顺便说一句，这些项目的许多利益相关者/投资者现在正在寻找他们最后的退出泵，动物本能暂时回归了。
2.回声泡沫。“质”和“模因”之间存在两极波动。
人们的共识是，2023年将是质量最终胜出的一年。现实要复杂得多。在熊市新用户很少的情况下，“质量”是一个模糊的概念，PMF往往很难与短期激励养殖区分开来。价格会随着人们对“品质”的看法和现实的变化而变化。
另一方面，模因往往是对世界的荒谬、空虚和漫无目的的集体情感反抗。因此，在许多方面，品牌和模因的竞争比技术和实用性的竞争更有可能获得持续的相关性(尽管有时臭名昭著)。这大致解释了与更有用的ALT L1相比，Cardano，Shib和Doge的高市值。
无论如何，我认为我们在市场上看到一些“质量”和“模因”之间的两极波动，这取决于当前的风险情绪。例如，在2023年的两周之后，一些回报最好的令牌是Bonk (meme coin BONK(Solana)和元宇宙币——，它们反映了TradFi市场中反复出现的WSB驱动的做空例子。
echo bubble更持续的上升趋势一定来自于1)环比指标的改善(上述资产实际“质量”的可量化证据)或者2)新的资本和收益的流入(通常与“模因论”有关)。到目前为止，我们只看到了前者的有限迹象：环比活跃度有所回升，但与上一个周期的高点相比，还是相当低调的。同样，真实用户和有机活动也很难恢复，因为新产品需要时间来成熟。
ETH燃气：近期有所反弹，但整体上还是沉默。
DeFi的年利率中位数有所上升。
3.东方的崛起。中国香港将推动下一轮加密货币周期。
这可能是加密货币的市场体系中最令人惊讶的变化。大多数人对中国在加密货币中的作用持怀疑态度，就像很少有人认为中国可以充分利用互联网(信息传播的民主化工具)一样。今天，中国可能拥有最先进的Web 2.0经济(大到他们不得不严格监管)。
在我看来，毫无疑问，加密货币将蓬勃发展，中国(通过香港作为桥梁)将在桌面上占有一席之地。
* *资本：* *由于西方机构对FTX的丑闻和欺诈伤痕累累，香港已采取积极行动支持数字资产市场的发展。中国(再次)来抢你的硬币。人们很快就会忘记，中国(通常被称为Web 3.0的犹太人)主导了比特币的开采和交换，在美国风险投资公司进入这一场景之前的早期，他们是以太坊的重要支持者。
香港政府颁布了支持NFT、稳定货币和代币的数字资产政策。
* *采用：* *志那都红豆、Axie、Stepn和亚洲的一些项目只是中国/亚洲市场巨大潜力的冰山一角。中国/韩国/日本拥有迄今为止最先进、货币化程度最高的偶像经济(粉丝经济)。亚洲在游戏、文化、去中心化知识产权方面的潜力迟早会实现。
有趣的预测：
2023年“中国特色加密货币”被关注。总部位于香港的受监管加密货币交易所开始起步。港币稳定货币(数字港币)成为中国/香港市场部分代币的主要交易对。
中国需要香港成为自由的加密货币港湾，既能插入全球流动性，又能在其影响力之内。他们明白稳定货币的重要性，他们不会轻易把金融霸权让给区块链轨道上的美元(中国非常清楚美元化的战略重要性)。
香港非常需要加密货币。随着港股指数被昨日的行业(互联网平台、地产、银行)占据，沪深被列入大部分创新硬科技行业，香港需要重新成为一个长期的相关行业。低碳货币是香港最好的机会。
这是一个完美的组合。
东方回声泡沫的崛起=Alpha会在微信群和抖音短视频直播。
大盘股；第一层生态学
1.比特币
我们可能会在2023年看到BTC领先运营的时期，但这不是最重要的。从长远来看，BTC正处于叙事停滞阶段。如果它要吸引10倍多的利益相关者，它需要找出新的模因和品牌效应。这些会是什么？
1.1告别“通胀保值”和“多元化资产”。下一个问题：“外部资金”
BTC，作为一个通货膨胀对冲和多样化的资产，是两个主要的声明，试图引进机构在上一个周期。这两种说法都被市场的现实所平息。首先，两人在智力上都不太诚实。BTC的历史价格行为紧跟流动性周期。对于美国8%的通货膨胀，合适的对冲是有利可图的实物资产(优质房地产)；对于新兴国家的通货膨胀和贬值，是美元的稳定货币。
从概念上讲，BTC(或黄金)从来就不是1比1的对冲通胀的工具；这是防止美国国土安全部支持的法定美元体系崩溃的保险政策。这就是* *“外部货币”和“内部货币”* *之间的反差(感谢Zoltan)。因此，它的价值是非线性的：这是一种深度OTM看跌期权，针对的是过去50年我们所熟知的地缘政治格局的根本变化。在这方面，2022年对BTC来说是一个不可思议的“牛市”年：美国对俄罗斯的金融制裁让“外部资金”的重要性昭然若揭。俄罗斯和中国正在实时观察美国的金融帝国主义，他们会注意到的。
1.2从持有到分配。
如果机构不想买我们的橙币，加密货币鲸鱼已经“散”给ETH了，还有谁能/愿意多抽BTC 10倍？
为了让BTC吸引10倍的人，它需要将hodl迷因转变为分销迷因。我从Jordi那里借用了这个术语(@ gametheorizing)。这很激进，但我觉得很有意义。在某个时候，我们会用完具有天然自由主义倾向的人(我们可能已经在那里了)。BTC太大了，非意识形态的正常人无法冲进去，因为WAGMI(更喜欢Shib，或任何下一个最好的迷因/庞氏骗局)。如果所有其他加密货币项目都通过产量农业和空投来刺激他们的增长，为什么BTC不能接受这种类似的精神？
2.EVM联邦理工学院
2.1 L2 /zkEVM赛季
今天，市场看好EVM，主要围绕TVL、dev等的完全统治地位。以及即将推出的L2ZK EVM。2023年ZK易拉宝太多，会加剧L2的激励战(Arbitrum通过延迟其代币发行和延长“空投农业”处于领先地位)。战术交易是公平的，但不要对性感的ZK技术喝得太多：ZKEVM作为一个产品显然还没有准备好可扩展的使用。战术交易是公平的，但不要对性感的ZK技术喝太多：zkEVM作为一个产品显然还没有准备好可扩展的使用。
L2/zkEVM赛季迷你游戏手册：
大多数新的L2代币在推出后将下跌33，354，供应过剩太多，现有的价值积累机制太少。他们不是Sam不代表你不会因为退出流动性而被Aptos狠狠揍一顿。
正确的策略是围绕针对激励农业优化的应用程序(如perps dex)进行轮换。
此外，友情提醒，这些不会对ETH的使用或价格产生直接影响。
2.2 ETH 2.0
当我最后编辑这篇文章时，我们看到ETH 2.0的旁白正在实时进行。但首先我们要理智的告诉自己，上海更新本身对ETH的需求并没有实际影响。让我解释一下。
有人认为更多的ETH质押比例=销售压力小，ETH价格看涨。这对于一个成长中的网络来说，是一种软弱的心态。如果你知道内人其实是被鬼链强制下注(锁定)的，代币除了被押之外没有任何用处，为什么要追上鬼链的质押比例？ETH的货币溢价并不是来自于ETH的不活跃，而是来自于人们持有ETH用于消费(购买NFT)和投资回报(从DeFi中获得收益)的有机欲望。
2.3 NFT回声泡沫
我认为，2 023年将出现NFT回声泡沫，这将导致ETH更持续的反弹。
NFT，即使是“蓝筹股”的流动性也很低，因此更容易以相对较少的资本产生全市场的泵，然后启动对ETH区块空间和天然气成本、ETH价格、NFT底价(美元)、财富效应、广泛的FOMO等的需求循环。
NFT原产于L1 ETH，由ETH定价，从而直接推动了ETH的需求。它突显了瑞士联邦理工学院(ETH)在熊市中的灵活中心PMF:人们想要什么的全球共识资产分类账。
3.替代L1，应用程序链成为副产品，目前。
我在上一篇投资者更新里写了我对索拉纳的看法(提示：可能不会死)。总的来说，我相信区块链像Solana和Cosmos在扩张方式和文化上有足够的差异。如果区块链真的成为全球网上经济活动的轨道，从长远来看他们将在谈判桌上占有一席之地。
但是，2023年，这些可能都是副产品，而不是主菜。根本就没有足够的资本和思想份额来长期加仓。EVM在流动性和社会共识方面占主导地位。
4.广义的十字链会冷却下来。
[本部分由负责Infra/DeFi的研究负责人@Asa负责]
2023年，我想我们会看到：
以太坊和其他L1之间不需要转移价值。
德菲农场产量低，新农场数量也减少了。
“官方”令牌桥对第三方多链桥的主导地位。
目前，还没有明确的、令人信服的通用信息传输的用例。
与L2团队推出的“官方令牌桥”相比，第三方多链解决方案在TVL、采用率、实用性上均有所逊色。
潜在的叙事。EVM链的跨链信息传递。
需求：用户和资产继续分散在EVM生态链中。这种分离增加了在侧链和L2之间移动资产和转移信息的需要。
目前，L2-L2公司的解决方案速度慢，气体效率低。它也不支持比令牌传输更多的可编程动作。
技术适用性：在EVM链之间设计多链跨链协议比不同语言和参数的链更容易。
通用跨链信息传输可以释放更好的DeFi互操作性、聚合的一站式钱包体验、更有价值的跨链身份，以及更容易的L2和应用特定的L3计算机体验。
5.BNB从不失手。
我说2023年忘记ALT L1和应用链了吗？哦，我撒谎了。总有例外。像往常一样，这将是一个被低估和忽视的链，——BNB。BNB控制了用户。它站在巨人的肩膀上，拥有大量的零售用户，准备以100倍的杠杆率(弥补了TVL和ETH的微小差距)进入echo泡沫。
BNB继续在活跃用户中占据主导地位。
BNB也准备分享其他连锁店提出的任何最新的“最佳技术”。ZK？没问题。有吗？简单。
其独特而可观的零售追随者是试验新应用的沃土，如Defi、游戏、社交和支付(币安Visa卡)以及体育博彩。
BNB一直忙于推出自己的全能产品套件。
大多数人仍然对币安和BNB有偏见，尽管代币自推出以来一直表现良好。如果你认为技术最硬的kEVM易拉宝会画出最硬的，稀释了的BNB，因为是复制粘贴的，那你就走错游戏了。
啊，尽管币安不是一家中国公司，但它仍然是市场上最受欢迎的“中国硬币”之一。
垂直市场
1.挑战
1.1 Perps DEX，尤其是有合成能力和DeFi乐高的。
我先声明一下，一般来说，我不认为国外的期权金库和结构化产品(希腊人！)会在2023年直接起飞，至少在perps DEX完全渗透之前不会。Delphi对此做了很好的总结(以下是快照)。人们在加密货币中主要是为了不对称交易的上行，而不是收集细节的收益率。只有少部分用户会将现金停放在六个月的“Gamma/Theta/insert your Greek”结构性产品协议中，以获得稳定的delta中性收益。这里的风险偏好似乎非常小众。
然而，如果这些衍生协议中的一些参与了引导TVL的激励战争，我不会感到惊讶。例如，当他们这样做时，就会变成对GLP的需求，因为GMX目前拥有最结构化的衍生品(Rage Trade、GMD协议、鲜味、Neutra)。因此，即使你对结构性“真实收入”产品持怀疑态度，使用GMX作为一种捕捉叙事的方式可能也是好的。
说真的，不管有没有乐高，分散的罪犯交换仍然是最有力的叙事之一，尤其是在FTX爆炸之后。增益网络和Dydx(新链，新令牌组学？)是其他值得关注的赌注。
1.2 LSD 2.0和DeFi之间的互操作性和协议可以快速适应这种新兴模式(stETH就是新的wETH)。
[本部分由负责Infra/DeFi的研究负责人@Asa负责]
2022年的DeFi基础设施还没有为流动性做好准备。
问题：Lido stETH的自动变化平衡与当今许多DeFi代码(包括Uniswap和Sushiswap)不兼容。
规模：ETH是Uniswap上交易量最大的不稳定货币，日交易量超过3亿。
开放性：考虑到承诺的ETH将逐渐取代DeFi中的WETH，新协议有机会快速适应并可能挑战Uniswap和AAVE等DeFi现任者。
新的DEX、贷款协议、策略和衍生产品可以并将为stETH建立。这是谁的问题：现任会迅速出货，还是会有其他人引起加密货币的注意？
2.非同质化通证
在NFT和游戏之间，我们将找到引领我们进入下一个应用和采用周期的种子。
2.1流动性向优质聚集。艺术实用性NFT。
数字艺术如何比具有实用价值的NFT更有“价值”？现实情况是，后者大多是对未来效用的承诺，但还没有实现，相对于不断上升的预期(估值)，往往很难实现。一两个私营部门筹资和伙伴关系项目可能仍然试图制造足够的声势并保持上升势头，但在深度熊市期间，这通常是一项困难的工作。另一方面，艺术(我这里也放了朋克)是SoV资产，它的价值来源于社会/文化/审美共识——，这些都是下行周期中的超级弹性。
更多分析请阅读《Art NFTs: Low Belief Needed》，作者滕，@iamDCinvestor总结的很好。
2.2大多数NFT金融化协议都为时过早，但NFT AMM和做市商可以起飞。
每个人都期待NFT金融化在2023年起飞，就像2020年的DeFi summer一样。今天的资产类别可能还没有准备好。甚至蓝筹股的流动性也很单薄。没有流动性，资产价格大多没有意义，无法扩张抵押贷款、衍生品等金融乐高。
流动性小的稀有作品很难有合适的价格，只能拿到NFT地板的抵押价值。
缺乏可随时出售的流动性池使得NFT贷款的清算选择有限，进而限制了上述贷款协议的可扩展性。
在跟踪NFT金融化的过程中，重要的指标是NFT AMM的增长以及它们是否成为NFT价格的发现地。夏季NFTfi的前提是Uniswap时刻。去年秋天Sudoswap给了我们一个预览。当然，很多其他玩家也有条件在这里竞争(@ unisswap，@Blur，@Tensor Trade)。
2.3游戏NFT
我对这条赛道持乐观态度，但不是目前的形式。
首先，游戏NFT需要更多的可编程性，而不是简单的一般游戏对象的一对一表示。
他们有趣的地方在于，在动态互动的经济中，NFT原本可能代表游戏中资产的“契约承诺”和“未来价值/期权”。
例如：
* *债券：* *游戏资产成为盈利资产，更容易定价。
* *类选项：* *当游戏过程中满足某些明确定义的条件时，游戏资产可以自动升级。赢得100场战斗，您的剑将从平民剑升级到传奇状态，并获得更高的产量。
这些可能成为AMM式交换和金融化最天然的合适对象，因为它们的价值更具有参数化和可量化性，市场制造/流动性挖掘可以达到完全不同的规模水平。
* *其次，商业模式需要从一次性NFT销售(这阻碍了更广泛的游戏参与)发展到经常性收入。* *免费分发NFT游戏，允许玩家为升级和其他特权服务而工作(或者付费，如果你是鲸鱼的话)。对于大多数NFT游戏来说，免费所有权是一种方式。极限破和DigiDaigaku显然是这种方法的领导者。
2.4 Web 2.0集成(数字或物理)将不会在2023年交付。
我知道Polygon刚刚火了，BD大家。是的，他们中的一些人甚至通过铸造和销售phygital获得了可观的收入，但这主要是在后视镜中，至少在2023年是如此。
在疯狂的牛市中产生的任何收入——，无论是普通的NFT铸造还是Phygitals——，现在最好被视为一次性的意外之财。我们在相当长的一段时间内不会看到这种情况。* *与此同时，NFT的“酷”因素的升值对于当今大多数现有的Web 2.0品牌来说是非常负面的(因此它转向了“数字收藏”)。* *希望看到很多Web 2.0品牌逐渐退出。这些品牌口头上支持2022年的NFT炒作，只是因为他们的内部营销部门太害怕错过下一个大事件(错过电子商务和社交媒体营销的创伤后遗症)。少数品牌会有足够的承诺和耐心来制定长期战略(星巴克和耐克)，但大多数可能不会。
大型技术平台在这方面也不会好到哪里去。问问Snap，Meta等公司，2023年还能抽出多少精力去探索Web 3.0的边缘。按照目前大型科技公司的裁员速度，负责“Metacosmic moonshots”的PM可能在2023年底就没有了。
* *熊市不是指望“NFT旅行者”的时候，大多数大型Web 2.0公司都会变成这样。* *相反，我更看好在熊市中继续磨练的务实的行业资深人士带领的精选创业公司的动力和信念。如果他们能获得足够多的跑道，我敢打赌，无论他们未来几年做什么NFT相关的工作，都会比90%的大型Web 2.0公司更成功。
2.5重视加密的原创0-1创新。
熊市是具有崇高信念的创新者大放异彩的时候，他们在可能的前沿领域进行实验。
当它来的时候，你会看到的。现在，我个人想为名词鼓掌。是CC0和去中心化品牌建设中唯一的资本形成机制0-1创新和激进实验。NFT到之间的相互作用在名词的情况下特别有趣。虽然提高国库资产配置效率的空间很大，但最终是对分散创造力和“期权”(包括涨跌，但总体不对称)的押注。
2.6其他快速预测：
与2023年初相比，欧莱雅在今年年底的市场份额更高。合并正在进行中。
* *至少有一个特定游戏的NFT市场可以看到其指标大大改善。Trove of * *宝藏岛是一个候选，但我不能忽视亚洲移动游戏市场的巨大潜力。
* *这太棒了：* *索拉纳NFT生态闪耀NFT AMM叙事(与ETH一起)，张量领先。我已经观察这些家伙几个月了。它们是野生动物。不要忘记他们。
* *这个更精彩：* *你买不到粘性社区，这就是NFT(尤其是PFP系列)的意义。从中期和长期来看，Polygon收购NFT其他生态系统的尝试可能会令人失望。Web 2.0的整合在2023年不会变得很大(见上图)。
最后，音乐NFT仍然是一个少数民族的集合。
3.我对风险投资感兴趣：游戏、DeSo等等。
3.1游戏：
加密货币带来了两样可以加入游戏的东西：1)互操作性；2)金融化。
* *一款成功的加密游戏需要强大的社交层，而不仅仅是出色的游戏性。* *我忍不住要告诉各位加密领域的人，去研究腾讯21世纪初的休闲游戏、游戏中的头像、皮肤、聊天群等庞大的生态。信不信由你，腾讯也有q币(其生态中的“稳币”，可1: 1兑换成人民币，腾讯中央服务器急需)在生态中自由流动。游戏、社交、身份、信息的结合——他们什么都有。如果你明白了这一点，你就会明白，一个由游戏和社交网络组成的运营宇宙，通过共同的货币、信息传递工具和一致的身份(PFP、avatar)连接起来，会有多么强大。很上瘾，很神奇。
* *好的加密游戏不应该只是试图让游戏变得像传统的AAA游戏一样有趣，而是要扩大“游戏”的范围和“好玩”的含义。* *每一代游戏玩家都认为自己的游戏是纯游戏的典型定义。好玩是一种很主观的感觉，群体内部的偏见可能很强大。就像成功的手机游戏打开了以前不存在的玩家市场一样，加密游戏也需要这样做。
低预算休闲手游 AAA级产品。* *更快的开发周期和更低的故障成本。迭代的方法总比一次构建太完整的东西好，所以很难改变。
* *找一个金融化是固有的，增加乐趣的游戏。* *金融化和好玩的矛盾是真实存在的。任何非社交的加密货币游戏，本质上都可能与货币激励高度相关(体育博彩、游戏化彩票等。).
3.2 DeSo:
* *我们已经有了去中心化的社交互动。它的第一个游戏是你的亲民社区。* *我们只需要梳理一下社交图和传播层。我对许多DeSo项目(Lens，Farcaster等)的关注。)是他们仍然试图在Web 2.0中重新创建社交网络(尽管有很大的开放数据和互操作性)，而没有从根本上重新想象社交网络是什么。
社交不是聊天，分享视频，发微博，或者任何媒体。归根结底是共鸣的问题。遇到元宇宙中的人，我会立刻和他们选择的头像，钱包里的收藏，做过的事，去过的地方，选择工作和交往的道产生共鸣。——这些都可以在链上验证。
**Web 2.0社交是关于表达的；Web 3.0社会化是关于(可验证的)行动。* *无数的营销工具和近乎零成本的内容制作，让Expression变得廉价。更高价值的社交信号是什么：在Twitter上使用ChatGPT生成的推文参与耕作，还是在我们拥有的藏品和我们贡献的刀上投入真实的时间和金钱？
在一个社交媒体让社交变得无足轻重、真实性难以获得的时代，加密货币将人们带回到一个拥有可验证的兴趣、个性和承诺的社交地图。当我们大部分的数字存在都可以被NFT(POAP，灵魂绑定令牌等)封装的时候。)，一个钱包真的能说千言万语。
* *对2023有很多期待！* *我等不及要进入2024年，看看我今天的预测/前景有多错误。)
