一家排名前三的加密货币交易所在两三天内崩盘，这在历史上是前所未有的。11月9日，加密货币交易所币安的创始人兼首席执行官赵昌鹏在社交平台上宣布，由于流动性危机，币安将收购FTX。比特币价格面临下行压力之际，全球主要加密货币交易所之一FTX正面临流动性危机，这将增加对其他市场参与者产生多米诺骨牌效应的可能性。
经过一段时间的低波动后，由于最近的FTX危机，比特币的价格从21，400美元急剧下降到17，150美元。目前在18100-18500美元的窄幅价格区间交易，之后略有回升。比特币之所以跌破每比特币2万美元的心理关口，关键原因是美联储连续第四次加息，利率水平创下16年来的历史新高。
投资者继续大规模撤出风险资产，这只会加剧股票和加密货币市场的紧张局势，而拥有大量金融资源的更保守的参与者则寻求带来股息或息票支付的资产，等待宏观经济不稳定期的结束。
本文将介绍保持比特币价格下行压力的因素，但与此同时，其中一些因素开始显示中期熊市趋势结束的第一丝希望。
下行因素一：空头控制加密货币市场的局面。
对加密货币市场趋势和比特币用户情绪进行跟踪和建模的最有效工具之一是对连锁活动的分析。新链地址的动态从2021年5月达到的多年高点继续下降，当时大规模的投资热潮席卷了几乎所有市场，新的市场参与者打开钱包，投资于“数字黄金”——比特币。然而，即使在那时，人们对比特币的兴趣也出现了下降的第一个迹象，新地址的月平均速度跌破了365天的简单移动平均线。
此外，类似的情况还发生在2018年2月，当时比特币的价格在不到一年的时间里暴跌了73%。当时是2018年11月，在经历了几个月的低位波动后，标志着比特币需求新增长周期开始的希望复苏，新地址的势头接近又一波上涨。然而，当时的情况表明，这是一个徒劳的希望，因为比特币的价格从6600美元暴跌至3300美元，最终让大多数潜在投资者对购买“数字黄金”望而却步。而且新地址的数量总是在市场参与者压力最大的时候达到一个24万的数值，然后形成底部，这个我们还没有看到。所以这再次说明，在新的上涨周期开始之前，目前的价格区间并不是底部。
新加密钱包缓慢开放的逻辑结果是非零地址数量的增长放缓，因为大多数投资者继续将比特币转换为法定货币，并将其再投资于风险更低的金融资产。2018年前三季度也可以观察到类似的情况。当时，比特币的价格在大幅下跌后的几个月里一直保持在3200-4000美元的狭窄价格区间，而标准普尔500和纳斯达克100指数则继续上涨。
下行因素二：矿工还在经历最困难的时期。
《Seeking Alpha》一书的作者内森艾森斯塔特(Nathan Aisenstadt)指出了当前比特币挖矿的严峻形势，哈希率和挖矿难度创下新纪录，从而刺激企业出售更多比特币以继续活动。截至2022年11月9日，比特币的平均生产成本为19600美元，而现货价格已经跌破18000美元。上一次发生类似情况是在四年前，最终导致矿工大规模投降。目前矿工每天只能赚3.47比特币/艾哈希，相当于6.25万美元/艾哈希，环比下降25.2%。RIOT区块链(Riot)之间愈演愈烈的竞争。US)和Hive区块链技术(hive.us)不会导致加密货币市场的复苏，只会使情况恶化。这种情况发生的时间越长，其复苏持续的时间就越长。
Aisenstadt预计，比特币价格在12700至13600美元区间的横盘走势将比之前持续更长时间。在这个区间，更多有耐心的投资者会囤积比特币。因此，这将导致那些试图在这个市场快速获利的人的投资兴趣明显下降，同时也会对加密货币矿商的股价产生下行压力。
由于投资收益大幅下降，加密货币市场参与者在一段时间内保持冷漠，导致比特币投资者从更冲动的投机者过渡到了解加密货币价值的人。这些趋势可以通过比特币的利润供应百分比来分析，这提供了关于市场周期状态的信息。目前，该指标继续处于下降趋势。所以一直维持着对加密货币市场的看空情绪。
熊市趋势或终结的一线希望：持有者继续囤积比特币
虽然人们对加密货币的兴趣和信心有所下降，但长期投资者并没有失去对比特币未来的乐观，继续囤积比特币。比特币持有的美元财富中，过去半年不变份额创下多年新低。在之前的比特币周期中，这种极低的数值是主要加密货币底部形成的标志。在艾森斯塔特看来，类似的情况在2022-2023年还会重演。
结论
艾森斯塔特指出，自2022年10月以来，比特币的价格下跌了10%以上，这与他对加密货币市场行为的预期是一致的，加密货币市场正在经历资本外流到更低风险的资产。
高风险资产(包括在股市交易的资产)的恐慌，并没有推动比特币从看跌趋势变为看涨趋势。开采难度创下多年新高，从而减少了开采投入。该行业迫切需要额外的资金来购买更高效的设备。
另一方面，熊市趋势结束的前提条件开始出现，因为对加密货币的光明前景充满信心的长期持有人正在增加。此外，由于美国通胀放缓以及共和党在众议院选举中获胜，预计美联储在2023年的加息速度将放缓。因此，民主党人将无法执行他们所有的政策。这些想法需要数十亿美元的投资，随后是不断上升的通货膨胀，这将使美联储放松货币政策。所以投资者会开始考虑投资高风险资产，比如比特币、dogecoin、以太坊等。从技术分析的角度来看，Aisenstadt预计比特币的价格会下降到12700-13600美元的区间，之后会有一个多月的积累期，周期会重新开始。
