,流动性的低潮，比特币“数字黄金”的神话变得越来越黯淡。德意志银行分析师Laboure和Pozdnyakova认为，数字货币更像是一种高度市场化的商品，——钻石，而不是经过时间考验的稳定避险资产，——黄金。
在最近的一份研究报告中，两位分析师写道，在过去十年中，发达市场的量化宽松政策增加了市场流动性，推动了加密货币的普及。然而，随着美联储等主要央行收紧货币供应，加密货币的“自由落体”可能在短期内继续，比特币价格的下行压力可能“才刚刚开始”。长期来看，Laboure认为，考虑到比特币与风险资产的高度相关性，如果标准普尔500指数反弹，比特币不排除反弹的可能。
自2022年3月美联储首次加息以来，比特币下跌了46%，更广泛的彭博加密指数下跌了51%。年初至今，比特币已经下跌了近60%。曾经的“数字黄金”，现在的“数字钻石”？历史经验表明，越是市场波动大、地缘政治风险严重的时候，黄金的“避险属性”似乎越明显。近年来，比特币等加密货币一度因其“去中心化”而享有“数字黄金”的美誉。
然而，随着流动性低潮引发货币灾难，比特币“数字黄金”神话黯淡。数据显示，年内现货黄金微跌2.3%，同期比特币暴跌近60%。在此背景下，德意志银行分析师劳雷(Laboure)和波兹德尼亚科娃(Pozdnyakova)表示，与“数字黄金”相比，用“数字钻石”来形容比特币更为恰当，——与钻石类似，营销占了比特币价值的“大头”。
为了详细说明这一点，两位分析师讲述了钻石巨头戴比尔斯的财富故事。研究报告提到，戴比尔斯通过广告改变了消费者对钻石的看法，创造了“钻石恒久远，一颗永流传”的神话。两个人写道：
“通过营销一种理念而不是一种产品，他们为每年720亿美元的钻石行业奠定了坚实的基础，在过去80年中，他们一直主导着这个行业。钻石如此，包括比特币在内的很多商品和服务也是如此。”
Laboure和Pozdnyakova还指出，比特币作为“支付手段”不会成为主流，原因有二。一是接受加密货币的商家数量仍然较少，二是价格波动使其不可靠。与此同时，比特币作为“替代资产”的想法也不可靠，因为它与纳斯达克和标准普尔500等风险资产的相关性越来越大。
比特币价格背后的主要推手5年前，一枚比特币的价格在1000美元左右。2021年11月，一枚比特币的价格已经飙升至6.7万美元。如今，它的价格徘徊在2万美元左右。那么，它的真实价格是多少呢？影响货币价格波动的主要因素有哪些？Laboure认为可以从“非理性因素”和“理性因素”两个角度来看。
他认为前者主要受心理因素支配。——“比特币的价值会继续涨跌，取决于人们对其价值的看法。”Laboure认为这种现象就是“小叮当效应”。换句话说，“比特币的价值完全是基于一厢情愿”。有四个主要的“合理因素”:
供需：以比特币为例，供应量有限，约90%的比特币已经在市场上流通。机构、企业、消费者对比特币的需求也越来越大。因此，价格存在上行压力。(换句话说就是“饥饿营销”)流动性：与流通中的比特币整体价值和数量相比，比特币的流动性较低。德意志银行的调查显示，在过去的三个月里，比特币作为支付手段的数量不到所有比特币交易的2%。
持仓高度集中：0.04%的地址持有超过60%的比特币，前十大地址持有约6%的代币。相比之下，公开持有比特币的上市公司，包括Square和比特币基地，仅持有比特币总供应量的1.2%。(换句话说，有博彩公司)平台和交易所缺乏共同的标准：数百种加密货币交易以不同的费用和报价运行。此外，Laboure还提到，调控因素的作用不可忽视。
短期影响严重，不排除长期上涨的可能。最近数字货币市场日益动荡，一些数字资产对冲基金和借贷机构破产的消息屡屡传出。Laboure认为，加密货币最近的“自由落体”可能会持续下去。由于没有类似于股票定价模型的通用模型对如此复杂的资产进行定价，加上叠加的数字货币市场高度分散，加密货币世界的“流动性危机”可能会持续下去。
同时，考虑到美联储的紧缩周期尚未结束，欧洲央行尚未开始加息，日本央行面临的市场压力甚至正在加剧传统避险市场的动荡，以及近期市场对经济衰退的担忧加剧，投机市场面临非常大的冲击。劳雷表示：“额外的宏观经济冲击可能会触及加密货币最近的低点，并重新点燃DeFi(去中心化)生态系统的传染风险。”
从长期来看，Laboure认为，考虑到比特币与风险资产的高度相关性，如果标准普尔500指数在年底反弹至4750点，在2022年比特币和该指数的日频率数据下，基于1.45的beta值，比特币有可能反弹至27000美元以上。“但即便如此，仍不及去年11月峰值的一半，”Laboure写道。本文来自华尔街。欢迎下载APP查看更多。
