不出意外，币圈又爆了。无论你关注的是数字货币还是Web3，我相信你已经听说了最近Luna的崩溃。
曾经市值410亿美元，在海外受到数十万人追捧的数字货币，在毫无征兆的情况下，突然跌落悬崖。短短几天，价格从近90美元降到现在的不到0.00015美元。几千亿的资产瞬间灰飞烟灭，那些在暴跌中不断加仓的人最后血本无归。
如此惨烈的崩盘，在整个金融市场可以说是非常罕见的。此后，露娜不仅一个人引发了币圈大地震，还创造了百种货币齐跌的壮观场面。也曾打破圈子，冲上各国热搜首页，引起广泛关注。
现在距离露娜暴跌已经过去了一个多星期，但是事情还没有结束。近日，这种充满“庞氏骗局”的稳定货币真相一点点被揭开，机构“猎杀”卢娜的过程逐渐清晰，一系列后续连锁反应开始显现。
在本文中，硅星人将带你经历这次卢娜暴跌。我们来看看，这个由外国韭菜耗资400亿美元进行的数字货币实验，是如何起步，走上神坛，突然崩溃的。
一个精心设计的白嫖游戏，利用算法创造投机者的“赚钱梦”。虽然很多人看到了Luna暴跌的新闻，但是大多数人只知道Luna是数字货币，然后感叹数字货币风险很大。但是，他们对Luna是什么，它的价值运作机制，也只是一知半解。
其实要了解露娜，你需要知道所谓的算法稳定币是什么，以及露娜所在的Terra生态。
“踩空”的算法稳定币值。对于普通人来说，“再次崩盘”可能是最常听到的关于数字货币的三个词。面对如此频繁的剧烈波动，有人开始思考，是不是可以有一种数字货币，可以轻松切换交易，避免数字世界的波动？
于是稳定货币的想法就诞生了。2014年，数字货币证券交易所Bifinex的子公司Tether Company发行了世界上第一种稳定货币USDT，与美元1:1挂钩。这意味着你每发行一张USDT，就要在银行存一美元。除了USDT，比特币基地和Circle在2018年发行的稳定货币USDC也以这种方式存在。
然而，随着时间的发展，许多人开始认为，这种1:1的抵押贷款模式太过时了，而且没有Web3。它能在不花费美元和不依赖中央机构的情况下保持数字货币的价格稳定吗？
然后，有头脑的币圈想出了两个新玩法，两个听起来不稳定的稳定币诞生了。
其中之一就是将抵押资产由美元改为比特币、以太坊等主流加密货币。因为这些加密货币比美元风险大得多，所以设置了更多的抵押作为担保。另一种更高级的玩法，就是干脆不抵押任何资产，完全依靠算法来调节供求关系，从而创造和维持货币价值。
后者叫算法稳定币，背后没有实体资产支持。此前市面上最大最主流的算法稳定币系统是露娜所在的Terra。
把“空手套白狼”玩进Terra算法来稳定币值，听起来很不科学。一个数字货币怎么可能凭空有一个稳定的价值？答案很简单。如果你有足够的招数忽悠人接手，那就有价值了。
2018年前后，毕业于斯坦福大学计算机专业的韩国人Do Kwon围绕稳定币建立了一个公共链生态Terra，并在这个链上发行了多种稳定币锚定法币，包括UST锚定美元和KRT锚定韩元，其中UST最大。最重要的是，他设计了一种类似跷跷板的机制来维持这些稳定硬币的价格。
这个跷跷板的两端涉及两个主体：一个是Terra生态中的令牌Luna，另一个是存在于Terra链中的稳定币(以UST为代表)。那么，游戏怎么玩呢？
这个游戏设计了几个规则：1。一个UST=价值1美元的月神。意思是，如果露娜的价格是1美元，可以兑换1个UST；如果Luna的价格涨到100美元，你可以兑换100美元。2.UST和露娜是“双向毁灭铸造”的关系。意思是，当你把卢娜换成UST时，市场上就少了一美元卢娜，多了一个UST。当你把UST换成露娜时，市场上就少了一个UST。供给增加，价格下降，供给减少，价格上升。3.UST全部由露娜铸造，露娜计划发行硬币的上限是10亿枚。
在这个过程中，供需如何保持稳定？由于UST价格波动较小，该机制具有套利空间。
如前所述，一美元月神总是等于一UST。所以当UST高于1美元(比如1.1美元)时，自然会有人为了UST毁掉自己的Luna。在这种情况下，你为UST损失1美元的月神，但如果每个UST高于1美元，你将获得0.1美元。相反，当UST低于1美元时(比如0.9美元)，就会有人把UST换成1美元的露娜，从而获利0.1美元。
价格高时，有人卖，价格低时，有人买，从而基本保持了UST价格的稳定。这种通过供求关系来稳定价值的机制，其实类似于各国通过调节货币供应量来维持币值稳定的方式。所以从原理上来说，这种“算法稳定”的模式似乎是可以的。
但是仔细想想，你会发现这个模型背后有一个巨大的Bug——。这种模式能运行有一个前提，就是Luna必须有价值，无论价格多低，但不能为零。否则，无论你送多少露娜，都不会影响UST的价格波动。
但是卢娜和UST背后没有价值支持。他们建立在空气中，凭空创造。我们做什么呢因此，韭菜需要愿意购买，出售或持有UST和露娜给他们的价值。接下来，Terra带有某种“庞氏骗局”意味的操作出现了。
Terra Project设立了一个名为Anchor的项目，你可以把它理解为一家提供UST存款和贷款业务的银行。这种类似于银行的东西其实在其他连锁也是存在的。唯一不同的是，Anchor给出了高达20%的定期存款年化收益率。
大家一听，我的天，在现在的市场环境下，还能有20%的保本投资。这难道不是上帝赐予的礼物吗？所以很多人想拥有UST，并把它存入锚中赚取利息。我怎样才能买到UST？很自然地，每个人都把注意力转向了能扮演UST的露娜。
此外，Terra还设计了一系列其他措施来鼓励用户持有UST，提高Luna的流动性，比如大力拓展UST的使用场景和范围。用户只要抵押Luna或以太坊，就可以以低利率甚至负利率从UST借款。
手术后的结果是：越来越多的人想持有UST，越来越多的人买Luna来投USTLuna.供不应求，月神价格暴涨。
2021年初，一辆Luna的价格还不到一美元，但到了今年4月，一辆Luna的价格已经涨到了近120美元，Luna的市值一度超过了430亿美元。卢娜在圈内名声大噪，投资者蜂拥而至，UST成为仅次于USDT和USDC的第三大稳定货币。
当大家开始大量用美元交易卢娜和UST的时候，之前踩空的两个币开始有了真正的价值支撑。在过去的几个月里，卢纳的基金会LFG已经连续购买了价值15亿美元的比特币和其他几种加密货币作为储备，以缓解人们对UST脱钩的担忧。
没错，说白了，Terra就是设置一个机制，空手从市场上收集大量真金白银，然后用收集到的钱购买资产作为自己的抵押背书，然后让自己看起来越来越可信。这个操作是无中生有的。谁能一言不发的看完？
400亿美元三天归零，一场有预谋的Luna狙击战开始，直到本月崩盘。即使在股市和币圈双双崩盘的情况下，Luna依然处于高歌猛进的状态，不断刷新价格纪录。当然，这种反常的逆势大涨也引起了一些做空机构的注意。
前文中提到，人们大量购买UST最重要的诱惑因素之一是Anchor给出的20%存款利率。所以，其实大量的ust(传说中70%以上)是躺在主播的利息上，不流通的。正是燃烧的月亮给UST注入了流动性，从而保持了UST价格的稳定。
但这背后的问题是，一旦大家突然疯狂抛售之前一直躺着不动的UST来换取露娜，就会造成UST价格破锚，同时市场上露娜的供应量会大大增加，导致露娜价格下跌。当卢娜的价格持续下跌，市值接近或小于UST时，人们开始恐慌，大量抛售UST。这时，死亡的螺旋将开始，后果是露娜和UST都落入深渊。
事实上，这种风险一直存在，但在此之前，当市场资金充足时，每个人都将UST牢牢锚定不是一个大问题。但也有人意识到，这个雷，锚，迟早会爆炸。
主播保证的20%收益是怎么来的？其实和现实中银行的逻辑差不多：贷款人支付的利息就是投资收益，投资收益来自抵押物露娜和以太坊。但Terra为了吸引人贷款，采取了各种激励措施，把贷款利率压得很低，所以这部分收入很少。另外，在今年二级市场不佳的情况下，抵押品投资的收益远达不到20%。
如果达不到之前承诺的20%利息怎么办？用基金会里的备用金来弥补。从去年到今年，Terra已经多次补足备用金。今年2月，创始人Do Kwon再次投票决定注入3亿美元的储备基金。
但问题是，储备快用完了。根据测算，预计6月份锚准备金将完全耗尽，届时存款收益下降势在必行。试想一下，当一个理财产品的存款利率突然从20%降到5%，你还会想把钱留在那里吗？我自然想赶紧把这笔钱取出来，换成其他更稳定的资产。当一小部分人带头这么做，UST价格出现不稳定迹象时，恐慌就会开始。
理解了这个逻辑之后，一张猎杀Terra的大网就铺开了。消息称，近几个月来，一些大型机构已经陆续持有大量UST并埋伏在锚中，等待一个合适的时机进行大量抛售。很快，露娜的“血腥一周”就要来了。
5月8日，由于新计划，Terra从资金池中撤出了1.5亿UST，导致UST流动性短期下降。这时，大机构开始了大规模的UST抛售计划，导致UST当天有20亿美元从Anchor流出。于是，市场上突然出现了大量的ust，供求平衡被打破，导致ust的价格开始脱离美元。许多人用Luna替换了他们的ust，这也导致了Luna供应量的增加和价格从90美元下降到60美元。5月9日，Terra宣布将使用其7 . 5亿美元的储备比特币贷款来帮助稳定UST，但抛售潮仍未结束。UST的脱钩情况恶化，跌破0.98美元。许多用户开始恐慌，将他们的UST换成了Luna，这导致Luna的价格下跌了50%以上，死亡螺旋开始了。5月10日，情况进一步恶化。近60亿美元从anchor出逃，Luna价格暴跌90%以上至10美元，UST完全脱离Anchor，跌至0.6美元。但与此同时，一大批人开始抄底卢娜。5月11日，道权宣布救不了市，只能依靠套利机制帮助UST恢复价格。Luna闻讯下跌超过90%。价格跌破1美元，UST一度跌至0.3美元。5月12日，Luna继续暴跌99%，几乎跌至零，UST价格跌破0.2美元。5月13日，多家交易所下架Luna并暂停交易，Terra公链停止。5月14日，道权在推特上表示，他没有出售任何Luna。团队正在整理储备和使用情况，准备新的方案帮助Luna重建。Luna从0.00004美元左右飙升了1000多倍。然而，卢纳的价格在几天的“死猫跳”后迅速下跌，目前徘徊在0.00014美元左右，而稳定货币UST跌至不到0.09美元。
没有人站出来声称谁是这一事件的幕后黑手。此前有传言称黑石投资集团和Citadel是领头羊，但最近两家机构都出面否认。也有阴谋论认为，从Terra不积极救市猜测也可能是内部操纵，因为他们比任何人都清楚Anchor的脆弱性。至于真相，有兴趣的朋友可以自己深入研究一下。
还在挣扎的Terra和惶恐的货币。不管怎么说，现在UST和露娜在交易价格方面基本上已经被宣布“死亡”。
周一，Luna Foundation Guard发布消息称，上周，其储备资产中几乎所有的比特币都被用完，试图保持UST的稳定，但仍未能成功。如今，账户里的贵重资产只有313个比特币和近4万个比特币。他们会用这些钱来补偿用户。
但与此同时，创始人道权也在酝酿Terra2.0版本的复兴计划。在最近的活动中，道权承认UST稳定货币计划失败了，但Terra生态系统及其群落可以再次得救。他提出的计划目前包括几个部分：
新区块链：现有的泰拉区块链将被分为新的和旧的链。新的链将被称为Terra (LUNA ),旧的链将被称为Terra Classic (LUNC ),不同之处在于新的链没有UST。
重置代币：复兴计划包括一项条款，即活跃流通的新月神代币总数将重置为10亿，并明确了这10亿代币的分配机制。
基于社区的加密货币：TFL的钱包地址将从airdrop白名单中删除，使Terra成为完全社区所有的链。
新通胀率：代币通胀刺激网络安全，目标质押回报率每年7%。
按照计划，新网将于5月27日正式上线。但是，很大一部分网友并不买账。他们认为Terra生态系统的全部意义就是建立一个算法稳定的货币网络。既然没有了UST，自然卢娜也就没有了意义，所以这个项目应该彻底关闭。
对于道权来说，现在启动Terra2.0可能不是一个好时机，现实中还有很多棘手的问题需要解决。据韩媒报道，目前，韩国已对Terra展开调查。韩国律师事务所RKB将代表投资者起诉唐权，并提交对其财产的临时扣押令。道权的妻子也已经申请了紧急人身安全保护，大批投资者正在讨债的路上。
Terra的崩溃也让已经处于下跌熊市的币圈雪上加霜。上周，就在Luna暴跌之后，整个数字货币市场的投资信心遭受了一次大的挫折，币圈随着集体血液一起崩溃。而这次事件的余波还不仅于此。
首先，算法稳定币迎来了“黑暗时刻”。Terra是之前市面上规模最大、最主流的算法稳定货币系统，其将400亿市值“归零”的过程可以说是给大家上了生动的一课，让他们直观地感受到了一个“死亡螺旋”的威力。可以预见，在未来很长一段时间内，如果算法稳定货币的模式没有革命性的改变，将处于极其边缘的地位。
此外，Luna暴露的金融风险将刺激监管政策再次收紧，可能会打击整个数字货币市场。
比如美国财政部长耶伦(Janet Yellen)在此事件后表示，Terra的崩溃再次反映了稳定货币的风险，并表示要进一步加强对稳定货币的监管，尽快立法规范；美国金融稳定委员会主席Klaas Knot提出了加密货币行业可能在未来破坏货币网络的担忧；欧盟委员会正在考虑对稳定货币的广泛使用进行严格限制，要求其在日交易量超过100万的情况下停止发行稳定货币。
昨天，曾经狂热支持Terra并在自己身上纹上“Luna”的Galaxy Digital首席执行官迈克尔诺沃格拉茨(Michael Novogratz)发表长文，承认Terra是一个失败的想法，并表示他的纹身会提醒投资者今后要谨慎和冷静。
然而，对于这些亿万富翁来说，Luna可能只是一次普通的失败投资，但对于成千上万跟随All in的普通人来说，他们的希望和财富在Luna倒闭的前一天永远保留了下来。
现在，当我们回头看Luna的建筑时，我们会发现它原本是一个带有一些“庞氏骗局”含义的金融实验，但当它被包装在区块链的新兴背景下时，人们期望它将“计划”变成一种创新。但是，经济运行有其内在规律。当一切都只建立在空气上的时候，再大的泡沫吹起来，最终也会被戳破。
*参考链接：
1.https://academy.binance.com/zh/articles/what-are-stablecoins
2.https://zhuanlan.zhihu.com/p/463858725
感谢Gary Jiang对本文的贡献。
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