美国东部时间5月9日，全球第三大稳定货币泰拉美元(以下简称“UST”)开始从1美元暴跌至不足0.1美元。
新(ID:ChinaBlockchainNews)原作者|方勤宇
数字货币的加密行业从业者在周度度过了惊心动魄的一周。
美国东部时间5月9日，全球第三大稳定货币泰拉美元(以下简称“UST”)开始从1美元暴跌至不足0.1美元。
这一事件出现在上周微博热搜、相关媒体的每周热读文章排行榜上，并引起了美联储的关注。5月10日晚，美国财政部长耶伦在参议院听证会上特别点名UST，呼吁为稳定货币的暴跌和贬值指定一个监管框架。
UST的崩溃带来了Terra公共链的本地令牌Luna。截至记者发稿时，Luna的总市值已经从400多亿美元跌至12亿美元左右，跌至九成七。
在UST和卢娜崩盘的同时，比特币快速下跌，一度跌破27000美元/枚，为2020年12月以来最低。
5月18日消息，据韩媒报道，Luna和UST的韩国投资者计划于本周向法院申请查封Luna和UST公链开发商——Terraform Labs首席执行官Do Kwon的财产。据估计，仅保守的韩国投资者就多达20万人。
这个400亿美元的项目失败了
5月8日，8400万美元的抛售让UST跌至0.98美元/只，拉开了破锚的序幕。此后，许多账户不断抛售UST，引发恐慌。
5月10日，UST价格一度跌破0.7美元/枚，UST背后的项目方开始拿出其BTC储备救市。UST一度回升至0.9美元/枚，但跌势并未停止。5月11日，UST的价格跌至不到0.6美元/枚。
由于UST和露娜之间的机制，UST的衰落拉低了露娜的价格，导致市值400亿美元的明星公链在短时间内崩溃。
资料显示，从5月9日零点开始，Luna的价格从66美元左右一直跌到5月11日零点的31美元左右，5月13日已经跌到0.01美元以下。
5月18日，Luna的价格已经跌至约0.000187美元，Luan的市值约为12亿美元。4月，Luna的价格达到119美元，其市值达到400亿美元。
加密货币交易所比南CEO赵昌鹏公开表示，比南2018年领投了Terra公链团队300万美元的种子轮融资，已收获1500万Luna。该基金在巅峰时期曾达到16亿美元的市值，目前仅值2800美元。
从关系结构来看，UST涉及了Terra、Luna、UST、Anchor Protocol和Luna Foundation Guard(以下简称LFG)五个主体，而造成崩溃的狙击手利用了后四个主体之间的关系，导致了系统危机。
Terra是一个公共链；Luna是Terra发行的原生令牌，相当于以太坊公链发行的ETH，价格波动较大；UST是Terra发行的算法稳定货币，理想是1:1锚定美元；Anchor协议是Terra推出的固定利率协议，具有存款和借贷功能(针对UST)。这个角色类似于现实世界中的商业银行。
LFG是Terra的基金会，实际上由项目官员控制，声称是一个专注于Terra生态系统发展的非营利组织。事实上，今年年初，LFG购买了大量比特币，现在是全球第二大比特币持有者。
作为UST背后的直接交易者，Terra于2018年启动了公链项目。最初的设想是创造一套与主要货币挂钩的稳定货币，以降低电子商务的交易成本，促进实时支付。
Terra由韩国公司Terraform Labs开发。两位创始人是韩国连续创业者Do Kwon和Daniel Shin。其中，Daniel Shin是韩国最大的电子商务公司之一的联合创始人，现在经营ChaiTerra支持的韩国支付平台；Do Kwon是Terraform实验室的首席执行官。
涉及Terra的财团有Jump Crypto、三箭资本、银河数码等。
2018年，Terraform Labs从Polychain Capital、FBG资本和Hashed等基金融资3200万美元；2021年，它获得了来自银河数码、潘迪拉资本、比特币基地风险投资和其他机构的2500万美元融资。
最近一次是2021年7月16日，Terraform Labs完成了来自阿灵顿XRP资本、潘迪拉资本、银河数码和BlockTower Capital等公司的1.5亿美元融资。这笔资金被指定用于向Terra提供的“生态系统基金”。
“双重货币”的死亡螺旋
在崩盘之前，市场从未停止质疑Terra，尤其是UST-卢娜死亡螺旋模型。
不同于USDT、USDC等集中资产抵押发行的稳定币(也可以说是连锁抵押的稳定币)，以UST为代表的算法稳定币旨在消除与集中资产抵押发行的任何环节，仅支持算法铸烧方案。
例如，稳定货币USDT的发行人Tether就像一家抵押贷款金融公司，需要设立公共账户并接受监管，才能在以太坊上发行1: 1美元锚定的USDT。例如，如果某人需要1万美元，他们需要将1万美元转移到Tether的公共账户，由Tether保留该账户，冻结银行中的1万美元，然后向此人发行1万美元计价的USDT。
UST的算法稳定机制来源于卢纳和UST之间的相互转换和套利，也称为双币稳定。
有两种套利方式：
第一种是当UST的价格涨到1美元/枚以上时，卢娜的持有者可以将手中的卢娜以1美元/枚的汇率兑换成UST，在市场上以更高的价格卖出。比如，当UST涨到1.1美元/枚时，100美元的卢娜的购买将转换成面值100美元的UST，以110美元的市值卖出，获利10美元。最终，UST的供应量会因套利而上升，价格会下跌。
其次，当UST的价格跌破1美元/枚时，UST的持有者可以将手中的UST以1美元/枚的价格回抛给露娜获利。比如当UST跌到0.9美元/枚时，用90美元买入100枚UST，以1美元/枚的汇率将UST投回100美元Luna，卖出后获利10美元。因为UST铸造回露娜的过程会导致UST“消失”，最后套利会带动UST供给下降，价格上涨。
第一次套利可以让系统保持运转，但问题出在第二次套利上。
如果UST的价格始终低于1美元/枚，套利者可以用USDT卖出卢纳，然后用USDT买入UST，再用UST投回卢纳。这将导致市场上露娜的供应量大幅增加，进而冲击露娜的价格，导致露娜价格连续下跌。价格越低，抛售压力越大，最终将导致UST信用的崩溃。UST和露娜都进入了死亡螺旋，不断趋向于零。
事实上，确实有人攻击了套利2的漏洞。
在这波暴跌中，正是因为UST算法稳定货币的机制，系统大量发行了Luna，导致Luna价格暴跌。
5月18日，Luna的发行量约为7万亿件。
预先警告的勒死
市场已经提醒了我们风险。
2022年初，一些研究人员和机构写文章警告说，UST有崩溃的风险。除了算法机制的问题，Anchor协议也被诟病。
去年3月，Terra启动了锚协议，以防止上述套利2模型进入死亡螺旋。为了吸引投资者购买UST，锁定UST的流动性，Anchor Protocol提供20%左右的年化利率，有效吸引用户在Anchor Protocol上存款。
同时，Anchor协议的借用率并不理想，只有20%左右。用户通过主播贷款带来的利息和质押收入无法覆盖利息成本，这也导致主播协议处于入不敷出的状态，只能不断消耗金库里的备付金。
当Anchor协议无法解决问题时，Terra于2021年7月使用1.5亿美元的融资基金于2022年1月成立了LFG。一方面用于维持Anchor协议的运行，另一方面用于缓解UST贬值的压力。
LFG购买BTC是为了给UST增信，同时为Anchor Protocol提供贷款和注资。
UST金融攻击的时机非常微妙，美联储正处于加息通道。
北京时间5月5日凌晨，美联储宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调至0.75%至1%之间，这是美联储自2000年5月以来最大幅度的加息。
5月8日凌晨，狙击手们盯着LFG在两个池子里的浮动流动性缺口，计算出只需要3亿美元就可以抽干UST的流动性，从而向市场抛出了约8400万美元的UST。然后几个鲸鱼账户开始连续卖出几百万美元的UST，导致了UST的崩溃。
BTC一度跌破27000美元，因为LFG抛售了其BTC，使其下跌。
目前，市场上的主流观点是，导致UST崩盘的资金来源是旧资金，嫌疑人是贝莱德和对冲基金巨头Citadel Securities。
据《福布斯》报道，资产管理公司贝莱德(BlackRock)和Citadel Securities最近澄清了市场传言，并均否认向加密货币交易所Gemini借入10万比特币以买入UST进行卖空。
市场猜测，这个狙击手的最终目的是让LFG卖掉BTC，把BTC的价格降下来，狙击手再低价拿回来。
稳定的货币引起监管关注。
根据LFG基金会的披露，LFG在5月7日拥有80，000 BTC，但在5月16日的披露中，这一数字已降至313，这意味着LFG出售了近80，000 BTC。从这个意义上说，UST崩盘给整个加密货币市场带来了巨大冲击，加速了加密货币市场的熊市。
无界领地首席经济学家吴季表示，LFG用BTC救市是不明智的，因为8万BTC对应30亿美元，而30亿美元是救UST的官方成本。“要通过牺牲卢娜来拯救UST，前提是把UST的供应量控制在30亿美元，这样UST才有可能得救，有机会救回来。此外，根据最新的LFG头寸，至少需要15亿美元来支付所有中小投资者。”
事后再看暴跌，LFG持有的8万BTC并没有为UST和露娜投资者提供后盾，但其操作路径却充满了疑点。
汇流树图投资总监袁杰认为，8万BTC突然减少到313，而ust却增加了18亿，有利益输送的嫌疑。“有一笔4.7万BTC换15亿UST的交易，正在兑换接近1:1的UST:美元汇率，但LFG没有透露交易对象和时间。”
暴跌之后，Terra社区提交了发行新Luna的方案，暂时未获批准。该计划在技术上分为两部分。该提案向解耦前的Luna质押物提供40%，向UST持有者提供40%，向解耦攻击后溢出Luna的持有者提供10%，向生态系统开发者提供10%。
这一方案招致了比安CEO赵昌鹏的批评。赵昌鹏很少评论分叉不会给新分叉带来任何价值。
UST价格的暴跌迅速引起了监管部门的注意。
5月9日，美联储发布《金融稳定报告》，强调稳定货币的挤兑风险，称“增加使用稳定货币来满足其他加密货币杠杆交易的保证金要求，可能会放大稳定货币需求的波动性，增加赎回风险”。
在5月10日的听证会上，美国财政部长珍妮特耶伦(Janet Yellen)强调了稳定货币监管框架的必要性，特别提到了UST大幅打破锚。
据韩联社消息，5月16日，韩国金融委员会和金融监督院开始对UST坠机事件进行紧急检查，并加速制定《数字资产基本法》等相关法律。
据韩国媒体报道，韩国立法委员尹昌铉(Yun Chang-Hyun)呼吁就Terra举行听证会，并要求Terra首席执行官道权(Do Kwon)作证，以调查事件原因和保护投资者的措施。
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