OKEx Research |比特币市场和网络现状作者：马烈
市场很棘手。3月12日之后，汇市和美股的纽带似乎解开了，出现了V型反转。V的反弹，说明恐慌性抛售之后，很多人可能会回来。
在恐慌中，所有的资产都是相关的。当坏消息到来时，人们竞相抛售，然后花一些时间评估形势，采取进一步行动。
投资的本质是管理未来不确定性的资金风险，不仅包括赔钱的风险，还包括错失机会的风险。投资的难点在于这两种风险无法同时消除，你必须针对这种不确定性制定一个确定的、可执行的策略。
在处理未来时，我们需要从观察现状中获得洞察力。本文记录了对比特币近期市场和网络状况的观察和思考(2020/03/24)。
观察比特币的时候，对简单的行情指标3354不太了解。我不是交易者，而是周期导向的资产配置者。你什么意思？在我的加密货币投资中，我不做日内交易，我只做配置；我的配置策略取决于市场周期和技术/生态发展周期。
让我们言归正传。先说MVRV。
1/MVRVMVRV由市值(MV)和已实现市值(RV)两部分组成，是两者的比值。理解市值，实现市值，是理解这个指标的关键。
已实现市值是指比特币UTXO在市场上(生产时)的价格之和，一般反映市场参与者的持有成本。33，354交易所的交易没有完全反映在UTXO的变化上，所以这里只能‘大体反映’。
MVRV可以简单理解为当前市场价格与成本的比值。如上图所示，从历史规律来看，一般MVRV低于1时，是较好的投资时期。无论仓位如何，投资者都可以在MVRV=1附近进行定投。考虑立场问题会比较复杂。——与持仓权重、风险承受能力、现金流、投资经验密切相关。比如朋友提醒我MVRV=1.3的时候，我就在考虑减仓。
从上图可以看出，最近比特币的MVRV一度降至0.9，是定投的好点(这时我在社区发出了提醒)。现在随着BTC的反弹，MVRV已经上升到1。考虑到快速的反弹和市值的变化，这种反弹应该是市场非理性恐慌消除后资金的回流。
2/有效地址的数量。目前加密货币还没有很好的定价理论，这也是其产业发展的局限性之一。但是通过一些指标，我们可以观察到比特币、以太坊或者其他加密货币的价格和价值的相对状态。我在这里观察到的是比特币的活跃地址数是——。活跃地址的数量反映了比特币的用户量。
比特币既是储值工具，又是支付工具，尤其是作为后者，明显具有网络效应。从下图可以清楚的看出，比特币的活跃地址数的平方与其数值有一定的对应关系，符合梅特卡夫定律。
在对数坐标系中，我们可以看到活跃地址数量的平方和比特币的价格之间存在明显的对应关系。根据2015-2017年比特币上述两个数据的背离，可以推测，上一次牛市中的比特币经历了价值先回归后过度狂热的阶段；同时，比特币的价格和价值似乎也没有太大的偏差。
比特币的价值取决于用户的增长，或者说共识的增长，就像数字货币中常用的那样。用户的增长符合感染模型：
我们每个持币人其实都是比特币‘病毒’的传播者，有的人是超级传播者，俗称‘奶王’。
根据这个模型，在乐观的情况下(接触概率乘以传播概率与回收概率之比大于1)，比特币会以指数趋势被所有人持有。
上面两个图显示了比特币总地址和新地址数量随时间的变化。可以看出，虽然新增地址数量受市场影响较大(以增加说服人)，但地址数量的增加是随着地址总数的增加而增加的，符合上诉模型的描述。假设市场保持横盘，活跃地址数量和比特币价格将再次出现背离，下一轮大牛市将在参与者信心恢复的过程中酝酿。
3/RVTRVT其实是一个结合了市场持币成本和网络活跃度的指标，是链条上实现市值和交易量的比值。
说到网络活动，我们必须了解网络活动对于不同项目的意义。例如，RVT不能用同样的方式描述比特币和以太坊，因为它们对网络活动的意义不同。
比特币在现阶段的发展，更多的是作为一种投机标的和储值工具而存在，而不是支付工具。所以链上的交易量反映的是交易市场的活跃度，而不是作为支付工具的使用量或者生态的繁荣程度。基于此，RVT可以帮助我们了解市场状况。
顶部RVT (90D)的成交量往往意味着市场由熊转牛，在不增加成本的情况下，市场开始活跃；随着价格的上涨，在人们交易的作用下，市场成本开始与交易量同步放大。RVT垫底，代表市场狂热。虽然很难预测顶部，但投资者需要更加保守。牛转熊后，成交量的萎缩往往大于市场成本，所以当RVT将上涨，成交量继续萎缩时，投资者可以考虑更激进一些。目前的极端行情使得市场成本降低，同时放大了交易量。RVT减少了，这不能作为进入牛市的信号。需要稳定后再观察。
4/UTXO (1个月)德尔福以一年以上的UTXO占比作为观察市场周期状态的指标。我觉得UTXO不到一个月的比例可能很清楚的描述了市场状态。
一个月以下UTXO的增加意味着更多持有人参与市场交易；突然的极端行情会导致价值异常上涨。在这种情况下，将单独分析底层原因对市场状态的影响。
我们看到，在2017年的牛市中，这个比例已经达到了23%。作为经验，这个数值应该是一个非常危险的信号。其实可能是当1月以下的UTXO占比超过15%的时候，就该降低仓位保守一点了(比如从10%降到5%)；当这个数值长期在10%的低位附近时，可以考虑通过定投的方式提高仓位(比如从5%提高到10%)。
回顾过去的一周，依然是动荡的一周。市场正在消化全球央行和疫情的影响，各种资产不断被重新定价。不断上升的波动性迫使该基金减少头寸，这给本已恐惧的市场增加了更多抛售压力。一些全球最大的做市商也削减了交易活动，因为融资成本的增加挤压了其策略的利润空间，从而进一步导致流动性减少和价格波动加剧。
近期货币市场有所回暖，参与者的市场情绪甚至趋于乐观。但我维持之前的判断，至少在外部环境稳定(不一定复苏)之前，货币市场的牛市不会到来。从比特币的市场和网络状况来看，虽然货币市场仍有很大的下行风险，但可能已经到了定投布局的区间。
声明：本文记录了作者对比特币近期市场和网络状况的观察和思考，所有内容不作为他人投资建议。投资要独立，自负盈亏。
风险：OKEx Research所有文章不构成投资推荐，投资有风险。投资要考虑个人的风险承受能力。建议对项目进行深入调查，谨慎做出自己的投资决策。
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