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边肖：记得要集中注意力。
来源：区块链资讯
原标题：去中心化金融(DeFi):金融科技的新革命
来自：人大金融科技研究所
作者|朱利安格里戈，帕特里克汉森，夏嫣帕茨博士和维克多冯沃希特
编译|张钦南
一、引言如果我们可以给世界上任何一个人发邮件，为什么不能给他们寄钱？或者给他们提供贷款？这些问题是分散金融(DeFi)的目标。简而言之，DeFi是指基于区块链的金融应用生态系统。它的共同目标是以分散的方式发展和运营，没有银行、支付服务提供商或投资基金，并在透明和互不信任的区块链网络上提供所有类型的金融服务。DeFi field目前正在经历惊人的增长。2020年6月最后几周翻倍，市值超过20亿美元。它已被部署在借贷服务、交换服务和货币服务的各种应用中，提供银行服务(如发行稳定货币)、代币服务或其他金融工具(如衍生品和预测市场)。在这个意义上，DeFi不是一个具体的东西，而是一个松散定义的想法和项目的集合，通过区块链技术重塑金融服务，从而消除中间商。
其颠覆性的潜力使DeFi成为区块链和金融科技界关注的焦点，越来越受到传统金融专家和决策者的重视。但对于DeFi，以及DeFi如何克服挑战，进一步发展，似乎还缺乏共识。我们坚信，DeFi的发展和成功与政治利益相关者、监管者、传统金融和金融科技之间的对话和合作密切相关。
二。自下而上构建金融服务在本章中，我们将探讨如何在智能合约的基础上构建金融系统。我们从财务最低的乐高积木(DeFi的最小单元)开始，最终完成了去中心化服务生态圈的构建。
区块链技术的基础——DeFi
为什么投资人把20多亿美元的资金委托给去中心化的应用，这些应用没有法律追索权，通常使用时间不到3年？这种信任从何而来？答案在于：区块链科技。在DeFi的情况下，通常是以太坊区块链提供这种级别的信任。
金融原语：编码到智能合约中的核心金融功能
智能合同非常灵活，为能源、物流、医疗保健等行业提供解决方案。尤其是金融行业。在这里，智能合约可以实现简单的金融交易功能，如stablecon和credit(借款)，以及更复杂的功能，如衍生品(杠杆、掉期)和加密资产交易(去中心化交易所)。
基于一组交互式智能契约并服务于这些基本财务功能的分散式应用程序被称为财务原语。现在的金融原语已经可以包含支付、贷款、交易、理财、衍生品、保险等功能。虽然大多数DeFi应用程序仍然与现有的金融产品相似，但人们可以期待未来全新的DeFi用例。理论上所有可编程的东西都是可以想象的。
金融基础是DeFi的支柱。许多金融原语构建了一个可互操作服务的生态系统，即DeFi生态系统。你可以把它们想象成乐高积木，可以根据需要插入其他乐高积木。
构建全新的金融体系，——DeFi生态系统和架构
显然，我们仍处于开发DeFi的初级阶段，但我们在如此短的时间内创造了令人印象深刻的东西。以太坊2013年才开发，2015年上线。DeFi的长期愿景是将这些“乐高积木”连接起来，建立一个全功能、全自动化、无信任的金融系统。我们认为DeFi的真正优势在于模块化金融原语的智能组合。虽然在我们的白皮书中只深入研究了三种DeFi协议(Maker、Compound和Uniswap ),但该图生动地展示了目前正在开发的不同DeFi协议。
在DeFi中，区块链(在本例中称为第0层)提供了一定程度的信任和安全。第0层以上是第1层：在这一层中，建立了基本的金融功能，如在DeFi生态系统中用于支付的稳定货币(如戴和马克尔道协议，见第4章)。第二层为用户提供稍微复杂一点的功能，比如资产的借贷和交易。第二，第三层和更复杂的金融服务(如Uniswap等分散式交易所或Augur等预测市场)。最后，在聚合层4中，用户友好的DApp结合了不同的功能，并建立了一种类似于我们从今天的银行应用程序中所知道的服务：存储、转账、投资、借贷(杠杆交易)等。
对华尔街定义的看法和分歧
DeFi希望建立一个自下而上、完全去中心化、不受审查、低成本、全自动、无交易对手的替代金融系统。DeFi和以太坊、比特币一样，都是没有许可证的，因为任何人都可以贡献代码，使用这些开源协议，无论他们的社会地位和国籍如何。这显然不同于传统的银行系统，在传统的银行系统中，这两个因素通常决定并可能限制一个人获得服务。金融服务民主化，尤其是那些只能由大型机构执行的个性化衍生品。在DeFi中，这些衍生品的面值远小于传统金融市场的面值。
有人可能会问，以现有金融产品的重构，DeFi和既定的金融体系有什么区别？在DeFi中，不仅每个分散的应用程序(DApp)都是开源的，而且每个事务都是透明的。综合水平较高的DApp也是如此。相比之下，华尔街似乎是一个黑匣子，用户必须相信这些机构做了他们声称要做的事情。显然，SEC、EBA、BaFin和FCA等国家机构的高合规标准和严格监管确保了金融稳定、消费者保护或欺诈防范。不可否认，中央集权制(金融服务公司)效率高。然而，与开源和分散的DeFi应用程序相比，客户对银行如何使用其资金的透明度要低得多。
简而言之，如果比特币是交易和存储价值的现代、数字化和去中心化的替代物，那么DeFi整体上就是一个现代、数字化和去中心化的替代金融体系。在对DeFi进行了简单抽象的介绍之后，让我们对DeFi在现实世界中的应用有一个更深入的了解。
三。数字货币发展争议：可编程制造者的稳定货币命名为戴，与美元挂钩(1戴=1美元)。当用户在厂商的智能合约中发送乙醚作为抵押品，并从中取出DAI时，就产生了DAI。为了确保价格稳定，创建的DAI必须始终由至少150%的抵押品担保。例如，如果Alice向制造商的智能合约发送价值150美元的乙醚，她最多可以提取价值100美元的100 DAI。这100戴运行在以太坊区块链，所以它可以在DeFi生态系统的任何地方移动。如果抵押品的价格低于创建的DAI的150%的限制，清算将被自动触发，抵押品将被拍卖。但是这次拍卖的结果是什么呢？不幸的是，爱丽丝，而不是只卖100戴价值100美元，爱丽丝必须支付3%的折扣和13%的拍卖额外罚款。为了吸引买家在拍卖会上购买抵押品，拍卖会增加了3%的折扣。此外，爱丽丝还支付了13%的罚款，作为未能保证戴的充分抵押。
最后，爱丽丝还是留下了134美元。她原来150美元的抵押品通过拍卖折扣损失了3美元，通过罚款损失了13美元。因为她还持有100戴，所以只有34美元的抵押品(原本价值150美元)会以以太的形式返还给爱丽丝。最后，她拥有100戴(等于100美元)和价值34美元的乙醚，因此她从原来的150美元损失了16美元。为了避免清算带来的损失，爱丽丝会保证自己在未来的厂商合同中总是有更高的抵押，比如300%而不是只有150%。戴用来购买抵押品(乙醚)的拍卖被销毁，以避免增加戴的供应量。这也确保了所有现有的Dai总是被抵押至少超过其价值的150%。
你可能会问爱丽丝为什么她把她的乙醚锁在一个制造商的合同里。答案很简单：Alice可以使用她的DAI做任何事情，从将其兑换成美元或欧元，到在DeFi生态系统中购买房子(从而使用DAI在dEx(分散式交易所)中购买更多的Ether，同时分别做空美元或欧元，以利用她对Ether的敞口价格。她还可以在贷款市场上把她的戴借出去，比如复利，从中赚取利息。
与Tether等集中式稳定货币不同，DAI是去中心化的，不依赖任何可能破产或操纵系统的公司。Maker不是唯一的分散稳定货币项目，尽管它是目前最相关和最广泛使用的项目。很多去中心化的应用需要一个治理结构，比如对配置进行投票，或者在Maker的情况下，对用户借用DAI时必须支付的稳定性费用进行投票。
复合借出加密资产
想象一下，2017年初，爱丽丝以1000美元的价格收购了以太坊(ETH)。由于2017年1月乙醚的价格在10美元左右，她得到了100个乙醚。100以太在2020年5月价值约2万美元。爱丽丝仍然认为以太的价格会上涨，因为，除了其他因素之外，去中心化金融的创新将吸引许多新用户加入以太坊区块链，导致交易成本和以太价值的增加。但同时，她想使用另一种令牌，比如预测市场预兆的REP令牌。爱丽丝可以在借贷平台大院和借款代表的智能合同中使用100Ether作为抵押物。如果爱丽丝选择高担保比例，那么清算风险和由此造成的以太坊损失将大大降低，她可以在仍然持有ETH的情况下使用REP代币。爱丽丝也可以像我们厂家一样借，兑换成法币(美元或欧元)，然后订机票去西班牙参加姐姐的婚礼。她可以在不出售乙醚的情况下做到这一切，始终保持对资产的完全控制，继续参与乙醚的价格变动。
用户不仅可以通过复合协议借用加密资产，还可以借出加密资产。如果他们借入加密资产，他们必须支付利息，如果他们贷出，他们就获得利息。借钱时，抵押品必须始终按保证利率存入。复币的每一个代币都有一个根据供求关系实时确定的动态利率。利息不只是一年或一个月入账一次，而是一直在新以太坊区块，也就是大约每15秒入账一次。和厂家类似，这个抵押物也有清算违约金。但是，和厂家的13%相比，只有5%。2020年6月16日，Compound发行了红利代币。这个所谓的治理令牌的持有者可以提议并投票表决对复合协议的修改。代币发行几天后，价格飙升至天文数字的427美元/代币2，但随后在7月跌至170美元。对于一些熟练的交易者来说，COMP token for Compound protocol(MKR token for Maker protocol)的交易即将成为一个有趣的投资机会。
Uniswap
Uniswap是一个完全去中心化的交换令牌，在以太坊区块链上与其他令牌一起发行，比如COMP token of Compound。Uniswap提供了两个主要的用例：用户可以为其他想要交换令牌的人提供流动性，或者他们可以互相交换令牌。如果你提供流动性，你可以从交易者的所有交易中赚取佣金。
举个例子：Bob想为所谓的流动性池提供流动性。首先，他必须决定一个特定的以太坊令牌，他希望为其提供流动性。选择Bob COMP令牌。如果鲍勃现在要向公司的流动资金池提供价值100美元的奖金代币，他也必须提供同等数额的以太币，即价值100美元的以太币。那么鲍勃将投资200美元。所有向其资金池提供流动性的用户将从每笔ETH-COMP货币交易中获得0.3%的佣金。Bob从ETH-COMP池的所有佣金中获得的确切收入取决于他在ETH-COMP总流动性池中的份额。Bob可以随时从资金池中提取流动性。接下来，鲍勃想用ETH换戴。很简单：Bob选择合适的货币对，然后直接给出价格。只需点击一下，鲍勃就可以兑换代币，并支付0.3%的佣金。如果他用DAI交换COMP，他将支付两倍的佣金(0.6%)，因为Uniswap在后台执行两次交换：首先用DAI交换ETH，然后用ETH交换COMP。现在假设Bob不小心输入了1000 ETH而不是1 ETH，交换价格突然变贵了。
四。DeFi技术风险的风险和挑战
根据设计，虚假或欺诈交易在区块链上是不可逆的。智能区块链和协议的完整性在很大程度上取决于智能契约。代码中的任何错误都可能导致黑客攻击，给去中心化应用的用户带来巨大损失。代码正确几乎是不可能的，尤其是必须考虑区块链协议的未来发展。此外，智能合约中的漏洞检测是一项相当复杂的任务，部分原因是技术的新颖性和缺乏标准化的程序。
因此，在不同的项目中，价值数百万美元的DeFi黑客被盗和/或丢失。对代码错误和技术故障的潜在补救措施可以是第三方审计和保险计划、必要的风险管理程序形式的监督、资本缓冲和消费者保护。在DeFi协议中，一个透明且形式化的“善治”流程可以快速冻结智能合约，更新代码，甚至在极端情况下取消某些交易，如2018年的道叉退款。
除了智能合约中错误和不准确的风险，我们还必须认真对待与基本区块链协议相关的技术风险。几乎所有相关的DeFi项目都建立在区块链以太坊上。在高使用率期间，以太坊在其区块链中遇到了一些阻塞问题。如果网络拥塞，交易可能会暂停，最终导致市场效率低下和信息延迟。这些技术可扩展性问题与流动性风险密切相关。考虑到目前吞吐量的瓶颈，DeFi在以太坊是否可行值得怀疑，尤其是以太坊的用户群进一步增长的情况下。总之，DeFi高度依赖成功的以太坊2.0更新，可以解决这些技术问题，但预计至少需要几年时间。提供其他区块链平台(EOS、Tezos等)的智能合约。)也有可能取代以太坊在DeFi的主导地位，但目前还存在其他问题，比如去中心化不够或者缺乏开发者/社区基础。
可用性风险
与技术实现密切相关的一个风险是DeFi协议的可用性或用户体验，这些协议通常很复杂，不直观，并且是为加密本地用户而设计的。DeFi项目一直在努力超越以太坊项目的内在吸引力。许多产品要求用户在自己不安全的钱包中处理多个令牌。对于主流观众来说，冒险进入这个复杂且不受限制的领域还为时过早。一旦解决了技术和监管风险，DeFi产品的用户体验无疑将成为开发者的首要任务之一。回顾互联网的大规模应用，相比今天的社交媒体平台或者直观的经纪服务，原来的应用一点也不“好用”。我们可以期待DeFi克服这一用户体验挑战。
集中风险
许多DeFi应用程序是由某个团队或公司启动的，它们离真正的去中心化还很远，尽管一旦建立，它们通常是为了去中心化的治理和决策。只要申请是半集中式的(资金可以通过中介或中间人冻结)，就存在交易对手风险，控制资产的中间人可能会恶意使用资金。例如，第二个最突出的DeFi贷款协议化合物，其设计可由中央管理员升级。就在最近，该平台推出了COMP token，并开始分散其治理，公开表示这种转变将在一段时间内发生。到目前为止，尽管有“去中心化”这个词，但大多数项目都为开发人员提供了万能钥匙，这样他们不仅可以关闭或禁用分布式应用程序，还可以轻松升级它们，并在出现技术问题时提供紧急关闭。随着代码和分散治理模型越来越多地被测试，我们预计DeFi项目将逐渐变得更加分散，并抵制这些集中的后门。
流动性风险
流动性对于金融业的有效定价至关重要。目前，DeFi协议的流动性大大超过了中央替代，许多低收费的流动性提供者稳定了传统金融。流动性风险与技术风险密切相关，也就是前面提到的以太坊平台的技术扩展性和拥塞问题。在危机期间，以太坊网络变得非常拥挤，套利者和流动性提供者无法在不同地点保持价格一致，导致个体交易所出现大规模混乱，从而导致不确定性和市场下跌。
2010年3月12日，加密市场下跌近40%，而全球股市也因新冠肺炎病毒而下跌。当波动率上升，市场下跌：DeFi项目(如厂商智能合约)清算加速，各交易场所资金不足的套利者开始在交易所之间穿梭资产套利差价，大宗空间需求激增。以太坊的交易成本在飙升，几分钟甚至几个小时的交易都不会被纳入一个区块。
与此同时，随着价格暴跌，矿工们开始关闭他们的机器，因为采矿收入低于电力成本，这又进一步减缓了新区块的生产速度，增加了延迟，降低了总吞吐量。
监管风险
一旦这些DeFi项目在用户基础和锁定资产方面有所增长，肯定会受到更严格的监管和财务监管。毫无疑问，财务监督将需要一定程度的责任和胜任的对应方，这反过来可能导致对DeFi项目进行更加集中的管理。这个方向的一个暗示是，Libra协会将在Libra 2.0更新中放弃开发未来的无授权系统。在大多数司法管辖区内，最终用户无论在哪里都没有访问集中式项目的许可。在税收方面，大多数司法管辖区对DeFi资产的处置没有明确规定。今天，DeFi的活动约占整个加密市场活动的1%，与全球金融市场相比微不足道。正如目前世界各地的监管机构都在解决加密资产相关的监管问题，如德国建立新的密码托管许可制度，鉴于用户群和锁定资产的进一步增长，DeFi资产和产品肯定会受到更严格的监管审查。金融监管必须需要一些负责任的对应方，这使得DeFi产品真正分散的治理和决策过程变得不可想象。
动词（verb的缩写）总的来说，区块链推动的分散化金融部门显然还处于初级阶段。2020年，DeFi拥有4-6万月活用户。目前，DeFi仍然是区块链地区一个有前途的生态系统。DeFi提供了巨大的颠覆性潜力和非常引人注目的价值主张，即个人和机构可以利用更广泛的金融应用，而不需要可信的中介。安德森霍洛维茨基金是世界上最著名和最负盛名的风险投资基金之一。最近刚刚推出了第二只价值5.15亿美元的基金，用于投资加密网络和业务，DeFi是重点领域。目前，与智能合约、基本区块链协议和大多数DeFi应用程序的可用性相关的技术阻碍了更多用户的增长。监管方面的考虑也会对目前这些放权项目提出难以逾越的要求。最后，DeFi生态系统仍然需要证明如何实现其真正的去中心化治理目标，尤其是在流动性危机时期。
对于DeFi来说，还有很长的路要走，这些巨大的挑战没有一个能在未来几年内完全解决。尽管如此，我们坚信，从长远来看，一个成熟的DeFi生态系统将与政治利益相关方、监管机构和传统金融部门合作，创造必要的条件和框架，使其能够充分发挥潜力。这些参与者之间的理解、合作和融合是实现这一目标的关键，我们渴望在我们的跨行业平台上进一步建立和加强这些联系。
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