声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者& # 039；的观点，而不是马斯比特的官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
资料来源：DeFi Bai Ze研究所
作者| mimiLFG
原创|百泽研究院
NFT被描述为下一代艺术市场和加密货币采用的最强大的催化剂之一。2021年9月至2022年1月行业实现大增长。然而，在全球资本市场低迷的背景下，这一行业的周交易量随着增长放缓而快速修正。
NFT市场目前由低频率但高价值的交易驱动。
就交易量而言，较大的交易(10，000美元价值)仍然主导市场(约占市场交易量的90%)，但就交易量而言，零售交易更为突出(占总交易数的85%)。
图片：按交易价值规模划分的NFT交易份额
图片：按交易量和交易价值规模划分的NFT交易份额
这种差异也体现在更高级别的(即蓝筹项目，如BAYC和cryptopunk)NFT系列与更广泛的市场相比的性价比上。自今年年初以来，蓝筹项目的表现超过了更广泛的NFT市场12%(截至2022年9月28日)。
随着这些较老的蓝筹NFT项目不断升值并主导市场交易规模，围绕NFTs金融化的子行业NFT金融(NFT金融)也在发展壮大，以促进NFTs的流动性并确保其价格稳定。不出所料，大量此类NFT金融协议往往侧重于蓝筹项目。
图片：NFT指数500强及老牌& quot蓝筹股& quot项目(截至2022年9月28日)
图片：更广阔的NFT市场和已建立的& quot蓝筹股& quot项目(截至2022年9月28日)
NFT金融化格局目前，NFT金融领域的协议主要旨在解决NFT持有者/投资者面临的四大核心挑战：1)市场流动性不足，2)资本效率低下，3)完全依赖资产价格上涨，4)价格发现不充分。
1)缺乏市场流动性NFT通常缺乏市场流动性的三个主要原因(除了它们规模小):
不可替代性：买家需要花费更多的时间来区分和购买同一藏品的NFT，因为它们具有独特的特性和整个藏品的分散流动性。
可负担性：购买领先NFT的价格壁垒较高，这减少了领先NFT的用户群(买家较少意味着流动性较低)
缺乏实用性：目前大多数NFT项目还没有开发出有意义的实际应用，这是NFT没有被广泛采用的重要原因(潜在用户基数低)。
以下是旨在增加NFT市场流动性的主要协议：
A.共同市场
它们相对比较成熟，适用于各种类型的NFT，是促进NFT销售的通用解决方案。
从交易量来看，OpenSea目前占据了该领域约75%的主导地位，尽管不同的平台以不同的机制(代币发行、专有定价模式、更低的费用率)一直在慢慢侵蚀OpenSea & # 039的主导地位。
B.专业市场
它们仍处于初级阶段，但随着整个NFT工业的进一步发展，需求可能会增加。
目前，这些专门市场的使用案例仍然局限于促进利基行业(例如，虚拟土地)的NFT交易，NFT收藏品中的稀有收藏品，以及特定dApp的专属市场。
C.市场聚集者
最适合捕捉不同市场的增长和分布的事实。
通过聚合多个市场中的NFT交易列表，聚合器提供了出色的用户体验，甚至为更新的(和更具创新性的)市场提供了更好的价格。
德。NFT流动性池与NFT碎片化
NFT碎片化协议更侧重于拆分单个NFT，而NFT流动性池通常拆分价格相近的NFT池，并可以进一步扩展形成一个集合投资网络(社区风险投资集团)。鉴于重叠，NFT流动性池和NFT分散通常被归为一类。
NFT分段协议的主要问题是，它们(还)不适合于NFT公用事业集合，而后者是NFT市场的理想方向。这是因为大多数分散的NFT很难重组为原始资产。它剥夺了NFT潜在的社会效用，即使投资者仍能从价格变化中获利。这类似于投资追踪标的资产价格变化的衍生品，却放弃了直接持有标的资产所产生的其他非财务收益。
如果NFT的市场流动性能够得到改善，投资者将更有可能将其视为一种资产类别。在上述四个挑战中，这也是我们迄今为止看到创新和发展最多的领域。
2)资金效率低。您可能还记得，DeFi的最初发展是围绕互换和贷款协议展开的。正因为如此，不同的DeFi协议现在可以为投资者提供各种方式来采取杠杆头寸，使他们能够比以前更容易和最大限度地提高他们的资本效率。
NFT工业在这方面仍然落后，因为NFT还没有被普遍接受为抵押品。现在，我们也开始看到更多以NFT为抵押品、旨在改善这种状况的协议。
以下协议旨在提高NFT的资本效率：
A.P2P借贷平台
这些平台为NFT作为抵押品打开了一个公开市场。
一方面，由于价格和条款是由每个出借人和借款人商定的，这些P2P借贷平台的核心优势是它们的运营没有预测器。另一方面，由于这种半人工性质，P2P NFT借贷可以& # 039；不要立即执行，它只对长尾资产最有效。
B.P2Pool借贷平台
这些平台使用定价方法(Oracle更多解决方案见挑战4)设定贷款发放的不同参数(抵押价值、最小抵押价值、最大贷款期限和利率)。这个过程是自动化的，因此它可以为借款人提供即时的流动性。
P2Pool借贷平台最适合& quot底部& quot流动资产中的资产，因为预测机器非常依赖非流动资产的历史数据。
然而，依赖预言机会使得协议面临预言机器失败的风险，并限制了可接受的担保物的类型。最近BendDAO的BAYC清盘就是一个典型的例子，警示我们需要重新评估这些P2P借贷平台的机制和参数。
图片：NFT借贷平台贷款总额(P2P和P2Pool)
C.NFT衍生品
由于较低的交易量(与替代加密货币或传统金融市场相比)和NFT的独特特征，对衍生品的无缝实施构成了巨大的障碍，因此该领域尚未得到充分开发。
然而，这一领域的发展将允许更全面的交易策略。衍生品将使投资者能够以(杠杆和)更少的资本要求承担价格波动的风险。就像加密货币和传统金融市场一样，衍生品会在交易量上压倒现货市场。NFT衍生品市场的强劲增长并非不可能。
然而，鉴于衍生品市场巨大的基本要求(高流动性和准确的价格)，我不& # 039；I don’我认为NFT衍生品在不久的将来不会繁荣。为了折衷当前的基础设施，大多数平台只列出高流动性的NFT，而忽略了详细的特征组(将其分为底部、中部、顶部等。)或者跟踪整个系列的底价。
在我看来，这种提高NFT资本效率的发展不仅有利于多头，也有利于希望避免应税事件的投资者。
3)It & # 039；对许多人来说，NFT市场将在2021年增长，完全依赖于资产价格的上涨，这是一件幸事。这是一个转折点。人们不仅将NFT视为JPEG，还将其视为一种可能的投资工具。然而，NFT市场不太可能在未来经历类似的增长率，至少在短期内不会。这意味着人们应该减少对资产价格上涨的依赖，寻求更可持续的收入策略。这就是允许NFT持有者持续获得现金流的协议的论点。
与传统金融市场类似，NFT在租赁领域也有所发展。由于缺乏实用性，NFT目前被租用用于展览(例如，博物馆租用它们用于展览)或其(有限的)效用(例如，解锁独家活动，DeFi协议中的特殊福利等。).
NFT投资者产生现金流的另一种方式是将其知识产权商业化。一个例子是一个餐饮品牌的发展，其主题是BAYC NFT。一些NFT系列还采用了一种模式，用可替换的代币奖励他们的NFT持有者。
以下协议/机制为NFT持有者提供现金流：
A.NFT租约
NFT租赁很大程度上取决于其基础设施。由于市场目前由NFT亲民党主导(缺乏明确的实际使用案例)，NFT租赁领域尚未获得& quot驱动力& quot。然而，如果NFT市场最终走向标记真实世界的资产(例如，使用NFT代表财产)，那么租赁领域可能会有更好的发展。
B.版权和知识产权
NFT通常被宣传为收藏品，但由于数字资产的法规尚不明确，收藏品在授予其所有者完整的版权和知识产权方面面临很大的障碍。
C.本地令牌发行
一些NFT项目还发行了本地代币，NFT持有者将因锁定仓库或不出售其NFT而获得代币奖励。
但如果没有完整的用例，持有者出售代币是必然的。抛售压力可能引发负飞轮效应，进一步压低代币价格，使收益率更不可持续。
随着NFT市场的成熟，资产价格可能会普遍下跌。因此，为持有NFT提供现金流的协议/机制可能允许投资者通过资产价格增值和收益率溢价的组合来实现其回报最大化。
4)价格发现不足。NFT应该如何定价？
这是真正解决上述三大挑战首先要解决的问题。然而，我把它放在最后，因为这是我们迄今为止看到的最慢/最缺乏创新的领域之一。
目前，定价机制大致可以分为两类：
A.基于Oracle的定价
目前，我们依靠基于Oracle的定价方法来评估其他NFT金融协议中列出的NFT。
这些预测机器通常提取每个市场的关键参数来确定NFT的公允价值，如底价、时间加权平均价(TWAP)、数量加权平均价(VWAP)、历史价格等。市场上更全面的解决方案可能会实现机器学习算法来推断价格趋势并对相似的特征水平进行分组。
基于机器的预测定价最适合高流动性集合或分布紧密的集合。但考虑到NFT的波动性，这应该是一个很大的错误。
具有各种风险容限和机制的协议必须定制它们的参数以适应这些错误。此外，依赖历史价格数据也意味着不在新闻/路线图中定价。
B.最优权益证明的定价
为了进一步提高NFT的定价，最受公众期待的方法之一是珠算现货& # 039；股权定价机制的最优性证明。
受最优汇总和股权证明的共识机制的启发，这种定价模型依赖于用户的集体估价来为NFT定价，而不是使用历史数据。所以最适合长尾资产(缺乏历史数据)和未来销售预期低的资产。
用户发送$ETH(在指定时限内；至少1周)共同存入NFT估价池，对NFT进行估价。NFT持有者可以使用相应的估价池作为& quot抵押品& quot贷款协议的证明或估价证明。
在违约的情况下，拍卖基本NFT。如果销售价格超过估价池的规模(锁定的总价值)，销售收入将按比例分配给估价师。如果拍卖价格低于估价池，拍卖所得将按照& quot先进先出& quot(最新评估师承担误判风险)。
这种模型是乐观的，因为它假设估价师同意的价格是正确的。它源于股权认证的共识机制，因为评估师用他们的资金来支持他们的评估(而他们的股份可能会在错误的评估中损失)。
这种定价模式的缺点是资金效率低，因为它需要抵押资产来保证NFT的价值。
由于解决其他三个挑战的协议大多依赖于定价机制，因此该领域的发展将具有开创性。它释放了协议对价格更加敏感的能力，并可能有助于应对其他三个挑战。
未来之路NFT金融化旨在增加NFT的(金融)实用性。如果没有适当的金融行为，NFT很难被视为一个不可改变的所有权记录的收藏品。NFT的金融化扩大了NFT能走多远和多宽的范围(和市场规模)。作者认为，这一行业的发展可能有助于NFT被视为等同于传统金融市场的投资类别。
NFT(尤其是NFT亲民党)目前的格局与该项目的品牌和营销能力密切相关。随着NFT的金融领域变得越来越重要，项目创建者将别无选择，只能适应。他们可以利用这一点，将金融化视为他们NFT藏品的另一个特征。这种采用的一个例子是，项目创建者将一定数量的销售收入或资金分配给非市场流动性协议(例如，借贷平台和流动性池)。
NFT金融化的便利可以作为护城河。当现有项目纳入金融化，成功的壁垒就会一点点增加。这可能会间接迫使更新的项目进行创新和竞争，从而推动NFT领域走上正轨。
NFT的潜力& # 039；美国的财务报告让未来看起来一片光明。然而，在NFT工业向外扩张之前，需要解决内部问题。目前，这些问题围绕着如何为NFT定价达成共识。此外，需要更多的开发和创新(探索使用案例)来进一步扩大NFT产业和市场的规模。
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