有人说自己不再年轻，有人说自己刚刚踏上征程。
索罗斯三月投资组合(非投资建议)
关于定义、子网和交叉链、和谐、GameFi的未来形式，AXS黑仔
DeFi王国(以下统称DFK)是Avalanche支持的第一批子网项目。DFK将以DFK链的形式在雪崩上部署DeFi王国Crystalvale版本(以下统称DFK水晶宫)。
DFK水晶宫将有自己的象征，水晶。发布后将启动流动性挖掘激励，形式为Avax/珠宝/水晶的单币/双币LP。Avalanche将赠送价值1500万美元的AVAX代币来激励DFK水晶宫。JEWEL将作为DeFi王国多链生态的常用气费，开启燃放模式。
DFK水晶宫在3月底发布后，我们很快就可以看到CRYSTAL的推出对JEWEL价格的影响。团队LP池的激励设计会在一定程度上影响宝石的价格。该团队已将JEWEL确立为DFK生态宇宙的核心方向。因此，DFK水晶宫上映后，珠宝价格很有可能会迎来一波上涨。
DFK团队有良知。本来它有很多提取用户的机会，但是选择了和社区一起成长：DFK项目方拒绝了几家交易所的邀请(这是游戏还没有完全开发出来之前的透支行为)。
目前团队还没有开发出PVP之类的游戏对战模式，所以不可否认DFK披着GameFi的外衣还是个DeFi。DFK早期没有机构进场，没有机构的低价筹码，所以没有持续的抛售压力。重要的是，在过去的三个月里，DFK团队竭尽全力克服舆论，不顾用户流失，不开发游戏，坚持做自己的子网和跨链。这种战略选择需要勇气。
目前，JEWEL的大部分芯片仍处于锁定状态(提供LP的奖励芯片大部分处于锁定状态)，将于今年7月解锁，并将线性解锁两年。
因为DFK的游戏还没有开发出来，朱厄尔还有很大的不确定性。DFK这次在雪崩上的部署，首先确立了多链GameFi的定位，意义重大。在估值层面，用单个游戏来估值肯定不容易，用元宇宙来估值更合适。二是争取时间，让开发团队继续开发游戏，让DFK获得喘息的机会，继续自己的生命。
对于和谐这个公链来说，它最大的成就是DFK项目的孵化。DFK几乎是和谐中唯一可玩的游戏。但是由于和声本身的性能问题，用过和声的玩家都知道和声比较卡。既然JEWEL被确立为DFK宇宙的母币，而母币在一个表现不佳的和谐链条上，未来会是一大隐忧吗？
未来的GameFi一定是多链、DeFi、游戏的进一步融合。DFK无疑是最好的。作为AXS最强的竞争对手，DFK会给DFK2-3年时间，让DFK市值赶上AXS。
LUNA，去中心化稳定货币，公链三轴，Appchain，协议理论，公链本质
LUNA是公链板块近一个月来最强的项目。随着市场的短期底部，价格强劲反弹，回到ATH，打破了新高。
之前的猜测是露娜生态的所有项目都服务于稳定币UST和露娜，它们会吸所有生态项目的血。造成这种印象的一个原因是，一些露娜生态项目的象征将被空投给那些承诺UST和露娜的用户。
从战略的角度来看，LUNA的核心战略是围绕稳定的货币UST来描述“去中心化的稳定货币”的宏大故事。在月神燃烧锻造UST的机制，增加UST份额的过程中，月神币持有者也可以获得提价。本质上是让玩家享受到稳定币市场份额提升的红利。
两年前BASIS/ESD等算法稳定硬币的实验可以窥见一斑。虽然这几代稳定硬币的算法最终都以归零的惨烈牺牲而告终，但当时之所以出现疯狂的投机狂潮，是因为这个市场的上限巨大。一旦某种稳定硬币的算法达成了强有力的共识
露娜最终在一系列算法稳定币中胜出。至少目前是成功的。未来能否继续提升市场份额，保持领先地位，还需要进一步观察。
从USV提出的著名理论“胖协议”，到Placeholder提出的“瘦协议，胖应用”，再到Cosmos提出的“App链”，协议理论经历了七八年的迭代。
LUNA是典型的App链协议。LUNA表面上是公链，实际上是以稳定币为核心的应用。有人说LUNA值得投资，因为它既是公链，又是算法稳定的货币。公链和稳币优先呢？认为个人核心是稳定币，公链只是空壳叙事。
换句话说，任何拥有广泛用户基础的应用，后期都可以做自己的公链。阿西21年就是一个典型的例子。成为GameFi中的领袖后，团队选择离开以太坊，打造罗尼公链，形成闭环生态。一方面是因为以太坊高昂的手续费和捉襟见肘的性能；另一方面，当然自建公链可以获得更大的利益。
龚链之所以是宏大叙事，也在这里。一切都可以是公链，只要你有足够的信心和资本：用户、资金、手头现金。
我们隐约可以看到，由Cosmos首先提出的APP Chain这个概念，将引领一个未来的趋势，即APP Chain协议。作为公链，生态中只需要出现1-2个爆款应用，公链本身就能获得巨大的价值。公链符合APP链的叙事。
从公链的构成来看，稳币、DEX、借贷是公链的三轴。对于LUNA来说，稳定币取得了历史上前所未有的成功，所以想想看，DEX和lending将是LUNA生态的两大投资机会。
Astroport作为露娜的一号DEX，最近也有很大的进步。生态核心资产如露娜/UST/ANC的流动性加入了Astroport，交易量不断突破新高。目前可以排到DEX日交易量的Top5。当然这也是因为露娜最近的强势反击。
现在回想之前关于月神/UST吸血生态项目的猜想还为时过早。生态项目的发展是渐进的，公链三轴是历史发展的自然规律，我们只需要给生态项目更多的时间。Astroport与DEX和Osmosis的日交易量相同，而FDV有五倍的差距。它的出现也让以太坊等非LUNA原生玩家无需集中兑换(通过跨链桥将美元兑换成UST，然后在Astroport购买)即可获得LUNA生态核心资产的流动性。总之，阿童木被低估了。100亿美元FDV是合理的估值。
论公链TVL的持续竞争，TVL的水分，项目评估的前提
公链的竞争是一个持续拉动的过程，公链TVL的增减是一个直观的数据。
公共链的TVL有自己的上升螺旋。公链母币多为PoS资产，记账本位币多为质押。质押的母货币TVL占了很大比重，所以随着资产价格上涨，TVL也会上涨。但这部分是有水的TVL。剔除这部分TVL后，协议外稳定货币净流入才是公链TVL的真实增长。
在过去的一个月中，Terra的TVL增长了70%，部分原因是Fantom退出(ac退出的原因)带来的TVL流入，部分原因是协议本身的增长，这主要是由于ANC年化20%的稳定货币存款利率。主流DeFi协议的存款利率远低于20%。当然，这需要大量的UST补贴，而且补贴只能持续一年以上。就TVL而言，ANC略微超过AAVE，两者的估值均为25亿美元。
范顿运气不好。本来Solidly的公告吸引了全行业的目光。然而，AC突然宣布退出导致Fantom的价格和TVL大幅下跌。创始人是公链成功的一大因素，AC是一个理想主义者，一个感性的人(不是贬义)，这并不意外。只是对Fantom的一点点遗憾。这么长时间造势，终于装上了一个哑炮。
ETH的TVL整体表现稳定，但由于LUNA/AVAX等协议的TVL稳定增长，ETH的TVL占比在下降。然而，TVL在以太坊的不断分享有力地证明了多链时代正在慢慢到来。
LUNA的TVL在大盘下跌的情况下增长明显，价格表现与大盘呈现一定的负相关，有点对冲的意思。鉴于LUNA有两到三年的“分散稳定币”，即数十亿万亿美元的轨道，TVL赶上ETH并非不可能。
Cosmos和Polkadot、Cosmos生态项目OSMO/EVMOS和Appchain令牌的优势
四五年来，Cosmos和Polkadot的评论一直在拉。在18-19年间，圈子里最常讨论的话题之一是宇宙和波尔卡多特哪个更好。这种势头必然会使两者有所不同。
这两个跨链项目给我们的启示是，判断项目一定要在一段时间维度上，事物是不断变化的。而且在Crypto这个快速发展的行业，项目在不同阶段的地位真的差别很大。但是，2022年以后，很明显宇宙占了上风。根据TVL的数据，波尔卡多特的TVL在一年内下降了70%，这有点令人惊讶。
Cosmos和Polkadot的优劣在过去几年一直被业界所诟病。值得一提的是，Cosmos给了社区用户一笔奖金，单独认捐ATOM获得的OSMO/JUNO等生态项目空投代币价值也相当丰厚。同时，Cosmos的大部分生态项目没有私人芯片，但是空投的份额巨大，把大部分利益让给了社区钱持有者。在回馈社区红利方面，Cosmos显然比Polkadot强很多。
LUNA和Cosmos都是Cosmos生态系统，但是在过去的几年里，它们相对比较分散。自从今年引进UST的渗透技术以来，两个系统之间的关系变得稍微密切了一些。LUNA的创始人Do Kwon也从今年开始加大了宇宙生态币的力度。
Cosmos的DEX渗透为什么会成功？这里直接喝“空岛老师”的观点：
“相对于传统DeFi治理令牌的设计，App Chain的NativeToken“本身就是一种底层资产”，在价值捕捉上有更多的设计空间和想象空间。它可以整合一些庞氏设计同时达到两个目的：1。提高网络安全性。实现价值捕捉。App Chain的模式在价值捕捉方面更胜一筹。
我觉得有几个项目比较符合这个叙事：LUNA，不用说，庞氏令牌组学的最佳共识财务资源。OSMO Stake，Lp Bond，Superfuild Staking，加上每种货币都配有osmo transaction。符文节点双质押LP和符文强制配对，合成资产质量。三家都同时找到了自己的细分市场和优秀的经济模式。\”
Cosmos的三轴项目OSMO/EVMOS/ATOM(我觉得是三轴)。EVMOS近期因网络升级而延期，但上市后仍有望引起一波“EVM链”热潮。作为同赛道的竞争对手，Moonbeam在共识度、用户量、社区量上都比EVMOS落后一个级别。而Monbeam的私有芯片太多，解锁时间太长，成本太低。
关于雪崩和子网，成为GameFi链的可能性
Avalanche将在3月底发布子网，同时给出3亿美金刺激子网生态。子网是一个类似Cosmos的应用链，有独立的安全模式，可以是自己的验证节点。子网的推出将进一步增强业界对Appchain旁白的共识。同时，Subnet将引领第二波雪崩市场，克拉巴达和DFK作为最早获得Subnet生态激励的两个项目，将首当其冲受益。根据Avalanche对子网生态项目资助的分类，Avalanche是在赌GameFi。因此Avalanche很可能在未来成为专门从事GameFi的公链。
个人认为雪崩是我忽略的一个特别大的公链。它的关注度远不如Cosmos/Polkadot/Solana。当初可以说是只靠枪教授的光环。就底层架构的设计而言，Avalanche的架构设计非常优雅高效，丝毫不输Cosmos和Polkadot。从现阶段的表现来看，很难与仲博的索拉纳分开。而且在社区比索拉纳好，有离开索拉纳的暗示。
论索拉纳及其弱点，衍生物DyDx和GMX，以及公链突破的途径。
22年后索拉纳略有下降。主要原因是Solana之前的生态项目大多以Alameda为主，项目的token经济设计是低流通、高估值，上市后无休止的低价抛售压力。这符合SBF的风格。几乎没有红利留给社区玩家。久而久之，新的流量就会流失。Solana生态项目对社区用户的盈利空间远低于Cosmos/Avalanche/LUNA。然而最近，Solana上的SocialFi项目Stephen以其独特的应用场景掀起了一波独立市场的浪潮。
但是，索拉纳的基础设施天然适合衍生品项目。之前的一个猜测是，索拉纳会有一两个连锁衍生品项目与DyDx匹敌。索拉纳上的衍生项目是除以太坊之外最大的公链生态。然而令人尴尬的是，衍生品本身也有一定的局限性。因为衍生品的用户门槛特别高，注定只适合小众专业交易者。所以现有的衍生品项目退而求其次做结构性产品来适应流行的傻瓜式操作。结构化产品的缺点是用户在极端市场条件下会亏损，而一旦结构化，就意味着玩家只能选择单边押注。因此，衍生电路需要进一步探索和突破。
目前产品市场适合的产品是订单式的连锁合同产品。两个典型的项目是DyDx和GMX。GMX是一个完全社区驱动、非机构投资、完整链条的衍生合约项目。GMX的想法有点类似于DFK。希望通过在多个连锁店部署来获得新用户。最近几个月，GMX在雪崩上的部署被证明是成功和有效的。交易量、用户数、收入分红等数据指标都有所增长。
然而，GMX也有一些瓶颈。首先，新问题。目前，GMX处于合理的估值状态。用户已经饱和。每条链的日活用户数保持稳定在300-400。如果你想在未来进一步增加用户数量，你必须采取新的措施。团队一直在紧锣密鼓地开发“用户推广创新”功能。其次，CEX能抽出多少合同球员。改变用户的习惯极其困难。第三是项目的开发迭代能力，目前为止看好，但项目的核心开发和创始人是匿名开发，这也是一层不确定的风险。
未来公链突破的重要标准是在某个细分领域做大做强。单纯复制以太坊的公链，会没有活路。公链的发展路径从ETH宏大完整的蓝图发展到先从单点突破成为细分领域的领导者再继续横向纵向扩张。如上所述，公链这个命题本质上是一个华丽的外壳，可以应用于任何项目，所以所有的东西都可以是公链。简而言之，思路就是“先APP链，后公链”，即“先申请，后链接”。
关于Web3中间件协议POKT
POKT作为Web3多链基础设施，一直受到关注。POKT的数据显示，其营收超过很多DeFi表头协议，但有水分。它以质押节点的高通胀为协议收益。另一方面，POKT的协议确实有实际用途。Harmony作为POKT的官方合作伙伴，在POKT上的中继数一直排名第一，这大大减缓了Harmony官方RPC的负载。最近令人惊讶的是，一个月之内，Polygon在POKT上的中继数超过了Harmony。增长速度令人惊讶。Polygon的实际采用让我觉得POKT还是一个不可忽视的中间件协议。目前的缺陷只是团队如何修改，进一步减少POKT的发行。作为炼金术和Infrua的竞争对手，POKT的赔率显然很有吸引力。
在apecoin发行的第三次浪潮中，NFT聚合器、Opensea竞争对手Looksrare和PFP。
Ape发币，BAYC收购Punk和Meetbit联合连横，再次点燃了PFP市场。BAYC一系列强势的资本运作也让其他PFP没有喘息的机会。APE上市整体估值100亿美元。就估值而言，二级机会不大。宇迦实验室的一系列资本运作，让PUNK/Meetbits/BAYC持有人/投资人/母公司开心赚钱，最后一些在二级市场购买APE的玩家亏损。但如果这部分损失的钱能按一定比例回流到PFP市场，也算是变相通过发行硬币的方式给画面市场注入资金。最近几天Auzki/Doodles/CloneX等蓝筹的涨幅或多或少说明了这一点。总而言之，APE的代币发行让更多的资金涌入了PFP。我们很可能开始第三波的PFP。
值得一提的是，NFT聚合器Gem和Opensea的竞争对手Looksrare。NFT聚合器最大的功能就是用扫NFT地板方便扫地，方便大款介入买图。聚合器被路由到两个NFT交易所，Opensea和Looksrare。因此，APE的硬币发行和NFT聚合器创业板都有助于Looksrare的交易量。此外，Looksrare的产品迭代也更加强大。
像Looksrare这种治理雾霾的项目，也就是项目一开始就讲“社区版XXX”的故事。一旦你想认真可靠的开发产品，做项目，那就是虽然几千万人去。众所周知，Opensea/Metamask等子赛道的龙头项目占据了99%的市场份额，竞品要想追上去争夺市场份额非常困难。从投资角度来说，正是因为Opensea、Metamask等估值200-300亿美元的巨无霸项目，让玩家没有了盈利空间，所以大家才会选择社区版的XXX来获得高赔率。
Looksrare交易份额的增长让我看到了一丝可能，交易和挖矿的激励可能让它进入下一轮正螺旋。试想一下，如果你不做贸易挖矿，你根本没有竞争力，虽然贸易挖矿最后不一定能成功。所以，不要一味的批判交易挖矿。从竞技层面来说，交易挖矿真的是迫不得已。
关于位置的变化
添加XDEFI，打开LUNA/ASTRO。ASTRO是露娜的阿尔法投注，露娜是基础位(类似ETH)，以后还会继续增加。DFK立场不变，长期押注，覆盖雪崩子网热点和GameFi多链生态(目标是1-2年赶上AXS)。POKT的位置没有增加。原仓位亏损75%。没有增加职位。进一步观察。GMX的立场没有改变，这是承诺为35%的一年，所以它将继续持有。APE和Stephen做了一个短期的清理。开放的位置，长相。清除BTRFLY/RBN/凝胶。
关于BTC/ETH大盘股收益，市场短期走势，市场结构变化
单长期持有BTC和ETH，未来5-10年收益将大幅减少。这里的降低是指将未来收益率与前两轮收益率进行比较。虽然我对宏观判断很业余，但也敢预测。市场未来趋势是短期高位宽幅震荡，长期螺旋上升。这是行业百花齐放的前提。稳住市场，然后剩下的就飞来飞去了。这在一定程度上也体现了公平性，即“平躺不能获得太高的超额收益”
市场结构的变化是市场上剩余的闲散资金/游资太多，可以随时机动，忽略了市场。这是和上一个周期的区别。上一轮的获利盘大部分退出了圈子，这一轮的获利盘大部分还留在场内，随时可以做事。
关于Web3项目，跨链桥和跨链的最终形式
各种Web3项目也被热议，但无一例外，这些工具项目最大的问题是价值获取。我认为个人好项目的构成是直观稳定的增长数据，可以引起大家对FOMO好的token经济模型的指向。总的来说，卢娜和UST的数据增长比较直观，分散稳定币的故事上限太高，再加上庞氏经济模式。
现在的各种Web3项目，基本都无法形成经济飞轮和庞氏，很难单独支撑。我认为我们需要给这条赛道一些时间。没有不好的项目，只有时机不对。
之前看好的跨链桥，最近也有了一定程度的改变。我认为跨链桥无法捕捉到最大价值，跨链Dapp可能是跨链桥的最终形态和受益者。简单地说，例如，多链AAVE意味着跨链桥已被覆盖。但是，跨链桥本身就像一个DeFi衍生项目。它已经尝试火了很多年，但一直没能火起来。本质上是工具型，无法形成有效的庞氏和飞轮效应。
至于过两座桥的成本，是可以预见的。说白了，再大的交易量，手续费能去哪？可预测的收入意味着完全没有想象力。这就是工具类的缺点。未来的Hop/Connnext，包括最近的Stargate，个人感觉都会面临这样的困境。更别说跨链桥是最常被黑的地方。如果你有钱，Wormwhole可以全额赔偿。毕竟主人的父亲有钱。但是，没有钱的跨链桥，一旦被黑，就意味着死亡。所以在目前的思路下，我不会考虑购买任何跨链桥梁项目。
关于以太坊，超额收益和个人预期
个人不会持有太多以太币，以太币已经成长为一大类资产。从性价比来说，没有新山寨币高，稳定性也没有美元强。从资产增值的角度来看，以太坊是一种非常差的资产。意味着以太坊已经无法获得超强阿尔法。注意这里强调的是超强，比如100倍的收益。以太坊的长期持有本身就是正确的选择。
因为对于整个社会来说，拿着本金很多的大盘股BTC和ETH，自己就能过上滋润的小资产阶级生活，不用再多费力气折腾了。对于大多数人来说，能够与BTC/ETH平起平坐，是大多数人一生都无法企及的梦想。所谓“你的人生，我的梦想”。因此，这是基于个人情况的个人选择。
无论如何，请记住：在本世纪的100年里，密码行业的玩家无疑是最幸运的一代。
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