根据国际清算银行的报告，当加密市场动荡时，大投资者可能以小投资者为代价套现，大量散户投资者将遭受损失；另一方面，对加密货币市场的影响，对更广泛的金融市场影响有限。
图片来自国际清算银行(BIS)在官网发布的报告。
当地时间2月20日，国际清算银行(BIS)在官网发布了题为《加密冲击和散户损失》(以下简称《报告》)的报告。
《报告》由国际清算银行高级金融市场分析师Giulio Cornelli、Sebastian Doerr、EFTA主任Jon Frost、创新和数字经济主任Leonardo Gambacorta等专家撰写。所有表达的观点均为作者观点，不一定代表国际清算银行的观点。
《报告》基于2015年8月至2022年12月中旬95个国家的几个加密货币交易app的零售交易的新数据库，本文讨论了围绕加密货币市场的三个主要问题，包括加密货币Terra/Luna和加密货币交易所FTX崩溃期间大小投资者的交易行为和用户的平均盈亏，以及2022年加密货币和去中心化金融(DeFi)的市场动荡是否会影响更广泛的金融市场。
加密市场上演“鲸鱼吃磷虾”:机构等大投资者卖出，散户等小投资者买入。
《报告》指出，在Terra/Luna倒闭、FTX破产后，加密交易活动大幅增加，加密市场上演“鲸鱼吃磷虾”:大投资者卖出，散户买入。
数据显示，从2015年8月到2021年11月，比特币价格从250美元涨到69000美元，达到峰值；在此期间，全球平均日活跃用户数从10万左右增长到3000多万。然而，去年，包括比特币和以太坊在内的许多加密货币的价格下跌了约75%。
加密货币价格的下跌与2022年冲击加密货币市场的两件大事密不可分。
当年5月，当时市值最大的算法稳定货币TerraUSD(以下简称UST)与美元脱钩，其稳定机制崩溃。UST原本试图通过与其姐妹token Terra(即露娜)建立套利机制来维持供需平衡，但在被赎回和出售后，两者都陷入了“死亡循环”，几近崩溃。随后，稳定货币系链(即USDT)的价值一度跌至0.95美元，与美元脱钩。这一事件打击了整个加密系统，超过4500亿美元的加密货币和DeFi资产价值在去年5月至6月间蒸发。
2022年11月，由于市场用户对其流动性和偿付能力的担忧，加密货币交易所FTX在一次挤兑后崩溃。类似于Terra/Luna的倒闭，FTX最初的象征FTT的价格迅速下跌，最后FTX申请破产。
数据显示，在上述两次市场震荡中，比特币基地和FTX三大加密货币交易所的交易活动大幅增加。如图1所示。b、Terra(实线)和FTX(虚线)陷入困境的消息传出后，上述三家加密货币交易所的日活跃用户数激增。这表明用户正试图通过调整投资组合，转向其他加密资产来度过加密冲击的风暴。
《报告》指出，大投资者可能会以小投资者为代价套现。数据显示，持有1000个以上比特币的大持有者(即“鲸鱼”)在市场震荡后的几天内减持(如图1.c所示)；相反，持有1至1000个比特币的中型持有者和更多持有1个比特币以下的小型持有者(即“磷虾”)增加了对比特币的持有。这说明大投资者可以在价格大幅下跌之前，将加密资产卖给中小投资者，以后者为代价获取利润。
图1图片来自国际清算银行(BIS)在官网发布的报告。
加密平台的大多数用户在市场动荡中遭受了损失。
根据各大加密货币交易平台的数据，期间
《报告》指出，新用户被加密货币价格上涨的前景所吸引，进入了加密货币市场。虽然比特币价格和用户数量趋于收敛，但用户数量的增长通常滞后于比特币价格的增长两个月左右。值得注意的是，与许多其他指标(如股市表现、黄金价格变化或全球经济不确定性)相比，比特币价格仍然是加密市场更重要的预测指标。
通过假设分析和一系列模拟，专家推测，在95个样本国家中，大多数投资者的比特币投资可能处于亏损状态。假设每个新用户在下载加密货币交易应用的当月以及此后的每个月购买价值100美元的比特币，到2022年12月，这些投资者的损失中值将为431美元，几乎占他们投资额的一半。值得注意的是，在巴西、印度、巴基斯坦、泰国和土耳其等几个新兴市场经济体，用户流失的比例甚至更高。
加密市场的动荡尚未对更广泛的金融市场产生重大影响。
TerraUSD的倒闭和FTX的破产给风险投资和散户(即散户)造成了巨大的损失。《报告》指出，应对加密货币风险的一个重要问题是，加密货币体系中的压力是否会溢出到更广泛的金融体系。
数据分析(如图2)显示，加密货币市场对股价或更广泛的金融市场的影响有限。在上述两次大的市场震荡中，加密市场的损失最多与更广泛的金融市场压力有微弱的相关性。虽然加密货币崩溃可能会影响散户投资者，但其对更广泛的金融系统的影响有限。
图2图片来自国际清算银行(BIS)在官网发布的报告。
《报告》强调，由于更老练的大型投资者倾向于在价格大幅下跌前卖出比特币，小型投资者仍在买入，这可能会加剧散户的损失，因此需要更好地保护加密领域的投资者。与此同时，加密市场规模的急剧下降尚未影响到更广泛的金融体系。但如果加密市场与实体经济和传统金融体系更紧密地交织在一起，其影响会更大。
事实上，世界各地的监管机构也担心加密市场的风险溢出。
去年11月22日，中国香港金管局官网发布研究报告《评估加密货币波动溢出至传统金融资产的情况：资产支持稳定币(asset-backed stablecoin)的角色》，聚焦全球最大资产支持稳定货币Tether，揭示加密资产所承担的风险可能外溢至传统金融体系，对金融稳定构成潜在威胁。
当地时间1月3日，美联储、联邦存款保险公司(FDIC)和货币监管署(OCC)发表联合声明，强调与加密资产相关的风险不能转移到银行系统。
外媒1月17日报道，日本金融厅战略发展与管理局副局长住井护柳濑在接受采访时表示，日本金融监管机构正在敦促美国、欧洲等地的监管机构像传统金融机构一样监管加密货币。
