供稿：王21世纪经济报道加拿大报道2021年，美国宏观经济政策对经济复苏的支持力度减弱，但股票市场、债券市场、货币市场和数字市场继续扩张，一个完善的市场出现了。疫情期间，财政援助和补贴政策逐步取消，基建投资分配陷入两党僵局。美国对外贸易政策调整缓慢；美联储正在加快缩减资产购买计划，为加息做准备。
由于诸多因素的影响，尤其是变异病毒的传播和供应链的持续紊乱，通货膨胀居高不下，个人消费为——。美国经济增长的引擎趋于疲软，就业市场的改善在第四季度陷入停滞。然而，2021年美国股市、债市、货币市场和数字资产市场的走势与宏观经济基本面相悖，改变了华尔街传统的资产定价模式，呈现出数字金融时代的新特征。
股指再创新高，散户力量不容忽视。
美国拥有世界上最深、流动性最强、效率最高、首屈一指的股票市场。2021年股市延续了2020年四季度的牛市。据世界交易所联合会统计，2021年9月底，全球交易所股票市值为118万亿美元，其中美国占40.8%，中国占11.4%，欧盟占11.2%。
在一级市场，截至2021年11月，美国股票发行融资额为4210亿美元，已经超过去年全年的3900亿美元。其中，特殊目的收购公司发行融资额为1510亿美元，传统IPO融资额为1478亿美元。截至12月28日，美国共有1057家公司通过IPO上市，其中613家通过特殊目的收购公司上市，444家通过传统IPO上市。按行业分类，计算机及电子、医疗、汽车、消费品、保险、食品饮料、零售和其他行业分别占交易额的48.5%、19.4%、10%、5.9%、2.2%、2.1%、2%和9.9%。2020年开始流行的特殊目的收购公司模型今年继续抢风头，成为美国股市最大的热点之一。
就交易市场而言，股指屡创新高，刺激了股票和期权的日交易量。截至今年11月底，美国股市日均交易量为115亿股，而过去12个月和24个月分别为114亿股和110亿股。股市日均波动值为19.49，同比下跌34.8%，而过去12个月和24个月的平均值分别为19.75和24.15，最近6个月的平均值为18.03。今年的期权交易延续了去年价量齐升的发展趋势。截至今年11月底，美国多个交易所上市的期权日均交易量为3920万手，同比增长35%，而过去12个月和24个月的日均交易量分别为3880万和3350万手。
截至2021年12月29日，美国标准普尔500指数上涨27.61%，但行业分化明显。跑赢大市的板块包括能源电力、信息技术、房地产和金融服务，接近大市的板块包括非必需(可选)商品、医疗、基础材料和通信服务，远弱于大市的板块包括必需消费品、工业制造和公共事业。
具体来看，非必需消费品行业上涨24.49%，必需消费品板块仅上涨15.11%。疫情下，医疗保健行业指数上涨24.45%，反映出社会对医疗资源的巨大需求。受疫情和供应链紊乱影响，工业股指数上涨19.34%。信息技术部门受益于数字需求(远程办公、在线娱乐、金融服务等)的激增。)，行业指数上涨34.92%。由于制造商对基础材料的需求很高，材料的股票指数上涨了24.87%。建筑材料的价格上涨了。疫情期间，美国政府加大了对家庭的财政补贴(包括增加失业救济金)，防控措施限制了个人出行。居民存款总额创历史新高，大量资金流入房地产，使得房地产板块指数飙升41.74%。美国通信服务业基础设施升级投资长期不足，导致行业回报低，股指仅上涨21.87%。金融服务行业依然受到投资者的青睐，行业股指上涨33.06%。公共事业投资大，投资者对回报的要求高，受到的监管更多。行业指数只增长了13.23%。全球能源危机再次出现，一些国家和地区遭遇天然气和电力短缺。能源电力板块指数上涨48.37%，成为今年股市最大赢家。
散户革命是今年美国股市的另一个看点。在免费交易软件和社交媒体(如Reddit)的支持下，散户在2020年疫情期间开始积极参与股市。虽然在科技投资股票的明星经理凯泽伍德(Kaiser Wood)的推动下，交易比例从2021年初的24%下降到第三季度的19%，但是，散户投资者已经掀起了一场革命：Meme股票(社交媒体上讨论最多或争议最大的股票)已经成为华尔街的一种奇特现象。股票可以在没有任何业绩支撑的情况下短时间暴涨数倍，高度投机性的交易点燃了包括机构投资者在内的市场热情。虽然投资者对迷因股的热情开始减退，但截至目前，GameStop和AMC entertainment的涨幅已经超过700%和1200%，而大部分迷因股在潮水退去后，已经一地鸡毛。然而，社交媒体的吸引力和影响力让华尔街的咖啡商们刮目相看。
固定债券发行交易火爆，基准利率波动加大。
美国债券市场规模全球第一，2021年市场表现同样惊人。根据国际清算银行的统计，2021年第二季度末，全球固定收益债券(90%以上的债券为固定收益债券，浮息债券占比较小)的市值为123万亿美元，其中美国、欧盟、中国和日本的占比分别为38.9%、20.1%、15.5%和11.1%。美国的公司在央行利率政策调整前囤积现金。截至11月底，债券发行规模为12.1万亿美元，同比增长7.5%，最近五年复合增长率为12.4%。国债、抵押贷款支持债券、公司债券、联邦机构债券(指房地美、房利美和金凤花)、地方政府债券和资产支持债券(指与学生贷款、汽车贷款、信用卡应收账款和住房再融资贷款一起发行的债券)的市场份额分别为39.3%、32.8%、15.5%、5.3%、3.6%和3。在企业债券中，金融机构、能源、电力和高新技术分别占发行债券总额的43.2%、11.4%和8.3%。
总市值方面，截至今年第二季度末，美债市值达到51.5万亿美元(11月底为51.82万亿美元)，同比增长5.8%，最近5年复合年增长率为5.7%。国债、抵押贷款支持证券和企业债券规模较大，市场份额分别为42.2%、22.7%和19.4%，而联邦机构债券、地方政府债券、资产支持债券和货币基金的市场份额较小，分别为3%、7.8%、2.9%和2.1%。
美国债券市场(二级市场)交易活跃，但因债券种类而异。近年来，美国债券市场的交易量总体呈增长趋势。2015年至2020年，美国债券市场日均成交额分别为7286亿、7792亿、7635亿、8164亿、8954亿和9543亿美元。截至今年11月，美国债券市场日均成交量为9663亿美元，其中三大机构发行的国债和抵押贷款支持证券分别占65.1%和29.49%，几乎覆盖了95%的交易。它们是债券市场上流动性最强的债券，而其他债券交易只有统计意义。
2021年，在通胀压力不断加大和美联储货币政策转向的影响下，美国债券市场呈现收益率上升、价格下跌的趋势，市场风险凸显。根据标准普尔500债券指数，截至12月29日债券指数下跌0.8%，再次证明传统的60-40资产组合规则(60%持有股票，40%持有债券)是错误的。很多机构投资者甚至怀疑70-30法则是否符合当前的市场环境。
以美国10年期国债为例。2021年，10年期国债平均日收益率为1.45%，但日收益率变动的波动率(标准差)达到了3.02%。2020年，受疫情影响，美联储大幅降息，十年期国债最低收益率仅为0.55%。由于央行的市场干预，波动率高达6.79%。2017-2019年期间，十年期国债日均收益率分别为2.32%、2.91%和2.14%，日波动率分别为1.53%、1.2%和2.25%。与正常年份相比，2021年10年期国债的风险系数会增加。
LIBOR被放弃，SOFR出现了。
美国货币市场稳定，金融体系流动性充裕。首先，票据市场规模保持在1万亿美元，高于最近十年的平均水平，但仍低于金融危机前的水平。分发行主体看，2021年11月，金融票据、资产支持票据和非金融机构票据的市场份额分别为56.2%、24.1%和19.8%。相比之下，2006年票据市场的平均规模为1.96万亿美元，资产支持票据、金融票据和非金融票据分别占57.07%、35.8%和7.13%。可见，美国金融危机已经过去十多年了，但其对票据市场发行人结构的影响仍在。
其次，美国回购市场的市场规模为4.43万亿美元(2021年11月)，高于最近五年的平均值，但仍低于金融危机前后几年的平均值。由于市场流动性充裕，美联储纽约分行于2021年4月初重启逆回购交易，以吸收金融体系中过多的流动性资产。目前逆回购交易达到1.64万亿美元(12月29日)。
美国监管机构已经做好了放弃LIBOR定价参考机制，将国际金融市场(离岸金融市场)美元定价权转移到美国的准备。随着今年年底LIBOR(伦敦银行间同业拆放利率)被弃用(注：过去十年，LIBOR丑闻不断，巴克莱、德意志银行、荷兰农业合作银行、瑞银、苏格兰皇家银行等多家银行，已经在市场上引起了轩然大波，最终在全球范围内被抛弃)，而美国基准利率的过渡已经准备就绪，SOFR(担保隔夜融资利率)。SOFR以隔夜回购利率为基础，弥补了LIBOR定价的局限性。LIBOR基于每日约10亿美元的交易，最活跃期限为3个月，而SOFR基于回购市场，每日成交量约为1万亿美元。美联储于2018年4月开始发行SOFR利率，与SOFR相关的期货和掉期合约于同年5月开始交易和清算。2021年10月30日，美联储数据显示，SOFR当日成交额为8470亿美元，而标的期货合约市值达到6.3万亿美元(2021年8月)，SOFR相关产品名义总市值达到136.5万亿美元。毫无疑问，SOFR的市场基础优于LIBOR，具有充分的代表性。
监管态度转变，加密资产被整合
短短一年，加密资产发生了很多变化。其中一个重大变化是，加密货币已经融入投资主流。虽然比特币现货ETF获批存疑，但加密货币期货ETF获批彻底激活了加密资产市场。以及机构和个人投资者积极入市，投资队伍不断壮大。皮尤2021年11月11日发布的调查结果显示，约16%的美国人持有或曾经持有加密货币，而2015年这一比例仅为1%。根据cypto.com的数据，全球持有加密货币的人数已经达到约2.2亿，不到一年几乎翻了一番。
以比特币为代表的加密货币价格依然波动较大。今年1月至4月，比特币价格翻倍，但4月至7月下跌50%，随后几个月再次翻倍。一度触及7万美元高位，目前在5万美元以下波动。与年初的2.9万美元相比，比特币的价格上涨了约70%。比特币和以太坊(12月29日)的市值分别约为9000亿和4500亿美元，Polkadot、Cardano、dogecoin和Shibainu(2020年8月创建)今年的市场表现也不错。
第二大变化是加密技术催生了非fungilbe token，加速了去中心化金融的发展。顾名思义，不可替代的钱币代表着一种独特的资产(如艺术品、茅台酒、高级红酒或茶叶等。).2021年3月，美国数字艺术家兼设计师迈克温克尔曼(Mike Winkelmann，笔名为Beep)的画作《NFT》在佳士得以6900万美元的价格售出，而他的画作此前仅售100美元。艺术家、音乐家、名人、知名企业都创造过不可替代的钱币。根据nonfungilbe.com的数据，NFT的销售额从去年的6500万美元飙升至今年的141亿美元。香港数字资产交易所上市，交易加密货币、艺术品、动画、音乐、视频等产品和服务；香港数码资产交易所(HKDAEx)设立茶叶、艺术品和商品市场。加密技术促进了分散金融(DeFi)(基于区块链平台的加密货币借贷业务)的发展。根据Defilama的说法，去中心化平台的资金量已从年初的190亿美元飙升至2590亿美元。加密技术的更广泛应用，进一步扩大了以太坊网络的全球影响力。
对于美国金融市场来说，2021年是快乐的一年，股市、债市、货币市场和数字资产市场表现相当强劲。股指多次刷新历史纪录，股票和债券发行市场屡创新高。新事物如特殊目的收购公司上市模式、Meme股票、期权交易的井喷、罗宾汉交易平台等。正在不断涌现，彻底颠覆华尔街的资产定价模式。债券市场表现平稳，但市场利率在政策变化过程中释放了很大风险。美国货币市场同样稳定，为SOFR成为国际美元借贷市场的新定价基准做好了充分准备。2021年，数字资产市场终于拿到了监管机构颁发的“准生证”，市场创新潜力将全面爆发。
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