无论一个DeFi协议甚至整个DeFi世界看起来有多奇怪和复杂，都是传统的金融逻辑(比如交易工具逻辑和借贷工具逻辑)，加上适合或由区块链触发的新逻辑，再加上一点点提升性能的新设计。当我们用这个框架来看待和分析DeFi/DeFi协议的时候，会发现它们并不复杂，也没有那么多新鲜的东西。
这一系列文章将在传统逻辑的基础上尝试梳理区块链上的新逻辑，然后介绍在前两者基础上的新设计。先说DeFi的* * * *，作为交易工具。
01交易的传统逻辑
交易涉及两个参与者，买方和卖方，两者缺一不可；但是两者不一定能找到对方，所以需要有一个公共的交易场所，比如菜市场或者交易所，大家想交易的时候都去，买卖双方很容易见面。
对于一个交易场所来说，最重要的功能是一个人想买就能买(以他能接受的价格)；当一个人想卖的时候，他也可以卖。这和这个地方的交易数量有关。买卖越多，越容易达成交易。
买卖单不仅可以由真正的交易者提供，也可以由做市商提供。他们本身没有交易需求，但会提供大量的买卖指令，让交易者即使没有真正的买方或卖方，也能通过做市商完成交易。
做市商为什么要这么做？为了赚钱。收入主要有两个方面。首先，它们为交易所提供了最有价值的流动性。交易所在向真实买卖双方收取费用的时候，会给做市商一些费用。第二，交易的价格总是在变化的，做市商挂出了低价买入单和高价卖出单，赚取两者之间的差价。
以上是交易工具的基本逻辑，对CEX和DEX都适用。为什么DEX一直难以发展，是因为链条上没有足够的交易商和做市商，或者说流动性不够，就像菜市场一样。虽然干净漂亮，但是这里没人交易，越没人交易，越难吸引人(包括做市商)交易。
02交易的新逻辑
那为什么今年德克斯出名了？因为他们找到了提供流动性的新方法：AMM(自动做市商)。这种方法为DEX提供流动性后，DEX自然运行。“旧”的逻辑是，交易所的运作依赖于流动性，做市商在提供流动性方面发挥着重要作用；叠加的“新”逻辑是AMM，它是并且仅仅是一种适合链条中做市商的新的工作模式。
在AMM，做市商是如何工作的？我们以一个流动性差，需要做市商的菜市场为例来讨论。
一个基于订单簿的菜市场(CEX和一些德克斯)是这样的：一个人来菜市场卖3块钱一斤的大米，但是没人要买，做市商买这一斤大米；第二天，一个人来到菜市场买米。他看到做市商4元一斤的大米，觉得价格合适，就买了下来。做市商需要提供两个订单来匹配真实交易者的需求，一个是买入，一个是卖出。
一个AMM市场(Uniswap，Curve等DEX)是这样的：有一张大桌子，左边一堆米，右边一堆钱，中间一个机器人；卖米人来了，只需要把5斤大米放在左边的手里，机器人就会告诉他可以从右边拿多少钱。买米的人来了，只需要在右边放50元，机器人就会告诉他可以从左边拿多少米。
做市商的工作变得简单。他只需要把他的米和钱按约定的比例放在柜台上。这里的核心点只是交易价格的计算。系统如何知道每笔交易的成交价格？其实也不麻烦，用一个函数算出来的。
以Uniswap为例，它使用的函数是x*y=k，其中K是约定常数，X是米数，Y是钱数。假设k=2500，初始米数50，钱数50；当卖米人来了，放下5斤大米，那么计算y=2500/(50 ^ 5)=45.45，也就是柜台上有55斤大米时，钱数应该是45.45，这也意味着卖米人可以从柜台右侧拿4.55斤钱(50-45.45=4.55)。
如果卖米人继续卖5斤大米会怎么样？计算y=2500/(55 5)=41.67，那么卖米人可以从柜台右侧拿走3.78金额的钱(45.45-41.67=3.78)。
为什么卖5斤大米，第一次能卖4.55元，第二次只能卖3.78元？这是按功能定价的一个缺点：滑点。X卖的越多，X越便宜；X买的越多，X就越贵。
滑点的存在为套利者引入了一个新的角色。卖米人第二次以3.78的价格卖出5斤大米，遵循x *y=k K，如果此时买5斤大米，只需要花3.78。这个便宜的价格不一定是因为大米真的便宜，而是因为在这个交易池里面是单向销售的。
可以认为套利者也是做市商，他们重新平衡交易池，使交易价格趋近理性；想象一下，如果这个市场充满了大米，没有套利者，那么这个交易池很难继续下去，因为大米的价格太低了。
不难发现，在订单簿模式下，做市商赚的是两部分钱：交易费和差价；在AMM，做市商或流动性提供者只赚取交易费，而套利者赚取差价。这是秩序册和AMM的一大区别，因为原理不同。
需要注意的是，滑点与交易池的大小有关。比如柜台上有500元的大米和500元的钱，那么卖两次5斤大米能拿走的钱分别是4.95和4.84，溜点比较小。这就是AMM级DEX认为流动性拨备极其重要的原因。交易池越大，其滑动点越低，用户体验越好。
不同协议的新设计
滑点还与DEX选择的定价函数有关。比如我们用x y=k来定价，也买卖大米，k=100。初始米量50，钱数50。卖米人来了，放下5斤大米，可以拿走5块钱，因为这样就使得k=100；他又放下了5斤大米，他还可以再拿5块钱，因为这使得k=100。
在这个功能下，根本没有滑点；但是有一个致命的缺点。如果一股钱在这个市场之外买不到一斤米(而这个市场永远是一股钱换一股米)，就会有另一个套利者来到这个市场，把米全部买走，交易池里只剩下100股钱。
这对于流动性提供者来说是一个很大的风险，因为他原来有50%的米，50%的钱。如果大米涨到2元一斤，他就有150元了。现在他只剩下100张钞票了。所以x y=k虽然可以避开滑点，但是单独使用风险太大。只能和其他函数配合使用，减少滑点，比较适合X和Y相对价格波动小的情况。
这就是为什么会有曲线。它的作用是稳定货币之间的交易，所以我们可以为这个特定的交易场景设计一个定价函数(X和Y的价格波动很小)。它在x y=k的基础上增加了X Y=K，优化交易体验。这种不同定价函数的选择是上一篇文章中提到的不同协议之间的“一点新设计”。
x y=k带来的这种风险叫做非永久性损失，所有的AMM都会有非永久性损失的问题，因为只要交易池中的价格和外界的价格不一致，就会有套利者来“拉平价格”，套利者赚的就是流动性提供者的损失。
因此，出现了一批新的DEX，如Bancor V2，利用预测器引入外界价格，从而降低交易池与外界价格不一致的风险，减少非永久性损失。在函数定价的基础上增加Oracle定价是“一点新设计”。
所以，当你看到层出不穷的新协议/应用时，不要被废话和细节淹没，只看它新的定价方式。看一个定价方法就是看它如何通过设计(通过函数的选择，通过与预测器的结合等)减少滑点和非永久性损失。).
有趣的是，滑动点和非永久性损失之间存在一些互斥关系。减少滑点追求一种价格稳定，减少无常损失追求一种价格变化。优化一方可能会失去另一方。最新的趋势是引入预测机，打破滑点和非永久损失的关系，只减少非永久损失，但预测机会带来自身的问题。
所以你在这一点上看新设计的时候，要注意它的利弊，以及它的适用场景。
我们不需要知道一个定价函数/定价方法的所有细节，只需要知道上述的基本工作原理及其实际应用效果。通过图形可以简单、快速、全面地了解实际应用效果。
举个例子，当你想了解Uniswap的非永久性损失时，你只需要看下图，图中蓝色曲线表示价格变化时非永久性损失会有多大。
以三点为例：黄线和蓝线的交点是外部价格没有变化时，无常损失为零；当价格下跌50%和上涨100%时，绿线和蓝线的交点分别为-5.7%。不难发现，亏损与价格变化的幅度有关，而与方向无关。
总之，当我们需要了解不同的或新的交易协议时，我们只需遵循其定价方法的原则和图表即可。既然协议的支持者一定会强调和解释其定价方法的特点，我们要做的其实就是听完他们的话后，看看图形在滑点和非永久性损失方面的表现。
04DEX简介
真正的DeFi可能是对象的体积，但当前的DeFi并不复杂。不要被泡沫迷惑，太多的文字，别人给它披上的外衣，最重要的是，理解DeFi最好的方法就是使用它。
最后是一个简短的总结：
AMM是一个懒惰的做市商，也是一个低门槛的做市商。做市商不需要专业知识，也不需要工作，只需要把钱投入交易池。这就为将闲置资金投入市场打开了大门。
AMM级DEX设计的核心是定价方法的设计。虽然有许多不同的设计，但它们的主要目的是减少滑点和非永久性损失。
如果你有一笔钱，你可以：做做市商赚钱；通过策略在交易池中套利赚钱；通过策略在不同交易池之间套利赚钱。
虽然AMM在聚光灯下，但不要忘记订单模式的DEX。他们有突出的优势，但他们仍然缺乏流动性。订单簿模式似乎在可组合性上会不如AMM，但我不确定，两者之间是否会有这种差异会更重要。
