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边肖：记得要集中注意力。
来源：Every.to
原标题：令牌组学103:效用
【代币经济学】第三策展，纳特埃利萨森《代币经济学圣经》第三部分。本文将深入分析代币在需求端的实用性，让我们知道代币的实用性会从哪些方面体现，并从代币如何使用、现金流、治理、抵押等角度分析代币是否具备长期投资的条件。
01引言在代币经济学系列文章的第一部分，介绍了在评估一个公司或项目的代币时，你需要知道的高级概念。在本系列的第二部分，我介绍了如何分析代币的供给，包括发行率、市值与FDV的关系、总供给、代币分布等等。在第三部分，我将介绍代币的实用性。实用性是构建代币经济学模型过程中需求方的一个分支主题。代币虽然有很好的供给模式，但还是需要一个很好的存在理由才能让人持有。如果代币不实用，就不会有需求，也不会有人想买或持有。我们来深入讨论一下代币的实用性。以下是令牌工作的场景：
Vs支出持有；现金流；治理；抵押品；
02支出vs持有当我们在了解一个令牌的时候，首先必须明确的问题是：你持有这个令牌是为了支付协议的使用成本吗？还是为了投资？如果这是你应该花掉的信物，长时间持有也就没有意义了。必要时可以少量购买。因此，弄清楚代币可以用来做什么是你应该研究的第一件事。例如，让我们看看Chainlink。Chainlink是加密世界中最重要的服务之一。它绝对是维持DApp稳定运行的核心基础设施。所以，买LINK应该是个不错的投资吧？但是，除非你在2019年年中购买，否则情况并不像我们想象的那样。看看下面的图表：
如果你购买LINK并在2019年7月后持有，你已经损失了50-90%的价值。为什么会这样呢？
乍一看，林克似乎是一个不错的投资对象。有限的供应，宝贵的基础设施，一切都很棒。但是，问题出在应用场景上。LINK token主要用于支付Chainlink的服务，是一种消费代币，不是投资代币。
如果你持有LINK，这个代币现在能做的就是为Chainlink的服务付费。这项服务非常重要。不需要提前购买代币的时候，可以按需购买。
今年，Chainlink推出了分享收入的质押券。不过具体细节或者发射时间我们都不知道。所以，现在LINK唯一的用途就是消费他们的服务。
将代币作为投资标的还有一个问题。母平台不希望看到代币价格的上涨趋势是抛物线。如果LINK大幅升值，Chainlink的所有服务都会变得更加昂贵，用户可能会寻求其他平台来替代。如果Chainlink有两种代币似乎更合理：一种支付平台服务，一种质押投资，但这是另一个话题。
目前，领汇作为投资标的存在以下问题：
这个令牌作为消费支出；Chainlink不想让自己的服务价格太贵；对于链接持有人来说，不会有现金流或者其他使用场景；还是那句话，Chainlink是这个领域最重要的项目之一，但并不代表他们的代币也有同样的投资价值！
另一个很好的例子是P2E游戏中使用的游戏代币。比如Axie Infinity的SLP，或者Crypto Raider的AURUM。
当你在Crpto Raiders中获得AURUM的时候，主要是用来招募或者换取地下城的钥匙。不应该长期持有，因为它的供给是不固定的，通货膨胀率是不断变化的。也不会带来现金流，也不能用于治理，更没有支出以外的任何效用。SLP也是一样。它的价格有上涨的区间，但不代表它是投资。对于Axie Infinity，投资令牌是AXS，加密突袭机是突袭机。
所以，当你在考察一个代币的时候，第一个问题应该是这个代币是不是在App里消费的，或者是不是提供了一些令人信服的长期投资计划，而不仅仅是消费。
03现金流如果你打算持有代币而不是花掉它，那么下一个问题就是：为什么要持有代币？最常见、最有说服力的使用场景是——持有代币产生的现金流。如果有一些机制可以让你在持有和消费代币的过程中获得回报，也是值得购买的。尽管他们不能像BTC和瑞士联邦理工学院那样长期保持价格稳定。费用共享是实现这一机制的一种方式。如果买寿司，可以持有，投资SushiSwap的长期价值。或者，你可以抵押寿司来换取xSUSHI，这是一种从这个平台产生的所有手续费中赚取一部分的方式。
XSUSHI是一个“流动性质押令牌”。当你得到交易费的份额时，你必须抵押你的寿司。另外，xSUSHI的赎回价格会随着时间的推移而提高。这让你无论在哪里都想持有这个令牌，以避免你将它们存入AAVE和其他平台作为第二次贷款的抵押品。拿到10%的年利率，比持有普通寿司代币0%的收益要好得多。但是，我们必须考虑基于收入的代币的价值变化。以xSUSHI为例，由于SUSHI本身的价值相对于ETH等主流代币一直在降低，10%APR带来的收益不足以抵消代币贬值带来的损失。除非你在2020年11月买了寿司，否则这笔交易会很糟糕。
我常说的凸，是另一个能带来现金流的令牌。根据Llama Airforce Union(所有信息均在曲线战争中介绍)，locked Convex目前的年利率为44%。
另外，如果你看看Convex给ETH的价格，你会发现它的表现要好得多。
因此，这种代币目前相对于ETH已经升值，并支付了44%的股息。这是一个双赢的局面。虽然你在1月份购买CVX将是其价格的顶部，但这三个月约10%ROI的收入已经弥补了从那时到现在的很大一部分跌幅。对于代币的现金流，您最不希望确保的是它们是如何生成的。如果你抵押这些代币，这只是让你赚更多相同的代币，他们将代币释放到市场上，你不会真的赚到任何东西，你只是在避免你自己的代币价值被稀释。你想找一个现金流基于实际收入的项目，理想情况下，你不会支付你正在抵押的代币。Convex根据你的承诺支付各种代币。在加密突袭机中，当你的突袭机被承诺时，你将获得基于游戏中花费的金币的回扣。然而，对于目前的Dopex，质押收入由DPX和rDPX支付，这是一种在他们的收入共享计划开始之前释放令牌的方式。所以，它的现金流体系没有Convex的好，但至少减轻了你在协议中的代币份额被稀释的压力。在不久的将来，这个系统将转变为一个真正的收入共享系统。
对我来说，现金流是利用代币最有趣的形式。如果它是你想要持有的信物，那么持有它需要比仅仅持有ETH更有价值。除了投资代币未来的增值，现金流也是一个不错的方法。但是，这里还需要考虑其他因素，下一个是治理。
04治理如果你很喜欢一个协议，想参与他们的决策，那么治理就是一个你可以投资的代币利用方式。即使它可能不符合上面提到的一些标准，你也可以投资它。例如，这是AAVE和联邦理工学院的对比图：
但AAVE的社区非常活跃，大多数治理提案都能吸引25万到40万张选票：
因此，如果你是其他Defi协议、风险投资公司或鲸鱼的成员，或者只是一个想要做出一些影响AAVE未来的决定的人，那么拿着一些AAVE代币发起投票提案是值得的。
我个人觉得这个权利不够吸引人。我宁愿相信AAVE的发展将通过以平台为中心的决策来实现。但在某些情况下，这种情况下存在套利空间。技术上讲，Convex的现金流是通过贿赂治理投票获得的。因此，如果协议中会有来自治理投票的重大影响，那么在决策中赢得一席之地是有利可图的。
如果你持有道的信物，那么治理权也是一大利益。你持有的小屋道令牌越多，你在小屋的重大决策中就越有发言权，比如如何使用基金，谁可以成为合伙人。其他著名的道组织也是如此，如FWB。
所以，但是你的目标是参与一个社区的治理，代币带来的治理收益将是巨大的。如果是追求ROI最大化，只考虑治理权是略显不足的。
那么在持有代币之前，你要考虑的最后一件事就是代币是否可以作为抵押品。
05抵押品如果你在购买一个协议的代币，你想长期持有，你最不希望出现的情况就是为了获得短期流动性而卖出这些代币。也许你的税单比你预期的要高很多，或者你想付一辆车的首付。不管是什么情况，能够从你的投资资产中获得一些流动性，对长期持有有很大的帮助。所以你可能会问的最后一个问题是，这个代币在主流借贷平台是否可以作为借贷的抵押物。xSUSHI就是一个很好的例子，因为在AAVE你可以存XSUSHI来借。它不需要支付太多的利息，存入时还能获得10%的收益。在AAVE，你可以借入其他资产，比如ETH和USDC，它们占你抵押资产价值的50%。当你抵押咒语令牌时，你可以在Abracadabra上做同样的事情。
这可能是代币实用性中最不显著的因素，但仍然值得你考虑。能够将投资目标作为抵押品进行贷款，将使其更容易持有资产。
06开始供需结合。现在，我们讨论了两个更深入的话题，代币供应和代币的实用性。我这样安排是因为我会先观察代币的供应情况，如果它通过了文中所列的测试题，我会思考代币的实用性。如果它通过了这些考量，我会越来越觉得这是一笔不错的投资。然而，还有更多我们没有讨论的因素，如博弈论、成长和采用。在本系列的后续文章中，我们将继续讨论。
编辑：林恩
