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投机泡沫、科技泡沫和比特币

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投机泡沫、科技泡沫和比特币

尽管有学者的愿望,但比特币不能沦为充满神秘条款的郁金香狂热。

它& # 039;比特币被诽谤为& quot泡泡& quot、庞氏骗局、时尚、更大的傻瓜理论球拍或21世纪的郁金香现象。在2008年全球金融危机和近十年前互联网泡沫破裂之后,对新的金融产品持怀疑态度是健康的。比特币通常被归类为同一类别中失控的双层投资。这是一个公平的问题:比特币与之前的投机热潮有何相似或不同之处?在每一个案例中,都有一系列围绕新资产类别的叙述,引起了投资者的热烈关注。

一些学术研究试图理解这些叙事,但大多数都失败了,因为他们没有认真对待比特币激励结构的技术基础。他们也大多忽略了比特币文化核心中最活跃的参与者和文本。在本文中,我将研究两个这样的分析,展示他们每个论点的一些弱点,并尝试制定一套仔细研究比特币叙事的指导方针。

罗伯特希勒& # 039;s book 《叙事经济学》(比较经济学),他用比特币作为案例研究来说明粘性经济故事是如何在当代文化中产生的。"比特币的故事& quot他建议说,& quot涉及激励国际年轻人,与平淡无奇的官僚形成鲜明对比;一个关于财富、不平等、先进信息技术和神秘行话的故事。"就像乔恩鲍德温一样,我评价了他的文章& quot在数字时代,我们相信& quot在本系列的第一部分中。他的主要批评方法是& quot技术废话& quot或者炒作比特币的话语特征。

问题是,这些作者都没有过多考虑代码的技术特征如何塑造这些叙述。这些特征可能包括产生比特币激励结构并塑造其市场节奏的工作量证明共识机制、难度调整算法和供给分配时间表。席勒在他的分析中确实考虑了它在技术方面的作用,他这样做只是为了证明& quot比特币爱好者& quot似乎对这项技术知之甚少:

"我赢了& # 039;不要试图在这里解释比特币技术,只是指出它是几十年研究的结果。比特币交易者对这项技术知之甚少。我在遇到比特币爱好者的时候,经常会请他们解释它的一些底层概念和理论,比如Merkle树或者椭圆曲线数字签名算法,或者把比特币描述为吞吐量有限的拥塞排队博弈的均衡。通常,人们的反应是干瞪眼。所以,至少,除了一些非常聪明的数学家或者计算机科学家提出这个想法的基本认识,这个理论不是叙事的核心。"

这种说法有许多弱点。最重要的是,这一评估是基于轶事证据& quot比特币爱好者& quot他遇到了。在整本书中,从来没有人清楚这些& quot狂热分子& quot是,他在哪里遇到他们,或者他们对比特币有什么样的知识或个人投资。

其次,他敦促他的轶事主题解释复杂的加密函数,这些函数是比特币协议的基础,但很少在比特币话语中发挥重要作用,即使是在一些最专注的比特币圈子里。因为他似乎从一篇文章中借用了这些术语比特币支付系统的经济学分析& quot,选择技术特性是个奇怪的选择。"本文主要关注比特币协议调整其奖励以鼓励参与的方式。在考虑围绕比特币合理性的叙事时,这些特征是理解的基础& # 039;的持久性和期望保持价格发现状态的能力。换句话说,他转移了影响比特币叙事的关键技术特征,选择了可能让他的研究对象感到困惑的特征。

根据我几乎每天沉浸在比特币数字生态中的体验,驱动其叙事的主要技术特征是工作量证明共识机制和难度调整算法。这些协议功能对于理解比特币挖矿和新创造的硬币的奖励方案至关重要。掌握这个过程基本上有助于解释激励人们挖掘和积累比特币的基本激励结构。简单来说:矿工赚的比特币和他们提供给网络的计算能量成正比。为网络贡献更多的计算机能力,意味着挖币更难。如果矿商认为他们的回报会增加,那么激励就会持续。每四年奖励规模减半。所以在挖掘过程中要不断调整难度和奖励,保持兴趣。这是保证比特币持续运行,将能量转化为数字资产的基本物质过程。可论证的资产稀缺性和可持续的参与激励结构是比特币可能永远升值的核心。

如果希勒搜索& quot工作量证明& quot或者& quot减半& quot而不是& quot数字签名算法在他的ProQuest新闻和报纸查询中,我预计他可能会找到相对更多的结果。尽管如此,它& # 039;值得一提的还有它& # 039;希勒不太可能通过查询主流新闻和报纸——找到内容的渠道,而你可能会从比特币人那里找到原始来源的内容。我建议真正的& quot比特币爱好者& quot比主流报纸更有可能在Twitter上找到它,并阅读像比特币杂志这样的出版物。最重要的是,他的脚注仅引用了两篇来自Bitcoin.com的新闻文章、四篇主流新闻文章、一篇学术文章和一份比特币白皮书。简而言之:席勒似乎忽略了你可能会发现比特币爱好者聚集在互联网上的论坛,尽管他的书强调了社交媒体在叙事病毒式传播中的重要性。他的分析是没有根据的,或者至少他犯了一个错误,混淆了主流新闻来源作为比特币叙事形成和传播的主要文本。

席勒的另一个例子& # 039;的松散概括出现在他的断言中& quot有杰出的计算机科学家对加密货币着迷,但他们赢了& # 039;不要说让公众兴奋的迷人想法最终是对还是错。"他说,这些才华横溢的科学家是谁,他们明显避免评论围绕比特币的炒作叙事的有效性,这意味着什么?同样,读者只能猜测席勒& # 039;他神秘的研究对象是什么,他指的是哪些文本作为这些陈述的基础。

席勒在书中后来说,年轻一代对比特币的理解很强,而老一辈对比特币的理解有困难,这也有叙事上的吸引力:

"或许吸引人的部分原因是,理解比特币需要一些努力和天赋。比特币周围有一种神秘的气氛,就像传统货币一样。很少有人知道纸币是如何增值和保值的.聪明的年轻人知道比特币,固执的老人永远不会。这个想法吸引了很多人。"

也许这一代& # 039;关于比特币的叙述有一些吸引力,但希勒只是推测它的存在。如果希勒要探究真正的比特币倡导者的话(他从未证明自己有),他可能会发现数千页的书籍和文章以及无数小时的视频和播客,所有这些都深入探讨了比特币的哲学、经济学和社会理论。事实上,围绕比特币有一种神秘的气氛。但是也有很强的知识体系。比特币人十年不懈的贡献,塑造了席勒& # 039;这是一个被误导的故事。如果这些故事被认为是纯粹的炒作,那么合乎逻辑的结论就是比特币缺乏真正的价值。

鲍德温和希勒似乎同意比特币代表了一种没有潜在物质价值的投机泡沫。用投资的话说,它缺乏& quot基本面& quot,至少是传统意义上的生产报告、收入流和股东& # 039;每股收益。鲍德温谴责比特币是庞氏骗局,这& quot必须不断被谈论& quot为了升值,但席勒没有明确提出这一指责。然而,他确实考虑了围绕比特币的不同且不断变化的故事如何通过从一个人传染到另一个人来继续保持其感知价值。

他的叙事框架寻求一种微妙的解释,即为什么人们认为它是有价值的。这些故事中的一些关键因素是害怕错过;明星代言;传统货币价值之谜;中本聪& # 039;身份(或身份)之谜;比特币的概念是& quot未来& quot;经济赋权;以及它潜在的功能& quot世界经济中的会员令牌& quot。他认为这些叙事星座让比特币的价值具有了自我参照性:& quot人们对比特币感兴趣,正是因为有很多其他人对它感兴趣。他们对比特币的新故事感兴趣,因为他们相信其他人也会对他们感兴趣& quot。简而言之,他认为比特币的价值在任何给定时间都随着其叙事的有效性和病毒式传播而变化。比特币的成功故事已经成为一个自我实现的预言。

这个结论的假设是比特币没有真正的社会价值。希勒和鲍德温& # 039;的分析似乎都留下了一个重要的问题:从用例的角度来看,比特币对谁有价值?两位作者都如此专注于叙事,以至于他们认为与现实无关,以至于他们都没有超越丝绸之路等用例来理解人们如何使用比特币以及推动比特币发展的用户需求。发展理论网络的比特币人很大程度上是从他们的分析中抽象出来的。比特币的学术研究将受益于具体观察比特币文化,评估叙事在哪里与现实同步,哪些叙事元素只是炒作。

例如,在他的文章& quot神奇的资本主义,赌徒& # 039;s主题:韩国比特币投资狂潮& quot,Seung Cho Lee提供了2017-2018年牛市期间韩国比特币投资者的经验账户。与鲍德温和席勒不同,李对自己的研究对象和所处的文化背景有着全新的认识。2018-2017年比特币牛市期间,韩国人约占全球比特币投资者的21%。Lee观察了两个最受欢迎的比特币社交媒体论坛,其中一个是匿名的,另一个不是。他将这些参与者描述为& quot业余比特币投资者& quot,他似乎在投资和赌博之间徘徊。

在他的第一个脚注中,出现了对这一分析的清晰性的警告,他写道& quot我将用比特币来比喻本文中讨论的所有加密货币& quot。一般来说,我认为在这里明确区分比特币和假币更有说服力。这些区块链不同的共识机制和能力鼓舞了人们& # 039;对加密货币和货币的未来有不同的看法,有时甚至是矛盾的看法。例如,比特币极简主义者专门鼓吹比特币,并将所有其他加密货币视为不可行或更糟糕的骗局。整个加密货币空间的特点是强烈的部落主义。同样值得注意的是,这场比特币购买狂潮恰逢最初的代币发行(ICO)热潮,数十亿美元涌入数百种新的假币。也就是说,有理由相信,这里所代表的外行投资者可能不会对他们投资的硬币进行许多重要的区分。

他认为这种狂热发生在后发展新自由主义文化的背景下。韩国经历了关键的经济转型,其特征是财富不平等加剧、工资低、就业不稳定以及消费信贷监管宽松推动的风险资本。李描述了一个幻想破灭的年轻人希望在繁荣的资本市场取得经济成功的场景。在线交易所、移动投资应用和全球加密货币市场的出现,为这些& quot魔法& quot市场。"金融资本主义的魔力。李认为,& quot深深植根于一种通过自我参照评估和自我实现发挥作用的机制。"在这些市场中,参与者执行一系列仪式来证明他们的经济行为,并将他们的希望和恐惧集体化,同时质疑市场波动的合理性。正如鲍德温和席勒也指出的,这创造了一个估价叙事的模仿螺旋,它似乎摆脱了物质现实。然而,在一个受过训练的劳动似乎不再像过去几代人那样提供物质成功的希望的时代,这些市场提供了成功的迷人可能性。

这一文化背景的亮点在于李笔下的经济场景。他认为,后发展时代始于韩国的金融危机,之后是国际货币基金组织的政府救助和劳动力市场的恶化。虽然Lee关注的是那些似乎对比特币缺乏政治投资的外行投资者,但值得注意的是,比特币的推出是为了批评促成韩国的条件& # 039;美国的经济形势。比特币被定位为对破产银行和脆弱货币政策的批评。同样值得注意的是,国际货币基金组织已经成为比特币社区最大的机构敌人之一。他的分析表明,拯救银行和解除市场管制为比特币获得大规模零售关注创造了条件,即使其投资者并不知道有缺陷的货币体系有助于塑造这些后发展条件。因此,比特币既是现有机构管理不善的全球经济的产物,也是对其的回应。

Lee展示了社交媒体如何帮助促进市场参与者的仪式咒语。外行比特币投资者公开质疑市场的合理性,经常循环模因来帮助他们应对基本无法解释的市场波动。这就是赌徒和投资者的区别:对于赌徒来说,& quot特长在于应对机遇和不确定性。与已经与世界建立了有机和持续关系的工作者不同,赌徒们拥抱不确定性,并寻求找到合适的机会来迅速抓住机会& quot。这个专业知识的概念一定要强调。我认为这包括互联网特有的智力和情绪控制实践。由于比特币仍然是一种相对较新的资产,其基本面指标也很新颖,社交网络对于指导如何驾驭市场变得尤为重要。正如李所展示的,这需要一系列的模因行为,在消除恐惧、不确定性和怀疑的同时,灌输希望、信心和信任。说到预测工具,技术分析是非常依赖的。尽管如此,市场中的许多参与者公开质疑技术指标的有效性,这些指标通常会因为价格图表上突然出现的夸张趋势而失效。这些参与实践使投资者有可能与市场建立有意义的关系。说到预测工具,技术分析是非常依赖的。尽管如此,市场中的许多参与者公开质疑技术指标的有效性,这些指标通常会因为价格图表上突然出现的夸张趋势而失效。这些参与实践使投资者有可能与市场建立有意义的关系。说到预测工具,技术分析是非常依赖的。尽管如此,市场中的许多参与者公开质疑技术指标的有效性,这些指标通常会因为价格图表上突然出现的夸张趋势而失效。这些参与实践使投资者有可能与市场建立有意义的关系。

与鲍德温和希勒类似,李有责任理解比特币的价值。一般认为,比特币的价值不存在客观的、内在的锚点。和之前的作者一样,他总结道,比特币的价值归根结底是一个自我参照的问题。因此,决定金融商品价格的是人& # 039;是对他人的信仰还是集体信仰中的集体信仰。"值得注意的是,李将这一原则扩展到了所有金融市场。但比特币仍然是一个典型的例子,因为它缺乏清晰的基本面,是一个全新的金融产品,很难与之进行有意义的比较。由于其自我参考的性质,任何关于比特币的信息或可能影响其价格的事件都通过其社区进行解释& # 039;美国的估价实践。新闻是以这样一种方式构建的,它总是符合所需的估价叙事。他认为& quot关于比特币的每一条信息和每一个说法都应该受到这种自我实现的估值过程的影响,其中& # 039;声明& # 039;一个陈述的意义[它的真或假的性质]仅仅基于它的& # 039;性能& # 039;效果& quot。在这方面,比特币的估值可以建立在对其叙事能力的信心之上,从而不断激发更多市场参与者的信心。他认为& quot关于比特币的每一条信息和每一个说法都应该受到这种自我实现的估值过程的影响,其中& # 039;声明& # 039;一个陈述的意义[它的真或假的性质]仅仅基于它的& # 039;性能& # 039;效果& quot。在这方面,比特币的估值可以建立在对其叙事能力的信心之上,从而不断激发更多市场参与者的信心。他认为& quot关于比特币的每一条信息和每一个说法都应该受到这种自我实现的估值过程的影响,其中& # 039;声明& # 039;一个陈述的意义[它的真或假的性质]仅仅基于它的& # 039;性能& # 039;效果& quot。在这方面,比特币的估值可以建立在对其叙事能力的信心之上,从而不断激发更多市场参与者的信心。

在这三位作者中,李提供了最令人信服的案例来说明比特币& # 039;美国的叙事是由其实际的市场参与者塑造的。通过将实际投资者置于文化背景中,人们越来越意识到参与金融风险承担的可能动机,这种参与如何发挥其魅力,以及关于比特币的新闻如何被过滤成总是看涨的叙事。虽然席勒似乎是在报纸上寻找这些叙事的例子,但李认为,新闻信息是在市场参与者中挖掘、解释和传播的。这当然本身就是一个信息反馈回路。过滤社区消息,强化比特币看涨理由。这增加了人们对资产的兴趣。新闻报道了这个市场的波动,因为它被证明是一种受欢迎的资产。然而,Lee只提供了少量关于如何用表演的方式解释不同信息的例子。鲍德温和席勒& # 039;对政治和技术乌托邦话语的关注为解释传统可能在起作用提供了线索。在本系列的下一篇文章中,我将考虑这些作者的各个方面如何为研究比特币文化提供一个流行的理论框架& # 039;最热情的支持者。

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作者: 永不出售

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