原标题：《ETHPoW vs ETH2》
原始资料来源：BitMEX Research
原编译：czgsws，0x711，wzp，BlockBeats。
(以下表达的任何观点不应构成投资决策的基础，也不应被解释为对投资交易的推荐或建议。)
摘要
在本文中，我们讨论合并以太坊时拆分新链的可行性，从而产生一个ETH2令牌和一个新的ETHPoW令牌。
从代币价格和经济链的使用来看，几乎可以肯定ETHPoW会是少数人支持的链。
虽然ETHPoW chain可能面临许多技术挑战，长期可行性存在问题，但它的存在可能在中短期内为交易者和投机者提供令人兴奋的机会。
摘要
几经延期，似乎以太坊终于要在2022年9月合并了。以太坊的核心开发者蒂姆贝科(Tim Beiko)在2022年7月14日的开发者电话会议上建议，2022年9月19日星期一为可能的合并日期。合并的第一个主要部分是停止电力开采。以太坊的共识部分选择遵循哪个区块链，然后会转移到现有的权益认证信标链。但2022年9月19日的日期还远未敲定，带合并时间参数的客户端也没有发布。在此之前，合并的具体时间还有很大的不确定性。
合并后需要运行两个以太坊客户端，即共识层客户端和执行层客户端，比如Geth，仍然会验证和处理以太坊智能合约和交易。值得指出的是，即使合并后，质权人也不能将其质押的以太币提取至高管层，“二次合并”可能需要6至12个月。
在讨论合并的时候，很多人反映以太坊社区广泛支持关闭PoW。在最近的一次会议上，Vitalik提到，如果有人不喜欢，可以随时使用以太坊经典(ETC，2016道战的产物)。不过不出所料，PoW矿工肯定不会支持关闭PoW。他们为什么会这样？他们将被完全排除在以太坊系统之外。EIP-1559和这个比起来算不了什么。这一次，他们来自以太坊的收入已经降到了零。几个月来，一些矿工一直在幕后表示反对合并，并表示希望“有人能站出来做点什么”。最后，在2022年7月29日，中国矿业生态系统的最大参与者之一包先生()表示，他可能计划继续在以太坊的电力链上采矿。
如果PoW链仍然存在并继续扩大，有人推测这枚硬币可能被称为ETHPoW。我们认为，这一链条是否有任何经济意义是一个悬而未决的问题。有一种观点认为，这个链条可以长期存在。与PoW相比，PoS可能存在一些弱点(例如，赌注衍生品成为自然垄断)，最终导致PoS链在某些用例中不如PoW链有吸引力。所有与以太坊竞争的智能合约平台(或许除了ETC)都走上了PoS的道路，所以一个新的PoW智能合约链的出现可能会获得巨大的吸引力。除了ETHPoW没有真正的候选人。
无论如何，出于对2016/17比特币和以太坊分裂时代的怀念，ETHPoW似乎可能会吸引市场参与者的一些兴趣。
冰河时代(冰河时代)
七年多前，当以太坊的PoS系统还只是画板上一系列怪异破碎的想法时，Vitalik就已经预见到了这个潜在的问题。并提出了一个叫“冰河世纪”的解决方案。在这个系统中，PoW挖掘网络的难度随着时间的推移呈指数级增长，最终无法有效扩展链条。在最初的前沿客户端之后，以太坊的第一次重大网络升级被称为“冰河世纪”，包括第一个难度炸弹。这颗炸弹将在2017年“引爆”，届时Serenity的升级将使网络过渡到PoS。但是最后PoS的升级推迟了，所以炸弹也是硬分叉推迟了。
事实上，难度炸弹在过去很多时候都成了“哑弹”。比如2017年10月上旬，以太坊的平均清块时间在30秒左右。之后难度炸弹系统重置，平均拆块时间下降到13秒左右。难度炸弹在以太坊历史上重置了6次，6个硬叉。
最新的重置是在2022年6月提出的，现在估计炸弹将在2022年9月中旬“引爆”，这是切换到PoS的完美时机，就像最早在2015年的原计划一样。虽然炸弹会在9月，但根据前一枚炸弹爆炸的时间，对平均封锁间隔的影响可能需要几个月才能变得显著。根据计算，平均时间达到30秒可能需要175天。之后，情况应该会成倍恶化。
另一个有趣的因素是，向PoS的过渡已经“真正到来”。与ETH相比，ETHPoW的价格可能会更低，也可能会剧烈波动。这可能会降低矿工挖掘ETHPoW的欲望，因此准确评估冰河时期的情况可能非常具有挑战性。
新的ETHPoW硬分叉客户端
随着冰河期的到来，之前的战力链分叉后可能只存在几百天。如果战俘链要存在很长一段时间，它需要硬分叉一个新的客户端，以永久消除冰河时代的影响。这给ETHPoW带来了一些问题，也许这就是冰河时代存在的意义。它在一定程度上否定了ETHPoW的合法性。ETHPoW将无法声称自己是正统的或符合链的原始规则。它还需要一把硬叉子。然而，今天以太坊的用户并没有多少人真正关心这一点，七年前似乎更看重这一点。
同时，任何ETHPoW社区都需要找到具有技术专长的开发人员来编写新的客户端。他们还需要解决谢林点问题，并就新客户和新参数达成一致，以消除冰河时代并激活硬分叉。然后，社区需要说服交易平台和托管人运行和支持这个新的客户端，这可能比说服他们继续运行新的ETH2基础设施旁边的旧Geth节点稍微困难一些。但是在实际操作中，这些问题都是很容易克服的，ETHPoW社区的规模不可能特别大，所以这应该不是什么大问题。可能有一些大的矿商在幕后资助整个运作。
在锁着的誓言中
目前，信标链中约有1320万个ETH质押，如果包括实际余额(通过质押获得的以太坊加上任何超过32个ETH门槛的存款)，则接近1400万。据我们所知，在ETHPoW链条的初始阶段，如果没有硬分叉，这些资金将永远流失。相比之下，在ETH2链中，这些ETH可以在未来的某个时间点被发送回执行层。这对ETHPoW链有几个后果。首先，有人可能会认为ETH在ETHPoW链条中的供应量较少，可能会推高ETHPoW的价格。或者说，因为用户损失了很多钱，这可能会降低外链的可信度，损害ETHPoW。
如果一个新的ETHPoW客户端被硬分叉，为了解决冰河时期的问题，社区将面临如何处理这些承诺的eth的选择。这是一个两难的选择。一个可能的结果是，因为它是一个力量硬币，社区可以永远锁定质押令牌。在ETHPoW世界，誓言是错误的选择。至少在合并前获得的80万ETH左右的累计质押收入，在ETHPoW链条中应该被认为是完全不合法的。因此，如果您是验证者或自有stETH，您可能无法在ETHPoW链上获得额外的好处。
稳定币
许多人推测，如果以太坊出现有争议的分歧，决定权将不再属于以太坊基金会或Vitalik。他们认为在这种情况下，新国王可能是Stablecoin的保管人。这些托管人必须选择一个连锁来支持，并考虑这些Stablecoin的知名度和受欢迎程度，以及与Defi的相关性。他们的决定将决定获胜链。因此，也许杰瑞米阿莱尔(USDC出版社的出版人)才是以太坊最有权力的人，而不是维塔利克。
当然，杰里米是一家公司的首席执行官，他必须回应他的客户。不这样做可能意味着他没有按照股东的最大利益行事，这可能是违法的，所以现实中他可能真的没有这个权力。但是，如果政府因为某些监管原因命令Circle支持这个或那个链，情况就不一样了。这也是以太坊的一个潜在弱点。
Circle、Tether、币安和其他Stablecoin托管机构似乎都支持ETH2，如果合并后该链出现分叉的话。所以，即使排除以太坊基金会和社区的大力支持，这次分裂的结果也很明确，ETH2将是赢家，ETHPoW将是输家。在ETHPoW上，许多依赖美元稳定的应用程序将在经济上以灾难性的方式崩溃。然而，Stablecoin出版商的这一立场还有其他含义，我们将在本文后面讨论。
出售ETHPoW
很多以太坊极端分子强烈支持向PoS过渡，所以不会喜欢ETHPoW。他们可能希望ETHPoW链迅速消亡。
然后上面还有一层思想。以太坊最大化者其实应该(有点变态地)希望ETHPoW链能活下来，至少能活一段时间，这样他们就可以在市场上卖掉ETHPoW令牌，获得更多的eth(或者美元)。这样，他们就可以在未来几年ETHPoW慢慢消亡之前，从他们认为“愚蠢”的ETHPoW支持者身上赚钱。所以很多人可能会尽快卖掉自己的ETHPoW Token，价格可能会疲软。
在这之上还有一层思想，第三层。其实大家应该做的(不管有没有以太坊)是在合并后尽快购买ETHPoW Token。这将在下面解释。
ETH分叉标记值
为了卖出ETHPoW获得ETHPoW，需要等待合并后集中交易平台支持ethpow。尽管FTX和币安等集中交易平台可能会很快推出相关产品，但支持ETHPoW存款仍需要一些时间，至少需要几个小时或几天。无论他们准备得多么充分，他们都需要保护自己免受双花攻击，因为ETHPoW上的计算能力和阻塞时间可能不稳定。
另一方面，理论上，无论发生什么，一旦发生合并，用户应该可以在链内的集中交易平台上购买ETHPoW。不管你怎么看ETHPoW，你确定这个令牌比ETHPoW链中所有其他ERC-20令牌都好吗？
让我们想想今天以太坊中的一些令牌：
ethpow上的Usdc不值钱，因为Circle会选择ETH2，所以Token不会被兑换，如上所述。
ethpow上的usdt也毫无价值。
包裹在ETHPoW上的比特币——不值钱，因为托管人会选择ETH2，所以代币不会兑换成比特币。
ethpow上的Bnb一文不值，因为币安会选择ETH2。
Ethpow上的uni swapeth pow链上的令牌的长期可行性值得怀疑。令牌崩溃的速度可能比ETHPoW快。
如上所述，由于这个链条上没有抵押，这些代币可能一文不值。
ETHPoW上所有其他ERC-20令牌——在Ethpow链上的价值可能非常有限。
所以在集中交易平台交易之前，最好的策略其实可能是尽可能多买ETHPoW。然后在集中交易平台卖出ETHPoW。就像ETHPoW上的免费看涨期权。
并购交易策略
像过去这些潜在的有争议的区块链分叉一样，以太坊的合并提供了一个令人兴奋的交易机会。一个可能的“无风险”交易思路如下：
1.在合并之前，把你自己以太坊钱包里的美元全部兑换成USDC。
2.合并后立即在ETHPoW链上卖出你的USDC，在UniSwap或Curve链上的集中交易平台换取ETHPoW Token。
3.一旦集中交易平台开通ETHPoW保证金，所有ETHPoW将被抛售为美元。
赚取利润
以上交易，你可能几乎零风险盈利。零风险意味着只考虑某些类型的风险(如价格变化)。
当然，实际上上述交易的执行其实是相当复杂和有风险的，有几个问题需要管理：
交易需要在短时间内完成，因为可能会有竞争对手利用这个机会。支持出售ETHPoW的流通池中的资金可能很快就会耗尽。
您需要管理自己的密钥，而不是使用托管人。如果有的话，在拆分后不久，任何第三方托管人都不太可能支持ETHPoW上的ERC-20令牌。
基本上，用于与去中心化交易平台交互的基础设施可能支持合并，并且只在ETH2上运行。所以你可能需要运行自己的以太坊节点，直接和ETHPoW上的交易平台智能合约进行交互。对于一些交易者来说，这可能是相当复杂的，但这个困难正是盈利机会可能出现的地方。ETH1分裂前可能需要练习。
您可能需要确保您的USDC卖出/掉期订单不会在ETH2链上重复。您可能需要创建一个拆分智能合同。
流动性提供者可能会在合并前后很快意识到这一潜在风险，并收回流动性。然而，一些流动性提供者可能不会这样做，从而创造了机会。
许多DeFi协议依赖于价格预测，可能不清楚这些协议将如何处理ETHPoW链。
DeFi中可能还有更高级的策略可以尝试，包括杠杆、借贷或者提供流动性，这些我们暂时不讨论。
结论
以太坊合并过程中的任何一个链条分叉，都可能是对2016/17时代的有趣回归。虽然ETHPoW面临诸多技术挑战，但只要链存活下来，围绕其Token就会有正面的叙事，领先的集中交易平台可能会开放其交易。加密空间仍然充满了叙事和噪音。ETHPoW会带来很多令人兴奋的事情，我们预测ETHPoW的交易对在拆分后会成为一个受欢迎的交易对，至少在另一个有趣的动态出现之前是如此。期待比赛开始！
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