报告：招商证券
央行推出的数字货币与Libra有一些相似之处，但也有很大的不同。两者的相似之处体现在：
发行成本：两者都大大降低了纸币发行成本。目前，纸币和硬币的印刷、发行、流通和储存成本非常高。央行数字货币和Libra的无纸化存在，可以降低各个环节的成本，提高支付结算的效率。
隐私保护：数字货币，央行，在保持现金的属性和主要特征的同时，也满足了便携性和匿名性的需求。央行数字货币研究所穆长春表示，央行将在“可控匿名”与反洗钱、反恐融资、税收问题、网络赌博以及任何电子犯罪活动之间保持平衡；天秤座也有可控匿名性；
准备金率：央行的数字货币是M0的替代品。为了防止央行数字货币超支，商业银行需要全额向央行缴纳100%的保证金，央行按照100%的准备金将数字货币兑换给商业银行，然后由商业银行或商业机构与公众对接；新修订的Libra白皮书2.0显示，增加以一种法定货币提供锚单的稳定货币，并明确与各国央行合作，以单一法定货币为基础发行Libra货币，每种单一稳定货币由1:1的准备金支持。数字货币央行和Libra都实行100%准备金率支持；
发行结构：数字货币，央行，采用“央行-商业银行”双层运作模式。央行为商业银行兑换数字货币，商业银行再与公众对接，既能防止金融脱媒，又能有效减轻央行的负担；Libra的分销结构也差不多，从Libra协会到分销商再到大众，都采用核心系统不直接与终端用户交易的模式。
虽然二者有一些相似之处，但数字货币与央行Libra的发展路径完全不同，在定位、信用风险、发行结构、技术路径、治理模式等诸多方面都有所不同。
定位：央行的数字货币是M0的替代品，不会涉及M1和M2的领域。因此，数字货币的发行对金融体系的影响较小；根据Libra白皮书1.0，Libra之前的定位是锚定一篮子货币的波动性资产。4月16日，Libra发布白皮书2.0对其进行调整，增加了提供一个法币锚单的稳定货币；
债务人与风险：数字货币，中国中央银行，由国家发行，国家信用背书。天秤是天秤协会作为债务人，天秤协会和经销商的双重信用风险。虽然目前天秤是与一篮子货币挂钩的，但它类似于美元在布雷顿森林体系中的地位，在一定阶段可能与主权货币脱钩，从而完全取代美元的地位。这也是天秤座遭到美国强烈反对的重要原因；
底层资产和稳定性：数字货币的底层资产，中国央行，是央行的负债，币值稳定；天秤座以前与一篮子货币挂钩。Libra白皮书2.0增加了四种新的稳定货币，锚定了四种单一法定货币：美元、欧元、英镑和新加坡元。同时，多币种稳定货币LBR在上述四种单一货币稳定的基础上调整为固定权重组合，币值稳定性较之前有所增强。
技术路线：数字货币，中国央行，不设技术路线，采用双层操作系统，不一定使用区块链技术，采用集权治理模式；Libra以区块链为底层技术，使用开源的Move编程语言，使用拜占庭容错(BFT)共识机制。有了这种机制，即使三分之一的节点出现故障，天秤座区块链网络仍然可以正常运行。t之间的重要区别
智能合约：作为区块链的增值应用，智能合约有望用于央行的数字货币。然而，智能合约的使用可能会使央行的数字货币复杂化，产生意想不到的行为，甚至影响金融系统的稳定性。目前，央行对智能合约的使用保持谨慎态度。Libra项目的重要设计功能之一是其智能合同推进功能。
风险：数字货币的落地进度不及预期。
前期，据媒体报道，央行数字货币首个应用场景将落地苏州相城区。4月22日下午，雄安新区召开法定数字人民币(DCEP)试点推进会。在试点推广名单中，以餐饮和零售企业为主。4月16日，脸书发布Libra白皮书2.0，Libra的使命也被修改为：建立简单的全球支付系统和金融基础设施，使Libra支付系统能够与本币和宏观审慎政策顺利融合，并通过启用新功能来补充现有货币，大幅降低成本，促进金融普惠。我们在2月24日发布的深度报告《全球央行加速布局，数字货币呼之欲出——数字货币系列报告（一）》详细梳理了数字货币的历史、各国的布局以及相关的子产业链。目前，不少央行加快了数字货币的研究和布局。由于数字货币与世界各国未来的货币主权息息相关，数字货币的全球竞争似乎一触即发。
01
天秤座的新白皮书发布了——Facebook的愿景和野心
2019年6月18日，脸书发布Libra白皮书，称将建立一个去中心化的区块链、低波动性、无国界的加密货币和服务于数十亿人的金融基础设施。与此同时，成立了受监管的子公司Calibra，以开发数字钱包并确保社交数据与金融数据分离，这代表脸书在Libra network中构建和运营服务。但自Libra白皮书发布以来，进展并不顺利，各国监管部门普遍对其持怀疑和否定态度，因为担心Libra会影响国家的货币主权和货币政策执行。在多方协调下，脸书于2020年4月16日发布了Libra白皮书2.0，Libra的使命也被修改为：建立简单的全球支付系统和金融基础设施，使Libra支付系统能够与本币和宏观审慎政策顺利融合，并通过启用新功能来补充现有货币，大幅降低成本，促进金融普惠。
1.天秤座的要点
Libra由区块链、资产储备和Libra协会组成，它们将共同努力创建一个更具包容性的金融体系。
基于安全、可扩展、可靠的区块链：Libra货币基于“Libra区块链”，其软件和代码都是开源的。其核心技术主要包括：(1)采用自主研发的Move编程语言，安全可靠，开发难度低，实现了发行数字货币、代币和数字资产、处理交易和记录、管理验证机等功能；(2)采用拜占庭容错(BFT)共识机制，即使三分之一的节点失效，Libra区块链网络仍能正常运行。(3)采用梅克尔树的数据存储结构，保证存储的交易数据的安全性，交易的历史信息可以长期记录。以真实资产储备为保障，定位为稳定货币：Libra白皮书1.0声明Libra背后有一篮子货币，包括50%的美元、18%的欧元、14%的日元、11%的英镑和7%的新加坡元。由于人们普遍担心多货币背书的天秤货币(LBR)可能会干涉货币主权和货币政策，天秤白皮书2.0提出增加单一货币稳定货币。每一种单一货币稳定货币都将得到足够的储备支持，包括以该货币计价的现金、现金等价物和非常短期的政府证券。多币种稳定货币LBR在Libra网络上只会是一些单一货币稳定货币的数字组合，由固定权重定义，类似于国际货币基金组织的特别提款权(SDR)。由独立的天秤座协会治理，共同维护天秤座生态环境的稳定：天秤座协会是天秤座区块链和天秤座保护区的监管机构。其目的是为Libra的网络和储备协调并提供治理决策框架，监督Libra支付系统的运营和发展，促进以安全合规的方式提供Libra的区块链服务，并率先做出社会影响拨款以支持普惠金融。其中，天秤座理事会是最高权力机构，天秤座协会的董事会代表天秤座理事会的监督机构，为执行团队提供运营指导。Libra社会影响咨询委员会是咨询机构，Libra执行团队负责网络的日常运作。根据Libra的白皮书，Libra协会目前包括28个成员，包括支付、区块链、电信和风险投资行业的头部公司。该协会计划在2020年定向发布前，扩展到100个分布在各地、各行业的多元化会员，并作为天秤座区块链的初始验证者节点。在五年内，它将逐渐减少对创始成员国的依赖，并朝着“去中心化”的区块链思想发展。
2.自Libra白皮书1.0发布以来的进展
自从白皮书1.0发布以来，天秤座的进展并不顺利。起初，Libra面临主要国家监管机构的明确反对。2019年7月11日，美联储主席Powell在参议院银行委员会的听证会上表示，需要谨慎耐心地评估脸书数字货币Libra的风险，在12个月内推出Libra可能不可行。此后，各国的态度更加坚决。8月21日，欧盟反垄断监管机构一直在讨论对Libra数字货币项目的反垄断审查。9月13日，法德发表联合声明称，任何私人实体都不能拥有国家主权固有的货币发行权，反对在欧洲推行加密数字货币Libra。此后，天秤座面临各大协会会员的退出。PayPal、MasterCard、Visa、Stripe、Mercado Pago和电子商务巨头易贝已经宣布退出该项目。经过10个月的协调，脸书于2020年4月16日发布了Libra白皮书2.0。可以说，在尽可能满足所有监管机构合规要求的情况下，应该尽可能保留原版。
3.天秤座白皮书2.0的新变化
在新白皮书的开头，强调了早期白皮书的四个关键更新：
用一种法定货币的锚定秩序提供稳定的货币，缓解货币主权的挑战。
除了锚定多种法定货币的LBR，我们将明确与各国央行合作，基于单一法定货币发行Libra货币。首先是当前一篮子法定货币中的货币，如美元、欧元、日元、英镑、新加坡元。每种单一货币稳定货币(如美元稳定货币LibraUSD、欧元稳定货币LibraEUR和英镑稳定货币LibraGBP)将得到1:1准备金的支持，其中包括现金、现金等价物和以该货币计价的非常短期的政府证券。我们希望与世界各地的监管机构、央行和金融机构合作，随着时间的推移，扩大Libra网络上可用的单一货币稳定硬币的数量。由于每种货币与储备是1:1的关系，这种方法不会产生新的净货币，从而维护了货币主权。
多币种稳定货币LBR(multi-currency stable currency)是上述单一货币稳定货币如LibraUSD、LibraEUR和LibraGBP的组合，按照一定的固定权重进行加权，类似于国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)。LBR可以作为一种高效的跨境结算货币，也可以作为尚未在互联网上建立单一稳定货币的国家的个人和企业的一种中立、低波动的选择。
Libra网络本身不会提供、记录或结算Libra货币与法定货币或其他数字资产之间的交换，而是由第三方金融服务提供商(即VASP)进行。该协会希望要求VASP完全遵守所有适用的外汇限制和资本管制，以减轻货币替代的风险。
该方案的额外好处：它将支持未来在各国内部更广泛的使用，并在未来央行数字货币(CBDC)可用时，为其与Libra的无缝集成提供清晰的路径，即央行数字货币(CBDC)将取代适用的单一货币稳定货币。
通过强有力的合规框架提高Libra支付系统的安全性
该协会吸收了监管机构的反馈意见，制定了全面的金融合规和全网络风险管理框架，并制定了反洗钱、打击恐怖融资、遵守制裁和防止非法活动的严格标准。
包括建立金融情报职能部门(FIU职能部门),以支持和维护网络参与者的业务标准。天秤网将参与者分为四类：(一)指定经销商；(ii)在FATF成员管辖区注册或授权为VASP，或在FATF成员管辖区注册或授权并获准开展VASP活动的虚拟资产服务提供商(受监管的VASP );VASP(经认证的VASP)，该国已完成协会认证程序；(iv)寻求通过Libra网络进行交易或提供服务的所有其他个人和实体(非托管钱包)。
无人管理的钱包可以实现金融包容性、广泛竞争和负责任的创新，从而促进为没有银行账户的人创造服务。但由于他们的活动可能带来更大的风险，会受到余额和交易金额的限制。最初，该网络将只对指定的经销商和受监管的vasp开放，而该协会将根据监管机构的反馈意见，继续开发其他vasp的认证流程和非受管钱包的合规框架。该协会打算在相关合规框架最终确定后，允许认证VASP和非托管钱包使用Libra网络。
在保持其主要经济特征的同时，放弃向无执照制度过渡的计划。
放弃向无授权系统过渡可能是货币设计更新后最大的变化。Libra在白皮书1.0中提到，计划用5年时间完成向无执照系统的过渡，实现彻底的“去中心化”。然而，为了解决监管机构对防止未知参与者控制系统和删除关键合规条款的担忧，决定通过公开、透明和竞争的网络服务和治理市场复制未授权系统的关键经济属性，同时考虑到授权系统固有的对成员的仔细调查和验证程序，这意味着Libra最终无法实现完全去中心化。
为天秤座的资产储备建立强有力的保护措施。
为了应对监管机构对处理极端情况的担忧，尤其是储备如何在高压下发挥作用，Libra货币持有者的索赔和保护措施。在保护区的设计和结构中纳入了其他系统的方法和战略。该储备将持有期限非常短、信用风险低、流动性高的资产。此外，它将保持资本缓冲。
4.天秤座的主要影响
天秤的出现引起了市场的广泛关注。特别是一些中央银行，如美国、日本、欧洲等。对数字货币持观望甚至反对态度的，最近态度明显转变，加快了对数字货币的研究。总结一下，天秤的主要影响有以下几点：
建立以Libra为中心的生态系统，形成新的跨境支付渠道：Libra依托脸书27亿的强大客户群，从社交平台切入，有利于为各行业打通渠道。天秤座协会成员涵盖网上购物、酒店预订、打车、社交等领域。此外，Libra在跨境支付方面的低交易成本和高速度也成为其最大卖点。未来，一旦Libra发行成功，可能很快就会直接登陆各种支付场景，甚至会出现Libra银行和Libra投资，构建广阔的Libra生态系统。直接威胁到美元在全球结算体系中的主导地位：一方面，用户可以跳过美元，直接使用Libra进行结算，直接威胁到美元在国际结算中的使用；另一方面，从长期来看，虽然Libra目前与一篮子货币挂钩，类似于美元在布雷顿森林体系中的地位，但在一定阶段将有可能与主权货币脱钩，从而完全取代美元的地位。这也是天秤座遭到美国强烈反对的重要原因。一方面，对于发展中国家来说，天秤作为底层资产，是世界上几个比较发达的经济体的货币。其信用背书强于发展中国家，购买力相对稳定，对币值不稳定甚至恶性通货膨胀国家的主权货币构成极大的替代威胁。另一方面，对于其他比较发达的国家来说，Libra采用分布式记账，投资者账户保密性好，携带使用方便，应用范围不断扩大，能够更好地满足用户对美好生活的需求。很多优势必然会对发达国家的货币产生影响。虽然Libra白皮书2.0开始支持单一法币，但一方面，预计Libra仍将率先应用于跨境结算，由于支持多币种选择，仍将影响美元在全球结算体系中的地位。另一方面，Libra仍然没有放弃Libra基于多法币的稳定货币，而与SDR类似，多币种稳定货币LBR最初是由主要货币组成的，因此仍然会影响一些主权国家的货币地位。这些问题在天秤的白皮书2.0中并没有实质性的改变。
5.面临的问题
虽然天秤座自出现以来就吸引了极大的关注，但它仍然面临着许多问题：
天秤座无法做到完全去中心化：天秤座目前承担着少数公司分布式记账的任务。这种小规模的“去中心化”并不是真正意义上的去中心化，而且由于监管机构对Libra的网络的控制范围提出了担忧，他们认为它需要防范未知的参与者控制系统，并删除关键的合规条款。因此，在白皮书2.0中，Libra已经明确放弃了向无牌照公链系统的过渡计划，这意味着Libra在当前条件下无法实现完全去中心化。LBR应用场景减少，储备管理操作难度加大：在白皮书1.0框架下，Libra白皮书要求用户通过法定货币以指定汇率兑换Libra。一篮子货币汇率的波动和兑换入篮子货币数量的增减都会引起汇率的波动；白皮书2.0增加了一个锚定顺序为一个法定货币的稳定货币，提高了货币的稳定性，但基于固定比例构成的LBR的应用场景大大减少。不仅如此，单一法币稳定货币的加入增加了储备管理的操作难度。新白皮书明确了Libra储备的投资分布：三个月以内将要投资的政府债券，80%需要评级在S&P A或穆迪A1及以上，在二级市场具有极大的流动性；20%将投资于现金，并通过隔夜投资账户投资于货币市场基金。储备管理难度增加的明显原因是，原来与一篮子货币挂钩的稳定货币只需要管理一个较大的储备账户，而现在每种货币对应一种稳定货币，需要管理的储备账户数量就会突然增加。监管框架不统一，反洗钱和反恐融资职责不明确：Libra试图建立一个无边界的基础体系，具有很强的市场包容性，为全球人民提供普惠金融服务。然而，由于各国市场体系的巨大差异，在消费者保护、隐私保护和产权保护等方面存在不同的监管框架。适合自己国情的。Libra如何在此基础上形成统一的监管框架还是个问题。在白皮书2.0中，Libra协会建议开发一个能够遵守适用法律法规，并能够支持Libra的开放性和金融包容性的系统，开发一个满足金融合规和全网络风险管理的框架，并制定反洗钱(AML)、反恐怖融资(CFT)、遵守制裁和防止非法活动的标准，以期解决这一问题。
02
DCEP——加速落地，普及可期。
1.中央银行对数字货币的定义
国际清算银行在央行数字货币报告中这样定义：“法定数字货币是法定货币的数字形式，是以国家信用为基础，一般由一国央行直接发行的数字货币。它是法定货币在数字世界的延伸和表达”，以及“它可能不基于区块链发行，也可能基于传统央行的集中账户体系发行”。
数字货币央行：2018年，国际清算银行下属的支付与市场基础设施委员会(CPIM)提出“货币之花”定义了央行数字货币的四个关键属性：发行者、货币形态、可获得性和实现技术。数字货币是“钱之花”(深灰色阴影区)的中心，发行方是央行；实现形式可以是反映传统账户的数字，即基于账户类型，也可以是基于经过特定密码学和共识算法验证的一串数字，即基于值或令牌类型。根据应用场景的不同，可以分为批发端和零售端。前者仅限于资金批发市场，如同业支付结算、金融交易结算等。而后者在社会上流通。
根据央行“货币之花”的定义，CPIM认为央行的数字货币(CBDC)具有以下特征：
可用性：目前传统的央行货币(存款准备金余额)只在央行营业时间内使用，每周7天，每天不到24小时；CBDC可以一天24小时、一周7天或仅在特定时间使用；匿名：原则上，基于令牌的CBDC可以以类似于私人数字货币的方式提供不同程度的匿名。一个关键的考虑是平衡对央行的匿名程度、反洗钱和恐怖融资、个人隐私保护；转移机制：现金转移是点对点，存款准备金通过央行转移，CBDC通过点对点或中介转移，或者通过商业银行或第三方代理转移；利息计算：CBDC利息计算(正或负)技术上可行；或上限：用于量化CBDC使用或持有的限度或上限。
2.中国央行在数字货币领域的布局与进展。
(1)中国央行对数字货币的布局
中国从2014年开始探索央行数字货币领域。2014年，央行成立了数字货币研究小组，论证央行发行数字货币的可能性。2016年7月，央行启动数字票据交易平台原型研发。2017年1月，中国数字货币研究院成立，iOS版“BOCwallet”上线。央行下属数字货币研究所在深圳成立深圳金融科技有限公司，参与开发贸易金融区块链等项目。
2019年，法定数字货币(DCEP)的研发步伐明显加快。2019年1月，央行支付结算司副司长穆长春表示，央行数字货币“呼之欲出”；2019年12月，据《财经》报道，由央行牵头，工、农、中、建四大国有商业银行和中国移动、中国电信、中国联通三家电信运营商参与的央行法定数字货币试点工作有望在深圳、苏州落地。2020年1月，央行官微发布《盘点央行的2019|金融科技》，指出数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调联试基本完成。2020年3月，国家发改委《数字经济新基础设施研究》第9次会议提出，疫情是数字经济的催化剂，央行数字货币可能加速出台。4月14日，中国农业银行发布数字货币——央行的照片。紧接着，央行官方回应称，数字货币正在深圳、雄安等地进行内测。
(2)中国中央银行对数字货币的定位
中央银行的数字货币是M0的替代品：中国中央银行的法定数字货币是现有纸币的替代品，也就是M0的替代品。公众持有的央行数字货币是央行的债务，在100%准备金的基础上发行，由央行担保。它是合法补偿的，其本质是由中央银行担保和签署的加密数字串形式的货币。它和纸币一样，具有货币的基本功能：价值尺度、流通手段、支付手段和贮藏价值。目前，支付宝等电子支付是基于现有的银行账户系统，这使得M1和M2的电子支付工具。数字货币中央银行的目标是建立一个简洁、高效、兼具安全性和灵活性的数字货币全国发行和流通系统[1]。
央行数字货币体系的核心要素主要包括“一币两行三中心”三点。“一币”是指央行负责数字货币货币本身的数据元素和数据结构。在中国人民银行数字货币研究所原所长看来，理想的数字货币应该具有不可重复性、匿名性、非创造性、系统独立性、安全性、可转移性、可追溯性、可分离性、可编程性和公平性等特征。数字货币是代表特定金额的加密数字串，由中央银行签名发行。它是一种携带全部信息的加密货币。理想数字货币的这些特征也是央行需要考虑的重要因素。“两库”是指数字货币发行库和数字货币商业银行库。数字货币发行银行是指中国人民银行以数字货币形式存放在央行私有云上的央行数字货币发行资金数据库。数字货币商业银行库是指数字货币的数据库，央行，可以存储在本地，也可以存储在数字货币的私有云上，央行。与传统的实物货币发行环节相比，发行库和银行库的设计更注重为数字货币创造一个更安全的存储和应用执行空间，既能对数字货币进行分类申报和存放，又能防止内部人员非法催收或外部恶意攻击，还能承载一些特殊的应用逻辑。“三个中心”是指认证中心、注册中心和大数据分析中心。认证中心是央行对央行数字货币机构和用户身份信息的集中管理。它是系统安全的基本组成部分，也是可控匿名设计的重要环节。登记中心记录央行的数字货币和对应用户的身份，完成所有权登记；记录流水，完成央行数字货币生产、流通、核算、消亡的全流程登记。这也是数字造币中心的新概念，因为传统纸币没有持有人登记的概念，也没有流通过程中整个生命周期的信息。中国央行可能会制定两套数字货币注册系统，一套基于区块链，另一套基于传统的集中模式，并以后者为优先。大数据分析中心利用大数据、云计算等技术处理海量数据，主要用于反洗钱、支付行为分析和监管指标分析。
中国的央行，数字货币，采用的是央行-商业银行的双重模式：中国的央行，数字货币，采用的是双重模式：央行将数字货币按照100%的准备金兑换给商业银行，商业银行或商业机构与公众对接。具体来说，CBDC操作可以分为三层：第一层涉及央行和商业银行，涉及数字货币的发行和回笼以及商业银行之间的转账；第二层是商业银行对个人或企业用户的接入，CBDC在商业银行库和个人或企业数字货币钱包之间转移；第三层是个人或企业用户之间的流通。
双层运营模式的优势在于，一方面，法定数字货币在现有货币运营框架下逐步取代传统货币，充分利用现有资源。商业银行等一些商业机构在基础设施和服务体系上相对成熟，经验和人才储备也相对充足。双层经营体制可以充分利用这些资源，使央行不会另起炉灶。另一方面，双层经营可以防止金融脱媒。如果商业银行直接向公众发行数字货币，就意味着不需要商业银行。央行拥有个人和企业的全部信用信息，可以代替商业银行开展全部金融业务。但是，这会给央行带来很大的压力。同时，它将类似于计划经济，
在电子支付如此便捷和普及的今天，央行为什么要发行数字货币？分析的理由如下：
保护自己的货币主权和法定货币地位。从未来发展趋势来看，纸币信息技术含量低，安全性低。一方面，DCEP的出现满足了公众对安全的需求；另一方面，Libra等民间数字货币的出现，无疑为国家货币主权敲响了警钟。随着Libra作为支付工具的发展，可能会进一步脱离储备资产，成为信用货币，进而发展成为世界级的超主权货币，对一国的货币政策和主权产生巨大影响。现任央行货币研究所所长穆长春也表示，“发行央行数字货币的首要目的是保护货币主权”。此外，目前中国的跨境结算仍然高度依赖美国的SWIFT和CHIPS。央行发行数字货币有望摆脱对现有SWIFT和CHIPS支付系统的依赖，从而促进人民币的流通和国际化。
大幅降低纸币硬币的发行流通成本，提高支付结算效率。中国中央银行M0发行DCEP的一个重要目的是节约纸币的发行成本。截至2019年12月，我国流通M0 7.72万亿，同比增长5.4%。目前纸币和硬笔的印刷、发行、流通、储存成本都很高，还有防伪和携带的成本。央行的数字货币在满足便捷性和安全性要求的同时，能够很好地保持现金的属性和价值特征。有助于完善支付体系，提高支付结算效率。
改善中央银行对货币供应和流通的控制。目前流通的货币是完全匿名的，央行无法追踪交易细节。数字货币的央行可以对货币进行精确跟踪，从而对货币流通和宏观经济运行有更及时准确的把握，提高政策的有效性和准确性。通过大数据提高央行对货币供应和流通的控制力。有利于减少洗钱、逃税等违法犯罪行为。
(2)央行数字货币对货币政策的影响
数字货币有利于提高央行对宏观经济走势的及时把握。由于缺乏对当前纸币的详细跟踪记录，央行对宏观经济运行的把握有时会有所滞后。数字货币通过详细记录每一笔交易，为央行创造了一个实时、全面的感知手段。进一步，央行可以通过云计算、大数据等工具，对宏观经济做出更加准确及时的分析和预测。
对数字货币中传统的货币衍生机制产生冲击。一方面，与传统纸币硬币相比，数字货币系统具有更高的清算效率，这将减少清算账户和第三方备付金账户中的资金，这与增加信用的资金是一样的；另一方面，由于数字货币更高效便捷的支付特性，会降低居民持有资金的偏好，从而降低资金的泄漏率，最终提高货币乘数。
加强货币政策的传导。货币政策的传导主要包括利率、信贷、外汇和金融资产价格四个渠道，其中利率是非常重要的渠道。由于DCEP可以差异化计算利息，甚至突破零利率下限，有望拓宽货币政策调整的空间。此外，当前货币政策的调整主要是通过总量和利率的调整，具有一定的时滞性，不够准确。数字货币的使用有利于央行准确掌握货币总量和流向，保证货币政策的有效运行和传导。同时，数字货币也有利于央行的监管，及时打击违法行为，减轻对货币政策的负面影响。
03
全球进展：各国央行加速布局，抢占高地。
世界各国央行一直在密切关注数字货币的进程，而一旦各国政府开始发行央行数字货币，央行数字货币的竞争势必会加速现有货币结构的洗牌。1996年，十国集团的中央银行在国际清算银行举行会议，讨论电子货币对支付系统和货币政策的影响，以及中央银行的应对战略。之后，BIS定期发布电子货币发展的研究报告。2019年6月Libra上线后，各国央行对央行数字货币的关注度大幅提升。最近，包括美国、日本和欧洲央行在内的大多数国家的央行都对数字货币表现出明显的积极态度。
美联储：2017年，数字货币受到质疑。2019年，多名议员表达了重启数字货币研究的意向，并提出了重建更快、更实时支付系统的行动计划。在2019年12月众议院金融服务委员会的听证会上，美国财政部长姆努钦和鲍威尔都同意，美联储在未来五年内不需要发行数字货币。2020年2月5日，美联储总督布雷纳德表示，美联储正在进行电子支付和数字货币相关技术的研究和实验，并已开始研究数字货币的可行性。2020年3月，美国数字美元基金会招募了22名新的顾问成员，并准备在未来两个月内发布该项目的白皮书。
欧洲央行：态度由观望转为积极。2015年，欧洲央行详细评估了虚拟货币产品对货币政策和物价稳定的影响。2020年1月，BIS与欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行、瑞士央行和瑞典央行成立小组，共同研究央行数字货币。欧洲央行(ECB)行长克里斯蒂娜拉加德(Christine Lagarde)支持该机构开发央行数字货币的努力，并表示迫切需要快速、低成本的支付。欧洲央行应该发挥主导作用，而不是在不断变化的世界中充当旁观者。
日本：2019年10月，日本央行行长表示，日本没有立即考虑发行数字货币的计划，目前也没有数字货币计划，表示将关注加密资产作为支付结算手段能否获得信任，以及对金融结算体系会产生什么影响。2月27日，在东京举行的“支付的未来”论坛上，日本央行副行长玉谷正(Masayoshi Tamamiya)表示，日本央行支付结算系统部门刚刚成立了CBDC研究小组，将与国内外专家、相关机构和其他央行合作，对CBDC进行深入研究。
此外，2月14日，巴哈马银行行长确认，巴哈马银行数字货币将于2020年下半年推出；2月20日，瑞典央行宣布启动数字货币的e- krona试点项目；3月12日，英国央行发布了一份关于CBDC 《中央银行数字货币原型系统实验研究》的57页讨论报告；4月6日，韩国银行宣布2021年进行数字货币试点测试——韩国银行。
04
摘要
央行推出的数字货币与Libra有一些相似之处，但也有很大的不同。两者的相似之处体现在：
发行成本：两者都大大降低了纸币发行成本。目前，纸币和硬币的印刷、发行、流通和储存成本非常高。央行数字货币和Libra的无纸化存在，可以降低各个环节的成本，提高支付结算的效率。隐私保护：数字货币，央行，在保持现金的属性和主要特征的同时，也满足了便携性和匿名性的需求。央行数字货币研究所穆长春表示，央行将在“可控匿名”与反洗钱、反恐融资、税收问题、网络赌博以及任何电子犯罪活动之间保持平衡；天秤座也有可控匿名性；准备金率：央行的数字货币是M0的替代品。为了防止央行数字货币超支，商业银行需要全额向央行缴纳100%的保证金，央行按照100%的准备金将数字货币兑换给商业银行，然后由商业银行或商业机构与公众对接；新修订的Libra白皮书2.0显示，增加以单一法币提供锚单的稳定货币，并明确与各国央行合作，将基于单一法币发行Libra币。每种单一货币稳定货币(如美元稳定货币LibraUSD、欧元稳定货币LibraEUR和英镑稳定货币LibraGBP)都将得到1:1准备金的支持。数字货币央行和Libra都实行100%准备金率支持；发行结构：数字货币，央行，采用“央行-商业银行”双层运作模式。央行为商业银行兑换数字货币，商业银行再与公众对接，既能防止金融脱媒，又能有效减轻央行的负担；Libra的分销结构也差不多，从Libra协会到分销商再到大众，都采用核心系统不直接与终端用户交易的模式。虽然两者之间有一些相似之处，但数字货币与央行Libra的发展路径完全不同，在定位、信用风险、发行结构、技术路径、治理模式等诸多方面都有所不同。
定位：央行的数字货币是M0的替代品，不会涉及M1和M2的领域。因此，数字货币的发行对金融体系的影响较小；根据Libra白皮书1.0，Libra之前的定位是锚定一篮子货币的波动性资产。4月16日，Libra发布白皮书2.0对其进行调整，增加了提供一个法币锚单的稳定货币；债务人与风险：数字货币，中国中央银行，由国家发行，国家信用背书。天秤是天秤协会作为债务人，天秤协会和经销商的双重信用风险。虽然目前天秤是与一篮子货币挂钩的，但它类似于美元在布雷顿森林体系中的地位，在一定阶段可能与主权货币脱钩，从而完全取代美元的地位。这也是天秤座遭到美国强烈反对的重要原因；底层资产和稳定性：数字货币的底层资产，中国央行，是央行的负债，币值稳定；天秤座之前是和一篮子货币挂钩的，篮子的构成和比例以及每种货币的汇率变化都会影响天秤座价值的稳定。Libra白皮书2.0新增4种稳定货币锚定美元、欧元、英镑和新加坡元，并在上述4种单一货币稳定的基础上将多币种稳定货币LBR调整为固定权重组合。未来有了央行数字货币(CBDC)，数字货币这个国家的央行将直接用于一篮子货币中，币值的稳定性较之前有所增强。技术路线：数字货币，央行，不设技术路线，采用双层操作系统，不一定使用区块链技术，采用集权治理模式；Libra以区块链为底层技术，使用开源的Move编程语言，使用拜占庭容错(BFT)共识机制。有了这种机制，即使三分之一的节点出现故障，天秤座区块链网络仍然可以正常运行。治理模式上，去年6月，Libra宣布用5年时间实现向无牌照公链体系过渡，彻底去中心化。后来遭到美国、欧盟等政府的反对。在白皮书2.0中，Libra已经明确放弃了向无牌照公链系统的过渡计划，这意味着Libra在当前条件下无法实现完全去中心化。此外，两者的重要区别在于，数字货币即央行支持“双线下”支付，即交易双方无需网络即可支付，可以满足更多支付场景的需求。天秤座还是需要人脉的支持。智能合约：作为区块链的增值应用，智能合约有望用于央行的数字货币。然而，智能合约的使用可能会使央行的数字货币复杂化，产生意想不到的行为，甚至影响金融系统的稳定性。目前，央行对智能合约的使用保持谨慎态度。Libra项目的重要设计功能之一是其智能合同推进功能。