FTX事件持续发酵，“摩天大楼”大楼将倒塌，整个密码世界卷入一场“黑天鹅”事故。FTX事件正推动整个密码世界进入“雷曼时刻”。会给市场带来哪些深远的影响？整个行业会面临哪些大的变化？
ChainDD联合CoinW、鸵鸟区块链推出Twitter Space，《FTX警示录：Crypto圈多米诺效应，市场“黑天鹅”路在何方？》，特别邀请LBank联合创始人Johnason Chan、AC Capital合伙人Vincent、火币环球高级研究员Barry Jiang、CoinW研究员负责人kenton_guo、Hashkey research研究员陈，共同探讨黑天鹅事件对密码行业及市场的后续影响，探讨如何应对行业危机与挑战。
精华含量：
1.火币环球高级研究员Barry Jiang:FTX事件的影响就像一块石头被扔进水中，涟漪一圈圈扩散开来。首先，它直接影响FTX、阿拉米达直接投资的项目、索拉纳生态以及与FTX有直接借贷和合作的机构；其次，间接影响一些以FTT为质押资产的项目；最后是辐射层，如BTC、ETH，造成市场整体恐慌。
2.肯顿_郭，2的负责人。CoinW研究员：我们需要警惕高吸储的手段；我觉得币圈有一种魅力，不仅是去中心化的机制，还有链条上的进化。好的项目会迅速吸引资金然后做大，不好的项目会马上被淘汰，进化速度非常快；FTX这只黑天鹅对货币圈有一定的借鉴意义，我们可以从中吸取教训，摆脱这方面的缺陷。
3.l银行联合创始人，约翰纳斯对陈：目前事情的发展肯定会对行业产生影响，尤其是信心。但从更好的角度来看，FTX的事情实际上可能会使我们整个链条的建设更加短暂和即时。对于未来的Crypto发展，会不断加强行业的韧性，逐渐让市场冷静下来，下次会更加理性的应对。包括在DeFi中可能是创新的技术实现，
4.AC资本合伙人Vincent:按照传统的资本思维，传统的做Crypto的资本结构，包括做Crypto的交易市场和金融生态结构的逻辑，已经被证伪了。下面的行业唯一的选择就是多做去中心化的事情，增加透明度和流动性。以下是测试你对行业内核心建设者的信任度，这些人最终会成为整个行业的基石。我相信业内有一个共识，如果钱在这里，老
5.陈研究员5。哈什基研究公司：FTX的这次挤兑面临着一次大的集中信任危机，信任的恢复需要时间来建立和积累。无论是CEX还是德克斯，我们本质上都是相信背后的审计公司，相信经过市场检验的合同。随着时间的积累，也许我们会慢慢把钱放回集中交易所。
如何走出熊市？相信未来还是会有新的热点出现，包括以太坊底层链的不断升级，会创造出更好用的底层网络。以太坊开发者大会也提到了一些降低用户门槛的基础设施，比如智能合约钱包以及各种类似的公共产品。这也是为了降低用户的门槛。
以下为对话实录，ChainDD在保留原文的前提下进行了编辑和删减：
主持人：FTX事件已经演变成整个密码市场的“黑天鹅”事件。从露娜到FTT，为什么密码世界的庞然大物会在一夜之间崩溃？更多的是因为生态的畸形发展还是市场的属性？
火币环球高级研究员Barry Jiang:
根本原因是FTX挪用了用户的资产，这也导致了用户资产的流失。它(FTX)动了不该动的钱，挪用用户资产后，在投资市场上变得非常活跃。SBF甚至参与政治，其业务非常大。事故发生后，引发了连锁反应。本来最近业界的信心已经很弱了，又发生了这么大的事情。整个市场突然变得非常不稳定，这可以说是SBF贪婪的结果，这也反映了监管不完善的因素。
CoinW研究院负责人Kenton_guo:
事实上，无论是行业的巨变还是时代的发展，很多巨头公司在传统市场都会倒闭，比如柯达、诺基亚，包括美国金融危机时倒闭的雷曼兄弟。那为什么FTX的崩溃让我们感到惊讶呢？因为太快了。这也反映了币圈在风波之后并没有很好的应对机制，问题暴露的很快。
另一方面也反映了币圈的速度真的很快。币安只用了五年时间就成长为行业巨头。同样，币圈的反应速度也会让雷霆万钧的企业迅速倒下。时代的巨变，行业的更替，都是有影响的，但这个速度是币圈的特点。
AC资本合伙人文森特：
可以从币圈的角度来看这个“币圈雷曼时刻”。雷曼的每个人都知道，由于CDO在投资组合中加入了实际上没有流动性的不良资产，当资产负债表的一方崩溃，没有足够的流动性对接，风险敞口大于其所能承受的时候，就出现了风险。
这与FTX的现状如出一辙。FTX挪用用户资金就是结果。如果他有办法，他绝不会挪用这笔资金。每个人都知道后果，但FTX必须首先找到一种方法来度过今天，以便生存。
现在无非是传统金融的故事又在币圈重演了。传统金融的这种做法本身就是创造资产，抵押，抵押后再抵押，通过循环抵押来增加杠杆。这样的故事并不新鲜。
这样，我们可以看到整个SBF的产品和FTX的生态。做生态的过程就是创造新的资产。通过快速催熟很多项目，创造资产，做抵押，创造的财富可以抵押真正的财富，FTX创造生态的目标就达到了。
但是FTX为什么要打破它呢？问题的生态学基础。以太坊和彼岸的生态建设，花了很长的时间和耐心，而不是催熟。整个索拉纳生态也是一个被SBF催熟的生态，这种催熟的生态无法与一个长期建设的生态相抗衡。
哈什基研究中心研究员陈：
FTX的问题显然是金融挤兑的风险。他挪用用户的储备资产来养活阿拉米达，却被用户经营，导致他陷入死亡漩涡。
这里的主要问题是，SBF和阿拉米达的研究是利益冲突的，这相当于左手转右手。有人从链条上分析过。阿拉米达研究公司把FTT抵押给了FTX，FTX把用户的资产借给了阿拉米达研究公司。如果这是在监管体制下，这是不可能的。FTT不是优质资产，怎么能换来用户的真金白银呢？
例如，美国的监管要求货币稳定，储备应该投资于一些高流动性资产，如美国债券。
SBF出于个人利益，将左手转向右手，导致了目前的局面。FTX现在面临着金融挤兑的问题。
LBank联合创始人Johnason Chan:
现在交易的形式和方式和以前有了很大的变化。在过去，市场上的杠杆因素很少。现在分散的链条资产和后期喷涌而出的一波DeFi，导致出现了一环扣一环的资产形态，从而出现了一夜崩盘的问题。
传统的雷曼时刻是一个循序渐进的过程，酝酿到爆发的时刻需要很长时间，而FTX事件几乎在48小时内结束了这场战斗。
最核心的逻辑原因，阿拉米达和FTX的关系，等于是交易所平台，过于亲密，无法给项目方提供流动资金，这首先埋下了风险。其次，FTT这种平台货币，在索拉纳生态中有质押的逻辑，有资产价值，还有一层杠杆。在这种背景下，多层利益共同体一个接一个的联系在一起，交易所给予无限信用增加层层杠杆，最终出现问题的时候很容易被接连践踏。
还有一个问题。Twitter上有朋友说，是短期债务，长期投资。我用一句话总结：所有的资产从链条到区块链的链条，经过多层杠杆，从上链到下链循环反复触发风险，产生踩踏，否则这次危机不会这么快。
主持人：随着事件的不断发酵，目前来看，其实链上很多主流的交易所和项目也面临着比较大的危机。黑天鹅事件会对整个Ccrypto世界的后续产生什么深远的影响？
CoinW研究院负责人Kenton_guo:
FTX事件的另一个重要组成部分是索拉纳生态。在索拉纳生态的发展过程中，索拉纳生态的繁荣与代币价格的上涨密切相关。随着Solana tokens的崛起，需要吸引外部资金，放大整个生态的TVL，从而在良性循环中放大生态。
最近索拉纳代币大幅下跌，跌幅超过50%。对于上述贷款项目的结算，索拉纳上的每个Dpos节点都需要质押令牌来维护网络。如果令牌持续下跌，可能会有很多用户或者节点抛售令牌，导致整个网络变得非常不稳定，风险预警非常大。
我今天在BSC扫描上看到BNB的价格已经达到了500美元。为什么会这样？FTX的持币用户想要逃离他们的资金，波场给予了刚性支付。他们想知道钱保是否愿意还清手中的BNB，于是买了下来，导致BNB涨价。
BSC以上的价格指数借用了FTX以上的一部分价格，包括一些预言性的计算机项目，把一些集中交易所的价格反馈给链家。如果一些借贷项目使用这些价格，一些黑客可以利用差价获得更多的资金，这将导致许多坏账。本来，260美元的BNB只能借200美元，但结果是，如果价格变成500美元，它就能变成400美元。当然，这样的情况还没有发生。
我觉得币圈有一种魅力，不仅仅是去中心化的机制。我第一次看到YFI是在2020年7月，当时我就感觉到DeFi的发展速度非常快。这就像是一个进化链。好的项目会很快吸引资金然后做大，不好的项目会马上被淘汰，进化速度非常快。
所以FTX的《黑天鹅》，包括索拉纳的这些问题，实际上已经暴露了如何完善一个主链的机制。这些问题也非常有利于下一个主链的发展，对币圈有一定的参考意义。我们可以吸取教训，改掉这方面的缺陷。
火币环球高级研究员Barry Jiang:
这件事可能造成的影响就像一块石头扔进水里，涟漪一圈圈扩散开来。
首先，直接受影响的连锁项目是FTX和阿拉米达直接投资的项目，集中机构是与FTX有直接借贷合作关系的项目。
项目方面，索拉纳影响最大，包括索拉纳上面的一些生态项目，比如SRM，一些钱多的项目也会受到直接影响。FTX再投资市场活跃，许多项目已经投资，这是最直接的影响圈。
第二圈是间接影响。阿拉米达是做市商，比特岛与他们交换代币，他们中的一些人用FTT作为抵押资产。这些项目是间接影响。
然后第三圈是辐射层，比如BTC、ETH，引发了市场的整体恐慌。我们认为主要有三层影响。
AC资本合伙人文森特：
这一事件的后续影响，美国可能的强监管会不会对币圈造成毁灭性的打击？我觉得不太现实。
现在，老钱担心自己的资金安全。大家着急推出验证默克尔树只是为了安抚这种情绪，但是解决问题呢？不一定。
银行每年都有审计，但是银行的每一次危机都不可避免的雷声大雨点小，所以从根本上来说，我认为是无解的。合规本身就是一种安全感。
FTX和3AC都是持牌机构，牌照合规并没有阻止他们挪用用户资金。但这一轮过后，币安、OK、火币都没什么动静，DeFi基石的约定也没发生，原地踏步，并没有从系统稳定性上影响到DeFi。
按照传统的资本观念，传统的资本结构是密码的观念，包括密码的交易市场观念和密码的金融生态结构。这个逻辑已经被证伪了。
下一步该怎么办？其实大家都已经明白，唯一的选择就是做更多去中心化的事情，增加透明度和流动性。我相信业内有一个共识，钱在这里，老钱肯定会来。
牛市的时候，你能赚到钱，他们肯定会来。你要考虑的是这个行业里的核心建设者，你对这个事情有多相信。这最终会成为整个行业的基石。
哈什基研究中心研究员陈：
之前卢娜和UST事件的风险是如何扩散的？Terra Ecology的第一债权人，也就是直接持有LUNA和UST的债权人是最糟糕的，Terra Ecology的债权人也是如此，因为他们直接受到风险的影响。
包括3AC，因为3AC投资了露娜和UST，这是第一个风险。
第二个风险是，这些Terra生态债权人的债权人，也就是3AC的债权人，也受到了重创。谁借给了3AC钱？现在3AC面临风险，无法清偿债务，连锁反应也导致他们破产。这是第二个风险。
除了这两种风险，它还蔓延到其他货币，如stETH。当LUNA崩溃时，stETH也因为流动性问题而倒下，一些债权人想收回其他资产，因为LUNA为零。
这就是风险的三重扩散。这次FTX事件也可以分为这几个部分。第一部分是在FTX直接持有货币的人，以及未付的80亿美元。他们首先受到风险的冲击，包括红杉资本(Sequoia)等FTX股票投资者，他们首先受到冲击。
第二部分是他的债权人。例如，有一个基金把所有的钱都投入到FTX量化，但他现在不能拿出来。这个基金的LP也带来了很大的风险。为了回收流动性，这些基金无法将资金转出FTX，因此只能在其他交易所出售硬币。比如我们看到所有的Crypto都没落了，包括比特币和以太坊。这是流动性紧张导致的问题，导致所有Crypto的价格下跌。
还有一个关键问题。FTX作为集中交易所，存在用户资产被挪用、挤兑的问题，由此带来的信任风险也在慢慢蔓延。我们看到很多人想把钱从交易所放到链上，这是信任的风险。人们不再信任集权，这种风险蔓延仍然非常严重。现在FTX遭遇了挤兑，其他集中交易市场也可能遭遇同样的挤兑。信任风险也是危机的纵向传播。
LBank联合创始人Johnason Chan:
当行业整体流动性下行的时候，一定是复合博弈。在复合博弈下降的过程中，会有人无限期套利。但是我们会发现每次套利时间肯定比上一次短，说明什么？
我个人理解，链条上的世界构建之后，不会是我们想象的一波接一波，从链条到链条，贷款质押相互传导的所谓毁灭性打击。从一个更好的角度来看，这个事件实际上导致了链上的世界和链下的世界，包括由此产生的可能在DeFi中具有创新性的技术实现，可能会使我们整个链条的构建变得更加短暂和瞬间。
2025年可能会出现类似的情况，市场会更大，整个市场的能力会更强，战斗可能会更快结束。
事情目前的发展肯定会对行业产生影响，尤其是信心。用户提取资产的情况还是比较常见的。然而，从长远来看，不能允许这种情况长期发生。那时候可能真的就是币圈的雷曼时刻了，对于业内普通参与者来说真的是一场灾难。
我的结论是，从长远来看，这将继续加强加密行业未来发展的弹性。慢慢的，市场会比较平静，下一次会比较理性。
主持人：FTX的资不抵债危机反映了一些资产安全问题。从行业研究的角度来看，FTX的问题是什么？
火币环球高级研究员Barry Jiang:
目前主流集中交易所所有资产，近4天比特币净流出4%，稳定货币净流出3%，不算多。虽然流出量较大，但整体还是可控的。
现在连锁监控已经比较完善，但是用户在FTX冰冷钱包里的资产怎么动？还有一些地方不够透明，需要技术手段或者某种制度让资产更加透明。我觉得这是以后更好的状态。
CoinW研究院负责人Kenton_guo:
FTX的普通用户实际上一开始不会深入研究交易所，包括最近的默克尔树概念。让我们看看以前被抛弃的一些交易所，包括这个FTX。他们都有一个高吸收和存储的手段。FTX的利率是5%，没有非常明确的来源。我们需要警惕这种高吸收高储存的手段。FTX还有另一个问题。它在牛市中成长。FTX是19年出来的，而且增长很快，成为世界第二。这也是隐患，埋了不少雷。
主持人：投资机构在判断后市时，会如何看待Web3、连锁游市场等机会？
AC资本合伙人文森特：
事实上，从今年1月开始，连锁游市场就没有投资了，因为对于连锁游市场的参与者和创业者来说，他们都对市场有一个错误的认知，他们需要改变这个认知，才能有更好的发展。今天就不展开这个内容了。
我们不说下一轮熊市要多久才能变成牛市，也不说下一轮的分布会是什么样。首先，有两个问题需要解决。第一个是拨乱反正，这一轮弄虚作假的事情需要清算。
第二种是开源，需要寻找新的流量进入。加密市场可能永远不会像传统市场一样。Crypto最大的价值是情感价值。讨论程度决定热度，热度决定流动性。流动性就是一切，几乎决定了一个项目的成败。产品可能只占一部分。真正能造成多少流动性，包括你的局部流动性和产生的间接流动性？两者的结合是衡量一个项目成功与否的主要标准。
我们现在就跳出现有的思维逻辑，去寻找下一波流量，如何让原本被忽视的沉默的大多数进入密码市场。
大多数人需要挣钱，所以他们追求利润。有愿望的人最容易参与Web3的建设。这个事情不言而喻。
现实可能不会留给他们太多的机会。所有这些隐藏的机会都可以通过Web3向他们打开，我们认为这是一个很好的项目，让他们有足够的理由进入Web3的世界。
相比于让Web2的人进入Web3，我们思考的是如何让Web3中的行为更有意义，更适合更普遍的使用和消费习惯，必须给他们足够的理由进入。
主持人：最近几个月频繁出现交易所危机。是否为DEX提供了新一轮的发展机遇？
哈什基研究中心研究员陈：
直觉上当然会有，因为用户的需求就在这里。第一个当前用户不想把钱放在一个集中的交易所，而是要找一个地方放资产和交易。存储资产和交易这两个需求导致了用户不得不使用DEX。现在DEX有很多创新，在FTX的鼓动下，有了需求。
然而，我们也看到了德克斯和CEX之间的一些差异。我们必须先有一个钱包。对于很多用户来说，钱包是个门槛。
而且，集中交易所还有更多的功能，如IEO、财富管理等。一个账号就能搞定，而且这个用户体验也很好。但如果在链上做，功能分散，用户要自己准备作业，也增加了用户的学习成本。
还有一个最关键的问题：监管。就监管而言，都是从事交易业务，同样的业务需要同样的监管要求。对于集中交易，所有kyc和反洗钱和反恐融资要求，他也会对DEX有同样的要求。问题是监管还不知道怎么落实这个要求。美国的监管要求非常严格。很多大型的集中交易所在美国都有完全合规的交易所，美国的监管锤还是很厉害的。
其实对DEX的监管一直在研究中。我认为这只是时间问题。只要想好怎么监管，比如DEX也需要注册主体，同样需要满足反洗钱要求。它可以对治理团队和创始团队有相同的监督要求。美国监管机构也在关注去中心化应用的轨迹。
也有一些有趣的话题。由于资金不透明，FTX存在这样的问题。其实在链上使用应用的时候契约是透明的，但是大部分人没有这个能力。这也需要监管从保护用户的角度考虑。分散开发的人会被要求向用户解释吗？会出台与DEX相关的法律吗？当然这个过程是很漫长的，这也是监管在努力的方向。
主持人：Crypto面临黑天鹅事件。整个板块的剧烈动荡会造成哪些后续影响？现在可以说进入了低位熊市。这波行情应该如何走出漫长的熊市？接下来的市场可能会有哪些变化？
哈什基研究中心研究员陈：
刚才我也谈到了信任的问题。事实上，FTX的这次挤兑正面临着一场巨大的中央集权式信任危机。信任需要时间去建立和积累。
事实上，CEX和德克斯都信任他们。例如，对于集中的机构，我们可能不信任USDT，认为我们可以自行增发股票。然而，USDT公布了它的审计报告。我们本质上信任的不是USDT背后的公司，而是背后的审计公司。审计公司出具的报告证明其确实有这么多资产。
对于我们信任的代码审计公司DEX来说，对于合同来说，大家也是信任那些已经被市场认为可以互动的合同，信任是需要慢慢积累的。有一两个月的时间，我们暂时不敢把钱放在集中交易所，但随着时间的积累，我们可能会慢慢把钱放回集中交易所。
我只是提到了未来如何走出熊市。我觉得未来还会有新的热点，包括以太坊底层链条的不断升级。升级过程还将为更多应用创建更可用的底层网络。未来以太坊会更好用，底层网络也会面临一些应用的爆发，包括吸引从Web2到We3的人，开发者和用户都一样。
脸书和推特最近都在裁员。我们可以想办法吸引他们一起建设Web3，创造更多的应用，吸引更多的用户。未来还会有新的热点，一定会走出熊市。
以太坊开发者大会也提到了一些降低用户门槛的基础设施，比如智能合约钱包，以及各种类似的公共产品。这也是降低用户门槛，吸引更多Web2用户的新热点。
刚才提到了一些监管的话题。如果对市场的监管更加规范，也会加快人们对市场的信心，以更加规范的模式运作。这是我的看法。
AC资本合伙人文森特：
其实你不必太悲观。你可以把加密市场想象成许多资产市场中的一个。资产市场无法与宏观市场竞争。在宏观市场中，很少会出现非常长期的独立行情，这种情况几乎不会发生。
现在这种情况实际上只是一个通胀周期中的一个深层方向。我们这个行业有个人的痛苦，但对别人来说，只是一个小插曲，墙上掉了一块新砖，仅此而已。
只是到了最后一轮，VC才大规模进入。上一轮VC的权重那么大，老钱已经在经历这个市场了。面对新一轮的机会，只要有足够的利差，他们一定会想尽办法回归。到那时，市场上会有很多新的叙事可以满足他们的理解。
这一轮有过和VC、资本打交道经验的人，只要能一直活下去，下一轮一定会成为非常成熟的团队项目。做一个大项目，造就一个市场，是一件熟能生巧的事情。掌握了这个道理的人，未来一定会带动整个市场的回归，这几乎是一个自然规律。
主持人：FTX事件的后续影响是什么？CEX会面临进一步的严格监管吗？你给投资者什么建议？
CoinW研究院负责人Kenton_guo:
很多人认为这种极端的市场不应该介入，最好还是留着，或者不做。但实际上，在这种极度恐慌或者极度fomo的氛围下，存在着流动性溢价，也就是我们所说的“情绪钱”。这个钱最好赚。
这次FTT暴跌，我们看到很多用户因为抄底而破产，所以很多用户会回避这种市场。但是我觉得，首先你要研究这样的事件。其次，你要观察各种交易所的一些公告，尤其是币安。
在整个市场都不看好这个东西的时候，我们可以研究是否有套利空间。市场站在少数人一边。
很多用户可能热衷于讨论背后的“阴谋论”，等等。我觉得作为一个投资者，你应该把精力、时间、注意力放在自己的账户上，放在自己资金的成长上。至于那些“阴谋论”或者猜想，完全没必要，因为这些东西都是“合情合理，女人说女人有理。”很多人都是站在自己的立场上说话，争论也没用。我们应该多关注自己的账户和市场的变化，而不是讨论一些小道消息。
迪菲教授：
我2013年底注册了火币，2017年注册了CoinW，所以在市场上待了很久，经历了漫长的熊市。
为什么一个很大的资产，或者价格非常高的东西，会在一夜之间突然崩溃成这样？它涉及一个虚拟市场价值的概念。当面临大量抛售时，其市值会迅速回归到平均值，即会比这样的情况减少一半甚至更少。
面对如此重大的事件引发的金融市场流动性枯竭，要知道，其实从1929年金融危机开始，这种枯竭的概率就比普通投资者想象的要高。一般我们把这当成“确定的事情”，但在经济学、金融学的专业研究者看来，它发生的概率是在整个市场中的。无论是石油期货市场、糖期货还是区块链，其发生的概率都不低。
此外，目前市场估值明显缩水，处于一个比特币回归相对合理价格的阶段。这个不用担心，比特币的价格不会一直下跌，因为比特币真的是一个去中心化的网络，谁也控制不了。
第三是来自这样一个网络，比特币就是力量。关机价格方面，根据我们的调研，目前80%的矿机已经是关机价格，开机能盈利的只有20%。所以矿商现在进入了熊市，进入了我们听到的“矿商投降”的阶段。
回到金融监管，区块链是分散的，但交易所是集中的，所以这里有一个监管悖论。
LBank联合创始人Johnason Chan:
正如我之前所说，市场非常有弹性。
至于监管，我认为平台付诸实践是大势所趋。要找到改变的确定性，你需要不断拥抱一些我们认为是对的东西，包括传统资本。
对于普通投资者来说，我觉得现在的熊市肯定是无底的。但从长远来看，无论是作为个人投资者还是从业者，包括平台运营者，我们都不会那么患得患失。
我有几点分享给普通投资者：
第一点是在不确定性中找到很多相关的东西；
第二点是在不断的变化中迭代学习；
第三点，资产一定要多类型配置，不要把所有资产放在一个篮子里。
哈什基研究中心研究员陈：
我想提一下，露娜和FTX都认为自己大到不能倒，在业界占据了很重的分量，但还是失败了，这给我们敲响了警钟，不要相信这种“造神”行为，个人还是要自己判断。
火币环球高级研究员Barry Jiang:
我个人的安全建议是不要接飞刀，暂时不要碰合同，因为现在市场情况不明，合同放大了危险和风险的程度。
【本文原创于链家，由钛媒体App授权，作者：Dorg】
