资产证券化带来了股权和固定收益资产的集中化。在2022年的加密熊市中，现实资产的令牌化仍是热门话题，有望通过公链技术进一步释放资本市场另类资产的发展。
公链和普通证券可能是下一个实现更深层次流动性和降低交易成本的潜在技术，并通过提高资本效率吸引全球新的投资者。
证券化的诞生现代意义上的股权和债务概念是指对公司的现金流或现金支付的请求权，其诞生可以追溯到17、18世纪现代公司发展之初。在证券发明之前，有两种有效的融资方式：
向熟人借钱(债务)，与熟人形成商业伙伴或投资者关系(股权)。然而，由于社会和地理的障碍，这种非正式和不规则的方式给投资者和企业主都带来了很大的障碍。之后，随着证券化机制和基础设施的进一步发展，资本市场的效率被推上了一个新的台阶。
证券，无论是股权还是债务工具，都是收集资产并打包成所有权的金融产品。证券通常是标准化的，可以在高度标准化的二级市场交易，以提高其产品的流动性，降低交易成本。
随着时间的推移，标准化证券已经成为现代金融体系的重要组成部分，占资本市场的80%以上，远远超过房地产、私募股权、大宗商品等其他资产类别。
资料来源：CAIA
标准化证券和交易基础设施的发展为股票和固定收益市场的成功做出了巨大贡献。但是，如果技术创新能够进一步增加其流动性，或者进一步降低买卖的交易成本，那么其他资产类别也可以效仿，增加其在资本市场的份额。
2流动性根据定义，流动性是指在不影响其市场价格的情况下，转换为其他资产的效率或容易程度。影响资产类别流动性的因素包括透明度、投资者信心、可用性和基础设施。我们将这些因素与区块链技术带来的优势联系起来。
2.1透明度和投资者信心
透明度通常会给投资者带来更多信心，使他们愿意将储蓄和财富投入透明的资产类别。此外，高水平投资者的信心也有助于减少波动，进一步稳定资本市场。在这方面，美股和固定收益市场受到全世界的追捧或许并不奇怪，因为它们的监管者有着成熟的框架和监管要求，比其他国外资本市场更加诚实和透明。
以区块链公链技术为核心的公开账本提供了一个更加透明的市场。所有的交易和智能合约结算都可以在链上显示，如果需要，甚至可以进行实时审计。
2.2无障碍
现代经纪人的出现增强了不同资产类别的可分性。Robinhood等经纪公司现在允许小投资者以小数单位购买股票，这有助于减少或消除小投资者进入市场的障碍。
然而，世界不同地区的法律法规在不同地区的资本市场之间制造了障碍。比如人为限制外资流入，会降低市场效率。因此，公链的无边界性质为新兴资产与成熟资产类别如美股和固定收益工具竞争提供了优势。
2.3基础设施
交易基础设施对流动性的两个组成部分有影响：交易量(总交易量受到市场技术处理能力的限制)和交易成本。基础设施不仅包括支持系统的底层技术，还包括相关的法律程序。
不同的交易市场为不同的资产类别提供了便利，每个系统也有不同的监管规定。包括交易在内的大多数经济活动都是在自动票据交换所系统中进行的。ACH作为中介，通过确保卖方将证券交付给买方，买方向卖方支付约定的价格，降低了交易对手的风险。在这方面，ACH在帮助维持证券交易所的完整性和稳定性方面发挥了作用。
底层ACH系统仅限于1-3个工作日之后的交易结算，需要日常维护才能运行。另一方面，公共区块链技术可以在几分钟内执行这一过程，使用智能合同来确保执行商定的条款，并以透明和实时的方式执行匹配的订单。区块链基础设施提供了一种消除交易所需人力资本的能力，同时也实现了一种监管更少但更透明的过程。
例如，假设双方决定在公开的区块链市场交换证券化的私募股权，确定的价格是每股1000美元。一个透明的公链账本，让双方可以核实：(1)甲方有一份证券化PE；(2)乙方钱包里有1000 USDC。这有助于消除交易流程中对ACH清算所的需求。与传统交易流程相比，不仅降低了交易成本，还缩短了结算时间。
3交易成本虽然还有进一步提高的空间，但现有的交易系统已经大大降低了证券交易的交易成本。
美联储系统理事会的一项研究表明，如果市场条件对交易者有利，资产价值呈正态分布，较低的交易成本可以大大增加市场深度和流动性。
上市股票、固定收益类资产等标准化证券的交易成本已经很低。通过Robinhood这样的经纪人，散户接入的交易成本甚至下降到0%佣金。
另一方面，房地产、私募股权等资产类别的交易成本明显较高。根据房地产经纪人协会的数据，房产的佣金率保持在5%-6%之间，2022年美国房产的平均佣金率为5.7%。还有卖私募时的律师费和券商佣金，这些都可以算是交易成本。
本质上，交换资产的交易成本是由基础设施的摩擦驱动的，如运营费用和经纪佣金，而有些是由复杂的法规和法律要求引起的。促进交易的挑战越大，交换这些资产类别的交易成本就越高。
降低交易成本还将增加投资者的投资回报，并刺激跨资产流动性。分散证券化是一种合适的方法吗？
4令牌化令牌化可以减少对中间商的依赖，为资本市场创造一个更加精简、成本优化的交易流程。虽然有不同的技术方法，使用公链证券化有一系列独特的优势，但也会面临一些挑战。
4.1令牌化资产的全球化
虽然公链还在寻找更高性能拓展的解决方案，但目前来看，每笔交易的结算时间和成本都低于ach，也远低于传统国际转账的成本。
作为点对点的公链系统，支持分钟甚至秒内结算。公共链上的交易成本从几美元到不到一美分不等(雪崩、多边形、BNB链或其他以太坊第二层)。因此，现实世界资产的符号化和数字证券化可能会显著改善商品、房地产、私募股权和对冲基金等资产类别的资本流动。
增加流动性可以对交易成本产生积极影响，因为它可以减少买卖差价。更低的交易成本也转化为投资者更高的投资回报率，从而在资产类别上创造流动性激励，这也为公司和企业获得更多元化的资金打开了新的大门。
4.2为DeFi带来一套全新的底层数字资产
现实世界的资产在复杂的法律体系框架内受到中央政府的保护。因此，来自集中发行方的普通安全资产可以利用传统的法律保护，以及公链的技术进步和基础设施，在公链上创建一组新的数字资产，并与一组强大而有价值的底层实物资产相关联。
作为知名私募投资基金之一，token securities的用户KKR近日在雪崩公链推出了KKR健康医疗战略成长基金II(HCSG II)认证资产，让用户在链内获得投资组合曝光。
同样，世界上最大的私募股权市场投资公司之一Hamilton Lane也采用了token private equity的想法。汉密尔顿莱恩(Hamilton Lane)承诺推出新的认证基金，通过公共链技术提高流动性和透明度，降低交易成本。
结论虽然公链等基础设施还处于起步阶段，但可以显著增加资产类别的流动性，降低另类资产的交易成本，让更多的投资者参与到全球范围内。
然而，随着数字资产合规性和监管要求的不断变化，将对不同资产类别的认证流程提出挑战。
区块链技术有望通过快速的点对点支付进一步降低交易成本，增强流动性，提高透明度，从而简化相关法律监管条约。如果这些部分能够进一步发展，我们可以期待在未来几年看到区块链技术对资本市场结构的深远影响。
