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边肖：记得要集中注意力。
资料来源：巴比特
关键点：
总锁定价值(TVL)是智能合约中抵押品的重要衡量指标。Compound的供应和贷款来源高于Aave，但Aave的TVL排名更好。在某些情况下，如资产聚合者，锁定总价值是衡量价值获取的直接方式。一种可能的解决方案是比较协议的收益，因为这种方法可以普遍适用于任何加密协议。总价值锁定(TVL)是跟踪DeFi及其相应增长的最受欢迎的指标。但是这里有一个问题：它并不适用于所有的协议。
这就是为什么加密货币需要寻找替代品。
一个指标不能满足所有的DeFi要求。
在DeFi生态系统中，有许多子市场领域，如DEX、货币市场、资产聚合器和合成资产发行。种类繁多，很难尝试应用一个统一的指标来快速评估项目。
对于自动做市商，TVL是交易者可以交换的可用流动性总量。但对于借贷市场来说，这个指标表明的是可以借入的资金量。
让我们看另一个例子。
如果Aave在锁定总价值上领先于Compound，是否说明它的增长速度比Compound快？
目前，复地提供的资本为16.4亿美元，其中贷款为9.13亿美元。这意味着资金利用率为55.5%，约7.3亿美元的供应可被未来的借款人利用。
来源：化合物
然而，Aave的供应量为13亿美元，主动借款为1.54亿美元，借款人可获得的差额为11.5亿美元。Aave的资金利用率只有11.76%
来源：AaveWatch
Compound的成长源于流动性挖掘，而Aave在没有任何有意义的象征性激励的情况下取得了成功。无论这种增长是否是由液体采矿引起的，Compound的数据显示其市场更大，利用率高于Aave。本质上，如果复利的供给是1000亿美元，而借款人获得990亿美元，但Aave的供给是100亿美元，借款人利用了10亿美元，那么TVL仍然将Aave的收入排在复利之上。
TVL指标惩罚拥有更多贷款来源(平台的主要用例)的复合。这类似于说一家银行比另一家更好，因为它发放的贷款更少，因此有更多的流动性来迎合未来的借款人。
对于Synthetix，TVL是协议中抵押的SNX产品和SNX的市场价格。
如果Synthetix上的活动停滞，但SNX的价格上涨了30%，那么假设SNX的抵押贷款保持不变，TVL也将上涨30%。同样，如果抵押贷款的SNX百分比减少，TVL也会减少类似的数量。
Synetix协议的增长并不主要取决于生态系统中抵押品的数量，而是取决于Synetix资产的数量和交易所的交易量。
虽然抵押品锁定是必不可少的，因为它将内在地增加可发行的合成资产的数量，但TVL无疑是一个错误的指标来跟踪这一协议的增长和使用。
对于Uniswap、Curve和Balancer等自动做市商，TVL衡量交易员可以使用的流动性。虽然这很重要，但它不能内在地衡量所创造的价值。
TokenTerminal显示，Uniswap的年化收入(基于最近30天)为1.11亿美元，而Balancer为3080万美元。虽然平衡器的TVL比Uniswap高33%。
此外，与大量defidapps连接的Kyber Network等流动性聚合者从这些来源获得流动性，因此流动性不会被锁定在协议中。
但是，与Bancor相比，Kyber通常可以增加交易量，产生更多的收入，而后者的TVL是Kyber的3倍。
来源：DeFi Pulse
从积极的一面来看，TVL确实描述了一些孤立案例中协议的增长情况。像渴望金融这样的资产集合公司就是一个很好的例子。YFI持有者在退出时会向yVault投资者收取费用，因此这个项目的收入流与TVL直接相关。然而，只有少数DeFi协议可以从TVL获得价值。
当本协议的交易量增加时，Synthetix token持有者将获得费用收入奖励，而Aave利益相关方也将获得本协议赚取的费用。
因此，TVL的水平可能无关紧要，除非它能真正表明增长和价值获取。
TVL的潜在替代品
与TVL相比，使用更通用的财务指标(如收入)可以提供更高的清晰度。
所有协议都会给代币持有者、验证者或其他参与者带来收入。协议产生的总收入直接表明协议为人们创造了多少价值。
来源：令牌终端
对于相对估值，可以转向价销比，即代币市值除以年化收益。是否应该使用目前的市场价值或完全稀释是另一个需要考虑的因素。但这因投资者而异。
DeFi项目的价格销售比，来源：TokenTerminal
尽管有上述评估，TVL指标仍可用于评估AMM或抵押品的流动性，由此可为合成资产发行平台产生流动性。然而，如果不小心使用，TVL不能提供DeFi协议增长的准确表示。此外，在其他选项出现之前，用户应该半信半疑地接受锁定值。
