最近一次比特币热潮开始于2020年10月左右，价格在2021年3月和4月从1万美元迅速上涨到6万美元。
比特币和黄金非常相似。两者都是建立在信心而非现金流的基础上，回报建立在价格上涨的基础上。
这两个特征决定了持有二者的机会成本就是真实利率。当实际利率上升时，持有成本上升；当实际利率下降时，持有成本下降。
随着比特币与黄金替代关系20年的流行，各国都进行了前所未有的货币宽松，实际利率下降到接近于零的水平。洪水推高了各类资产，黄金也不例外。但是到了2000年的8月和9月，黄金开始停滞不前。
黄金价格趋势
比特币就是在那个时候开始迅速崛起的。从去年8月开始，黄金震荡下行半年，比特币一路上涨半年。
抛开其他影响因素，这一时期二者之间存在高度的负相关关系。
比特币价格趋势
如果从长期资金信托基金的持有量来看，去年8月以后，大量黄金信托份额流出，大量比特币持有量流入。
黄金的长期投资者已经成为比特币的拥护者。前面说过，黄金和比特币有很多相似之处。在实际投资过程中，比特币和黄金也存在替代关系。
黄金锚定长期利率，比特币锚定短期利率。我们分析过去一年美国国债的收益率。短期利率一直处于相当低的水平，但长期利率有两个明显的波峰和波谷。分别在2010年8月，美债长期利率开始从低位回升，美债收益率在2011年3月和4月达到高点后开始回落。
结合去年8月黄金的回调和比特币的大幅上涨，今年3、4月黄金触底，比特币从6万多回调到3万多；常规长期利率上行打压金价，长期利率下行利好金价。所以黄金和比特币在锚定利率上是有区别的。黄金对长期利率特别敏感，而比特币对短期利率更敏感。
这也是对经济不确定性的对冲，它们的作用是互补的。这也决定了比特币比黄金更具波动性和风险性，持有者更倾向于短线。
黄金不再是货币，比特币更不可能成为货币。黄金因为存量少，价值高，接受度高，可以作为易货的终极“锚”。比特币通过一系列的宣传获得了广泛的接受，同时也具有存量有限的特点，因此在一定程度上成为了抵御通胀的工具。
但更激进的信徒认为比特币是货币的最终形式，这是很可笑的。比特币的供应量是有限的，如果作为真实货币使用，使用它的经济必然会陷入通货紧缩。这一点在100多年前的金本位货币制度下已经得到了证明，因为黄金产量少，满足不了经济增长带来的商品生产和流通的需求。现代货币体系可以支撑目前庞大的经济规模。
比黄金更有限的比特币也不可能逆转历史，成为真正的货币。但是数量有限，存储、交易方便，还有很多其他的特点，让他具备了资产的一些特征，但也仅此而已。
结论
作为一种风险资产，比特币的波动部分是信徒的信心，部分是短期利率的阴影。
美国已注射疫苗2.9亿支，疫情得到极好的控制。未来世界经济复苏，货币政策部分正常化，对所有虚拟货币都是致命打击。与此同时，更多国家加入了监管和打击虚拟货币的阵营，这也限制了其可交易的噱头。
当然，上涨时信徒越来越多，但一旦开始暴跌，大幅亏损也会导致信徒倒戈。
所以，如果你在资产配置上为了好玩买一点点虚拟货币，是无伤大雅的；
如果是期待一夜暴富的重仓押注，大概率会失望；
如果用杠杆进入虚拟货币市场进行对赌投资，迟早会爆仓，一无所有。
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