作者：@DeFi_Made_Here
原文：0x711，0x214，BlockBeats
自下半年以来，越来越多的DeFi项目选择将实物资产引入其生态。Aave和MakerDAO都在推进以实物资产作为抵押发行Stablecoin的计划。8月25日，TangibleDAO宣布在Polygon上发行以实物地产为支撑、锚定美元的Stablecoin USDR。任何时候都可以1: 1把换成戴。USDR将通过超额抵押房地产发行代币，并将收益分配给持有者。
关于DeFi是新世界还是潘多拉魔盒，社区里有很多讨论。DeFi研究员@DeFi_Made_Here在其社交平台上对RWA资产和USDR做了详细解读，BlockBeats整理翻译如下。
首先，RWA是什么？
RWA代表“真实世界资产”，在我看来，这正是加密世界和DeFi所缺乏的。因为很多加密货币项目都是在解决“不存在的问题”。
能够将RWA融入加密世界的项目数量一直在缓慢增加，但总体来看，这样的项目数量还是很少的。本文将重点介绍RWA支持的Stablecoin。
RWA支持的稳定币
7月7日，Aave社区发布ARC提案征求意见，提出基于以太坊主网发行分散式超抵押稳定币GHO，立即引起了我的关注。提案中提到，未来如果管理部门批准，RWA外部服务商可以作为储备来投GHO。
7月8日，MakerDao社区投票通过了在Maker Agreement中添加RWA-009(HVBank) vault的提案，该提案允许银行在将连锁贷款作为抵押品存入其资产负债表后借入DAI。这标志着美国银行首次将抵押品纳入DeFi生态系统。
可接受的抵押品包括：
-商业房地产贷款
-商业和工业贷款
-政府贷款。
-消费贷款
-住宅房地产贷款
-资本呼叫线贷款
最近，我发现了一种完全由RWA(房地产)储备支持的稳定货币。
那么，这种稳定币是如何工作的呢？
真实世界的基于资产的不动产支持的Stablecoin，加密货币抵押的Stablecoin，流通货币支持的Stablecoin有什么区别？
相关的风险和潜在的好处是什么？
USDR
8月25日，TangibleDAO宣布在多边形网上发行Stablecoin USDR，以能够产生收益的房产作为抵押，并进行令牌化。
有形公布的相关白皮书显示，可以随时以1: 1的比例换来戴。USDR将通过超额抵押房地产发行代币，并将收益分配给持有者，以抵消其挂钩货币的贬值，实现房地产代币化。
只要有88%的戴和国库中的不动产作为最低支持，有形的原生令牌TNGBL就可以以2:1的价值比铸造，即价值2美元的TNGBL可以兑换成1美元。
每当TNGBL的价格上涨超过铸币平均价格的1%时，国库就会销毁1%的TNGBL，这样协议总是可以用2倍的TNGBL投出12%的国库储备。
该协议是一种安全机制，防止套利者在市场上购买低价TNGBL以铸造并赎回戴，从而引起某种银行挤兑。
一旦被选上，戴将用代币购买房产，再将房产令牌化并出租。租金收入折合成代币，上缴国库。新的USDR将随着财政部的增长而铸造，然后以每日重定基数的形式分配给USDR持有者。(每一次重定基数将使代币持有者的钱包余额与代币供应总量成比例地变化。)注：刚开始为了简化流程，购买的房产都是出租状态。
随着房地产价值的增加，USDR的超额抵押率也会增加。随着房地产价格的上涨，一旦国债达到130%的超额抵押率，新的USDR将以rebase的形式铸造并支付给质押物，这将提高APY。
当USDR的抵押贷款率低于100%时，如房地产市场急剧崩溃，财政部将保留租金收入，使抵押贷款率回到100%。
房产支持的优势在哪里？
那么房地产资产支持的Stablecoin相对于通常的流通货币或者加密货币支持的Stablecoin有什么优势呢？
一般来说，前者代表一般意义上的美元。我们知道，从长远来看，持有美元是一个糟糕的策略。
同时，与美元相比，房地产资产的价值随着时间的推移而增加。从下图可以看出，美国的平均房价已经超过了2008年金融危机前的峰值。
由此可以说，以不动产资产为后盾的Stablecoin可以作为稳定的核算单位和交换媒介(就像传统的美元锚定Stablecoin一样)，同时也可以作为价值储存工具，保持价值和收益与不动产一致(历史上)。
有什么风险？
那么我们需要考虑哪些风险呢？
1.房地产的流动性低(波动性也小)；
2.目前没有合适的符号化房地产市场；
3.它需要一些时间来购买、记录确认和资产令牌化；
4.大额赎回可能无法在单次赎回中完成。
基本上，上述风险是相互关联的。由于没有办法购买分散的财产，有形必须以戴的形式购买全部财产。但是，如果碎片化的财产可以在本土市场上买到，而且价格合理，财政部会优先购买。
资产赎回和清算也是如此，但有形金库会持有大量的戴，以保证随时可以在不出售资产的情况下进行大额赎回。
在没有DAI储备的极端情况下，任何希望赎回USDR的用户将以1:1的比例收到pDAI。PDAI授权用户在房产出售后按1:1的比例获得代币，剩余收益作为代币转回国库。
上述情况降低了USDR质押的APY，但根据历史数据，随着房地产价格和租金收入的增加，仍将产生5-10%的APY。
我预计将随着分散的房地产市场的发展而增长，因此随着协议本身的增长，将有一个更具流动性的市场，使财政部能够持有更少的戴。
RWA的集中性质
另一个我没有提到的关键是集权。
这源于RWA的性质，它不能脱离RWA。在这个阶段，我们不能天真地认为DeFi可以把涉及到的一切都去中心化。
加密需要现实世界的赋能，反之亦然。在这个问题上没有办法绕过集权。
全球房地产市场市值330万亿美元。将其中的1%令牌化并导入到链中，可以将加密市场的总市值提高4倍。DeFi工具的应用，基本上可以让世界上任何一个人获得财富保值和房产投资收益。
