声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表火星财经官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
来源：星球日报
这篇文章来自布里奇沃特。
作者：雷伊达里奥，布里奇沃特创始人
译者：莫尼
我之所以要写这篇文章，是想阐明我对比特币的看法。请注意我在这篇文章中陈述的内容，因为它不是来自媒体，而是我自己的观点，所以我认为它是可靠的。我发现，大部分想推广比特币的人，都试图找到一种叙事方式，而反对比特币的人，少数吓得缩在角落里的人，则采用另一种叙事方式。和我评论的大多数东西一样，其实比特币有利也有弊，所以我希望尽可能准确地表达我的理解。
在开始文章之前，我想重申一下，我不是比特币和加密货币方面的专家，所以我觉得我的观点应该不会有太高的参考价值，我甚至觉得我不应该发表这些观点。在我看来，一个人要想对相关市场发表有价值的观点，必须了解大量的信息，所以我不会对自己的观点有太多的期待。尽管如此，人们还是要求我评价比特币，所以我决定写这篇文章来表达我的“业余”观点。我觉得表达自己的观点也是有好处的，因为有时候媒体会歪曲我的想法，但是我想提醒大家不要太依赖我的观点。我对你唯一的要求就是看这篇文章，而不是关注媒体的报道。
在我看来，比特币是一项了不起的发明。它是一种新型货币，由计算机系统程序编写，已经运行了10年左右。人们把它当作一种货币和一种储蓄手段。比特币的快速发展确实令人震惊，整个过程就像是创造了一个基于信用的传统货币体系。创造比特币就像创造炼金术一样神奇。他们都从无价值的程序中赚钱。大约在公元1350年，美第奇家族引入了信贷产品，结果银行家们变得富有。同样，比特币颠覆了现有的货币体系，让它的发明者和早期进入市场的人变得非常富有。很有可能以后会有更多的人成为符号。就目前而言，那些创造了比特币并将这种新货币变成现实的人已经让这个系统运转得非常好了。现在比特币(包括其他竞争的假币)已经成为可以替代黄金的数字资产。
不可否认，过去很长一段时间，黄金的需求一直在增加，市场上能够替代黄金的资产并不多。这是因为全球债务和货币铸造同时进行，我认为这种趋势在未来还会继续。从目前的情况来看，全球市场对货币或有限保值资产的需求在增加。不仅如此，市场对私人资产的需求也在增加。这类资产和黄金很像，因为可以保值，但是发行数量少，市场规模比较小。比特币和其他竞争的山寨币或许可以满足这种需求。我认为，投资者将不再把比特币视为一种投机投资，而是会短期持有。但目前投资者会长期持有，因为未来在某些方面还是有价值的。我觉得最大的问题是它有什么实际用途，未来有多大需求。由于比特币的供给是有限的，人们必须通过估计需求来估计价格。
此外，这里必须进一步解释比特币的有限供应。虽然比特币的供给是有限的，但其他数字货币的供给是无限的。目前有很多新型的数字货币，引起了行业内的竞争。这些数字货币的供给和竞争一定会影响比特币和其他加密货币的价格。说实话，我觉得未来会有更好的加密货币来替代比特币，因为事物总是在迭代更新中进化。但是比特币由于其固定的特性，注定无法进化，所以我认为未来会有其他加密货币来替代比特币，比特币最终会被淘汰，所以投资比特币也是有风险的。所以基于以上原因，似乎“限量供应”就能让比特币保持高价，但事实并非如此。比如黑莓里的供应量有限，但不会有太大价值，因为它们会被更先进的竞争对手取代。但是，我还是分析不出为什么这些比赛不构成威胁。希望以上不成熟的想法能够得到纠正。
同时，我非常佩服比特币经受住了10年的考验，比特币网络至今运行良好，没有被黑客攻击过。但是，对于一个拥有数字资产的人来说，现在的网络攻击比网络防御更可怕，网络风险已经是一个不可忽视的风险。即使是国防部也不能保证自己的系统不会被黑客攻击。所以在现在的情况下，完全相信数字资产不会被黑客攻击是幼稚的，这是黄金这样的实物资产的优势之一，也是所有金融资产的风险。事实上，我认为我们未来的金融系统很可能是由数字资产组成的，因此它比当前的系统更容易受到破坏或网络攻击。在这里，我想提醒你，网络攻击发生的速度越来越快，它们很可能威胁到传统金融资产的价值。虽然比特币可以通过“冷钱包”离线存储，但是这样做的难度很大，很少有人会真的这么做。所以总体来说，比特币是一种网络化的数字货币，其防范网络风险的水平达不到我的要求。在这里，我想说，如果我的观点错了，希望有人能指正。
当然，比特币作为数字货币的一种，还有很多其他值得探讨的地方，比如它的私密性，它的发展是否会受到政府监管的影响。其实说到隐私，比特币所达到的隐私保护程度并没有人们想象的那么高。毕竟是公共账本，大量比特币是以非个人化的方式持有的。一旦政府甚至黑客想要找出这些比特币的主人，那么我很怀疑在这种情况下个人隐私能否得到保护。不仅如此，我认为如果政府要禁止使用比特币，那么大部分人将无法使用它，对它的需求将大幅下降。虽然有人认为政府可能会侵犯隐私或阻止比特币和竞争货币的使用很牵强，但在我看来，比特币越成功，可能性越大。694年，第一家中央银行英格兰银行成立。此后，政府出于各种合理的原因，希望控制货币，拥有全国唯一货币银行和信贷的权力。所以如果站在政府官员的立场，很容易理解他们的行为和想法。他们绝不会允许比特币(或黄金)超越其提供的货币和信贷，成为更好的选择。所以，我认为比特币面临的最大风险是它的成功，因为一旦成功，政府就会下大力气试图扼杀它。
在上面提到的原因中，从供给和需求来看，虽然比特币供给有限，但是很难预测其对应的长期需求，因为它是一种长期资产。假设我把比特币视为可以替代黄金的资产，我会把一部分私人持有的黄金资产转换成比特币进行分散投资。在这种假设下，如果将价值的10%或20%、30%、40%甚至50%转移到比特币上进行分散投资，或者比特币持有者希望将部分投资分散到黄金等其他资产或股票上，如果政府在这个时候颁布禁令，会有什么影响？结果显然是无法预料的。所以，对我来说，比特币就像一个难以预测未来的长期选项。我可以投资进去，但即使亏了80%，对我也没什么影响。
这是我作为一个非专业人士对比特币的印象。如有不妥，请指正。只有这样我们才能对它有更多的了解。与此同时，我和桥水的同事们仍在专注于其他对冲资产。
值得注意的是，本文中的比特币是指比特币和其他竞争货币的总和。
目前市场上的债券收益率接近于零，全球大部分央行都在试图让本国货币贬值，此时寻找其他对冲资产是合理的。到目前为止，比特币仍然是最好的加密货币，它在美国获得了最多的关注。自去年10月以来，比特币的币价飙升了近200%。单价一度冲上4万美元，但最终稳定在3万美元左右。不得不承认，比特币确实有一些吸引人的属性，比如限量供应，全球可兑换，而且处于快速发展阶段。但目前对于市场上的大型机构投资者来说，我们并不认为它可以作为一种可行的保值手段，这是由于货币价格波动性大，监管不确定，操作难度大。相反，我们认为比特币更像是一种期权，希望它能成为数字黄金。因此，未来各种发展成果中的一种，必然会成为机构所接受的真正的保值资产。
更何况我们在研究比特币的时候，也认为它具有一些我们认为它作为对冲资产所具有的特征，虽然它还不能成为对冲资产。当然，比特币也有类似黄金的优势。比如，由于其供应量有限，不会因为央行增发而贬值。此外，比特币具有携带方便、全球交易的优势，尤其是对个人而言。不仅如此，它也可以是一种多样化的选择。尽管到目前为止，以上的说法更多的是纯理论的，还没有在实践中得到验证。
与此同时，比特币仍面临诸多挑战，要获得更多机构投资者的认可还需要一段时间。以下是三个最突出的挑战：
1.比特币币价仍极不稳定，意味着其未来购买力仍充满猜测。与黄金、房地产或法定避险货币等现有避险资产相比，未来比特币的价值波动更大。
第二，比特币仍然存在重大的监管风险，因为它没有任何潜在的政府背书和悠久的历史背景，所以它不能为未来的需求提供基线。虽然更严格的监管可能会让更多的机构接受比特币，但也可能会导致一些鲸鱼出售比特币，因为来自政府的监管是他们最大的担忧。
三。虽然现在比特币的流动性已经加快，但目前的水平仍然会带来结构性的挑战，阻碍像桥水这样的大型传统机构及其客户持有比特币。
对于未来的发展，我们预测比特币和其他加密货币的基础设施会不断成熟。不仅如此，我们生活的环境也会有新的变化。很多政府发行的债券收益率下降，将不再是投资者分散投资的选择。货币将面临更大的贬值风险，这些都可以更快地促进其他保值资产的发展。就目前而言，虽然我们想更全面地预测未来，但不可否认的是，未来影响比特币的因素会很多，所以我们还不能说对比特币的未来充满信心。
这份报告将从以下三个方面对比特币进行分析：
首先是它在加密货币中的地位，以及驱动最近牛市的原因。其次，它使比特币成为一种有价值的资产。最后，是比特币未来将面临的问题和挑战。本文将对以上三点进行详细分析。
随着价格的大幅上涨，比特币能否成为增值资产的热议再起。
2020年比特币价格暴涨400%，再次引起市场关注。这在很大程度上取决于人们是否相信它有潜力成为“数字黄金”，并能成为投资组合中的保值资产和潜在的通胀对冲资产。虽然市面上有很多加密货币，但比特币仍然占据市场主导地位，所以我们还是把目光放在比特币上，讨论它能否成为潜在的“数字黄金”。
回顾2017年的牛市，当时投资者对比特币的兴趣主要在于其一定的投机性。因此，比特币加密货币的投资回报率和市场份额大幅下降。这背后的原因很可能是因为当时的ICO浪潮吸引了很大一部分投机热，投机者购买了加密货币创业公司发行的新代币，这些代币承诺提供革命性的去中心化技术和商业模式。相比之下，在2019年持续到2020年底的加密货币牛市中，比特币的表现优于其他加密货币，其市场份额现已回到2017年初以来的最高水平。在与布里奇沃特大型加密货币市场的参与者和服务提供商交谈后，发现人们对比特币作为“数字黄金”的想法越来越感兴趣，这似乎是这一新的加密货币牛市的关键驱动力。
世界各国央行大量发行法定货币，供应量有限的比特币吸引力大增。比特币和黄金有些类似，但如果直接把它们作为交换商品和服务的媒介，其用途其实非常有限。但比特币和黄金有着相同的优势，比如供应量有限，发行周期更稳定，所以可能不会像法定货币一样被央行增发股票贬值。根据比特币的代码，其总供应量为2100万枚，发行利率每四年自动减半。正是比特币的这一特性，才让人说“数字黄金”。如下图所示，虽然前几年比特币的发行量很高，但目前的供应量增速远低于黄金。
现阶段比特币可能对部分投资者特别有吸引力，而造成这种现象的原因可能和过去几年黄金火爆的原因是一样的。需要注意的是，投资黄金和比特币并不能产生立竿见影的回报，但当其他资产的收益率大幅下降时，这似乎就无关紧要了。黄金是为数不多的在通胀期间表现良好的资产之一。在通货膨胀的市场环境下，投资者可能会考虑黄金并为其制定投资计划。此外，在内外风险高企、风险上升的背景下，黄金还有一些其他的优势，比如不受任何国家政局的影响。如果人们真的接受了比特币是“数字黄金”的观点，可以想象在概念上比特币也会出现类似的情况。
比特币携带方便，全球流通，可以成为增值资产。当然，仅仅是稀缺性不足以推动市场产生对某种资产的需求。人们需要将比特币视为一种可行的增值资产。事实上，还有其他加密货币可能具有与比特币相似的特征，可以在概念上与比特币竞争，并有成为“数字黄金”的潜力。但比特币的历史相对更长，规模更大，被认可和接受的范围也更广。这些都是比特币的明显优势，至少到目前为止是这样。例如，虽然其他加密货币具有与比特币类似的技术特征，如固定的总供应量，并强调“稳定的货币价格”的概念，但比特币的市场表现明显优于比特币现金(BCH)、莱特币(LTC)、门罗币等其他主流加密货币。稳定货币是一种主要与美元挂钩并抵押的加密货币，这类加密货币也出现了强劲的增长。然而，本质上，稳定的货币并不是真正的保值资产，而是一种新形式的数字美元。
最后，无论是现在还是未来，除了能够长期保持购买力之外，比特币作为一种优秀的保值资产，实现交易和购买是非常容易的。与黄金、艺术品、房地产等其他传统保值资产相比，比特币交易所交易要容易得多，尤其是对个人持有者而言。事实上，考虑到比特币的数字特性，它可能是最便携的保值资产，比实物现金更方便。而且，就地域范围而言，随着全球比特币交易服务的日益增多，人们在全球大部分地区都可以相对容易地兑换比特币，甚至比将美元兑换成当地货币要容易得多(一些有资本管制的地方除外)。
比特币能否成为多元化的投资选择，目前还不确定。比特币只有不到11年的历史，没有足够的证据证明比特币可以让人认为它可以像黄金一样成为未来可靠的多元化投资选择。尽管如此，我们仍然研究了市场上的现有数据，以了解比特币在对冲通胀和资产组合缩水方面的作用和角色。如下图所示，2021年，随着通胀预期的上升，比特币普遍升值，但相对于长期以来起到通胀作用的黄金，比特币似乎相对疲软。
另外，下图也说明了在60/40组合缩水的时期，黄金仍然是一个比较可靠的投资，回报率不错。自2009年比特币问世以来，Bridgewater一直在关注其在通缩时期的表现。但考虑到加密货币行业发展时间短，在如此小的样本量下，我们无法得出任何确定的结论。到目前为止，比特币如果作为投资组合多元化的选择，确实可以带来一些收益，但这更多的是理论分析，而不是实际情况的反映。
波动性、监管不确定性和不成熟的基础设施减缓了机构投资者对比特币的接受程度。如果财富的基本目的是随着时间的推移保留或增加人们的购买力，我们认为比特币感觉更像是一种选择，但它仍然是一种高波动性和投机性的资产。与市场上现有的价值存储等价物相比，比特币尚未被广泛用作储蓄工具或储备资产，政府或大型全球机构投资者也没有“真正”参与比特币资产配置。即使最近关注比特币的私人机构投资者的参与度有所增加，但大量投资者似乎仍在使用比特币进行短期投机交易，而不是将其作为实际的长期储蓄工具。
虽然很难直接确定相关情况，但下图显示了比特币份额用作储蓄的两种方式。具体来说，一个是比特币在累计账户中的份额，另一个是比特币在5年以上“最新活跃”账户中的份额。累积账户是只购买比特币而不出售任何账户的账户，而“最后活跃的”令牌是长期投资者和很可能丢失的令牌的混合物。我们看到，虽然2018年以来长期持有比特币的用户数量有所增加，但他们的总份额仍然很小(约15%)。而且，虽然有相当一部分比特币已经不活跃5年以上(超过20%)，但大部分比特币仍处于活跃或半活跃流通状态(建议多做投机交易)。
我们试图确定我们为什么持有比特币(无论是作为财富存款还是出于更多投机目的)的另一种方式是看交易金额。与黄金相比，比特币的高交易量可能反映了其相对投机性。与比特币相比，黄金的交易量在全部流通资产中所占的比例可以忽略不计。这种现象部分是由于世界各国央行都有大量的黄金总供应量，并将其作为长期价值储备。另一方面，由于高频交易者的出现、衍生品市场的蓬勃发展以及用比特币交易的其他代币数量激增，近年来比特币的交易量激增。此外，不受监管的加密货币交易所报告可疑的交易量数据，也给了市场流动性增加的错觉。实际上，这种流动性不仅存在长期流动性风险，更多代表的是比特币交易中的高换手率和投机问题。
的确，最近几个月，市场对比特币的投机兴趣与日俱增，这也显示了资产泡沫的一些经典趋势。例如，比特币期权目前正在对未来收益进行定价，从结果来看，这似乎非常乐观。正如我们在之前的研究中分析的那样，未来非常快的贴现价格升值是一种经典的泡沫行为，这进一步说明比特币市场仍然具有很高的投机性。另外，虽然目前的加密货币市场到目前为止还没有形成泡沫，但无疑会存在一定程度的过度杠杆。以2017年加密货币的牛市泡沫为例。当时，市场是由散户推动的，但现在散户对比特币的兴趣又开始飙升。在市场上一些知名的比特币交易平台上，保证金拆借利率已经开始上浮，这也说明利用杠杆购买加密货币的现象越来越普遍。在未来，比特币的价格很可能会迅速升值，市场也充满了广泛的看涨情绪，杠杆交易量呈上升趋势，这些都表明市场确实存在泡沫风险，尽管正如我们之前所写的那样，这种泡沫趋势可以持续很长时间。
以上种种因素都会造成比特币的价格波动远远高于股票、商品等其他传统金融资产，更不用说黄金等价值存储了。在比特币短暂的历史中，出现过多次大幅波动，很多持有比特币的人基本上都经历过亏损。虽然有时候大部分比特币都是盈利的(目前来看)，有时候还能获得可观的收益，但对于财富持有者来说，降低下行风险其实比拥有和投机更重要。同样，目前的比特币期权市场也有类似的投机特征。
与市场上现有的财富存储对象的价格波动相比，比特币自成立以来的波动性一直略高，但我们知道，随着时间的推移，这种情况可能会发生显著变化。正如我们在其他市场的演变中所看到的，随着不同投资目标和时间范围的投资者数量的增加，市场的波动性可能会降低。
比特币的监管前景高度不确定；双向风险。或许最重要的是，大型机构投资者认为，比特币能否被广泛采用将取决于监管。决策者是否创造了合理的监管环境，从而有助于赢得对某些资产的信任，否则投资者对比特币等其他资产的吸引力就会降低。监管机构会全面禁止比特币吗？虽然我们不知道监管趋势如何变化，但我们知道：
(a)比特币将成为监管决策者日益关注的焦点，以及
(二)监管者可能采取不同的方式实施监管。
对此，就在本月初，欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德在谈到比特币时指出：
“比特币是一种高度投机的资产，但它也发展了一些有趣的业务。与此同时，还有一些绝对应该受到谴责的非法洗钱活动.所以，必须有法律法规来规范比特币.这是一个需要全球达成一致的问题，因为如果有人逃避监管，他必须受到严厉惩罚。”类似地，珍妮特耶伦(Janet Janet Yellen)在2021年1月中旬的美国财政部长确认听证会上指出，加密货币在资助恐怖主义方面“尤其令人担忧”。她解释道：
“我们真的需要研究减少加密货币使用和制造的方法。确保洗钱不会通过这些渠道进行。”我们认为，在未来一年和几年内，可能会有两种主要的监管方式：
1.由于担心比特币和加密货币的使用会破坏传统的法定货币，从而切断这种资产在当前市场环境下的进一步发展，监管机构会限制比特币和加密货币的使用，或者
2.营造一个监管环境，让人们对加密资产产生更长期的信任，但同时也可能导致市场波动加剧。
我们认为，两种监管路径都表明，比特币价格的“过山车”状态可能会持续一段时间。
可以看到对中国限制更严的例子。2017年9月，中国当局禁止了初始代币发行(ICO)，这是一种基于加密货币的筹资过程，立即导致比特币价格下跌8%。在美国，颁布类似禁令的可能性相对较小，但在技术上是可能的。鉴于大多数比特币买家依赖电汇和银行借记账户将资金转入或转出比特币交易所，美国可能会使美国投资者无法出于所有实际目的购买比特币。在这里，我们主要担心的是：如果未来出现央行数字货币，并且央行数字货币的发行量激增，成为官方认可的财富数字存储，那么各国政府可能更倾向于限制比特币作为非政府的法定货币替代品，因为比特币很可能与央行数字货币形成竞争。
当然，即使没有全面禁止，仍然会有许多潜在的监管规则，这些措施也可能严重损害比特币的采用和市场价值。过去几年，美国对于加密货币基本上有一个大致的监管方向。比特币被认为没有威胁，监管措施趋于温和。因此，人们对区块链技术和加密货币的认可度在不断提高。然而，一些监管机构将加密货币视为支持非法活动和/或颠覆现有金融系统的威胁。
我们举两个例子。美国货币监理署(OCC)于当地时间1月4日晚发布了一封解释性信函。其中明确了美国国内银行和联邦储蓄协会可以使用公共区块链和稳定货币进行结算，这意味着美国国内银行和联邦储蓄协会可以运行加密节点，并使用关联的稳定货币进行允许的支付活动。只要遵守现有的法律法规，银行可以使用公共区块链来验证、存储、记录和结算支付交易。但一个月前，美国财政部的金融犯罪执法网络(FinCEN)提出了一项限制使用非托管加密货币钱包的规定，要求加密公司为大于3000美元的交易验证非托管钱包用户的姓名和地址。此外，交易所还需要提交和存储涉及加密货币的交易记录，旨在有效禁止门罗币和Zcash等“隐私币”的使用。
鉴于市场上不受监管的“狂野西部”局面，比特币和加密货币发展迅速，但也有其他地区可能面临破坏性监管行动的风险，其中市值最大的Tether(USDT)值得关注。商品期货交易委员会、美国司法部和纽约州检察官目前正在调查Tether，因为他们发行了价值数十亿美元的USDT代币，这些代币可能没有实际美元的完全支持。如果Tether要被关闭或受到其他重大监管处罚，考虑到整个加密货币市场的互联流动性，这可能会摧毁包括比特币在内的所有加密货币的价值。
此外，监管机构可能会允许更多厌恶风险的机构采用比特币，这仍可能导致比特币持有者的市场大幅波动，他们中的许多人是早期采用者，非常赞同比特币创始人中本聪创立的匿名、加密和无政府主义原则。例如，就在美国财政部金融犯罪执法网络提出限制使用不受管理的加密货币钱包的规则后，比特币市场出现抛售现象，一度导致价格下跌。
但是，在某些情况下，明确的监管可能会给加密货币市场带来长期的增值。与2017年牛市相比，现在交易基础设施和托管解决方案的效率、市场流动性和复杂性更高，从而“刺激”机构参与度变高。我们认为，这部分是由于监管变化，传统交易所已经开始接受比特币衍生品。
因此，与2017年相比，近期机构流动性进入比特币市场，所以比特币价格的飙升是由更大的交易规模推动的，而2017年的牛市则是因为中小散户的一家独大。但值得注意的是，机构参与程度仍然不高，数量较少，主要局限于对冲基金和家族投资机构，而非规模较大的传统机构投资者，其在加密货币投资工具中的市场规模仍然较小。
在最好的情况下，成熟的加密货币法规将为市场带来安全性，也提供了更多获取资产的手段，如比特币交易所交易基金(BTC ETF)，这可能会鼓励大型机构投资者增加对比特币投资的敞口。我们想知道未来机构投资者对比特币投资的态度可能会是什么样子。例如，如果投资者将其持有的部分黄金转移到加密货币，市场会有什么反应？
下表仅供举例说明，所以制作起来有点简单。如果一定量的私人黄金储蓄(即不包括央行持有的黄金)转向比特币，可能会推动比特币价格上涨。更具体地说，在转变结束时，我们假设私人持有的黄金储蓄总市值的一半被分配给了比特币，这意味着大约1.6万亿美元将被分配给所有曾经被开采的比特币。从黄金到比特币，投资者都在试图分散投资，理论上可以让比特币的价格上涨至少160%。
当然，我们计算的前提是流动性或者市场反弹没有问题。事实上，上述估计可能被认为是保守的，因为如此大规模的流动性可能会导致供应紧张，从而推动比特币的实际价格更上一层楼。显然，有很多可能影响比特币未来价格走势的因素是我们还没有看到的。例如，我们不知道央行何时可能考虑将其黄金敞口转移到比特币，或者监管机构可能会加强对比特币的“打击”。当然，这些都是假设。
希望持有比特币的大型机构仍面临结构性和操作性挑战。除了这些未来的潜在发展，想要持有比特币的大型机构仍然面临着结构和运营方面的挑战，这些挑战也对比特币的广泛采用构成了挑战。就前者而言，虽然这里不赘述，只是举个例子。机构对监管的要求通常和我们想的不一样，机构投资者很可能要求更强的监管；比特币是一种无记名资产(即所有权仅由拥有私钥的人决定)，因此提高了机构资产管理人的安全性和保险考虑。在这一点上，数字资产的托管通常仍然比传统股票昂贵，监管部门正在制定合格托管人的规则，当前市场上托管数字资产保险的承保人数量有限。也就是说，越来越多的机构托管解决方案正在慢慢铺开，服务和定价可能会随着需求增加。
对于大型机构来说，要在投资组合中持有比特币，他们还需要有足够的流动性，以便在不破坏市场稳定的情况下进行大规模交易。在这一点上，虽然比特币在一些市场上正在变得堪比Bridgewater的交易，但其流动性已经达到了历史最高水平，所以你可以看到这个市场目前还很小。根据我们对流动性的评估，我们将在下面总结一些投资工具的比较：
对于可以直接交易加密的投资者来说，目前加密货币的总市场容量接近可交易黄金市场的10%。对于那些只能/愿意通过传统场所(即衍生品、股票市场)接触比特币的大型资产管理公司来说，市场规模就更小了。下图显示了我们认为来自真实流动性的比特币交易量。从这些角度我们可以看到，虽然比特币的报告交易量很亮眼，但是真实的交易量可能还是比较稳定的。考虑到这种趋势和比特币的固定供给，比特币目前的流动性还是与其价格有关。虽然最近比特币的价格有所上涨，但在目前的规模下，对于配置相对较少资产给比特币的投资者来说，也可能对市场产生重大影响。虽然黄金市场远远大于比特币，但与美国的股票市场相比还是很小。
总的来说，比特币具有价值储存的功能是显而易见的，吸引了众多投资者的关注。当然，比特币的价格还是有一定程度的波动。但是，我们必须承认，这种金融工具只有短短十年的历史。从绝对量来看，与市场上现有的财富储备(如黄金)相比，这种数字资产将如何发展，值得关注。比特币未来的一大挑战可能还是来自量子计算，监管反弹，或者其他我们还没有确定的问题。即使这些问题还没有出现，仍然需要注意。目前，比特币对我们来说更像是一种潜在的财富储备选择。
