的暴涨与尴尬免责声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表火星财经官方立场。边肖：记得要集中注意力。来源：链家捕手作者/王大树
2020年依然是热点不佳的一年。DeFi作为一个持续被看好的行业，成功实现了近29亿美元的总锁定。各种模式创新让DeFi concept牢牢占据了上半年圈内话题榜首。然而，所有热门话题的背后都不乏争议。
前阵子在Uniswap上发了一枚自己的硬币，自己建了一个资金池，然后在imtoken上兑换。虽然整个过程只是一次经历，但还是让我大吃一惊。一方面，它非常简单，不需要审计或KYC。另一方面，自建现金池和算法流动性机制的设计令人惊叹。理论上，只要现金池的规模足够大，就可以产生无限的流动性。”迪菲选手林怡分析道。
他告诉捕链人，他喜欢新事物。早在2019年上半年，他就尝试在创客道进行交易，从交易所货币购买ETH——取钱到钱包——转账到创客的合约地址——生成戴——充值戴到支持交易的平台并替换为ETH，最后将ETH出售成法币换取流动性。当时在链上转账大概需要4-5次才能完成一笔贷款，复杂的操作让他望而却步。
如今时隔一年，经历了Uniswap的林毅在惊讶于DeFi生态的创新的同时，也在担忧移动挖矿引发的DeFi热潮。“移动挖矿模式早在2018年Dapp热潮时就已经初具规模。现在只是以重新包装的概念引入DeFi生态，可持续性堪忧。」
“流动性挖掘”一般是指通过具有挖掘机制的DeFi产品，按要求存放或出借指定的代币资产，为产品资金池提供流动性并获取收益的过程。收入可能是项目的原始令牌或它所代表的治理权。本质上是通过经济模型的设计来刺激资产流动性的产生。这波热度的源头应该从复合开始。
Compound是一种基于算法的抵押借贷协议，为用户提供活期浮动利率存款和借贷服务。用户可以抵押资产获得年化收益，也可以支付相应利息出借资产。在借贷的同时，他们可以获得系统分发的一定数量的治理令牌COMP。红利持有人可以提议对复合协议进行修改或对提议进行投票。简单来说，复合可以理解为借用或挖掘。
自6月15日Compound推出其流动性挖掘以控制token COMP以来，Compound在借贷市场的份额直接从10%增加到80%。此外，Debank数据显示，目前复合锁定金额已达6.9亿美元。不过，业内人士庄戈告诉链家捕手，从“挖、卖、采”的角度来看，借、采的模式并不可持续，但令他惊讶的是，在Comp每天40-50万美元的抛售压力下，该模式居然持续了近一个月。
其实庄哥的判断和林毅的担心差不多。林毅不仅经历了Dapp热潮时期类似模式的盛行，也看到了近两年区块链业界各种XX挖矿项目，如“交易即挖矿”、“创造即挖矿”等。其中，曾经靠交易走在交易所行业前列的FCoin最终陷入不支付的泥潭，说明挖矿模式存在漏洞。
02模式的优缺点“当时，Lendf。我被黑了，我有几千美元的存款。听到这个消息，肾上腺素真的飙升了。虽然可以忍受，但还是很痛。玩家赵征告诉《捕手链》，他在大院里挖矿时，产量一度超过200%。但在收益率下降、以太坊气费大起大落、黑客攻击等不确定因素的共同作用下，他现在处于观望状态。
事实上，每次DeFi项目被盗，都会被怀疑有监守自盗。但这实际上反映了DeFi项目在开发和流动性机制的设计上还不够透明，因此难免受到质疑。
正如PayPal Finance的创始人兼首席执行官周扬公开谈论的那样，由于许多DeFi项目的管理密钥掌握在项目所有者手中，项目所有者本质上有权决定如何转移资产。这样一来，DeFi产品的信用仍然是建立在对项目业主等机构的信任基础上的，所以这种去中心化的财务运作模式未必能给用户带来完全的信任和透明。
不过不可否认的是，流动性挖矿模式确实是让DeFi获取流动性的最佳方式，而且玩家也未必担忧未来的问题，毕竟目标是当下的高收益。
而这也是大部分DeFi 协议在过去两年从未停止在流动性上做探索的原因之一，所以，此次Compound推出的流动性挖矿方案，可以算是DeFi协议在此层面上迈出的第一步。
继Compound之后，去中心化交易所Balancer也推出流动性挖矿。DeBank数据显示，balancer锁仓总量从6月17日的2900万美元发展到7月17日的约1.9亿美元，一个月时间内增长近7倍，最近一周的交易量排名第四，24H用户数仅次于Uniswap。
其实，鉴于DeFi 协议的特点是无需许可、开源、无专利，且代币分发逻辑与功能公开，每当有项目探索出新模式，就很容易引起其他应用跟进。
不过，跟随举动并不难理解，毕竟DeFi生态对资金流动性有刚性需求。「流动性挖矿」模式，一方面可以为项目冷启动提供有效激励，另一方面，可以促进不同DeFi产品之间的联通与互换，从而加快DeFi生态繁荣。
但凡事都有两面性，挖矿模式也存在系统风险。
首先是被清算风险，比如今年6月参与Compound挖矿的矿工因质押率设置不当导致被意外清算，损失上万美元；其次是智能合约的安全风险，比如今年4月攻击者利用Lendf.Me和ERC777的兼容性漏洞发动攻击导致玩家资金被盗。
最后则是系统性风险，由于套利者的疯狂杠杆游戏，很可能让极端情况下引发DeFi生态内各协议连环崩塌。日前Compound修改COMP的挖矿机制造成DAI的需求量剧增，从而导致更多玩家涌入MakerDAO，推升CDP上限的事实就是最佳例证。
03仍有瓶颈待突破其实，除Balancer外，Curve、Bancorye 等也推出流动性挖矿模式，Debank数据显示，目前DeFi市场的总锁仓量近28亿美金，其中Compound占比最大。然而，DEX中排名第一的交易所Uniswap却没有推出流动性挖矿模式。
Uniswap 是基于兑换池的去中心化交易协议，用户可以将任意的ERC20 Token 和一定数量的ETH 存入Uniswap 就可以创建出一个该Token 同ETH 的兑换池，任意的用户都可以通过这个兑换池进行这个token 同ETH 的交易，就是前述提及到的令林一感到惊讶的模式。
但是，Uniswap 是一直没有原生代币，这在以太坊链上的资产总量恒定且市场仍是存量博弈的情况下，很容易被支持流动性挖矿项目吸走自身流动性。
不过，Debank汤洪波告诉链捕手，Uniswap起步很早，早期凭借精美的用户界面设计和超低gas费来吸引流量，目前仍是用户心中的最优选择，balancer虽然是它的挑战者，在流动性挖矿模式这波热度下抢占了部分交易量，但如果Uniswap也推出流动性挖矿模式，可能很快就能将balancer抢占的份额扳回来。
此外，他还透露，理论上基于AMM模式DEX可以分为Bancor，uniswap，blancer、curve这4代。其中Uniswap拿的是V神的投资，在以太坊生态中很受欢迎。而且DEX的真正增长并不是靠流动性挖矿的代币，而自312行情瀑布后借贷服务出现大规模清算，需求才开始，因为对于清算人来讲，最佳清算方式就是在链上直接进行清算，鉴于此需求，DEX的流动性开始增长，对应的创新模式才逐渐被关注。
但是，基于AMM模式的DEX在加强流动性建设的同时，也为不少资金盘项目提供了收割空间，之前深链财经就曾发文指出Uniswap上既有通缩型代币Sta仅6天暴涨一万倍，也有项目甚至仅耗1小时就归零跑路。
「Sta这样的稳定币就是那些山寨项目搞的收割币，Uniswap太便捷了，这样的项目很多，不过基本都是老外搞的，中国玩家进去基本就是接盘。」庄歌告诉链捕手，这些收割盘给Uniswap带来一些污名，但也带动了流动性，有利也有弊。
对此，汤洪波表示，Uniswap的AMM模式为助推DeFi的总市值起到很大作用，但长期来看，该模式最后能不能支撑这么大的市场估值仍堪忧，很有可能会人去楼空。
这也正如林一所担心的：DeFi的玩家很少有普通散户，大多是大户甚至机构，像Compound这样的巨头，在推出「借贷即挖矿」策略之前，用户总量不超过1500人，但锁仓量却达到1亿美元，可见单个用户资产锁定量之高，一旦出现抛压，市值将瞬间回落。
总的来看，尽管DeFi目前热度很高，但仍然是贵族游戏，离真正的「开放性金融」还相差甚远，未来如要有所突破，首要需在便捷性上下功夫，其次就是合规与如何吸引传统资金进入，毕竟低门槛才会吸引新用户，真正推动普恵金融的发展。
