来源/longash
近期比特币价格大幅下跌，一度跌至6500美元左右，创2019年下半年新低。但与此同时，我们看到LongHash主流货币市值的估值模型仍然显示比特币处于高估值区间。这是否意味着暴跌之后的比特币仍然存在巨大的泡沫？
LongHash使用当前主流的梅特卡夫定律对加密资产进行估值。梅特卡夫定律是关于网络价值和网络技术发展的定律。它是由乔治吉尔德(George Gilder)在1993年提出的，但它是以计算机网络的先驱、3Com公司的创始人罗伯特梅特卡夫(robert metcalf)的名字命名的，以表彰他对以太网的贡献。该定律认为，网络的价值与连接到网络的用户数量的平方成正比。梅特卡夫定律最初是用来评估交流网络的价值，但随着近年来社交媒体和大规模数据集的增长，这一定律也在社交网络中得到证实。其中最重要的是对中国最大的社交网络公司脸书和腾讯价值的独立研究。学者发现，在过去10年中，这些公司的价值和用户群体的增长并不是线性增长，而是符合梅特卡夫定律。
加密资产是连接数字空间中的用户的网络。用户可以通过交换信息和参与交易来进行交互。由于这些网络是数字化的，始终在线并发布在区块链上，因此网络使用数据比其他类型的网络(电话、传真、即时消息和社交媒体)更容易获得。因此，根据梅特卡夫定律，我们利用日活跃用户的唯一地址来构建比特币等加密资产的估值模型。
上图分别用梅特卡夫定律来评价比特币和以太坊。我们发现，ETH的预测价值与实际市场价值非常吻合，而BTC的估值与市场价值相差很大。可能的原因是比特币每10分钟创建一个区块，每秒交易次数(TPS)维持在3-7次左右，使得大量未确认交易堆积起来，限制了活跃地址的增长。所以Metcalfe模型对比特币的估值偏低。另一方面，比特币被视为数字黄金，在加密资产中具有类似金本位的作用。所有加密资产都与比特币挂钩，这使得比特币具有更高的投资溢价。Metcalfe模型中没有考虑这些因素。
所以Metcalfe模型更适合TPS高或者扩展性高的加密资产的估值。在比特币的估值中，其表现可能并不完美，但仍有一定的参考价值。根据模型的预测，比特币虽然处于高估值区间，但远未达到泡沫风险，对后市仍可保持谨慎乐观。
龙哈什，用数据读区块链。
