这是稳定货币引发的第二波热潮。去年年中有一波，今年年初也有一波，但细心的人会发现，此时的“稳货币”与去年有很大不同。
什么是稳定币？
与法定货币的汇率保持相对稳定。因为法定货币与商品和服务之间的换算比例是相对稳定的，所以稳定货币的最终锚定对象是商品和服务，也就是实际购买力。
为什么需要稳定的货币？稳定货币的价值是什么？
这是一个很重要但容易被忽视的问题。
它是Token投资的“黄金渠道”。
从2017年下半年开始，包括中国在内的一些国家和地区开始明确限制或禁止代币交易。主要手段包括限制银行等金融机构为交易平台提供支付渠道，从而限制法定货币的进入。当时我们国家的交易平台也大规模关停。但是市场上还是有很多新用户和新资金想进场。对他们来说，一个选择是去柜台交易。比如很多用户直接在电报群、微信群交钱买币，但毕竟不跟明确的、大规模的机构交易，存在一定风险。USDT这种1: 1锚定美元的稳定币，已经开始成为一些新资金入市的补充方案。当然，用美元购买USDT是有操作门槛的。
它是代币投资过程中的“保值”媒介。
我们知道现在代币的投资价格波动太大，尤其是在市场整体下行的时期。交易者不想承担波动带来的风险，也不想套现。在交易平台不支持法定货币交易对的情况下，使用“稳定货币交易对”将其转换为稳定货币几乎是唯一的选择。
去年陆续流行起来的很多稳定币的主要价值就在于以上两点，它们的出发点都是为了解决代币投资的问题。从这个角度来看，一个好的“稳定币”不仅需要可靠的稳定机制来维持“币价”的稳定，还需要在广大投资者中有影响力，有便捷的购买渠道，尤其是与各大代币交易平台，支持足够多的稳定币交易对在线，才能充分发挥作用。
从根本上说，最早的一批“稳币”是特殊历史阶段的产物，是代币投资需求的快速发展与法定货币入场的监管限制之间的矛盾。比特币、以太坊等币，其价格波动越大，稳定币的存在就显得越有价值。我们有理由预测，当“法币”的交易限制被世界各国监管放开后，“稳定货币”的这两种价值将不复存在。
是“交易即结算”的高效支付结算工具。
最近很火的摩根大通和瑞穗的稳币就属于这一类。
我们知道，区块链科技在支付结算领域具有巨大的变革价值。尤其是跨实体间的支付结算。这两大银行巨头发行的“稳定币”，本质上是利用了基于区块链技术的便捷高效的结算网络。加入这个网络的金融机构和客户群体越多，这个结算网络的价值就越大。这里的“货币”与其说是所谓的“稳定货币”，不如说是银行间区块链联盟链中记载的“银行承兑汇票”。
但这里需要注意的是，如果银行等金融机构是发行主体，会以1: 1的全额法定货币保证金发行，稳定的货币对他们来说是结算工具。如果发行者没有做好充分准备，其发行的稳定币就会成为融资工具，这就涉及到“货币创造”和“铸币权”的问题。
一种“去中心化”的世界货币和避险资产。
在这一点上，我们可能要回到“比特币”世界最初的、终极的信仰，说——是一种“货币非国有化”和“货币自由竞争”的思想。
在目前没有锚的国际货币发行体系下，金额不变、通过透明代码程序自动发行的“比特币”会成为委内瑞拉、津巴布韦等主权债务断裂、货币不断贬值的国家民众新的避险资产选择吗？
现在的比特币显然还不具备，根本原因在于它的“不稳定性”。一种价格波动剧烈的资产，无法承担价值尺度的功能，无法成为避险资产。
但作为一个比特币的信徒，我想说，如果这个“比特币”不行，下一个“比特币”还有机会。
我们有理由预测，当“比特币”在世界范围内的价值认可度足够大，交易摩擦足够低的时候，届时比特币将是一种“稳定的货币”。而只有创造新“信用”的比特币，而不是法定货币抵押发行的“稳定货币”，才有机会在未来实现第四种价值。
我们看到，稳定货币的核心任务正逐步从服务于“代币投资”转向“支付结算”的金融应用。稳定货币2.0的出现标志着区块链产业从投机到价值的转变。
03稳定货币的主要方式
在去年，我们看到很多文章对稳定币进行分类。主流分类是三类，一类是法定货币抵押发行，一类是区块链数字资产抵押发行，一类是算法银行。但是都很模糊，尤其是第三条。
如果深入研究每一种稳定货币的设计规则，不难发现它们的基本逻辑非常简单，与现代国际金融体系下法币的发行和创设大体相同。
现代国际货币发行体系始于金本位制，但到一战时，各国为了筹集军费，纷纷发行无现金纸币，并禁止黄金自由出口，金本位制终结。二战后确立了以美元为中心的黄金兑换标准，即美元与黄金挂钩，美国承诺兑换黄金。但随着1976年美元危机的爆发，布雷顿森林体系解体，全球货币发行失去了黄金这最后一道屏障，进入无锚发行时期。
在无锚发行制度下，各国中央银行通过制定货币发行计划和一系列供求调控措施来发行货币，维持货币价格的稳定(目前各国政府为了刺激经济增长，普遍制定通货膨胀和货币贬值的政策，维持“稳定”就是维持计划的通货膨胀率)。这里的“货币物价稳定”主要是以实际购买力为主要参照对象，以国际汇率为次要指标。
我们也可以把稳定币分为两类。一种是资产抵押发行，本质上类似于传统国际货币体系中的金本位制，——，通过储备黄金来发行货币。无论是“法定货币资产”还是通过抵押获得的“区块链数字资产”，都可以进一步分为两类。
USDT、美元、GUSD、帕克斯等稳定货币属于“法定货币全额抵押发行”。
BitUSD、戴等。属于“区块链数字资产链上的抵押发放”。
另一种是模仿央行的供求调节。本质上是指通过对市场货币需求的预测和货币无锚体系中供求关系的动态调整，发行货币，维持货币价格的稳定。供求调节手段具体包括债券回购、利率调整、卖出外汇买入本币等。
模仿央行“债券回购”模式：Basecoin
模仿央行的“利率调整”模式：NuBits
模仿央行“卖外汇买本币”的模式：储备，Terra
稳定货币的核心价值和主要任务是保持价格相对稳定(以法定货币计价)。现有的几种稳定机制存在明显的缺陷和弱点：
法币抵押模式的核心风险在于发行主体公司的信用问题。——如何保证发行方足额储备法币，不会被滥发和跑路。
在区块链数字资产抵押模型中，将导致稳定机制失效的最重要因素是作为抵押的——的不可控价格
模仿央行的“债券回购”模式和“利率调整”模式，核心挑战在于如何防止投资者长期看空，拒绝接受购买稳定货币的“债券”或在稳定货币价格下跌时增加稳定货币储蓄。本质问题是，这里的“债券”和储蓄的“利息”没有价值支撑，这与稳定货币的整体制度是一致的。
央行“卖外汇买本币”模式的模仿，最大的问题是没有足够的“外汇”储备，即稳定币的发行方没有足够的资金从二级市场回购大量稳定币。
各种货币稳定模式的发展机会比较
从稳定机制设计的合理性来看
以Reserve和Terra为代表的“直购汇”模式可行性最低，难以实现规模化和长远化发展。试想一下，一个电子商务交易平台或者一个投资基金的资产储备和盈利能力，如何支撑全球稳定货币市场监管所需的购买力。如果你乐观地想，他们可能在分散的地方市场发展得很好。
以BaseCoin和Nubits为代表的“债券回购”模式和“利率调整”模式是最难设计的，还处于发展初期，需要进一步完善。由于设计缺陷，NuBits失败了。
以BitUSD和戴为代表的“数字资产抵押链发行”模式，受数字资产市场成熟度和阶段性市场表现影响较大。现阶段，区块链数字资产不是一个充分发展的市场，抵押资产的价格稳定性不好，投资者缺乏套利的意识和能力。
相比较而言，以USDT、GUSD、TrueUSD、PAX为代表的“法币全额抵押”模式最为简单可行。
从各种稳币的历史价格表现来看
“法币全额抵押”的稳定货币稳定性最好，其中PAX过去153天的价格偏离度(> 5%)占1.96%；true USD 358天价格偏离度占比1.96%；在过去的1458天里，USDT的价格背离占4.05%，GUSD的背离占144天的9.72%。
“在抵押链上发行的数字资产”模型的稳定性明显较差，戴在过去427天的偏差占8.67%；BitUSD 1579天的偏差高达68.9%。
目前“模仿央行监管”模式中唯一的线上努比，已经价格崩盘，彻底告别“稳定”。
05稳定货币的发展机遇判断
目前，稳定货币仍然是基于“法定货币抵押”的模式。
近两年，法定货币抵押发行模式的发展机遇最大。发展方向是更强的主体信任、审计信任和监管合规设计。
在未来3-5年内，“区块链资产抵押”和“模仿央行供求调节”的模式将进一步发展，这基本上取决于区块链数字资产市场和投资者的成熟度。
很多年后，当市场足够成熟时，我们有理由预测“比特币”会成为一种稳定的货币。
数字法币和稳定币没有竞争力。
如果稳定的货币满足了“代币投资交易”的需求，那么只要不放开对法币的监管限制，无论是传统法币还是数字法币都无法进入市场，稳定的货币仍然具有价值。
当稳定货币作为银行的“支付结算工具”在各大银行的区块链结算网络上流通时，它就是一种“数字法币”，但其背后并不是最高央行，而是商业银行的信用。当然，它的前提是这些银行做好了发行的充分准备。
摩根大通和日本金融巨头瑞穗的“稳定货币”，本质上是法币的支付结算工具，但具有生态布局的意义
摩根大通的JPMCoin与美元1: 1兑换，在银行机构和大客户之间流动。客户需要以1: 1的比例存入美元来兑换JPMCoin。日本瑞穗的JCoin与日元1: 1兑换，可以支持C端消费支付。
对于客户来说，这和把纸币放在银行里，在银行卡上加一串数字没有本质区别。但对于银行机构来说，可以使用基于区块链技术的“交易即结算”高效结算网络，区块链结算网络的价值将随着网络参与者的增加而不断扩大。作为这个“稳币”网络的发起者，显然他们将在各自的产业生态布局中拥有先发优势和主动权。
06写在最后。
很多朋友都在关心，稳定的货币是2.0时期的区块链代币吗？希望这个解读能让大家明白，第一，“稳币”不是区块链的2.0，它只是区块链投资市场在合规限制下发展的一条支线，但也是区块链数字资产市场发展的终极理想。——一个“稳定”的比特币；第二，银行业巨头纷纷布局“稳币”，“稳币”本身也从1.0发展到2.0，从服务代币投资到在金融支付领域的实际应用，这是区块链技术应用的重大进步。目前银行巨头发行的“稳定币”都是1: 1全额存款，不涉及“货币创造”的问题。未来如果产业巨头发行具有“账期”含义的“稳定币”，用于上下游的支付结算，在金融改革层面的意义就更大了。
