分散稳定的货币：洪水来袭。在过去的几周里，我想起了一个神话人物，诺亚。几个世纪前，诺亚建造了方舟并在洪水中幸存下来。同样，在过去的几周里，整个Web3见证了由于栾/UST的倒台而引发的加密行业的又一场洪水。看到很多用户崩溃、流失，我很痛心。然而，抱怨过去是没有用的。对于未来，我想分享一些关于分散的稳定货币和多资产/抵押品储备在大洪水期间成为诺亚方舟的光明和乐观的事情。
说起这场洪水灾难，事实上，在UST死亡螺旋的前几天，加密市场就有了预警。比特币的价格一跌再跌，整个加密市场的市值一跌再跌。比特币跌破3万美元大关，加密市场总市值也跌至1.456万亿美元，均为2021年7月以来最低。在这样的市场条件下，UST的“死亡螺旋”无疑成为焦点，其严重脱钩引爆了平静的加密货币市场，引发极度恐慌。短短三天，ust发生了翻天覆地的变化，露娜也未能幸免，而这一切都源于UST的大规模抛售。
1.卢娜/UST怎么了？让我们来看看这里的时间线：
场景1:5月7日，有人开始大举抛售UST，脱钩开始了。然而，由于一些阻力，UST再次抛锚。为了获得足够的美元，还大量抛售ETH和stETH，最终导致Curve的高交易量。
场景二：5月8日，LUNA跌破65美元，曲线平台UST/3CRV池资产比率倾斜，当时达到67%/33%。随后，Terra创始人Do Kwon在推特上回应了此事：“已经讨论太多次了，不要再关注了。
场景三：5月8日晚，Polygon首席信息安全官穆迪特古普塔(Mudit Gupta)表示：UST昨日的抛售行为可疑。
Terraform Labs昨天从Curve中移除了1.5亿美元的UST流动性；1分钟后，一个新资助的地址将8400万美元的UST桥接到以太坊(这座桥在TFL移除流动性之前就开始了)；四分钟后，它卖出了UST，引发了抛售；不久之后，Terraform Labs又从Curve中取走了1亿美元的UST流动资金；随着UST开始脱钩，一个不知名的人开始卖出ETH，买入UST(超过1亿美元)；由于UST的交易低于anchor，它们在避免坏账的同时获得了利润。对此，Terra创始人Do Kwon也做出了回应：“1.5亿个ut已经从Curve中移除，准备下周部署到4pool。8400万ust的销售不是我们的。”
情景4:5月10日，UST跌至0.62美元，这是严重脱钩。与此同时，LUNA跌至27美元，24小时跌幅超过60%。曲线平台UST/3CRV池比严重倾斜，UST/3CRV比95.26%/4.74%。同时，比南公告称，由于网络拥堵，Terra(露娜)网络积累大量待处理提现交易，5月10日10: 20暂停露娜和UST代币提现业务。等网络稳定了，再重新开通。
场景五：短短三天，ust的变化是难以想象的。UST的雷雨造成了市场的严重恐慌，随后出现了一些补救措施。
LFG补充UST储备28205 BTC；LFG将发放15亿美元贷款帮助UST稳定货币；Block研究主管Larry Cermak在推特上表示，有传言称Jump、Alameda等公司将再提供20亿美元拯救UST；终于在5月10日，UST反弹突破0.9美元兑1美元，跌幅已经大幅收窄。5月11日，LUNA跌破15美元，UST跌回0.71美元。它仍然处于严重脱钩的状态，永远不会回到1美元。
无论是集中还是分散的稳定货币，市值和价格都可以补救，但是用户的信任无法挽回。一旦出现信任危机，就很难弥补。这一意外的UST事件让更多的人开始思考UST的机制和死亡螺旋的风险。
2.UST崩盘的根本原因是什么？
从2021年6月开始，就有人指出Luna的设计缺陷，比如TiTi协议。有关详细信息，请单击甲板。
2.1机制设计的缺陷
UST近段时间发展很快，一路飙升，似乎没有什么障碍。然而，任何事件都不会毫无征兆地发生，UST将被严重脱钩，这也证实了UST自身的机制存在问题。那么，UST动荡的主要问题是什么？
UST是在Terra链上发行的去中心化、去中心化的稳定货币，锚定美元，Terra公链的令牌是LUNA。UST的机制也很好理解，使用简单的“铸造和燃烧”来确保稳定性。如果你想施放UST，你必须摧毁同等价值的露娜。相反，用户也可以通过摧毁UST来换取对等的露娜。保持UST稳定的方法也很简单。LUNA用来吸收UST的不稳定性，主要是利用用户的套利心理。1UST可以随时兑换1美元露娜，1美元露娜也可以兑换回1UST。当UST价格偏离1美元时，套利者可以利用这种机制无风险地获取利润，这种套利行为可以促进UST价格回到锚点。简单来说：
当UST的价格为1.1美元时，意味着市场需求高。仲裁员可以用价值1美元的卢纳兑换1UST，然后以1.1美元的价格卖出UST，赚取0.1美元的差价，完成套利。
当UST价格为0.9美元时，意味着市场需求低迷。仲裁员可以用1UST换1 LUNA，或者赚取0.1美元的差价完成套利。
这个机制靠的是什么？这要看套利者的心理，不是万无一失的。同时，这一机制正常运行的前提是露娜的市值远高于UST，可以作为UST的靠山。然而，最近UST的快速发展和市值的快速增长让用户感到担忧。投资人追求利益。相对于真正超额抵押的戴，或者政府监管的1美元抵押的，分散稳定货币的风险无疑是高的。成熟成功的去中心化稳定货币不仅需要完善的机制，还需要真实的需求场景。2.2不可持续的高利率收入模式
显然Terra团队也预见到了机制风险，于是Anchor协议也就相应出现了。Anchor是Terra network上的一个借贷协议，为UST储户提供20%的平均年化收益率。20%的收益率在DeFi市场无疑是非常高的，很大程度上吸引了用户。这么高的利率能维持多久？
事实是主播的收入无法平衡这笔支出，一直处于亏损状态，但必须维持。由于Anchor吸收了市场上近90%的UST发行量，一旦Anchor无法提供高利率，投资者的UST将无处安放。主播能保持20%回报的核心原因是LFG的注资。露娜基金会卫队(LFG)是露娜基金会和维护UST稳定的最后一道防线。
2.3 Risk面临的连锁反应风险
如果UST大量抛售，市场需求下降，网络拥堵导致套利者无法完成套利，导致恐慌和信任丧失，导致LUNA的衰落。如果整个市场下跌，LUNA下跌，人们会担心LUNA没有足够的抵押品来吸收所有UST。如果主播的收入减少，人们会开始为露娜烧UST。导致卢娜膨胀和死亡螺旋。如果Terra用户的交易活动减少，交易成本不足以维持套利者的利润，套利者就会失去动力，导致无法恢复稳定。露娜区块链的原生令牌由团队高度控制，不符合去中心化，没有达到应有的透明性，增加了信任成本。UST突如其来的暴风雨引发了信任危机。同样，稳定货币的整体市场也受到了质疑和抵制。3.其他主流的分散稳定币是如何熬过洪水巨灾的？退潮前你永远不知道谁在裸泳。沃伦E巴菲特
退潮前你永远不知道谁在裸泳。沃伦E巴菲特街3354号
我们来看看主流的分散式稳定货币在危机时刻的表现。制造商，费协议和传真金融。他们的稳定货币是戴、费和法克斯。
由此可见，戴、费、这三种稳定的货币在这次洪灾中幸免于难是幸运的。他们有一个共同点，就是都有各种各样的资产作为储备，支撑稳定货币的价格。
我不会进一步讨论他们如何留在这里。我想强调的是，随着去中心化稳定币的出现，戴必然会受到质疑。戴的机制虽然没有受到死亡螺旋的困扰，但并不完善，这也使得的发展遇到瓶颈。
资金利用率低：为了保证抵押物的安全性，用户需要保持较高的抵押物利率，以规避平仓风险。当担保品价格大幅波动时，系统可能面临戴因流动性不足而无法及时清算的风险集中趋势。PSM机制在一定程度上缓解了系统的清算风险，但也导致担保品总量依赖，意味着戴越来越集中化。Fei的用户接受度不尽如人意，Frax还存在死亡螺旋的潜在风险。好消息是，他们正在向好的方向发展。此外，TiTi协议也是采用多资产储备支持分散稳定货币的项目之一。
4.伶猴属协议如何建造自己的方舟？再订购机制、多资产储备和使用赚取目睹了卢纳/UST的崩溃和用户的巨大损失。同时，我对其他分散型稳定货币的优异表现感到欣慰。
接下来我们来关注一下TiTi协议，如何处理稳定货币协议的最大敌人——的BankRun。另外，脱钩后TiTi如何通过原有机制有效恢复价格和用户信心。毫不夸张地说，这样的抛售根本不会导致TiTi协议的失败。为什么这么说？我们来看看提提方舟的铁三角：再订购机制，多资产储备，用赚。
复习TiTi的核心锚定机制。总的来说，通过Reorders机制，利用TiTi-AMM来铸造和摧毁TiUSD，控制TiUSD的通货膨胀和通货紧缩，锚定TiUSD与1美元。当TiUSD高于1美元时，TiTi-AMM增加供给缓解市场需求；当价格低于1美元时，蒂蒂-AMM恢复并摧毁TiUSD，缩小市场以维持稳定。该机制完全由链式契约实现，高度透明，对稳定币值非常重要。
4.1再订购：前所未有的应对抛售压力和破产的机制。
4.1.1重组者能够及时有效地处理偏离锚的情况，防止FUD的蔓延(FUD指的是恐惧、不确定和怀疑)。重组是TiTi解决危机或攻击中破产问题的关键设计。与Rebase、Reweight或其他锚定机制相比，Reorders是最有效、最独特的锚定机制。显然，Luna未能恢复UST价格是因为其锚定系统反应太晚，以至于无法避免破产，更不用说用户的信心了。事实上，当有人试图操纵曲线3pool上的UST价格时，如果Luna的锚定机制能够有效地做出反应。当LFG试图恢复UST价格时，不会出现突然死亡螺旋。在困难时期，信心比黄金更重要。然而，UST的偏离锚定有点像触发死亡螺旋的最后一根稻草。TerraUSD的锚损失和底层设计缺陷，激进的高利率策略是主要原因。
回到正题，在TiTi协议中，Reorders如何避免bankrun？这张图很清楚的说明了这个问题。
什么是再订购？简而言之，再订购可以被解释为重塑订单簿，以实现去中心化AMM的价格再平衡。与任何其他机制(如再订购或权重)相比，再订购可以以最有效的方式对稳定货币与锚定的价格偏差做出反应。在TiTi协议中，可以通过多种方式触发再订购以保持价格稳定。在三种情况下可以触发再订购：固定时间间隔(30分钟)，价格偏离1美元5%，以及有人加入或退出MMF。最重要的是，Reorders可以在恢复TiUSD价格的同时，收集价格偏离主播造成的滑动点。由于TiTi独特的AMM设计，滑动点将被分配给雨天基金，并进一步用于反馈系统和用户，而不是被套利者夺走。
以卢纳/UST为例，面对巨大的抛售压力导致超过5%的unpeg，重新下单可以立即生效，及时恢复价格，而不是等待投机和滞后套利或类似的事情。因为Rebase需要12个小时甚至更长的时间来恢复价格，如果FUD已经形成，就需要很长时间来恢复用户信心。相比之下，重新订购可以在几分钟甚至几秒钟内恢复价格和用户的信心。回到这个例子，如果TiUSD与peg相差20%，Reorders不仅可以恢复价格，还可以收集滑动点来重新促进协议，使其更加稳定。最重要的是，普通用户没有变现风险，仍然可以收回抵押物。显然，如果你想成为一个稳定的货币，你需要稳定，感觉像现金。出于这个原因，你需要管理稳定货币的供求之间的市场失衡。解决这个问题的最好方法是提供无风险套利，就像马克道、费和所有其他稳定货币所做的那样。正是在这里，露娜失败了，导致UST价格大幅下跌。由于提提AMM的独特设计，提提自然支持这种高效的无风险套利。此外，以无风险的方式套利符合协议和持有人的利益。
4.1.2即使发生FUD，也可以通过RR和RainDayFund防止破产和死亡螺旋。退一步说，如果FUD已经像UST一样在5月10日发生了呢？TiTi协议还是有足够的空间发挥切割器的作用，如下图所示。
TiTi协议被明确地设计成以多种方式防止对peg的投机性攻击。默认情况下，其目标是将略高于100%的资产保持在强大的多资产储备中(全方位储备的第一道防线)。然而，它保留了一个额外的机制，以防止重大冲击影响储备。RainDayFund可以补充储备，恢复价格等。
我想强调一个术语叫RR，即准备金率。准备金率：伶猴属多元资产储备中抵押资产与流通中TiUSD的比率。即使拥有多项资产，仍然存在抵押资产不足以赎回的可能。在这种情况下，RR将小于100%。那么TiTi有两种方法可以解决这个问题。首先是我们会主动将TiTiAMM中用户的造币和兑换价格改为RR。因为Reserve，或者在这种情况下，我们称之为抵押资产，是为了满足用户的赎回需求。RR报价作为流通TiUSD的价值支撑，可以保证不会出现挤兑。比如在危机时刻，等待赎回而不是以低于面值的价格卖出，是符合用户利益的，因为现在的赎回价格是RR而不是1美元。通过等待，用户将获得更有利的汇率。反过来，这将减少任何投机性攻击的利润。这将有效防止银行挤兑。
老实说，必须考虑非理性用户或投机攻击者，因为这是一个合理的假设。以上任何一种情况，TiTi还有三叉戟解决。即赎回用户的滑动点会通过未雨绸缪基金来弥补RR，减少他人的损失。游戏结束后，大家都倾向于等别人来赎回，这样会给协议更多的时间来解决问题。这种设计的目的是防止破产。原因是，在这种情况下，所有参与者承担的损失是一样的，谁先跑并不是明智的选择。因为他们的滑点会用来补充RainyDayFund，RainyDay Fund会在后续用来恢复RR，减少后面其他选择观望卖出的人的损失。因此，协议可以有更多的时间来响应。TiTi协议还包含几个互补的稳定机制，它们与核心TiTi的机制一起工作以增强稳定性。
4.2多资产储备，避免单点风险和其他风险
TiTi协议绝对是资产支持的稳定货币协议，比如MAKERDAO，Liquity，Fei协议。但不同的是，TiTi协议中的支撑资产是多重的，如wBTC、ETH和USDC。这意味着每一个由TiTi协议发行的稳定货币TiUSD，由于交易摩擦，都有储备中价值超过一美元的加密资产支持。
所以和Fei协议类似，TiTi协议中的准备金率是流通中TiUSD的准备金值。在TiTi协议中，TiUSD总是可以以1美元的价格进行兑换，因为储备中支持的资产是完全链式的、透明可靠的，这些资产是压倒性的密码用户公开认可的，而不是某个团队或基金会发行的无限制代币，比如LFG。多资产储备机制可以规避单一风险，满足市场需求，如wBTC、ETH、USDC，可以作为TiTi的资产储备。TiTi Protocol发行的每一种稳定货币TiUSD都是由价值超过1美元的加密资产支持的。
与MakerDAO不同，TiUSD不是超额抵押，而是全额抵押。准备金率根据流通中TiUSD的储备价值确定。同样，由于交易摩擦，TiTi协议中的准备金率必须略高于100%。长期来看，这个准备金率将远远超过100%，达到150%、200%甚至更高。准备金率越高，稳定的货币越稳定。
TiTi-AMMs是调节TiUSD流通的核心机制。用户可以使用加密资产在AMM买卖TiUSD，而不用担心清算风险。TiUSD不需要开仓。与费、法克斯、戴相比，TiTi作为一个去中心化的稳定货币协议，在此基础上进行了创新。它走了一条不同的路，一条没有人走过的路。TiTi协议是一种新的分散稳定货币。它走了一条与MAKERDAO不同的道路。TiTi是一种完全去中心化的稳定货币，由多种资产储备支撑。它采用了“使用来赚取”的象征性经济学。它带来了一种新的灵活供应分散稳定货币解决方案，结合多资产储备机制实现1美元的价格锚定和再订购机制。
4.3使用赚取：一种更健康和有机的方式，以改善稳定货币的采用
卢娜崩溃的另一个关键原因是UST/卢娜是基于自我延续的肤浅概念。虽然Terra确实有一个由某些用例组成的生态系统，但这个生态系统的增长率和用于吸引新用户的激励措施都在增长。增长是“空”的。最终，泡沫破裂，用户受到伤害。相比之下，TiTi采用了合理的使用赚取，这是有史以来第一个稳定货币代币的设计，将极大地促进分散稳定货币用户的采用。用户采用去中心化的稳定货币是市场有机增长的核心。TiTi首创使用赚取机制，确保去中心化稳定货币的有机采用，这将显著提升TiUSD的市场竞争优势，并在更深层次上获得用户的信任。
用赚是一个全新的稳币收益概念，指被动和主动利用稳币赚取协议费。具体来说，用赚就是用户可以通过持有或使用TiUSD来赚取协议费。如果用户照常使用TiUSD或其他稳定的货币和代币来交易、转让、抵押或对冲资产，似乎没有太大的区别。但是，如果你多了解一些，就会知道TiUSD其实是一种去中心化的稳定货币，有着天然的利息。因为，TiUSD的用户或持有人可以通过完全去中心化的Merkle证明方式获得额外的奖励，即协议费。同时，技术架构也保证了协议费用的分配能够适应更复杂的激励模式，这也为TiTi协议的有机增长和扩展提供了更大的灵活性。比如像play-to-earn，使用-赚取的奖励可以分发给用户，也可以激励用户使用TiUSD进行产品的外部交易等。使用赚的技术方案Earn是基于Merkle Proof来验证链中用户的奖励分配，链的下半部分负责根据用户使用TiUSD的方式计算奖励。用来赚取奖励的算法和分发方式，主要是根据加密世界中用户使用TiUSD的方式来判断。使用赚算法和分配方式是根据协议前期的有机增长来设计和采用的，后期将完全由提提道决定。另外，与其他去中心化的稳定币相比，TiTi的去中心化透明度高，完全通过链式契约实现，更容易信任。
洪水退潮，谁能接下中央集权稳定货币的接力棒？
想要成为一个成熟的项目，接受挑战是必然的。UST的死亡螺旋风险决定了它总有一天会受到考验。能否经受住这种考验，是其成长的关键。
加密的熊市终会过去，但好项目还是难找。稳定货币的中央化只是目前的权宜之计，稳定货币的分散化才是博弈的最后一章。稳定的货币市场一直备受争议。大多数去中心化的稳定货币侧重于激励用户，而不是增加需求，提高用户采用率。真正有需求的时候，即使市场转了，他们也不会卖。
就目前市面上的稳定币项目而言，很难找到一个完美的没有漏洞的稳定币，TiTi协议是个不错的选择。因为，TiTi比MakerDAO，Fei，Frax走的更远。在加密市场蓬勃发展的时代，稳定的货币一直是重要的赛道之一。谁会是最后的赢家，我们拭目以待！
