声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
来源：BingVentures
要点：Bing Ventures研究部认为，2023年全球加密寒冬很可能在加剧后迎来底部的积极信号。随着宏观货币条件和流动性的恶化，加密市场的估值迅速下降。但从长远来看，这是一个健康的发展趋势。如果本轮周期遵循上一轮周期的规律，我们预计市场将持续盘整至2023年第一季度。当机构的流动性被抽干，加密货币就会回到古鲸的赌桌上。加密货币本身的技术创新叙事将主导2023年下半年的行业复苏进程。2022年是加密货币市场账面价值非常糟糕的一年。以年中卢娜/UST的崩盘为起点，一个又一个庞氏危机开始了漫长的加密寒冬。但对于整个区块链的发展来说，2022年是充满希望的一年。NFT和超宇宙等概念开始吸引传统机构的注意。总而言之，2022年对于加密行业来说是苦乐参半的一年。
2022年也是新一波区块链技术的黎明，如去中心化交换、零知识证明、Layer2和隐私公链，这些技术都在这一年开始加速发展。他们表示，区块链技术将在2023年拥有更大的潜力。与此同时，新的公链生态和以太坊用例开始出现，这将使更多的企业和消费者能够接触到加密货币，从而促进加密货币的发展。
回望2022年：残酷的整肃和高收益陷阱继续崩塌。加密货币衰落的最直接原因仍然是行业内雷曼兄弟的接连倒闭。恶性竞争和数据造假堆积的高收益骗局的曝光，直接榨干了大部分加密代币的收益吸引力和现金流。以下是我们认为直接导致市场流动性恶化的地雷：
2022年5月7日，卢纳的稳定货币UST抛锚，并在推特上引发了FUD狂潮。接下来的一周，LUNA token的价格直接从70美元跌到了0.000009美元。卢娜坠机引发蝴蝶效应。市场大幅下跌，流动性枯竭，用户恐慌加剧。对冲基金三箭资本、借贷平台Celsius、加拿大上市公司Voyager Digital、加密货币交易和借贷平台BlockFi、加密货币管理基金Babel Finance等。都在走向破产，退市或者重组。2022年8月8日，美国财政部将龙卷风现金列入制裁名单，禁止美国公民使用龙卷风现金。Circle和Infura等加密公司也采取行动遵守制裁措施，将与Tornado Cash互动的以太坊地址列入黑名单。2022年11月2日，CoinDesk发布了阿拉米达的财务状况报告。11月6日，比安创始人中车公开宣布清算公司账面上的全部FTT。11月11日，FTX申请破产保护。在不到10天的时间里，世界上最大的集中交易市场之一FTX破产了。FTX的破产让数十亿美元的加密货币消失了。加密用户对中心化机构的信任已经接近死亡。搜索词“加密”，来源：谷歌趋势
是多头和空头流动性转换的燃料。当外部因素开始影响投资者的决策时，价格波动就会出现。2022年的加密市场几乎总是受到宏观经济变化的影响。随着货币条件和流动性的恶化，加密市场的估值迅速下降，但从长期来看，这是一个健康的发展趋势。参考比特币过去的两次熊市，在过去的两次熊市中，价格从高峰到低谷下跌了差不多85%。这一轮BTC价格已经从之前的历史高点下跌了75%。
全球流动性的持续下降是2022年加密市场的最大驱动力。目前加密货币仍然高度依赖法币，尤其是美元。同时，其交易便利性使其成为全球流动性杠杆率最高的资产之一。如果全球流动性更充裕，加密货币等高风险资产的收益率会更高。相反，加密货币的现金流会更加紧张。
M2的美国货币供应，来源：贸易经济学
过去一年，加密货币与宏观市场的相关性非常强。虽然比特币价格在2022年7月和10月略有反弹，但由于美联储强有力的加息政策和高企的CPI数据，推动全球加密市场的基本面已经恶化。高利率使得流动性成本快速上升，机构对加密货币的估值和收益预期趋于保守。
“周期性大熊市和结构性小熊市”的双重打击，2022年是名副其实的持续性熊市，主要体现在两次典型熊市的叠加期。周期性熊市往往是由全球经济衰退和利率上升带来的流动性压力造成的。周期性熊市往往持续时间较长，一般为1-2年，恢复时间较长。从美联储过去一年的加息政策来看，周期性熊市已经持续了至少一年。第二种熊市是结构性熊市，表现为资产泡沫破裂或债务危机爆发。结构性熊市的周期取决于灾难本身的修复能力。信心的恢复通常需要更多的外部刺激，这取决于加密货币未来的新叙事和更大的宏观顺风。
2022年目标联邦基金利率，来源：thebalancemoney
根据已公布的美联储2022年12月会议纪要，美联储抗击通胀的目标没有改变，预计利率将保持高位，直到取得更多进展。会议纪要显示，美联储的政策制定者普遍认为，在最终公布的通胀率数据走上持续下降至2%的道路之前，有必要维持限制性的政策立场。这意味着，在CPI数据出现明显下行趋势之前，美国不会过早放松货币政策。
尤其是在诸多历史经验的冲击下，决策者只会更加保守。这意味着可能需要更长时间才能达到官方认可的通胀率。目前，没有FOMC成员公开表示将在2023年降息的信号。关键点将是2023年2月1日结束的美联储会议。此次加息将决定今年上半年加密货币等风险资产的走势。特别是加密货币的总市值仍未有效跌破2018年的峰值水平，这将是一个重要的观察指标。
2023年展望：加密金丝雀继续挑战美元神话。我们认为，强势美元导致的货币环境收紧，导致了BTC等主流加密资产的破坏性估值。加密货币能否在未来一年内重获流动性，将决定整体估值的修复程度。我们认为机构重新青睐加密资产的前提应该是美元走弱，美债收益率持续疲软。
当持续的高利率政策压低消费者信心时，即使是没有风险回报的美国国债也会遭到抛售。因为投资者会因为经济衰退的恐慌而被迫出售政府债券以获得现金。这就是加密货币的机会。数字现金的叙事将被重新激活。随着时间的推移，全球流动性紧缩可能会抑制经济复苏，引发债务危机。
随着2023年的到来，衰退中的加密货币退保很可能会结束。当机构的流动性被抽干，加密货币就会回到古鲸的赌桌上。加密货币本身的技术创新叙事将主导2023年下半年的复苏进程。我们认为，2023年有恢复行业信心的潜在机会：
1.Layer2将拓展以太坊的应用生态。Layer2作为以太坊的主流扩展方案，有两大优势。一是可以提高以太坊的处理能力，解决主网的拥塞问题；二是可以降低手续费，让大量应用更好的落地现实世界。目前，第二层的应用越来越多，如随机、乐观等。它们都可以通过以太坊的主网络进行交互，满足不同的应用场景，解决不同的需求。
一方面，目前以太坊的处理能力极其有限，需要大量的Layer2执行特定的事务来实现扩容。另一方面，随着链上应用场景的快速增加，链上应用对执行层的需求也更加多样化，大量不同特性的Layer2通过以太坊主链进行交互，这是2023年区块链的趋势。
来源：沙丘
沙丘数据显示，截至2023年1月5日，以太坊Layer2扩展解决方案Arbitrum总价值为2,091,981 ETH，参与桥接交易的用户数为511711。关于其他L2跨链桥，乐观跨链桥存储的当前总价值为457，648 ETH，zkSync为198，389 ETH，StarkNet为9，462 ETH。同时，Layer2还有很多问题需要解决，比如块的速度、安全性、可靠性，这些都是Layer2开发中需要解决的重要问题。2023年通过不断的技术改进和创新，预计Layer2将发挥更大的作用。
2.分散稳定的货币会加速流通。分散的稳定货币不仅具有“非主权货币”的特征，而且能够实现与现实生活中各种活动相衔接的实际使用价值。在世界经济越来越动荡的今天和未来，法币抵押稳定币和其他数字货币超额抵押稳定币只会是用户的选择之一。用户需要去中心化的稳定货币，具有优越的抵押品、锚定机制和价值捕捉能力。
从历史上看，去中心化的稳定货币近年来有过两次高潮。第一次是2020年底到2021年初空盘美元和基差现金推动的算法稳币致富神话，第二次是Terra公链UST稳币双轮驱动模式带来的公链稳币理财趋势。这两波直接点燃了DeFi炒作的高潮。
来源：街区
我们预计，随着监管和技术的不断发展，分散的稳定货币将继续发挥牛市催化剂的作用。2023年，AAVE、曲线等德菲生态推出的去中心化稳定币将支持更多实际应用。预计会有越来越多的DEX加入到去中心化稳定货币的竞争中来，从而为用户提供便捷、可靠、安全的金融服务。这部分市场缺口将继续由DeFi protocol在实际业务支持下接管。
3.以太坊流动性质押衍生品繁荣。自从以太坊共识正式从PoW变为PoS机制，ETH的供给机制正式变为净通缩。我们坚信以太坊的未来值得期待，ETH质押将提供最好的风险回报机会。特别是随着流动性质押活动的增加和以太坊上海升级的到来，ETH质押提现将正式开通。这意味着ETH流动性质押衍生品生态将进一步繁荣。
目前，只有约14%的ETH供应得到保证。相比之下，其他1层公链的质押率大多超过40%。如果在上海升级后有更多人选择质押ETH，流动性质押衍生品(LSD)的服务和产品形式将更加多样化。在保持认捐收入的前提下，LSD将有望在更多DeFi协议中部署，获得更多收入。
来源：沙丘
虽然目前利多金融占据了ETH流动性质押的头把交椅，但随着其他协议的创新和DeFi的可组合性，Rocket Pool、Stakewise、Frax Finance和Stader Labs等潜在竞争对手仍有机会挑战更多的市场份额。毫无疑问，以太坊在区块空间需求和费用收入增长方面仍然远远优于其他Layer1，因此这将是2023年最确定的机会之一。
4.NFT将开拓更多的应用空间。作为一个非同质的通行证，NFT有自己的品牌价值和时尚基因。这些特点也让企业和明星乐于将IP与NFT绑定，NFT也逐渐成为企业和明星升级IP、粉丝运营的品牌推广方式。包括古驰、LV、阿迪达斯、耐克、星巴克、梅西百货、c罗和川普都尝试过NFT营销。可以想象，进入2023年后，NFT能更好地迎合新时代的用户。
随着时代的发展，NFT在新兴技术领域越来越受到重视。以人工智能领域为例，NFT的出现将带来一系列新的机遇。未来，我们可以利用NFT和AI技术加快艺术生成，同时降低普通用户创作艺术的门槛，此外，随着NFT技术的发展，未来可能会有更多新的应用。例如，在虚拟现实领域，NFT将用于跨虚拟现实存储数据和转移资产，这将大大提高虚拟现实的安全性和交易效率。
来源：街区
因此，2023年后，NFT科技可以期待发挥更大的作用，在很多领域发挥重要作用。我们预测“NFT Defi”领域将诞生新的流动性增量，“NFT DeFi”将是下一个密码衍生品的灵感来源，尤其是在Layer2技术的加持下。其次，高性能的应用专用公链和高社区粘性的DAO将进一步蚕食Opensea的市场份额。音乐和人工智能等新的NFT形式将以意想不到的方式出现，吸引更多的关注。目前，亚文化因素不发达的NFT项目值得关注。
5.GameFi走向规模化和专业化。从Axie的P2E模式到StepN的M2E模式，再到各种X2E创新，带动了这一轮GameFi的成长，也让GameFi成为近两年最受资本青睐的Web3赛道。GameFi项目的不断涌现，各种游戏孵化器的出现，也在推动Web3游戏的专业化和规模化。
来源：足迹分析
2023年，GameFi模式将继续发展。我们期待X2E模式创新会出现更多品种。一些新的项目将被放入各种游戏孵化器。更多的游戏开发者将加入进来，这将进一步扩大和发展Web3游戏产业。随着技术的不断进步，游戏的更加丰富多彩，会有更多的消费者加入进来，游戏行业也会更加成熟。此外，新的游戏体验也值得期待，比如增强现实和虚拟现实，让游戏更加真实有趣。未来的区块链游戏会将GameFi模式和NFT整合到更广泛的Web2游戏机制中，如MMORPG、FPS、MOBA等。
6.数字组件，如DID、SBT、域名等。建立新的身份系统。目前很多项目都在尝试构建Web3原生数字身份，这也是下一个周期重建用户信任的基石之一。每个数字组件都可以用来描述个人的数字画像、数字声誉、数字社交地图和数字社交关系，构建Web3原生信用，促进去中心化社会的构建。
Web3原生信贷将成为一种新的金融体系，可以支持支付、贷款、理财、保险等多种新兴金融业务，不依赖传统金融机构。我们认为值得关注的子赛道包括：
身份管理工具：钱包和域名优先。两者都占据了非常广泛的用户入口位置。社交应用场景：公开透明的社交投资模式(Play-To-Invest)，基于元宇宙的兴趣社交(游戏)，更注重沉浸体验和隐私的交友社交等。都属于不可替代的Web3场景。代金券发放工具/平台：高附加值的代金券项目值得关注，尤其是一些数字国项目、精英主义的Dao。资料来源：vitalik.eth
2023年将是充满变化的一年，也将为下一轮牛市周期奠定基础。我们预计，2023年一季度，市场将开始出现明显的底部形态。2023年中期，我们可以看到一个新的上升趋势的开始。流动性状况可能发生重大变化，美元可能走软。随着流动性的改善，加密行业将迎来良性发展周期，这将为2024年更大的牛市带来积极的基础。
最后，虽然我们处在行业的熊市周期，但是我们还是看到了Web3行业的巨大发展前景，希望大家一起走，一起在Web3有所收获。虽然2022年是加密行业艰难的一年，但2023年将是加密行业快速发展的一年，也将带来更多的机遇和挑战。让我们一起期待2023年的创新！
