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医美行业深度研究:细分赛道各显神通 聚焦国产品牌发展机遇

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医美行业深度研究:细分赛道各显神通,聚焦国货品牌的发展机遇

(报告监制/作者:天风证券刘)

核心观点:医美行业蓬勃发展。2023年,国内轻医美容市场有望突破2000亿元,推动医美市场繁荣,进一步提升医美接受度。2019年,中国医美市场规模将超过1500亿元,增速全球领先。然而,与大多数发达国家相比,中国的医疗美容普及率仍然较低。预计在渗透率持续提升的情况下,医美市场将保持高速增长,2023年有望突破3000亿元。从分类来看,由于轻医美容消费意识的迅速觉醒和人均消费水平的逐步提高,中国的非手术品类正在迅速扩大,而其占比保持在70%左右,高于全球平均水平。预计2023年年轻医美产业规模将超过2000亿元。

注射医美项目清单:价格低廉,入门和日常保养的好选择。在轻医美容赛道中,注射项目以其诸多优势成为众多医美消费者和准医美消费者的入门级选择。

填充:玻尿酸是传统强项,国内替代异军突起。在国内的玻尿酸注射市场,华西生物、爱美客、好海生科的产品矩阵都比较齐全,相关的合规证书也拿到的比较早。

补充:三根“针”站在一起,流程更高效。水针:市场混乱,监管收紧后合规产品有望见增长;童眼珍:目前国内三类医疗器械中,没有一款国产童眼珍获批;少女针:国内已完成注册临床试验,按计划推进上市注册申请。

支撑:线雕提升效果显著,爱美客有望填补市场空白。目前市场上的主线雕刻产品大多是安全性和拉力较好的国外品牌,但国外品牌大多没有通过相关法规认证。随着爱美“紧爱”PPDO线雕系列产品的试用和上市,紧爱将填补国内合规高效线雕产品的空白。

萎缩:肉毒杆菌毒素具有可观的生长潜力。随着我国爱美人士数量的不断增加,消费者消费能力和意愿的不断提高,对国外尤其是韩国的医疗美容技术和产品接受程度较高,市场潜力可观。

行业竞争格局:聚焦国产品牌发展机遇

医美产业链主要包括:上游:医美原料、药品、医美设备供应商;中游:各种线上医美平台,线下医美机构;下游:消费者。

医美生产具有标准化、规模化的特点。目前行业利润大部分是在上游获得的,公司围墙大,市值大的公司崛起。但是,消费具有个性化和地域差异化的特点。中下游虽然直达消费者,但在产业链中占比不高,门槛低,竞争激烈,行业集中度中等偏低。

1.医美行业蓬勃发展,2023年国内轻医美容市场有望突破2000亿。1.1.市场高度关注价值经济,从渗透率来看市场增长空间巨大。

经济的价值推动了医美市场的繁荣,医美市场稳定快速增长,中国增速领先全球。2015-2019年,全球医美市场稳步增长,年复合增长率约为8.9%。2019年,全球医美市场规模达1459亿美元,约合人民币9500亿元,同比增长7.5%。2019年,中国医疗美容市场规模达到1769亿元,同比增长

与韩国相比,中国医美行业的渗透率仍有较大的增长空间。艾媒咨询显示,2019年中国医美用户规模达1120万,近五年复合增长率达52.6%。然而,与其他发达国家相比,中国的医疗美容服务普及率仍然很低。中国医疗美容服务渗透率从2014年的2.4%提升至2019年的3.6%,整体呈现稳定增长。2019年,医美产业相对成熟的美日韩渗透率分别高达16.6%、11%和20.5%,差距依然较大。根据FrostSullivan的研究数据,2018年中国每千人就医人数为14.8人,而韩国最高为86.2人。考虑到人口基数的差异,如果未来医美行业人均诊疗人次能达到韩国的一半左右,假设同样的人口规模和客单价,中国医美行业的市场规模还有3倍左右的空间。

医疗接受度提高,自我满意度优于于悦TA。医美市场的快速增长很大程度上是因为人们观念的改变。新氧大数据调查显示,2018年国人对医美整体持积极态度,其中36.9%的人愿意微调,24.3%的人赞赏,4.9%的人愿意尝试手术项目。与此同时,2015年至2017年,表示自己做医美是为了取悦自己的人数从14%上升到51%,可见消费者对医美的态度也更加轻松。

1.2.国内医美市场起步晚,发展快,势头强劲。

1.2.1.全球医美行业进入成熟期,市场格局趋于稳定。

国际医美行业起步较早,成熟较快。国际医学美容经历了萌芽期、初创期、发展期和成熟期。因为发展历史悠久,现在政府监管到位,专业技术成熟,机构模式多样,“美、韩、台”形成了相对成熟的医美市场。

萌芽:历史文献记载的整形手术。萌芽期可追溯到古印度医学中的植皮手术,我国《晋书》年已有类似唇腭裂修复手术的记载。在随后漫长的历史进程中,医疗美容的实践进展缓慢。

初期:战争促进了整形外科的发展,手术条件有所突破。19世纪的战争带来了大量的面部和头部损伤,需要创新的修复手术,将医疗美容行业推向了一个新的阶段。1818年,德国医生提出了整形外科的概念,美国实现了第一次无痛麻醉手术,英国实现了第一次无菌手术。

发展期:医学美容逐渐兴起,各种机构建立。1931年,美国整形外科医生协会(ASPS)成立。在20世纪40年代,许多整形外科医生在第二次世界大战期间治疗受伤的士兵。1955年,国际整形外科医生协会在斯德哥尔摩成立。20世纪60年代,随着医疗器械的创新发展,硅胶成为整形医生的工具。韩国的医疗美容行业是在1988年的首尔奥运会上崛起的。

成熟:医美技术逐渐成熟,新产品不断问世。1992年,肉毒素正式用于临床,微整形手术被推向世界,标志着美容行业进入了成熟阶段。激光脱毛、玻尿酸等医美新技术相继诞生。

1.2.2.中国医美进入高速增长期,行业格局尚未确定。

中国医美行业起步较晚,但发展迅速。与美国、中国台湾省、中国和韩国等成熟市场相比,中国的医美产业起步较晚。医美行业在中国诞生以来,大致经历了萌芽期、探索期和成长期。目前,医疗美容行业已经进入快速发展期,显示出巨大的生命力。

初创期:行业发展,逐渐规范,“互联网”雏形出现。2009年,医美行业自律组织中国整形美容协会成立。2013年,随着智能手机的普及,白梅、悦美、新奥等一系列为用户提供医美信息的app陆续上线。

发展期:医美平台快速发展,消费需求增加。2014年,新氧、悦美等互联网医美平台已经完成多轮融资,互联网医美模式逐渐成型。2019年,新氧在美股上市,成为国内首家上市的互联网医美平台,标志着中国医美行业的不断发展和成熟。

1.3.轻医美容意识觉醒,人均消费水平提高。轻医美容市场的未来是2000亿元。

1.3.1.非外科手术介于外科手术和整容手术之间,中国居世界第一。

医疗项目主要分为手术和非手术,不同的途径效果相同。从行业角度来看,医疗美容是指“运用手工技术、药物、医疗器械及其他创伤性或侵入性的医疗技术,对人的容貌和人体各部位进行修复和重塑”。根据介入手段,医疗美容可分为手术类和非手术类。手术项目从根本上改变或改善面部和身体部位的外观,而非手术项目也称为轻医学美容项目。

1)手术美容项目:手术美容项目是通过麻醉手术对面部和身体进行改造,进行重塑。一般具有价格高、创伤大、恢复期长、风险相对较高、效果显著的特点,适合需要进行大幅调整的消费者。常见的项目有眼袋整形、隆鼻、拔牙矫正等。

2)非外科医疗美容项目:俗称轻医美容,是介于外科整形和生活美容之间的专业医疗美容项目。它采用无创或微创的医学疗法,运用先进的产品、仪器和医疗手段来满足人们对美的需求。主要通过注射、激光等能量型皮肤治疗,具有单价低、创伤小、恢复期短、风险相对较低、调整幅度小,但便于多次调整(复购率高)等特点。常见的项目有玻尿酸注射、嫩肤、激光脱毛等。

中国所占比重远远超过全球,未来有望进一步提升。2019年全球非手术手术比例为54.51%,其中日本最高为83.06%,轻医美容行业发达。中国非手术病例比例在世界各国中处于较高水平,2014-2018年增至71%,2019年降至67%。消费者对手术病例的接受度有所提高。

预计2023年非手术医美市场规模将超过2000亿元。假设:1)根据艾瑞咨询对中国医美市场规模的预测,2019-2023年CAGR为15.2%,预计2023年中国医美行业市场规模将超过3000亿元。2)2023年,非手术医美项目占比将维持在目前70%左右的水平,相应的非手术医美市场规模将达到2100亿元,手术医美市场规模将达到900亿元。

1.3.2.手术:传统观念日益打破,新消费者接受度相对较高。

五官的医疗美容项目主要有眼睑整形、隆鼻、填充泪沟、去除眉纹、填充下眼睑、面部重塑等。身体项目主要有乳房整形、吸脂手术等。皮肤项目主要有植发和腋臭手术;口腔项目包括牙齿治疗,如正畸、种植牙等;其他医疗美容项目主要有唇腭裂修复等手术。

全球来看,手术项目占比在2016年后有所上升,2017-2019年稳定在46%左右;国内方面,2019年,我国手术项目占比33%,而邻国日本仅为16.94%。与中国相比,亲

在中国,非手术整形中面部部分的比例较高,体现了颜值的重要性。从分项目来看,2015-2020年,我国面部美容占比逐年上升,2020年,面部和五官的手术美容占所有手术美容的比例最高,约为36.3%。2015年,外科医美和牙科占比最大,约为34.9%,面部和颜面外科医美排名第二,占比33.6%。2019年全球外科医疗美容前五项分别是丰胸、吸脂、眼部整形、腹部整形、鼻部整形,合计占比超过50%。目前国内外科整形仍以面部为主,随着观念的转变,可能会发展成全球格局。

1.3.3.非手术类:市场规模快速增长趋势不变,市场细分格局未定。

非手术医疗美容可分为注射项目、激光美容、无创嫩肤治疗和其他项目(如线雕)。其中注射项目主要有玻尿酸注射、肉毒素注射、水光注射、溶脂注射等。激光美容类主要有激光祛斑、点阵激光、激光脱毛、激光除痣等。无创嫩肤治疗主要包括热射仪、热美琪等项目,其他非手术医疗美容项目还包括线雕、果酸嫩肤、痤疮治疗等。

轻医美容的消费意识正在快速觉醒,市场规模保持同比15%的增速。2019年,中国非外科医美项目市场规模达1191亿元,近五年复合增长率达34.7%,远超医美行业整体增速。与全方位非手术项目占比相比有优势,但仍低于轻医美容行业相对发达的日本(83.1%)。

从分拆来看,非手术医美市场规模的快速扩大,源于国民轻医美消费意识的快速觉醒和人均消费水平的逐步提高。近年来,轻医美容逐渐被国人接受,国内用户规模迅速扩大。根据艾Media.com的数据,2018年中国轻医美容市场用户规模达到740万,预计2019年和2020年用户规模将分别达到1120万和1520万,2016-2020年CAGR为52.64%。随着未来“互联网轻医美容”模式整体渗透率的提升,轻医美容行业用户规模将继续高速扩张。

目前国内注射医美项目中玻尿酸占比高达66.59%,其次是肉毒素占比32.67%。2019年全球非手术医疗美容前五项分别是肉毒素、玻尿酸、脱毛、纤体、光子嫩肤,其中肉毒素和玻尿酸占比分别为46.1%和31.7%,合计占比超过77%。目前国内玻尿酸行业起步较早。目前,已有17家生产玻尿酸注射液的企业获得了国内医疗企业注册证书。我国对肉毒素的监管比较严格,国内市场只有4个合格批号。截至2019年,仅有2家新增,2020年新增2家获批,仍处于行业成长期。我们认为,未来轻医美容的市场格局有望与全球格局接轨。

2.注射医美项目清单:价格低廉,入门和日常保养的好选择。在轻医美容赛道中,注射项目因其效果明显、操作简单、恢复期短、价格相对低廉,成为众多医美消费者和准医美消费者的入门级选择。从分类上看,根据注射型项目的不同机理和效果,我们认为目前市面上的医美产品主要有填充型、补充型、支撑型和收缩型四种,可以分别对应玻尿酸注射、水光针/ch等医美项目

我们认为,玻尿酸注射项目巨大的市场规模和可观的增长率来自多方面:(1)玻尿酸注射项目的安全性和有效性得到了充分验证;(2)玻尿酸种类繁多,可应用于不同的医美项目,满足不同人群的需求;(3)玻尿酸注射项目性价比极佳,属于消费者的入门级项目,可用于医美机构引流。

从安全性和有效性上来说,玻尿酸是人体所拥有的天然物质,其对人体的低风险和显著效果早已得到验证。透明质酸(HA)是一种存在于人和动物组织中的天然线性多糖。作为细胞外基质的主要成分,它主要分布在玻璃体、关节、脐带、皮肤和眼睛的其他部位,发挥着重要的生理功能。透明质酸是人体内不可替代的天然物质,具有优异的保水功能。是目前自然界发现的最好的保湿物质,被称为理想的天然保湿因子。但随着年龄的增长,人体内的玻尿酸含量会逐渐减少,从而导致皮肤老化等症状。在多样性方面,根据其分子量、交联方式等不同的物理性质,透明质酸可应用于多种注射产品。满足各种消费群体的需求。

从分子量上看:小分子透明质酸主要注入真皮浅层,起到使皮肤光滑细腻,改善肤色的作用;中分子玻尿酸主要注入真皮中深层,起到填充软组织的作用。高分子玻尿酸主要起整形作用,因为它的胶水粘度很高,可塑性很强,可以用于隆鼻、隆下巴等项目。

从交联方式来看,不同交联方式的透明质酸的区别主要在于其状态和理化性质,可用于不同的注射项目。由于天然透明质酸具有稳定性差、对透明质酸酶和自由基敏感、体内滞留时间短等特点,因此有必要对其进行结构修饰,以提高其机械强度和抗降解性能。这种结构修饰被称为“交联”。玻尿酸产品的交联方式有单相和双相:单相交联是指玻尿酸呈凝胶状,更适合面部组织的提升;交联是指颗粒状的交联透明质酸悬浮在非交联透明质酸中。双相玻尿酸小颗粒适合填充中浅皱纹,双相玻尿酸大颗粒更适合塑形填充深皱纹。

性价比方面,玻尿酸注射项目价格低廉,适合医美消费者作为入门和日常保养项目。因此,也被大多数医美机构作为引流项目。据新氧APP数据显示,当地玻尿酸注射项目的价格设置在500元至2000元区间。考虑到其效果极佳,我们认为玻尿酸注射项目的目的性价格比较高。由于玻尿酸注射项目性价比高,很多医美机构都采取了以玻尿酸项目为引流的策略来吸引顾客到店,再为消费者提供其他高级项目。

海外玻尿酸品牌目前在国内市场占据较高份额,国内玻尿酸品牌近年来异军突起,增长迅速。从市场份额来看,目前国内医美玻尿酸注射市场排名前三的品牌分别是韩国LG、美国Allergan和瑞典Q-Med,2018年市场份额合计57%。国产品牌方面,爱美客、华西吴声、浩海柯胜三个国产品牌的总市场份额从2016年的21%上升到2018年的23%,呈逐年上升趋势。与此同时,据FrostSullivan统计:2014-2018年,在中国美容注射产品市场,国产品牌销售额快速增长,年复合增长率为32.2%,超过进口品牌18.7%;2021年,的比例

在国内的玻尿酸注射市场,华西生物、爱美客、好海生科的产品矩阵都比较齐全,相关的合规证书也拿到的比较早。截至2020年9月,已有17家生产玻尿酸注射剂的企业获得了国内医疗企业注册证,其中大部分是国产品牌。其中华西生物、爱美客、浩海生科产品矩阵完整,均在2013年及之前取得相关证书。

2.2.补充:三根“针”互相顶着,流程更高效。

关于注射这种医美回路的补充项目,水光针、儿童面针、少女针是三种主流的注射项目,它们的原理都是通过注射来直接或间接补充皮肤所需的营养,从而达到一定的补水、抗皱等效果。“水光针”的技术名称是中胚层疗法,即通过注射器将皮肤所需的营养物质注射到靠近皮下层的真皮层。由于功能成分可以到达真皮层,各种营养成分会得到更充分的补充和吸收,比只停留在皮肤表皮层的功能性护肤品效果更明显。

水针有很多优点,深受消费者喜爱。在玻尿酸注射项目中,水光针项目近年来受到广泛关注。其主要优点有:(1)针对更广泛的受众:水光针能补水、淡化皱纹、收缩毛细孔、提亮肌肤,辐射人群为有保湿、祛皱需求的女性;(2)价格更便宜:水光针使用价格相对较低,成为很多求美者首次进行医疗美容或日常医疗美容保养时选择的物品。

目前水针市场混乱,原因就是合规问题。监管收紧后,合规产品有望进一步增长。虽然水针市场受过教育,但合规品牌有限。国内市场水针一度充斥着未经国家认证的产品,甚至一些医美机构以次充好,导致水针市场混乱。我们认为,随着华西生物旗下娃娃针等合规水光针的上市,受监管机构将有更强的动力使用合规水光针产品。

“童眼珍”的学名是聚L-乳酸(PLLA)填充剂。其作用机理是通过PLLA刺激宿主的免疫反应,吸引皮下大量的巨噬细胞等免疫细胞,使其产生趋化因子和细胞因子,从而导致成纤维细胞的增殖和肌成纤维细胞的分化,合成大量的胶原蛋白,从而达到一定的改善肤质的效果。

从2009年开始,儿童针陆续进入国际市场,2017年前后国内热度不断攀升。预计爱美儿童针研究获批后,市场将很快打开。目前有韩国的AestheFill,美国的DermaVeil,意大利的Galderma,中国的Rebo等等。与传统的填充型玻尿酸产品相比,童眼珍的效果更自然,适应症更广,对手术医生的要求也更高。但目前国内三类医疗器械中,还没有一款国产儿科针获批。同时,爱美客在儿童面针研究方面已经进入注册应用阶段。如果注册成功,爱美客童眼针将成为童眼针在中国的首个获批产品,打开童眼针的国内市场。

“少女针”由Sinclair Pharma plc推出,由30% PCL(可被人体吸收的医用级聚合物)和70% CMC(凝胶载体)组成。当少女针注射到需要改善的部位,成分中具有一定粘性和弹性的CMC会迅速达到填充皮肤凹陷和皱纹的作用;然后PCL会刺激体内胶原蛋白的增生,新的胶原蛋白会搭起一个弹性的支架来支撑皮肤,让皮肤停留在治疗效果上。相比玻尿酸和儿童面部针灸,少女针灸结合了两者的优点,具有及时填充和胶原蛋白增生的天然效果。此外,女孩

目前,华东医药已于2018年收购辛克莱公司,获得少女针所有权。目前,青少年针灸已在60多个国家或地区注册认证或上市,并在中国完成注册临床试验。上市注册申请工作按计划推进。

2.3.支撑:线雕提升效果显著,爱美客有望填补市场空白。

线雕又称埋线,其工作原理是将一种特殊的双向倒刺美容线插入皮肤,同时刺激皮肤和筋膜层,重新排列已经僵硬或下垂的肌肉组织,从而再造一张美丽的脸。包埋部位称为SMAS层,位于皮下脂肪和肌肉之间,是连接皮肤和肌肉的特殊皮肤层。这一层会随着皮肤老化而下垂。通过刺激这些部位,线雕可以改善皱纹。

纵观线雕技术多年的发展历史,可以发现线雕的安全性越来越高,效果也越来越好:序言:1980年,国外医生开始尝试各种“线”用于医疗美容,导线无法被人体吸收,因此没有广泛使用;第一代线雕技术:1990年,俄罗斯内科医生苏拉马尼泽提出“线雕提升术”的概念,使用一种钩状手术缝线(Aptos)进行面部提升,使金属丝无法被人体吸收;第二代线雕技术:2004年,美国博士Gregrory博士引入等高线,线雕进入新阶段。电线不能被人体吸收,FDA批准的第一种改良电线。第三代线雕技术:PDO线于2012年在韩广泛使用,拉力强,可被人体吸收。病例追踪显示,皮肤改善优于面部提升。

至于线雕所用的材料,可吸收线也经历了多年的技术迭代,从最原始、相容性差的羊肠线逐渐发展到如今较为常见的高分子材料线体:第一代——羊肠线比较粗糙,张力低,与人体相容性差;第二代——PGA缝线拉力更高,与人体相容性更好,但容易感染。第三代——PDO单丝线抗张力强,线体光滑,便于人体新陈代谢,细菌不易栖息。第四代——PPDO线采用高分子材料,结合了第三代线的优点,临床使用更可靠。

目前市场上的主线雕刻产品大多是国外品牌。虽然从效果上看,国外品牌的安全性和拉力都比国内品牌好,但是大部分国外品牌都没有经过相关法规的认证。我们相信,随着未来爱美“紧爱”PPDO线雕系列产品的试用上市,紧爱将填补国内合规高效线雕产品的空白。

2.4.萎缩:肉毒杆菌毒素有相当大的增长潜力。

肉毒素又称肉毒杆菌毒素,是由致命的肉毒杆菌毒素分泌的细菌毒素。作用于胆碱能运动神经末梢,拮抗钙离子,干扰乙酰胆碱的释放,使肌纤维无法收缩,导致肌肉松弛。由于干扰兴奋性神经递质,临床上主要用于治疗肌肉痉挛和斜视。肉毒毒素随后被引入医美领域,广泛应用于皮肤除皱、瘦肌肉等。

根据透明市场研究公司的数据,2017年全球肉毒杆菌毒素市场规模约为45.27亿美元,预计到2026年将达到87.19亿美元,年复合增长率为7.6%。相比之下,中国的肉毒素市场一直保持着较高的增长速度。据IMS样本医院统计,2015年总销售额达1.13亿元。考虑到整体市场规模是样本医院的10倍左右,我国正规渠道肉毒素市场规模约为10-15亿元,2011-2015年年均复合增长率为27.32%。2019年,中国有毒毒素产品市场规模约为6亿美元(约46.6亿港元),渗透率不到中国整体医美市场的2%。市场上仍有大量未满足的需求。随着中国爱美人士的不断增加,消费者的消费能力和意愿不断提高,对国外医美技术和产品,尤其是韩国的接受度较高,市场潜力可观。预计未来五年中国肉毒毒素产品销售额将快速增长,2025年销售额将达到18亿美元(约135亿港元),成为全球三大市场之一,与美国和欧盟并驾齐驱。

从国内肉毒素相关产品来看,虽然肉毒素在国内外都有一定的市场规模,但目前国内经过认证的合法肉毒素品牌只有四个:爱尔兰Botox Botox(2015年认证)、英国Dysport吉时(2020年认证)、韩国Botulax leti Bao(2020年认证)、中国恒立(2015年认证)

国内之所以很少有合规产品,是因为国内对肉毒素的监管比较严格。我国对肉毒素产品从生产到销售采取闭环管理。根据之前监管部门下发的文件显示,不特定药品企业不得买卖注射用A型肉毒毒素;生产企业不得向未取得《医疗机构执业许可证》的单位销售注射用A型肉毒毒素;零售药品企业不得经营注射用A型肉毒毒素。

因此,我们认为,在目前肉毒素监管严格的情况下,未来不太可能放开肉毒素原料的研发,医美企业仍需依靠海外产品销售肉毒素。在产品研发方面,爱美客18年与韩国Huons公司签订合作协议,负责该公司生产的肉毒素产品在中国的进口、注册和分销权限。目前该产品已获得注射用A型肉毒毒素临床试验许可证,未来获批上市后有望依托公司强大的渠道优势攻占市场。

3.行业竞争格局:聚焦国产品牌发展机遇3.1。颜值经济在竞争,差异化强分子技术赢市场。

以玻尿酸为例。玻尿酸行业在国内发展较早。截至2021年3月底,据不完全统计,我们共收集到目前市场上流通的玻尿酸填充产品53个,其中39个获得了国家药品监督管理局的批准和认证,对应我国有医疗器械注册证的企业有18家。中国品牌(含中国台湾省)主要产品有华西生物、爱美客、浩海柯胜、梦博润、科研生物、杭谢赫医疗、科研生物等。有12家公司有30种透明质酸产品在流通。主要进口商有美国Eljian、瑞典Q-Med AB、韩国LG life、Humedix、大熊制药、吉诺、嗅觉GROMA、法国Philoga等。并且有8家公司16种玻尿酸产品在流通。

玻尿酸市场集中度高,龙头厂商占据主要市场份额。销量方面,2018年国产品牌普遍落后,其中爱美客5款产品获批,市场份额8.6%,领跑中国市场;浩海生物和华西生物的市场份额分别约为7.2%和6.6%。进口品牌仍然主导着市场,代表品牌有韩国LG集团的子公司Yiwan,美国Allergan的子公司乔亚登,以及美国Allergan的子公司restylane

医药产品的核心优势来自于产品技术配方,而不是原料。以玻尿酸产品为例,对于短效玻尿酸,先进的研磨技术和交联技术,以较少的交联剂添加量和较低的排异反应就能保持较长的耐久性;对于长效透明质酸,通过添加纤维素、微球等耐久性成分,可以延长维持时间,不会造成安全问题。高端领域以进口Joyaden和国产博尼达为代表。Joyaden采用HYLACROSS技术制造,凝胶生产技术成熟,不易降解,形成技术壁垒。博尼达侧重于长期填充,大约持续5-10年。我们认为中低端市场竞争比较激烈,产品是靠较差的异化表现占领市场的。以Hi-body为例,生产透明质酸钠溶液抚平颈部皱纹,填补了颈部皱纹修复领域的空白,获得了竞争优势。2000年6月,Hi Body推出一系列新产品“熊猫针”,扩大应用范围。整体来看,能在玻尿酸细分赛道脱颖而出的企业,主要是在低端市场通过差异化营销获得市场影响力,能有较强的议价能力;并且在高端市场,分子技术会被最大化,从而形成技术壁垒。

3.2.产业链参与者多,上游产品厂商议价能力更强。

3.2.1.产业链构成:上游医美设备供应商,中游机构,下游消费者。

目前,我国医美产业的产业链主要包括三个环节:

产业链上游:医美原料、药品、医美设备供应商。

医美上游主要从事医疗美容器械、医美材料、医用耗材的研发和生产,如玻尿酸、肉毒素、水光针、溶脂针等。由于上游厂家有相对规范的行业监管,且目前国家医药产品管理局批准的产品较少,行业相对集中,龙头企业利润率较高。领先厂商的毛利率在75% ~ 85%之间,净利润率大概在25% ~ 37%。

产业链中游:各类线上医美平台,线下医美机构。

中国旅游医美市场竞争格局高度分散。我国线下正规医美机构可分为公立医院的美容科、大型连锁医美集团和中小型民营医美机构。其中中小型民营医疗美容机构处于主导地位,占50%,私人诊所/美容院约占25%,大型连锁美容企业和公立医院美容科约占10%。总体来看,行业集中度较低,毛利率在60%左右。线上,主要针对各类互联网医美平台,市场参与者如新氧、悦美等。在线医美平台作为医美产业链中游的新兴渠道,作为终端消费者和医美机构之间的纽带,完成导流闭环。

产业链的下游:消费者

主要分为高端消费者(追求品质和品牌,消费意愿和消费能力极高)、中端消费者(追求性价比,有一定消费能力)和低端消费者(消费意愿和价格敏感度相对较低)。

3.2.2.在面值经济中,上游端有更高的议价。

医美项目具有消费个性化、地域差异化的特点。目前中游机构很难跨省市复制运营经验。目前,中国市场各地区的医美机构大多采用独立运营的形式,尚未形成成熟的连锁模式。机构很难通过集中采购或联合采购的方式与产品端厂商进行价格谈判,与上游厂商相比也没有议价优势。

不同于医疗机构规模难,上游我

R&D建成后,经美国食品药品监督管理局批准,厂家可以大规模生产有一定要求的产品。而且医美后期可能的风险大多来自于医生的技术和意外,与上游厂商关联不大。因此,整体来看,上游厂商议价高于中旅医美平台/机构,头部玻尿酸厂商整体毛利率处于行业较高水平。

3.2.3.优中选优,高R&D技术支撑企业产品高议价。

价格方面,产品价格集中在2000-4000元/ml,国产产品价格整体低于进口产品。相比较而言,进口供应商的产品价格处于较高水平,如Joyaden、restylane、Alive、Jell、pricessvolume等,比国产品牌高出60%-300%。而国内供应商如爱美科、华西生物、生生科玻尿酸填充物的终端价格主要分布在500-4000元区间。

纵观整个医美产业链,直接接触终端消费者的中下游机构在产业链中价值占比不高,没有产生大价值公司,而生产原料的上游获得了大部分行业利润,也诞生了大价值公司。中下游因为门槛低,竞争激烈,导致行业集中度低,盈利能力不理想,而上游原料因为各种原因有进入门槛,形成一定壁垒。在国家政策导向、经济条件、社会环境刺激以及玻尿酸自身应用场景拓展的综合驱动作用下,玻尿酸终端产品市场前景良好,R&D实力强、获批多的公司有望享受稳定增长。

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。有关信息,请参阅原始报告。)

精选报告来源:【未来智库官网】。

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作者: 杀虫剂

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