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来源：橘皮书
约翰保罗柯宁
约翰保罗柯宁
上周，据柏林路透社报道，美元占Libra一篮子货币的50%，不包括人民币。
天秤座从一开始就放弃了常规的玩法，用美元、日元、英镑、欧元等现有的记账单位来表示其货币价值。换句话说，Libra的全球网络将采用自己定制的Libra货币作为“基本语言”。
现在我们知道这一篮子货币可能是什么样子了：
没有人民币50%美元18%欧元14%日元11%英镑7%新币有趣的是，Libra并不是世界上第一个私人记账单位。早在20世纪60年代和70年代，一些金融机构就提出了自己定制的货币单位。我从两位经济学家约瑟夫阿施海姆和YS帕克合著的一篇可读性很强的论文中了解到了这个奇怪而有趣的事实。
从论文中我们可以知道，第一个私人的人工货币单位是由信用卢森堡发行的，命名为EUA(“欧洲记账单位”)。EUA最初是为了锚定1961年0.88867克纯金的价格，不久EUA被葡萄牙石油公司SACOR用来发行债券。这篇论文的作者说，在接下来的20年里，大约有60种债券发行依赖EUA作为其货币单位。
1968年至1971年间，美国财政部停止用黄金兑换美元。1973年史密森协定(试图将所有货币重新与美元挂钩的临时援助)崩溃时，二战后的固定货币体系宣告终结。为了帮助人们应对突然的货币波动，几个新的私人货币单位加入了卢森堡信贷的EUA。
1973年，洛希尔国际投资银行开始运作欧洲货币合成单位Eurco。欧元由欧洲共同体成员国发行的九种货币组成，包括德国马克、法国法郎和丹麦克朗。根据论文作者的说法，洛希尔国际投资银行开发Eurco是为了“唤起投资者对长期债券的信心”，但截至1976年，Eurcos只发行了三只债券。
1974年，汉布罗斯银行建立了阿拉伯货币相关单位(Arcru)。RU由十二种阿拉伯货币组成，旨在以丰厚的石油利润吸引阿拉伯投资者。第二年，里昂信贷银行创建了一个由十种欧洲和非欧洲货币组成的联合单位，并称之为“国际金融单位”(或IFU)。这是一个比Arcru和Eurco更广泛的记账单位，在IFU，组成货币的相对权重是根据每个国家在国际贸易中的份额来确定的。
1974年，巴克莱银行正式加入货币组合的游戏。巴克莱银行发行了一种叫做BcUnit的货币单位，由美元、英镑、德国马克、法国法郎、瑞士法郎五种货币组成。作者指出，虽然Arcru、IFU和Eurco主要用于债券发行，但B单位是为国际支付而设计的。
这就让BcUnit直接成为了天秤座的前身。
然而，今天回头看，下面列表中的这些私人货币单位都不存在。现在还会有人想用BcUnit支付吗？肯定不是。我认为这说明了市场对这种人造货币单位的需求。企业和消费者并不真的喜欢使用它们。
如果私人人造货币单位失败了，政府造的货币单位会成功吗？
以国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)篮子为例：SDR从1970年开始存在，至今已有近50年的历史。如果国际支付需要使用公共的人工核算单位，那么商业银行一定会实施SDR计价的支付体系，最终满足这种需求。事实上，作者在这篇1976年的论文中推测了这种可能性。
这里值得一读节选全文：
国际银行可能很快就会愿意接受SDR计价的存款，因为对SDR资金的潜在需求已经存在，瑞士铝业公司、瑞典投资银行和EDF最近联合发行的SDR债券就是证明。
这一进程实际上已经开始。1975年7月，凯泽乌尔曼银行(Kaiser ullman Bank)在日内瓦(伦敦公司的子公司)宣布，未来将接受SDR计价的活期和定期存款。这些SDR存款可以随时兑换成任何与SDR相关的货币汇率。同样，1975年8月，在纽约，大通银行围绕SDR建立了一系列银行基础设施，包括贷款、存款和期货交易。
随着这一过程的推广，越来越多的国际交易以特别提款权计价，银行可能开始在特别提款权账户之间、账户内部和银行之间进行直接转账。由此，SDR可能从纯粹的计量单位(国际“准货币”)直接成为支付手段(即成熟的国际货币)。
同样，今天回想起来，又有多少银行会让你开一个以SDR计价的银行账户，进行SDR支付呢？我不知道。或许IMF的SDR从未经过精心设计，又或许巴克莱银行太小，不足以推动B-Unit 3354的采用。但更有可能的是，文中提到的SDR、BcUnit等私人货币单位，都是货币史上的死胡同。同样在这条路上，天秤座可能犯了一个大错。
人造货币篮子失败的原因是什么？这个问题我在第一篇关于天秤座的文章里已经讨论过了。我将在下面重复我的论点，以节省你点击返回阅读那篇文章的时间。
让我们想象一下，在另一个平行世界，脸书出台了一个规则：只有在学习了脸书独创的私人语言“脸书”之后，用户才被允许加入脸书平台，与其他用户聊天。脸书教禁止使用英语、法语、汉语和所有其他语言。
在这个平行世界里，所有的脸书用户都可以互相认识，因为每个人都精通同一种语言——“脸书”。“理解”别人是一件特别重要的事情。但问题是，我们中几乎没有人会成为脸书的第一批用户。谁会想努力学习一门新语言呢？至少我不想。
在现实世界中，脸书平台长期以来一直反对使用类似“脸书语言”的方法。相反，脸书支持许多本地语言：阿拉伯语、汉语、英语、印地语等等。当然，这种方法的一个缺点是，我们无法知道其他国家或地区的脸书用户在说什么，但至少用户没有学习新语言和语法的障碍。得益于这种简单明了的设计选择，脸书平台迎来了蓬勃发展。
采用天秤座会计单位相当于强迫用户学习脸书的新货币。虽然我们在Libra的全球网络中都将使用相同的货币单位，但这种做法忽略了当人们学习新的货币模型时我们所有人都必须承担的成本。从小我们都懂得“谈钱”。我们用当地货币单位交流。作为一个加拿大人，加元一直是我向周围的人描述价格，记住价值，进行成本收益计算的一种手段。脸书希望强迫我们所有人学习一种新的货币语言，一种基于天秤座——的货币语言。然而，这样做对这种货币语言本身的采用设置了巨大的障碍。
所以让我重复一遍：无论设计“脸书语言”(或天秤座)的技术多么巧妙，人工语言和人工货币单位都是死路一条。他们是乌托邦式的存在，对人不友好。嗯，我可能在最早的文章中更好地描述了这个想法，所以请继续查看。)
说了这么多，这几个月我也在慢慢为天秤座预热。在过去十年涌现的数百万个区块链项目中，Libra类似于我最初于2014年在博客中概述的Fedcoin愿景。首先，得益于可靠而强大的发行方，天秤座的货币会很稳定(不像比特币)；同时，因为是分布式的，天秤网会更加灵活。而且，既然天秤是令牌，不是账号，那就应该相对开放，让大家使用。同时，天秤座背后的建筑师大卫马库斯(David Marcus)对财务隐私的认识是正确的，他发出了正确的声音(当然，他的本意是不是真的还不好说)。
我认为(我可能错了)消费者想要越来越多的财务隐私。不幸的是，政府倾向于在911之后思考，认为隐私是一个普遍的威胁。脸书可能是唯一一个拥有大量财政资源的组织，以监管机构无法忽视的方式表达消费者对更多隐私的需求。
让脸书成为金融隐私的倡导者可能是一场脆弱的胜利。如果Libra(以及它承诺给主流消费者带来的财务隐私)因为一个基本的设计缺陷而不能被广泛使用，那就太糟糕了。这一缺陷将迫使我们所有人采用一种类似于“脸书”的新货币。
如果正确的做法不是“人造货币篮子”，脸书应该怎么做？我觉得大部分从事跨境交易的消费者都希望一直使用自己的货币，只有在“立即购买”或“立即发送”(即购买完成后，立即消费或将资金转给朋友)的那一刻，我们才希望留下自己货币的影子。要求用户预存一些陌生的外币，无论是SDR、B单位还是Libra，都是非常困难的。
为了保持对用户的友好，Libra需要设计其网络，允许以国家货币(美元、人民币、英镑、印度卢比)计价的代币在其上自由流通。然后，它还需要设计一种廉价、透明、简单的方式，让这些代币在人与人之间移动。PayPal就是这么做的，Transferwise、Visa和MasterCard也是这么做的。这些平台都没有创造自己的货币单位，并发明了一堆奇怪的货币，称为PayPalios，TransferWise Unit或Visa-oos。这些平台允许用户留在自己的货币系统中，确保足够的安全性，直到最后的“立即发送”时刻到来。
所以，除了对天秤座决定使用人造货币单位的批评，我对组合货币篮子有什么看法？
我不知道大卫马库斯和脸书会经历什么样的过程来生成一篮子组合货币。潜在的Libra用户可能想提前知道如何随着时间的推移更新篮子中的货币组合。毕竟，如果用户的财富要留在平台上，他们会想知道如何防止脸书突然改写篮子中的货币组合和比例，以牺牲用户的财富为代价来造福网络？
大家都想知道的一个重要规律是，天秤座会用什么样的经济阈值来“过滤”或“添加”各种货币。例如，如果韩元成为流行的国际货币，天秤座什么时候决定将韩元纳入篮子？如果决定纳入，天秤座会发行另一种货币为韩元让路还是保留？
天秤座现在的成分绝对是非常奇怪的。他们没有透露架构师将使用哪些流程来填充Libra货币篮子。比如，我不知道新加坡元占所谓“全球货币”的7%，是有什么样的评选过程或规则决定的。别误会，我很喜欢新加坡。然而，新加坡并不占世界贸易的7%，世界人口的7%，或任何全球贸易的7%。那么，7%这个数字是怎么产生的呢？
还有，为什么欧元只占天秤座货币篮子的18%，而美元独占50%？欧盟的人口是美国的两倍，其出口份额也大得多。还有，人民币在哪里？因为政治原因选择放弃？
有人怀疑欧元份额小与欧洲负利率有关，可能会对网上利润产生影响。对于每个已发行的Libra，联合体必须保留Libra的资产储备。如果减少一篮子货币中的欧元部分，增加美元部分，可以获得更大的利润。毕竟，这意味着增加高收益美元资产的进口，减少负收益欧洲资产的进口。但这是构建一篮子货币的糟糕方式。
最后，我的想法是：如果天秤座人为地选择了一个私人货币单位作为其全球货币的基础，那么它就应该只采用国际货币基金组织的SDR篮子，而不是自己酝酿一个奇怪的货币组合。
想一想，为什么跟踪指数的交易所交易基金要把所有关于指数方法和构成的决策外包给第三方，比如标普、MSCI、富时。因为这将使交易所交易基金更加可信。SDR的使用将使天秤座避免利益冲突和政治责任，而国际货币基金组织将成为决定货币篮子的主角。
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