摘要：准确测量市场供应量对于确定数字资产的价值至关重要。但是，对于供应量的定义和计算方法并没有广泛的共识和标准，导致全行业供应量的计算方法不一。因此，Coin Metrics提出了自由流动供应的概念，以准确衡量市场供应。作者|硬币度量
供应的一个定义是“当前供应”，它表示在区块链分类帐上可见的本地令牌的总量。这个数字是公开的，任何需要数字货币的账本数据(作为真实数据源)的人都可以下载。
但是，这一指标可能会严重扭曲数字货币资产的流动性与市值之间的关系，因为大多数数字货币都有非流动性的“供给”。这对于创建可投资的金融产品(如指数)来说是一个问题，因为这些产品依赖供应数据来确定多资产指数中每种资产的权重。
了解市场上供应的哪些部分是不可用的，可以帮助市场参与者做出更明智的投资决策。目前，市场主要依靠“报告供应”，这种供应一般由资产创建者提供，可以在大多数数据分销商的仪表盘上看到。然而，由于缺乏监管要求或强有力的激励措施，这些实体提供的报告并不经常更新，有时缺乏准确性。
Coin Metrics最近提出了“自由浮动供应量”的指标，可以更准确地衡量市场上的可用供应量。通过应用标准化的方法，该指数代表了数字货币市场的跨链市场外观。
Coin Metrics的自由浮动供应指数通过限制不向市场提供流动性的代币持有者的类别，可以清晰地反映市场供应。Coin Metrics确定自由浮动供应量的方法可以用以下方式表示：
(1-上面的索引构建方法是针对所有UTXO链的(而不是传统的评估一些不活跃UTXO的机制)。这样做的目的是开发一个更加通用和一致的测量逻辑。)
这种方法利用了传统资本市场中衡量市场供给的最佳方式，并将其系统地应用于数字货币资产。这种方法产生的许多值乍一看是陌生的，但我们希望它们可以帮助提供一个全新的、更准确的视角来衡量数字货币市场的流动性。Coin Metrics始终致力于为透明和可操作的数字货币资产数据设定标准，我们相信这一新的供应指标将有助于我们实现这一目标。
不同资产类型的自由流动供给案例研究鉴于区块链和代币经济模型的架构不同，有必要创建一种可以一致地应用于所有数字货币资产的方法，否则将面临引入大量主观性和专家判断的风险(从而危及指标的实用性)。因此，非常重要的是，我们的数据集必须是无偏的，并且可以在任何资产类别中得到解释。
在本节中，我们将详细介绍自由浮动供应方法如何应用于不同的区块链架构和令牌经济模型，包括UTXO链、分叉资产和以太坊令牌。
案例一：UTXO区块链BTC是最原始的UTXO区块链，后来其他的UTXO区块链也陆续出现。未用交易输出(UTXO)是区块链建立账本的一种方式。在本账本中，所有硬币(或某一批硬币)只消费一次。UTXO是网络用户接收的输出，并且有权在将来的某个时间使用。
早期UTXO链的验证非常简单，因为大部分UTXO链都是在没有预挖的情况下推出的(即在源代码公开挖掘之前，被选中的参与者私自挖掘)，没有ICO和基础，所以对其供应的限制很少。
当我们计算BTC的自由浮动供应量时，我们认为最近的发送和接收交易是活动地址的标志。但是，经过进一步的调查和内部咨询，我们改进了我们的方法，即我们只考虑发送交易作为主动地址的标志。这背后的原因是，市场上自由浮动的供给，会很容易被小成本操纵。
请注意，此更改现已应用于所有UTXO区块链(即，自由浮动供应用于表示区块链的供应)。因此，用该指标表示的下列BCH和BSV供应值与以前报告的值相比也有所改进。
BTC和LTC都没有进行ICO，发行创始团队令牌，或预先挖掘。但是两个链出来都5年多了，所以有5年多没动的UTXO。因此，对于BTC和LTC，在它们成立五年后，你会发现自由浮动供给指数偏离了当前供给指数。
BTC在五年多的时间里有410万枚未转让的硬币，而LTC在五年多的时间里有300万枚未转让的硬币。在自由浮动供给指数的框架下，这枚分币不计入当前市场供给。
(注：ReportedSupply仍是目前业内引用最多的指标。它通常是区块链上的可观察值或由与区块链相关的基金会报告的值。)
案例分析2:硬分叉链当共识机制的改变导致非向后兼容软件的出现时，可能会出现硬分叉。如果任何网络参与者决定运行他们自己版本的区块链软件(从而创建不同的共识机制)，将创建具有其自己的本地令牌的区块链。
这些新的原生令牌不仅将被记入母链的持有者，还将承载母链的完整历史。然而，考虑到数字货币资产的匿名性，很难知道这些代币持有者是谁，也很难预测他们的行为。比如他们是否意识到自己有索要代币的权利，是否知道如何索要代币？因此，即使有完整的母链交易历史和资产所有权，也不一定能准确反映分叉链的真实情况。
Coin Metrics采用了一种保守的方法，即从地址中删除新分叉的区块链上自分叉以来从未激活的所有令牌。这里的“激活”被定义为任意数量的资产(或UTXO)被发送到的地址，从而证明该地址中的所有令牌都被拥有和监控。
Ether (ETC)是第一个符合Coinmetrics fork逻辑策略标准的硬fork。有趣的是，分叉后，ETC原生单位的激活率很高。目前，那些拥有网络中97%以上令牌的地址已经在fork链上进行了传输。
与BTC类似，BCH和BSV没有任何基金会钱包、创始团队代币、已证实丢失代币(0.1%)、已销毁代币(0.1%)、团队激励代币或预挖代币。然而，尽管这两个硬分叉链受到了高度的宣传和媒体关注，但它们并没有获得与ETC相同的激活量。有640万BCH的地址和有850万BSV的地址自从分叉后就没有被激活过(没动过)。
案例研究3: Stellar和XRP对于Stellar和XRP来说，到目前为止，基金会拥有大部分的供应。因此，Coin Metrics已经确定了大量受限供应品。并且基金会创始团队成员的钱包在历史上表现出了相对较高的活跃度(即代币销售)，导致自由浮动的供给指标越来越多。
在XRP的情况下，所有已建立的基础和团队令牌以及自由浮动供应指标框架下的所有管理令牌都已被取消。在仍然存在的链中，没有明确的已证实丢失的令牌(0.1%)或毁坏的令牌(0.1%)。
对恒星的处理方法也类似。据Coin Metrics所知，有多个Stellar Development Foundation(SDF)钱包，包括团队激励的代币(在SDF中)和销毁代币。这些代币已被删除，以确定XLM的自由浮动供应量。
案例分析四：以太坊代币以太坊推出的代币，包括ETH，大部分都是ICO发行的。这些项目中的大多数将当前的大部分供应分配给基金会和团队成员。基金会代币通常用于资助长期增长计划，可以长期存在于基金会的钱包里。成员代币在前期可以通过团队激励计划进行限制，但很多时候创始团队成员会长期持有大部分代币。
2015年以太坊上线的时候，基础和团队令牌的分发量比较少。此后，许多代币被转让和出售。以太坊基金会现在只持有ETH总供应量的0.5%左右。另有1.0%被确认为创始团队令牌，0.5%被证明在平价钱包BUG中丢失。
Chainlink是一种典型的数字货币资产，在创建之初创建的所有令牌中，只有不到一半被分发。在推出时，Chainlink Foundation和创始团队成员持有当前代币供应量的65%。自上线以来，创始团队的钱包有所动作，将自由浮动供应量从3.5亿增加到3.79亿。
自由浮动供给指数(Free floating supply index)Coin Metrics自由浮动供给指数(free floating supply index)旨在生成和维护整个市场中数字货币资产流动性的最准确表示。Coin Metrics能够通过托管我们自己的节点来做到这一点(这些节点可以执行详细的链上分析，并实时跟踪特定的标签地址)。此外，通过托管节点和管理数据，Coin Metrics可以独立验证来自数字货币资产基金会和团队的所有信息。
尽管将BTC的供应量视为1430万或BCH的供应量视为1230万似乎有些奇怪，但这样做可以在市场分析和投资组合设计中提供一些明显的好处。通过更好地代表整个市场中BTC资产的供求关系的指标，投资组合经理可以减少跟踪误差、不必要的投资组合再平衡成本和滑动以及所需的管理工作。
因此，CMBI市值加权指数将使用Coin Metrics自由浮动供应来创建一组高度可投资的指数，以准确跟踪和代表数字货币市场的基本特征。这些CMBI指数将为市场和客户提供行业领先的解决方案，并帮助他们衡量业绩和配置资产。
网络观察的描述性指标总结，ETH在3月12日大跌后继续反弹，本周再度走强。ETH市值周环比增长9.0%，实现市值增长1.2%。调整后的转让价值、转让次数和每日交易费用也呈现稳定增长，这表明ETH的连锁活动随着市值的增加而增加。
BTC本周的表现也相对强劲，其市值增长了4.3%。BTC的交易成本周环比上涨34.2%，这也是BTC近一个月来最强劲的单周交易成本上涨。
互联网关注的Tezos(XTZ)和Chainlink(链接)市值在过去30天内上涨了70%以上。Zcash(ZEC)和以太坊(ETH)也出现在与大反弹的对比中，增幅分别为51%和48%。
自3月12日起，以太坊智能合约数量突破100万。以太坊上部署的智能合约数量从3月12日的1336万增加到4月26日的1441万。
相比之下，从1月1日至3月12日，以太坊合约数量增加了约47万份。
市场数据观察：本周大市值数字货币资产全部上涨，Tezos (XTZ)、Stellar (XLM)、Cardano(阿达)涨幅均超过20%。对于投资这些数字货币的投资者来说，投资组合层面的一个关键决策是BTC和ETC等主要数字资产与长尾数字货币之间的相对分配。准确判断我们处于哪个市场，不同的细分市场会有怎样的表现，这一点非常重要。最近的市场活动向我们展示了一个与过去相比罕见的情况，即长尾数字货币中的一些数字货币资产表现出比BTC更高的贝塔收益率，这是一个值得观察的趋势。
以一个月滚动窗口衡量的BTC波动率几乎完全回到了正常水平。过去几年，50%左右的年化收益率波动似乎是一个关键水平。BTC波动率很少低于这个水平，它往往会从这个水平反弹，并在短期的高波动性期间上升。
通常，较低的波动性会使投资者变得更加自满，并使用更多的杠杆，但3月12日的市场崩盘可能会导致交易者行为更持久的变化。隐含波动率水平也几乎完全回调，主要永续合约的未平仓合约仍从近期高点回落。波动率将保持稳定，直到3月12日市场的乌云散去，届时将迎来杠杆金融工具的回归。
CM Bletchley Indexes(CMBI)观察到，由于全球市场在3月初暴跌后继续反弹，CMBI和Bletchley指数本周都有不错的表现。CMBTC指数和CMBI ETH指数的回报率分别为6.9%和7.6%，但小盘股Bletchley 40指数的表现最为强劲，周回报率为12.9%。
整个市场感受到了数字货币资产的强劲表现，所有平均加权指数均优于市值加权指数。
硬币度量作者子明翻译
爱德华编辑
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