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资料来源：DeFi Bai Ze研究所
来源|区块链分析公司TheBlock
编译|百泽研究院
本节概述：
DeFi的总锁定价值已超过1000亿美元，其中大部分分配给了借贷平台和去中心化交易所。然而，大多数DeFi令牌的性能不如以太坊。
DeFi被盗资金比去年增加了8倍，发生了50次攻击，总计6.1亿美元。
监管压力将会分散，重塑DeFi。可以预见，越来越多的应用会提出KYC要求，提高用户对产品开发者的信任度是非常必要的。
2021年DeFi现状去中心化金融(DeFi)是一个开放的金融系统，由智能合约和区块链预言机驱动。它有可能用不透明的基础设施和流程取代数十年之久的金融体系。DeFi为用户提供了无需许可和不受地域限制的各种金融工具，而无需将资产控制权交给经纪人或银行等中介机构。
2020年的“德菲之夏”掀起了流动性挖掘的热潮，也开启了属于德菲的无限机会。今年，DeFi协议中的仓库锁定总价值(TVL)从161亿美元飙升至1014亿美元，其中大部分分配给了贷款协议和DEX。
然而，在今年第一季度DeFi tokens统治了加密市场之后，它们的表现开始消退。DeFi指数1月为1.0%，4月最高为3.2%，现在为1.5%。
如果以DeFi的“蓝筹股”(UNI、AAVE、COMP、SUSHI、SNX、CRV、YFI)作为年初至今的DeFi代币的代理指标，那么它们的价格大部分都跑赢了比特币，但没有跑过以太坊。从第一季度开始。CRV是唯一一个在第四季度爆发式增长后超过以太坊的DeFi token，而SNX、YFI和COMP最近表现最差。
其实以太坊实力的大增可以归功于DeFi的增长，DeFi大多集中在以太坊。Uniswap是最常用的DeFi协议，5月活跃用户超过100万。平均而言，Uniswap每月活跃用户中有45.7%是新用户。
Uniswap还获得了DeFi协议总收入的很大一部分，每月收入为22亿美元。然而，大部分记录的DeFi收入来自供应商，即属于协议使用者(如流动性提供者和贷款者)的费用。这些DeFi协议产生的收入只有8.1%流向了协议开发者和他们的治理令牌持有者。
贷款是DeFi的主要支柱之一，锁定价值(TVL)见证了我们贷款协议的无情增长，从2020年的71亿美元增长到2021年的468亿美元，增长了559.2%。锁定价值排名前三的贷款协议是Maker、Compound和Aave，TVL分别为183亿美元、128亿美元和108亿美元，未偿债务总额分别为91亿美元、77亿美元和65亿美元。
这些广泛使用的贷款协议的一个共同特点是，所有发放的贷款都必须超额抵押。如果头寸被认为有风险(当头寸低于某个最低抵押比率时)，托管人可以强制清算抵押品以偿还未偿债务。在这种情况下，可以匿名无信任地提取贷款，同时，在拖欠借款人违约时，可以降低协议破产的风险。
尽管既定的贷款协议长期占据主导地位，但随着新的贷款平台得到微调并针对不同的利基受众，贷款模式正变得更加多样化。
Alchemix和Abracadabra可以使用产生收益的头寸作为抵押，在一定程度上缓解了资金效率低的缺陷，但带来了组合性风险。此外，TrueFi是第一个为信誉良好的借款人实现资金效率最大化的连锁无担保借贷平台。
分散式交易所(DEX)除了借贷协议，自动做市商(AMM)还可以从渴望配置闲置资产以获取收入的市场参与者那里吸引流动性。
总体而言，DEX的月度总交易额在2021年5月达到峰值1628亿美元，而最显著的环比增长是在1月，增幅为137.3%。但交易量仍未从5月份的市场下跌中完全恢复，全年DEX与集中交易所现货交易量之比仍维持在10%以下。
Curve以168亿美元的锁定价值成为最大的DEX，占DEX总锁定量的6.8%。曲线是一种AMM，针对类似资产之间的交易进行了优化。由于其流动性挖掘(LM)和多变的价格曲线，实现了低风险和可持续收益。
另一方面，Uniswap继续在交易量上领先。Uniswap v2是交易量最大的DEX，然后在6月份被Uniswap v3超越。在5月的高峰期，Uniswap v2的月交易额达到592亿美元，但与v3相比相形见绌，因为其集中化的流动性设计大大减少了滑点。
然而，随着DEX数量的增加，流动性越来越分散，用户可能更喜欢通过DEX聚合器进行交易。这些聚合器通过优化交换路由来提供更好的执行能力。令人惊讶的是，平均而言，只有13.9%的DEX交易量来自聚合器。更多的交易量还是属于DEX或者交易机器人。1inch是今年领先的DEX聚合器，市场份额为64.9%，其次是0x API(Matcha)，市场份额为16.8%。
衍生品永续期货合约一直是加密行业最大的细分市场。尽管DEX多年来一直具有竞争力，但下一步的增长是向衍生品市场扩张。
永久协议(Perpetual Protocol)在2021年上半年的衍生品市场交易量中独占鳌头，在5月市场下跌的一周内创下了5.511亿美元的周交易量纪录。永久运行在xDai侧链上，并建立在虚拟AMM (vAMM)上，它参数化了市场深度。使用这种模式，协议可以在没有交易对手的情况下提供即时流动性。
DYdX在8月启动原生token DYDX和启动流动性挖掘计划后卷土重来。DYdX依赖于StarkEx，这是一个zk-rollup (Layer2)解决方案。它采用混合基础设施模型，利用非托管的链上结算，以及带订单簿的链外低延迟匹配引擎。dYdX上的流动性主要来自专业做市商(如GSR、Wintermute)。
永久期货通常独立于其他DeFi协议运行，通过杠杆作用牺牲可组合性以提高资本效率。
合成资产是象征性的衍生品。Synetix是迄今为止发行syne tix资产的最古老和最大的协议。SN质权人可以通过超额抵押铸造合成令牌，并与平台上的其他合成令牌进行交易，以Oracle的价格提供无滑执行。
Synetix的交易量主要来自外汇(52.2%)和加密货币(47.1%) Synthetix代币。7月是交易额最高的一个月，达到16亿美元。Synthetix上的平均日交易人数从1月份的167.5人降至11月份的13.8人，表明它未能吸引交易用户的兴趣。在最近向乐观迁移后，能否重新获得用户的青睐，还有待观察。
另一方面，Terra公链上的合成股票协议Mirror模仿Synthetix的过抵押方式，但删除了防滑交易产品，因此合成代币只能在二级市场交易。因此，未平仓合约的负担被转移到了公开市场，导致Mirror发行的合成代币以溢价持续交易。
在过去的几个月里，这两个平台的TVL保持稳定，Synthetix为17亿美元，Mirror为13亿美元。由于监管压力越来越大，他们的增长可能会受到阻碍，因为美国证券交易委员会(SEC)最近对Mirror提起了执法行动。
然而，并不是所有类型的衍生品都会在2021年蓬勃发展。由于缺乏流动性和复杂的机制，分散期权市场尚未发展成为一种成熟有效的套期保值工具。
结构性产品近年来，DeFi的增长一直伴随着投资组合管理的日益复杂，催生了许多预包装的结构性产品，抽象出不同金融工具的复杂性，以节省投资者的时间和成本。
结构化产品的第一次迭代是收益聚合器，可以自动为储户优化收益。Convex是TVL最大的收入聚合公司。它于2021年5月推出，专门用于提高TVL最大的分散式交易所Curve的流动性提供商的回报。凭借Curve 160亿美元的TVL，Convex已经超过了第一大收入聚合公司earning。
其他类型的结构性产品也在今年开始开发。例如，像BarnBridge这样的收入分级协议将收入分为几部分，供具有各种风险偏好的投资者使用，而像DeFi Pulse Index这样的指数则为持有人提供对一篮子选定令牌的被动敞口。
另一方面，Charm和意式冰淇淋等自动流动性拨备(LP)管理器在Uniswap v3上自动平衡LP头寸，而Ribbon等自动交易策略管理器将各种衍生品与风险回报调整相结合。这些产品仍处于初级阶段，能否被广泛采用还有待观察。
质押2020年12月，以太坊推出的信标链开始向以太坊2.0下的股权证明(PoS)共识机制过渡。用户可以承诺ETH成为网络的验证者，获得更多的ETH奖励。但是成为验证者需要足够的技术知识和资金，在以太坊2.0上线之前，质押的ETH是不能退出的。
认捐解决方案可以使认捐的ETH民主化、象征化和“流动”。通过丽都在Eth2合约中质押ETH的用户，将获得等价的stETH形式的浮动令牌，让参与者在接触PoS质押的同时，可以在其他DeFi应用中继续使用，就像借贷平台的抵押物一样。
丽都以86.6%的市场份额，一年内150万ETH(66亿美元)的质押，成为以太坊2.0的顶级移动质押平台，相当于以太坊目前供应量的1.3%。质押平台中的TVL还会继续上涨，因为在以太坊主网与信标链合并之前，质押的以太坊不能提现。
去中心化的稳定货币去中心化的稳定货币促进了链条中没有许可的支付。创客的戴是最大的去中心化稳定货币，占稳定货币总供给的比重从4.1%上升到2021年的6.3%。这一年，戴的发行量从12亿飙升到90亿。
戴在2020年溢价交易了一段时间，因此引入了钉住汇率稳定模块(PSM)以将戴的价格稳定在接近钉住美元的水平。PSM允许用户以固定利率直接为DAI交换抵押品。戴发行量的14.9%由PSM的或支持。
与其他领域类似，分散稳定货币的格局变得更加多样化。Abracadabra的MIM是一种主要由创收头寸支持的稳定货币，是迄今市值35亿美元的第二大抵押贷款型分散稳定货币。MIM借款人通过抵押资产赚取收入，从而提高资本效率。
多年来，“稳定货币的三大难题”是出了名的难以解决。三个困境是指货币稳定在这三个属性上的困境：去中心化、资金效率和物价稳定。针对稳定硬币的算法进行了大量实验，旨在解决上述三个难题，但结果喜忧参半。
2021年初，我们看到许多无担保的算法稳定货币(如空套美元)在汇率低于预期时，由于缺乏无风险套利机会而崩溃。然而，依靠部分储备或原生资产的其他形式的算法稳定币开始蓬勃发展，其中四种的市值超过3亿美元。
基于Terra public chain的UST是最大的算法稳定货币，市值76亿美元。它由区块链大地的本土资产LUNA铸造成铸币税股份。用户可以刻录价值1美元的月神来制作UST，反之亦然。受益于Terra的DeFi生态系统的爆炸式增长，因为UST广泛应用于贷款平台Anchor Protocol和合成资产分配平台Mirror Protocol。
低波动率代币的算法通常被称为“非挂钩稳定货币”。低波动性令牌是今年吸引市场注意力的新资产类别。他们的目标是成为分散的储备货币。与大多数加密资产相比，这种代币波动性较小，更不容易因不可预见的货币政策或经济形势而引起购买力的长期变化。
这些代币有一个反馈机制，通过在需求波动时调整代币的供应来抑制价格波动。奥林巴斯道2021年3月推出的OHM是最大的低波动代币，目前市值41亿美元。
欧姆代币由抵押品支持，但交易溢价很高。正是因为这种人为的需求，促使投资者抵押欧姆来赚取更多的欧姆代币。DAO通过以低于市场价的价格出售其拥有的OHM来积累更多抵押品，从而允许协议发行更多由额外抵押品支持的OHM代币。这创造了一个由投机需求驱动的循环经济。
但这些代币能否产生超出纯粹投机的需求，还有待观察。
DeFi中的“锚定比特币”。从某种程度上来说，比特币是第一个允许持有者在未经许可的情况下存储和转移资金的“DeFi”。尽管比特币网络上缺乏准图灵完全虚拟机，但在其他区块链上，比特币已经被广泛应用于DeFi应用中。考虑到BTC在加密领域占据39.1%的市场主导地位，这并不奇怪。今年，以太坊上的“锚定比特币”数量从14万稳步增长到31.66万，相当于比特币总量的1.7%。
在将比特币的价值移植到DeFi的过程中，集中托管人起到了关键作用，这可能是因为资金效率和用户友好性。WBTC是最受欢迎的比特币锚版本，占以太坊市场份额的80.0%，其次是HBTC，占12.6%，2021年1月超过renBTC。WBTC前三大持有人都是贷款协议，分别是Maker (20.8%)、Compound (13.1%)和Aave (10.1%)。
在BSC上，BTCB的发行量同期从530份激增至10，500份，这表明BSC DeFi生态系统的健康增长。前两位持有人是Tranchess，占比19.8%，是以BTC为主的结构性产品；金星占11.0%，这是TVL在BSC上最大的贷款协议。
虽然保险DeFi生态系统的大多数领域将在2021年蓬勃发展，但DeFi保险可能是少数几个将会下降的类别之一。领先的保险解决方案Nexus Mutual的保险金额在2月份达到23亿美元的峰值，随后降至6.882亿美元，降幅为70.0%。
IDOIDO是指通过DEX发行令牌，这是目前最流行的令牌发行方式之一。然而，通过在DEX上创建流动性池的代币发行吸引了“科学家”和机器人与普通用户竞争，并显著推高了市场价格，然后他们在公开市场上出售以获取利润。
平衡器发起的流动性引导池(LBP)成为今年更有效的代币发行方式。新代币的初始挂牌价格将从高水平开始，以抑制竞争。价格会根据即时购买需求、算法以及随着时间的推移进行调整。它类似于荷兰式拍卖，但更能适应高峰需求。
另一方面，由Hegic协议推动的初始绑定曲线发行(IBCO)已经成为大多数基于Solana的项目的首选令牌发行方法。投资者可以在发售期间存取资金，之后可以按比例赎回代币。筹集的资金越多，隐含的象征性估值就越高。与LBP不同，IBCO为任何资本规模的参与者提供相同的结算价格。
有些项目避免使用IDO，而是倾向于向协议的用户免费发放令牌，也就是airdrop。这可能是由于监管机构对代币销售的担忧。一些用户利用这种模式，尝试使用多个钱包与尚未发放代币的协议进行互动，以期在未来获得可观的回报。然而，这种活动是否符合伦理，在密码界仍有争议。
2021年DeFi漏洞总结2020年，DeFi协议的普及导致用户数量和项目TVL的增加。反过来，大型协议不仅吸引了投资者的注意，也吸引了黑客的注意，他们在2020年通过漏洞窃取了超过7700万美元的用户资金。
兼容以太坊EVM的公链，以及无法快速升级且易受攻击的智能合约，导致今年盗资事件再次发生。今年被盗资金金额比去年增长了8倍，达到6.1亿美元，发生了50起攻击事件。大约60%(3.55亿美元)的资金被攻击者通过闪贷窃取。
在另一种情况下，攻击者可以将一些窃取的资金返还给项目，这通常是因为攻击者同意漏洞赏金或者他们的身份被发现。总体而言，2021年被盗资金总额的53%(4.04亿美元)归还给了该项目，其中大部分是保利网络的被盗资金。
虽然大部分漏洞还是发生在以太坊，但是从4月份开始也出现了黑客对BSC、Polygon、Avalanche的攻击。大约三分之一的被盗资金(2亿美元)属于BSC上的项目，而且是在5月，被加密用户称为“BSC的灰色5月”。
看来DeFi开发者得吸取教训，检讨智能合约，对用户资金更负责。
DeFi对2022年市场的前景预测
市场是一个平台，投资者可以在这个平台上对现实世界的事件进行押注。它是第一个在区块链上实现的分布式应用的概念，比如Augur。
尽管它起步较早，但与其他类型的DeFi协议相比，它未能产生令人惊讶的交易量。Polygon上的Polymarket是2021年领先的预测市场，以热点时间、重大全球事件(如美国总统大选)和加密趋势(如比特币价格、以太坊升级)为特色。令人惊讶的是，体育赛事并没有吸引更多的秘密投资者。
随着DeFi的用户体验变得更好，去中心化预测市场的优势在于可以接触到全球更多的热点事件，为用户提供更具竞争力的利率和更深的流动性。展望未来，当预测市场随着时间的推移而受到关注时，预测过程应该使用经济合理且反腐败的分散式事件预测机。这是否能马上“中奖”值得怀疑，但可以肯定的是，目前的预测市场平台并没有优先考虑完全去中心化。
不稳定的美元货币
大多数稳定货币与美元挂钩，因为稳定货币主要用于交易以美元结算的加密货币。虽然目前有大量的稳定货币与各种法币挂钩，但大部分都没有需求和流动性。尽管如此，预计欧元这一稳定货币可能在未来几年内被采用。
首先，目前的欧元已经是第二大稳定货币群体。DeFi中已经有两种与欧元挂钩的稳定货币：sEUR是Synthetix的合成欧元，市值1.187亿美元，STATIS EURO (EURS)是Stasis发行的托管稳定欧元货币，市值1.022亿美元。
其次，欧盟在解决围绕稳定货币和其他加密货币的监管方面的积极态度及其对加密行业相对更欢迎的态度可能会给欧洲带来更多的DeFi应用，欧元稳定货币将发挥重要作用。“加密资产市场法”是欧盟提出的一项法规。它将创建一个联盟级的许可框架，为各种加密服务提供商(包括稳定的货币发行商)提供清晰的监管。
真实世界资产的符号化
虽然加密货币作为一种资产类别已经发展成为一个2万亿美元的市场，但它仍然相对孤立，与其他行业脱节。随着代币经济的发展，任何有价值的东西，无论是金融还是文化，都会以某种方式被代币化。弥合真实世界资产(RWA)和DeFi之间的差距，可以为新的数字经济带来大量“旧财富”，并加强DeFi生态系统。
令牌RWA受益于现有的区块链和DeFi基础设施。例如，离心机是一个应用链，它推广NFT等RWA的令牌，并通过DeFi为不同类型的令牌资产提供融资。Tinlake是离心机的RWA池投资门户，在10个RWA池中持有超过4440万美元的TVL。
治理转型
代币持有者和协议使用者的利益不一致。只有7%的用户同时属于这两个阶层。令牌持有者通常倾向于最大化短期价值，甚至不惜牺牲协议的长期可持续性。相比之下，协议用户更喜欢协议的持久性和中立性。
创客是这种治理困境的典型。代币持有者受益于戴贷款利率的提高，而借款者则相反。如果用户不能依靠治理来做出符合他们最大利益的决策，他们就会被赶走。
Curve的锁定投票方案解决了这一困境。Curve的本地令牌CRV不直接提供投票权。但是，CRV持有者可以锁定令牌，以1: 1的比例发行veCRV，并授予veCRV持有者投票权。令牌锁定的时间越长，它们获得的veCRV(投票权)就越多。这样，令牌持有者和用户在DEX的开发中都有既得利益。此外，曲线上的流动性提供者如果直接锁定利润，将获得更高的回报，从而鼓励用户积极参与治理。
未来，锁定投票可能会遍布DeFi治理，以重新调整利益相关者之间的利益。
DeFi分叉
机构渴望将资金部署到DeFi，但由于监管不确定性(KYC/反洗钱、证券法)而面临诸多障碍。一些协议衍生出“许可的DeFi”的概念，其可以满足现有的符合性要求。
有人认为这种发展违背了DeFi的宗旨，即去中心化原则。尽管如此，一些应用程序仍然需要信任某些方，如无担保贷款的借款人、RWA令牌的托管人等。开放金融不应该仅仅是去中心化的金融，还应该为用户提供选择和透明。
这些项目将能够从从未接触过DeFi的机构巨头那里获得资金。一些现有的去中心化协议逐渐将其分支扩展到机构客户，如Aave Arc和Compound Treasury。
尽管如此，大多数协议仍将是未经许可的，越来越多的协议开发者将保持匿名。他们将加快完全分权的进程，并试图避免监管审查。受限访问的威胁也将加速零知识技术驱动的隐私增强DeFi生态系统的开发和采用。
如今，许多“分散的应用程序”依赖于集中的组件，如集中托管的用户界面、专有的路由优化算法等。随着监管压力越来越大，他们将被迫表明立场。一些协议将遵守和实施KYC进程或在某些司法管辖区限制用户；其他协议将保持匿名，并放弃对前端和智能合约的控制，从而实现去中心化。
无论如何，DeFi的分叉似乎是不可避免的。
最后附上以太坊的DeFi生态图：
风险警告：
根据央行等部门发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，本文内容仅用于信息共享，不给予任何商业或投资行为的推广或背书。请读者严格遵守所在地区的法律法规，不参与任何非法金融行为。
