PA特约作者|李链资本创始合伙人
在2019年的伯克希尔股东大会上，巴菲特和芒格在6个小时内回答了股东近50个问题，他们谈到的投资理念与往年相似：价值投资、护城河、不做超出自己能力的事情、安全边际等等。听起来老生常谈，但这些想法是他多年的原则和坚持，也是投资成功的秘诀。
加密资产虽然是新型资产，但与传统资产相比，存在波动性大、缺乏有效估值模型、盈利能力低等问题。但随着近10年行业的发展和专业投资机构的探索，平台币、Defi等具有现金流业务的加密资产开始出现。一些机构已经开始尝试用NVT、CAPM、市盈率估值模型分析加密资产；期权等金融衍生品的出现，一定程度上降低了资产的波动性，加密资产开始越来越适合巴菲特的投资理念。
下面，我从价值投资和能力圈两个维度来谈谈对加密资产投资的一些启发和思考。
价值投资
巴菲特最著名的一句话就是滚雪球。他说：“人生如滚雪球。关键是要找到湿雪和长长的山坡。”小雪球是你的启动资金，湿雪是低成本的长期资金，长山坡是具有长期竞争优势的优秀企业。有了这些条件，投资就能获得滚雪球般的复利。
资料来源：dataviz.com
(巴菲特资产的初始资本是5000美元，最快的升值发生在52岁以后。所以大家要好好锻炼，像巴菲特一样长寿，这样才能享受后续的复利)
巴菲特在股东大会上多次提到，零成本甚至负成本的保险浮动存款是伯克希尔成功的关键，因为一方面成本足够低。据统计，巴菲特的平均资金成本低至惊人的1.72%，比美国国债收益率低3个点。也就是说，巴菲特的信贷成本甚至低于美国政府。另一方面，这也是一种投资杠杆。巴菲特经常建议人们不要使用杠杆，这导致了他从不使用杠杆的误解。其实巴菲特就是不用高杠杆。伯克希尔的杠杆率一直控制在1.5到2之间，杠杆可控，风险较低。
来源：巴菲特的阿尔法
对于加密资产投资来说，低成本的长期资金同样重要。一般来说，一级市场VC的基金存续期为5-7年，而Token是一种新的资产。大部分LP目前并没有作为其主要的资产配置，这就导致了募集资金时以见效快、收益高为卖点。代币基金通常只有1-2年期限。在2016-2017年ICO的黄金时代，一个项目从立项到完成上市(上市交易所)平均需要3-6个月，回报率达到几十倍或上百倍。短平快无疑给LP在行业发展初期的试探性投资带来了便利。
在泡沫时期，这种短期投资加快了资金的周转率，提高了资金的业绩，也带来了更多的投资资金。但这种短视也加速了行业泡沫的破灭。为了熬过熊市，项目上市期延长，锁定期不断延长。早期项目无法快速退出导致市场流动性不足，新项目无法获得融资进一步恶化市场，造成戴维斯双杀的负循环。
对于散户来说，李笑来在《韭菜的自我修养》中提到，摆脱韭菜的唯一方法就是能够获得长期稳定的低成本现金流。有的人靠市场赚钱，有的人通过不断的集资获得这种能力。就Tokenfund而言，由于马太效应明显，获得低成本长期资金的最佳途径就是树立品牌和影响力，快速成为头部基金，从而获得长期低成本的资金支持，抵御行业周期风险，跨越牛熊。
来源：MakerDao
至于杠杆，韭菜喜欢通过交易所合约交易，杠杆比例达到了10倍甚至50倍，这
学习巴菲特正确的加杠杆方法是，在密码资产暴涨暴跌期间，通过MakerDao等Defi平台，低杠杆抵押被低估的密码资产，获得稳定的货币，用于购买新的密码资产。马可道初期年稳定率仅为0.5%，资金成本极低。目前当然由于用户数量的扩大，经过多次调整，稳定率达到了每年16.5%，比较高。可以等未来费率下调后再操作。
巴菲特在股东大会上直言：“我们生在美国很幸运，生在加拿大当然也不错。”在我看来，前半句真的很重要，后半句不一定有现在的股神。
巴菲特生于1930年，美国正处于1929-1933年的大萧条时期。此后虽然经历了1973年石油危机、2000年互联网泡沫、2008年次贷危机等多次金融危机，但从长期趋势来看，是美国近百年的持续繁荣期。如果巴菲特在1942年进行第一次投资，购买了1美元的标准普尔500指数，没有佣金，那么所有的股息都将进行再投资，到2019年将变成5288美元。不需要看年报，不需要懂金融，只需要相信美国。你不需要选择投资哪只股票，只需要选择投资美国。
当然，仅仅掌握国运和动向是不够的，还需要长期掌握。我们常常低估长期价值，高估短期变化。芒格在股东大会上回答什么是有趣的个人投资时表示，“我买的股票很快涨了30倍，但我在它涨了5倍的时候卖掉了。这是我一生中最愚蠢的决定。”
无论加密资产在过去10年还是未来10-20年的表现，无疑都将是一个大雪坡。比特币和美国的国运一样，几经沉浮。每次预测它会死，它都坚强的活下来，然后再创新高。
(12 -13年，15 -16年的熊市，只是从10年的长周期来看的大浪中的一朵小浪花)
很多韭菜自嘲是韭菜，主要是因为短期追涨杀跌可以在短期内获得不错的收益，但往往错过了长期的最大价值，甚至在操作中低卖高买造成亏损。
有时，机构会因为认知错误而错过高质量的加密资产。我的合伙人是第一个投资小蚁币(后来改名为NEO)的机构投资者，持有大量小蚁币。如果2018年他拿到价格，就是投资的9000倍，但是小蚁币涨了15倍，他觉得小蚁币有很大泡沫，就卖掉了，很可惜。所以在后续的投资过程中，在保证LP本金的前提下，长期持有有前景的加密资产，避免类似的悲剧和遗憾。
在股东大会上，巴菲特解释了购买亚马逊股票的原因：“价值投资中的‘价值’并不是绝对低的市盈率，而是综合考虑购买股票的各种指标，如是否是投资者理解的业务、未来发展潜力、现有营收/市场份额/有形资产/现金持有量/市场竞争等。”。
结合伯克希尔过去的投资案例，可以发现巴菲特的选股有这些特点：1。低弹性和低波动性；2.估值便宜(市净率低)；3.优质(盈利能力好，规模效应强，成长性好，股息率高)。其中，巴菲特最喜欢的是消费行业的企业。从1963年到2013年，消费股收益率最高，波动率几乎最低。
加密资产中，现交所的平台货币可以跨越牛熊，更符合巴菲特的选股特征。以彼岸发行的BNB为例，盈利能力好(2018年净利润约4.46亿美元)，规模效应强(用户超过1000万美元)，成长性好(2017年成立至今仍在快速增长)，股息率高(每年20%的净利润用于回购)，2018年熊市估值便宜(2018年12月7日跌至4.4%的最低价)。而且币安还在突破自己的边界。2019年，开通了币安公链，去中心化交易所，法币t
总结：价值投资就是在一个长期稳定的行业中选择一个优秀的公司，用低资金成本的合理价格买入，然后耐心持有，用优质资产增值。
能力圈
当股东大会回到如何复制他的成功时，他说：“我觉得现在最好的办法是专业化。你不想去看牙医看骨科疾病。所以最常见的方式就是逐渐缩小专业范围，做到精细化专业化。”
巴菲特说，“芒格和我不会贸然进入一个新的领域。只是因为我们被告知要这样做，我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。”每个公司和个人都有自己的能力圈和边界，能力圈就是有所为有所不为，坚持自己的能力圈。
反思自己，2016年以来，链资本在公链、存储、AI、物联网、金融、游戏等领域投资了50多个项目，投资过多。虽然基金整体收益不错，但也存在FOMO盲目押注于自身能力圈之外的一些领域，导致投资失败的情况。
链资本部分组合
从2019年开始，我们将更加专注于区块链、Defi和游戏的底层技术投资。我们宁愿错过自己不了解的方向，重新投入好的项目，与项目长期共同成长，实现共赢。插个小广告：欢迎联系我们这三个领域的优质区块链项目，也欢迎这三个领域有深度洞察的人才加入。
在整个股东大会中，巴菲特最喜欢的一句话是，时间和爱情是用钱买不到的，也是最重要的。把这句话作为密码资产领域所有投资者和企业家的结束语。让我们不仅抓住区块链的时代，更要多运动，投资自己，用爱去关爱身边的人，在获得财富的同时，获得健康快乐的生活。
(作者：PANews，其内容来自开放内容平台“GetNo。”的链条；本文仅代表作者观点，不代表链家官方立场)
